Файл: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ.pdf

Преобладание собственных финансовых ресурсов над заемными и привлеченными финансовыми ресурсами – основное условие финансовой устойчивости предприятия. Данное условие оценивают с помощью коэффициента автономии, который отражает долю собственных финансовых ресурсов в общем объеме капитала. Удельный вес собственных финансовых ресурсов для достижения финансовой самостоятельности должен составлять не менее 50%, а лучше – 70-80%. По данным Федеральной службы государственной статистики на 1 января 2018 г. данный показатель составил в промышленности 49,6%. Значит, обеспеченность собственными финансовыми ресурсами промышленных предприятий Российской Федерации находится на минимальном уровне [17]. Собственные финансовые ресурсы имеют несомненное преимущество, так как их использование не вызывает долговых обязательств и соответствующего оттока денежных средств в будущем периоде на их погашение. Первоначальным источником собственных финансовых ресурсов является уставный капитал. Объем совокупного уставного капитала предприятий Российской Федерации в 2017 г. составил 934 073 млн. руб. [18]. Образование уставного капитала акционерного общества имеет возможность быть сопровождаемым получением эмиссионного дохода. При образовании эмиссионного дохода он начисляется в добавочный капитал. Как источник финансовых ресурсов добавочный капитал обладает целевым назначением. Его средства имеют все шансы направляться на повышение уставного капитала или разделены между учредителями. Образование резервного фонда считается обязательным для акционерных обществ. Он формируется в размере, который предусмотрен уставом общества, но не менее 5% от уставного капитала с помощью обязательных ежегодных отчислений, составляющих не менее 5% от чистой прибыли предприятия. Резервный фонд акционерного общества служит для погашения его убытков и облигаций, покупки собственных акций в случае недостатка иных средств [17]. Ключевая роль в составе собственных финансовых ресурсов предприятия принадлежит прибыли. Прибыль считается основой финансирования вложений в основные и оборотные средства предприятия, образования резервного фонда. Она является основополагающим источником пополнения собственного капитала. Прибыль предприятий (без учета субъектов малого предпринимательства) 1 января 2017 г. составила 11 587 706 млн. рублей. Количество убыточных предприятий с каждым годом уменьшается. Доля убыточных предприятий на 1 января 2017 г. составила 25,2% [18]. Величина прибыли как значительного источника финансовых ресурсов сопряжена не только с ее существенной долей в составе собственных средств, но и с высокой маневренностью данного ресурса. Прибыль, которая осталась в распоряжении предприятия после выплаты всех расходов и налогов, имеет возможность использоваться на потребление и социальные цели, реинвестирование, пополнение оборотных средств, погашение санкций, которые наложены на предприятие, инвестирование в новые проекты, возмещение иных расходов. К сожалению, сегодняшние реалии экономики для предприятий России таковы, что амортизационные отчисления имеют двойственный и условный характер. Накопленные средства амортизационного фонда имеют все шансы быть собственным источником воспроизводства основных средств лишь при условии их целевого использования. Данное условие, как демонстрирует практика, соблюдается в большинстве случаев не всегда. Вследствие этого амортизационные отчисления, сохраняя функции стоимостного выражения накопленного износа основных средств и нематериальных активов и механизма возмещения ранее сделанных капитальных затрат, теряют свою роль в качестве одного из главных финансовых ресурсов предприятия [18]. В условиях рыночной экономике деятельность предприятия без применения заемных и привлеченных ресурсов фактически невозможна.

---

2.2 Механизм формирования финансовых ресурсов предприятия из внешних источников

Рассмотрим возможности отдельных источников пополнения финансовых ресурсов предприятия.

Внешние источники формирования финансовых ресурсов по формам их привлечения разделяют на два вида: привлеченные и заемные средства.

