Файл: Особенности развития европейской валютной системы (История валютного сотрудничества в Европе).pdf

Сотрудничество в области денежно-кредитной политики в рамках ЕЭС началось с неудачной попытки создания валютного союза на основе плана Вернера. Единственной реализованной частью был механизм плавающего курса валюты, который был запущен в 1973 году - так называемая валютная змея. В 1979 году европейская валютная система была введена на ее основе. Он связал механизм регулирования обменных курсов с европейской единицей счета ECU. Система внесла значительный вклад в экономическое объединение Западной Европы и заложила фундамент для перехода к экономическому и валютному союзу^[23] [18, c. 280].

Глава 2. Строительство Европейской валютной системы

2.1 Задачи и график строительства ЕВС

Денежная система ЕС начала функционировать 1 января 1999 года, когда в безналичном обращении была введена единая европейская валюта, евро. Европейский валютный союз (ЕВС) стал первой и пока единственной региональной ассоциацией в мире, которая перешла на четвертый этап интеграции. Первое десятилетие функционирования EMU доказало успех проекта, его исключительную важность как для европейской интеграции в целом, так и для стран-членов ЕС^[24] [12, c. 302].

Задачи ЕВС. Валютный союз создавался для достижения трех взаимосвязанных целей: 1) придать новый импульс развитию европейской интеграции; 2) стимулировать рост; 3) усилить роль ЕС в мире.

Дальнейшее развитие интеграции было необходимо и возможно, так как создание внутреннего рынка (EBP) в Сообществе было почти завершено в 1993 году. Одной валюты было недостаточно для того, чтобы характеристики рынка ЕС были как можно ближе к национальной (например, в США). Создание EBP значительно усилило экономическую взаимозависимость стран ЕС. В конце 1990-х годов на долю партнеров по группировке приходилось 61% внешней торговли и 65% прямых иностранных инвестиций. Столь тесное переплетение национальных хозяйств уже требовало общего экономического курса, а не простой координации экономической политики, практиковавшейся с 1970-х годов^[25] [7, с. 204].

В 1980-х годах характер мировых финансовых рынков изменился. Их объемы увеличились в несколько раз, мобильность капитала увеличилась из-за общей отмены денежных ограничений и развития информационных технологий. Огромные суммы денег начали перемещаться из одной части мира в другую одним нажатием кнопки, что вызвало серию региональных валютных и финансовых кризисов. Первым из них был кризис в европейской валютной системе (ЕВС), который разразился летом 1992 года (этот вопрос более подробно обсуждался в главе 1). Кризис обесценил фунт, итальянскую лиру, испанскую песету, португальскую эскудо, греческую драхму и ирландский фунт. Чтобы спасти французский франк от обесценения, центральные банки шести стран ЕС потратили на его поддержку 150 миллиардов долларов. Хотя к 1992 году план строительства ЭВС уже был согласован, кризис укрепил уверенность руководства ЕС в правильности принятых решений^[26] [7, с. 204].

Для перехода на евро государствам-членам требовалось выполнить маастрихтские критерии: снизить инфляцию и процентные ставки, а также оздоровить государственные финансы. Это, в свою очередь, обещало улучшить инвестиционный климат в зоне евро и создать долгосрочные условия для устойчивого роста.

Введение единой валюты улучшило качество единого внутреннего рынка ЕС, что открыло новые возможности для компаний по производству и сбыту товаров. Ожидалось, что расширение внутреннего рынка усилит конкуренцию между фирмами из разных стран, заставив их увеличить прибыльность. Этому способствовал тот факт, что цены в зоне евро стали прозрачными и хорошо сопоставимыми, поскольку колебания обменного курса больше не скрывали разницу в цене товаров. Внутри валютного союза затраты на конвертацию (например, голландских гульденов в испанские песеты) исчезли^[27] [12, c. 292]. Устранялись колебания валютных курсов и, следовательно, расходы на страхование валютных рисков.

Появление евро в качестве второй по важности мировой валюты должно было значительно укрепить глобальные позиции Европейского союза, усилить его голос в МВФ и других международных организациях. Создание единой валюты улучшило условия для расчета зоны евро с ее внешними партнерами. Используя евро, а не доллары, для завершения экспортно-импортных операций, проведения банковских и валютных операций, страны ЕС больше не подвергались валютному риску, что уменьшало их зависимость от экономической политики США. Впоследствии эти ожидания полностью оправдались.

Падение Берлинской стены и перспектива сближения между западной и восточной частями Европы требовали более сильного глобального игрока из ЕС. Создание ЭВС идеально соответствовало этим задачам: валютный союз укрепил интеграционные связи в ЕС, а единая валюта усилила его новые международные амбиции^[28] [14, c. 126].