Одним из наиболее способов пополнения финансовых ресурсов предприятия выступает дебиторская задолженность. Дебиторская задолженность отражает взаимодействия контрагентов по поводу оплаты полученного товара. Следует уяснить тот факт, что без создания дебиторской задолженности не обходится ни одно предприятие, так как ее возникновение способствует расширению сбыта у предприятия-кредитора, у предприятия-дебитора – использование дополнительных средств. По экономической сущности задолженность дебиторов подразумевает средства, которые извлечены из оборота предприятия временно. Эти деньги в наличном выражении у предприятия отсутствуют, но проявляются в виде тех или иных обязательств. Можно наблюдать, что с переходом к рыночной экономике прослеживаются ситуации, в которых предприятие по различным причинам взыскать долги с контрагентов не может. Из этого следует, что происходит повышение дебиторской задолженности и тем самым финансовое состояние предприятия ухудшается, что может способствовать скорому разорению [16]. Поэтому необходимо отслеживать паритет кредиторской и дебиторской задолженности для совершенствования состояния расчетов. Важным аспектом является проведение систематизации покупателей по различным критериям, например, в зависимости от объема закупок или же истории кредитных отношений.

Соответственно, предприятие, имея информацию по просроченной задолженности, имеет право отправлять уведомления должнику. В реалиях рыночных отношений для максимизации прибыли, расширения продаж, уменьшения задолженности дебиторов необходимо разрабатывать различные модели договоров с гибкими условиями оплаты. Улучшение финансовой устойчивости предприятия возможно с помощью нескольких действенных способов снижения дебиторской задолженности, которыми являются скидки за оплату в срок, коммерческий кредит, факторинг. Под скидками за оплату в срок понимается предоставление контрагентам скидки до оговоренного срока платежа, тем самым побуждая их своевременно рассчитываться с предприятием, так как отказ приравнивается к денежному займу под проценты. Предоставление коммерческого кредита становится все более востребованным между предприятиями, так как выступает финансовым инструментом политики, а также одним из вариантов снабжения организации со стороны заемщика [12]. Такая форма кредитования состоит в отсрочке платежа, т. е. заемщику выдают ссуду с условием возврата в определенное время. Последним, но немаловажным является факторинг, который представляет собой комплекс разнообразных финансовых услуг, предоставляющихся клиенту в обмен на уступку прав требований дебиторской задолженности. Подводя итог вышесказанному, нужно упомянуть, что в реалиях современного состояния рыночных отношений определяющим для предприятия, его хозяйственной деятельности являются контролирование состояния дебиторской задолженности, грамотное управление и, конечно же, маркетинговая политика предприятия, нацеленная на увеличение объема реализации товаров или услуг, заключающаяся в устранении данной задолженности и обеспечении ее эффективного изъятия

---

Важным источником финансовых ресурсов является привлечение инвестиционных ресурсов путем выпуска ценных бумаг. Как правило, такую форму привлечения финансовых ресурсов используют крупные предприятия.

Облигации играют важную роль в мобилизации средств, как государственными органами, так и частными компаниями, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах. Эмиссия облигаций имеет ряд преимуществ для компании-эмитента: компания может привлечь дополнительные ресурсы без риска, так как облигации не дают никаких неимущественных прав, включая права на управление компанией-эмитентом. Преимущества облигаций по сравнению с банковскими кредитами больший объем привлечения средств: более длительный срок привлечения средств, создание публичной кредитной истории, удешевляющей дальнейшие заимствования, нет зависимости от одного кредитора, возможность управления долгом в случае ухудшения конъюнктуры рынка. Недостатками корпоративных облигаций, в первую очередь для инвестора, являются такие риски как риск дефолта эмитента, риск изменения процентных ставок, риск ликвидности, риск поставки, инфляционный риск, налоговый риск. Сегодня корпоративные облигации представляют собой гибкий инструмент с большой вариативностью в части сроков привлечения финансирования, привлекаемого объема денежных средств, отраслевой специфики эмитента, рисков и процентных ставок. Рынок корпоративных облигаций в последние годы демонстрирует устойчивую положительную динамику[14].