График строительства ЕВС. История валютного союза начинается с отчета Делора. Это был последний неофициальный документ, составленный в 1989 году рабочей группой во главе с президентом Европейской комиссии Жаком Делором. Группа пришла к выводу, что страны ЕС должны полностью устранить ограничения на движение капитала внутри группы, присоединиться к финансовым рынкам, добиться полной конвертируемости национальных валют и в будущем перейти на единую валюту^[29] [15, c. 25].

1 июля 1990 года общины начали реализацию программы. Формально он был санкционирован Договором о Европейском союзе, подписанным в феврале 1992 года. В нем официально провозглашалась цель создания Экономического и валютного союза и введения единой валюты. Предполагалось также создать Европейскую систему центральных банков (ЕСЦБ), состоящую из национальных центральных банков и Европейского центрального банка (ЕЦБ), которая имела бы исключительное право определять денежно-кредитную политику валютного союза.

Строительство ЕВС проходило в три этапа. На первом этапе (вторая половина с 1990 по 1993 г.) было завершено создание внутреннего рынка, разработаны механизмы сближения макроэкономических показателей стран-членов и либерализованы потоки капитала в ЕС^[30] [4, c. 426].

Второй этап (1994–1998 годы) предусматривал подготовку институциональных, административных и правовых основ валютного союза. Были разработаны правила функционирования ЕСЦБ и методы координации экономической политики государств-членов.

В мае 1998 г. был образован Европейский центральный банк, а Европейский совет определил круг стран, которые первыми перешли на евро с января 1999 г.

На третьем этапе (1999-2002 гг.) Страны ЕС перешли к единой экономической и единой денежно-кредитной политике. С 1 января 1999 года 11 стран ЕС ввели евро в безналичный оборот. Все основные инструменты денежно-кредитной политики (установление ставок, проведение операций на открытом рынке, выпуск банкнот) были переданы из национальных центральных банков в ЕЦБ. С 1 января 2002 года обращение банкнот и монет евро началось параллельно с национальными^[31][10, c. 352]. Спустя два месяца, с 1 марта 2002 года, единственное законное платежное средство в зоне евро стало единым европейским. Национальные денежные знаки утратили эту роль, хотя еще в течение длительного времени обменивались на евро уполномоченными банками.

2.2 Преимущества и риски перехода на единую валюту

Введение единой денежной валюты в 2002 году ознаменовало завершение третьего этапа строительства ЭВС. В 1999 году безналичные евро были введены в 11 странах ЕС: Германии, Франции, Италии, Бельгии, Нидерландах, Люксембурге, Ирландии, Испании, Португалии, Финляндии и Австрии. Год спустя Греция присоединилась к ним. Остальные страны ЕС-15 - Великобритания, Дания и Швеция - решили остаться за пределами еврозоны. В 2004–2007 годах к Европейскому Союзу присоединились 12 новых стран, заявив о своем намерении ввести единую валюту как можно скорее. Первой из этих стран на евро перешла Словения (2007), за ней последовали Мальта и Кипр (2008), а также Словакия (2009). С 1 сентября 2011 г. семнадцатым участником ЭВС станет Эстония^[32] [7, с. 416].

Порядок въезда страны в зону евро закреплен в ст. 122-123 Договора ЕС. ЕЦБ публикует ежегодный отчет о конвергенции, в котором оцениваются результаты соответствия маастрихтским критериям. Аналогичный отчет готовится Европейской комиссией. Когда страна соответствует всем без исключения критериям Маастрихта, она направляет запрос в ЕЦБ и Европейскую комиссию с просьбой рассмотреть возможность ее перехода на евро. Эти институты изучают национальное досье и готовят отчеты, которые представляются в Совет ЕС. Он проводит консультации с Европейским парламентом и представляет итоговое заключение главам государств и правительств стран ЕС, которые принимают окончательное решение^[33][17, c. 129].

Согласно Маастрихтскому договору, все члены ЕС должны рано или поздно перейти на евро. Только Великобритания и Дания получили право не переходить к третьему этапу строительства ЭВС - к единой валюте, подписав специальные протоколы к настоящему Соглашению. Кроме того, они имеют право вступать в валютный союз при условии соблюдения критериев конвергенции^[34] [21, c. 30].

Все страны, чуждые валютному союзу, кроме Великобритании и Дании, должны иметь национальную стратегию перехода на евро и решать, когда переходить. Для национальной экономики может быть опасно как поспешное вступление в валютный союз, так и длительное пребывание вне него.

Преимущества перехода на евро. Непосредственными и очевидными преимуществами введения единой валюты являются: снижение операционных издержек (в основном конвертация) и устранение колебаний валютных курсов. По данным Европейской комиссии, экономия на транзакционных издержках может достигать 1% ВВП. Единая валюта делает цены в зоне евро более сопоставимыми. Импортерам проще сравнивать цены предложения на один и тот же товар и выбирать наиболее выгодные условия для тарифа. Правда, в то же время сопоставимость цен улучшает конкуренцию и может осложнить положение компаний-экспортеров^[35] [18, c. 296].

После перехода на евро страны получают валюту с более высокой степенью интернационализации, чем их предыдущая национальная валюта. Обменять евро на большинство других валют мира проще и дешевле, чем на национальные валюты. Следовательно, спреды (разница между продавцом и покупателем) в паре евро - доллар намного уже, чем в паре датская крона - доллар или польский злотый - доллар, поскольку первый рынок в сотни раз больше, чем два других. Аналогичным образом евро ежедневно обменивается почти на все валюты мира, тогда как болгарский лев напрямую поменять на украинскую гривну или турецкую лиру практически невозможно. В таких случаях обмен идет через евро с соответствующим ростом затрат.

Страны, входящие в зону евро, теперь могут использовать собственную (евро) национальную валюту для совершения внешнеторговых операций. Заключение импортных и экспортных контрактов в национальной валюте резко снижает валютные риски местных компаний и расширяет сферу их деятельности. Теперь предприниматели, например из Венгрии, не могут покупать товары за венгерские форинты за границей. Они должны конвертировать форинты в евро, что связано с дополнительными расходами и рисками^[36][19, c. 452].

Переход на евро приносит значительные макроэкономические выгоды в долгосрочной перспективе. Считается, что участие в валютном союзе улучшит макроэкономическую стабильность страны, поскольку это зависит от единой денежно-кредитной политики ЕЦБ и Пакта стабильности и роста. Напомним, что основной целью ЕЦБ является поддержание стабильности цен в зоне евро, а Пакт о стабильности и росте призван защитить страны ЕС от чрезмерного дефицита бюджета. Хотя пакт распространяется на все страны-члены ЕС, он применяется более строго к членам еврозоны. Низкие процентные ставки и сбалансированный государственный бюджет обычно улучшают инвестиционный климат в стране и создают условия для устойчивого роста.

Введение евро также должно стимулировать поток прямых иностранных инвестиций за счет снижения волатильности (амплитуды и частоты колебаний) обменного курса и процентных ставок. Участие в зоне евро улучшает доступ компаний к финансовым рынкам соседних стран и способствует развитию взаимной торговли между участниками валютного союза^[37][10, c. 178].

Риски перехода на евро в основном связаны с потерей независимой монетарной и валютной политики. Соответствующие инструменты обычно используются правительствами в качестве контрциклических мер.

Снижая процентную ставку (ставку рефинансирования), центральный банк страны снижает стоимость кредитов для юридических и физических лиц. Это стимулирует инвестиционную активность и способствует экономическому росту. Повышая процентную ставку, центральный банк, напротив, ужесточает условия кредитования реального сектора, что помогает предотвратить перегрев экономики и наступление кризиса. Более высокая процентная ставка также сдерживает инфляцию. Вступив в валютный союз, страна не может по своему усмотрению изменять процентную ставку и сумму выпущенных денег: эти решения переходят в компетенцию ЕЦБ^[38][11, c. 396].

Если экономический цикл в конкретной стране не совпадает с циклом в зоне евро, денежно-кредитная политика ЕЦБ может нанести ущерб национальной экономике. В некоторых случаях ЕЦБ будет слишком высоким, а в других - слишком низким. То же самое касается выбросов. Как правило, дополнительные выбросы проводятся для расширения спроса и стимулирования экономики. Это полезно в фазе спада и восстановления, но противопоказано в фазе активного восстановления.

Присоединение к валютному союзу лишает национальные власти права изменять курс национальной валюты. Государства обычно используют амортизацию национальной валюты во время рецессии для повышения конкурентоспособности своих товаров за рубежом (путем снижения их стоимости в иностранной валюте) и, таким образом, для стимулирования экспорта^[39][10, c. 380]. В то же время стоимость импорта растет, что стимулирует развитие национальных отраслей импортозамещения. В результате реальный сектор получает новые источники роста, приток иностранных инвестиций растет, а состояние платежей улучшается. Страны, находящиеся внутри зоны евро, не могут понижать курс своей валюты по отношению к валютам стран-партнеров. Например, до перехода на евро Италия часто проводила девальвации лиры, теперь она лишена этого права.