По данным Центрального банка с 2012 года число эмитентов выросло на 18%, суммарный объем российского рынка корпоративных облигаций – на 155%, доля облигаций в объеме корпоративного долга выросла с 31% в 2010г. до 39% в 2016г [20].

Несмотря на это большая часть финансовых ресурсов привлекается российскими предприятиями путем банковских кредитов – 61%, что не соответствует модели эффективного инновационного развития. Тот же показатель в США составляет 32%, странах Еврозоны – 33%. Имеется существенный потенциал роста российского рынка корпоративных облигаций. По показателю соотношения объема рынка корпоративных облигаций к ВВП Россия существенно отстает от США и Еврозоны – 12% и 80% и 46% соответственно [20]. Это связано с наличием определенных проблем, которые тормозят развитие рынка корпоративных ценных бумаг в России и ограничивают его инвестиционный потенциал. В результате исследования региональной структуры эмитентов корпоративных облигаций выяснилось, что на рынке наблюдается значительная концентрация – на долю Москвы и Санкт‑Петербурга приходится более 85% объема привлеченного финансирования и более половины российских эмитентов.

---

Низкий уровень развития инфраструктуры фондовых рынков в регионах не позволяет эффективно перераспределять инвестиционные ресурсы между регионами и ограничивает равный доступ как эмитентов, так и инвесторов к инструментам финансового рынка. Одной из проблем является привлечение физических лиц в качестве инвесторов на рынок корпоративных облигаций. Население не оказывает особого доверия финансовой политике государства и рынку ценных бумаг, что влечет за собой сокращение притока инвестиций в реальный сектор экономики. Структура денежных накоплений населения такова, что банковские вклады составляют около 70%, а ценные бумаги не более 15%. Московская биржа оценивает активность оборота по корпоративным облигациям физическими лицами в 3-5% [19].

Вовлечению накоплений населения в рынок корпоративных облигаций может способствовать снижение налоговой нагрузки на доходы от корпоративных облигаций. Так с 2018 года купонные доходы по корпоративным облигациям освобождены от НДФЛ. Не последнюю роль играют также повышение финансовой грамотности населения, улучшение ситуации в экономике, позитивные кратко- и среднесрочные ожидания. Спецификой российского рынка корпоративных облигаций является ограниченность доступа мелких и средних эмитентов. По данным Московской биржи, средний объем эмиссии корпоративных облигаций составляет 6-10 млрд. руб., а количество выпусков объемом до 1 млрд. руб., например, в 2017г., составило 7% [20]. Это связано не только с невысокой ликвидностью таких облигаций, достаточно большим объемом документов, сопровождающих эмиссию, но и с тем, что компании должны соответствовать ряду требований, при достижении которых возможен выход на рынок облигаций Московской биржи, а именно:

– годовой объем выручки должен превышать $200 млн.;

– коэффициент Чистый долг/EBITDA должен быть менее 3x;

– компания должна готовить отчетность по международным стандартам по крайней мере на протяжении 3 лет;

– структура собственности компании должна быть простой и прозрачной;

– компания должна придерживаться высоких стандартов корпоративного управления; – желательно чтобы компания располагала кредитным рейтингом от международного рейтингового агентства;

– бизнес компании должен успешно существовать на протяжении длительного времени, компания должна иметь устойчивые рыночные позиции и хорошие перспективы развития [19].

Для малых и средних предприятий возможно привлечение дополнительных финансовых ресурсов при помощи механизма лизинга и факторинга, вида финансирования с обеспечением активами.

---

Финансирование с обеспечением активами основано на иных механизмах, чем традиционные долговые инструменты. В случае финансирования с обеспечением активами (например, кредитование под залог, факторинг, лизинг) решение о предоставлении фирме денежных средств основывается не на её текущем финансовом положении, а на стоимости конкретных активов, включая дебиторскую задолженность, аккредитивы, инвентарь, машины, оборудование и товары. Основным преимуществом этого механизма является то, что предприятия получают финансирование быстрее и на более гибких условиях, чем обычные кредиты, независимо от состояния балансовых счетов компании и перспектив будущих денежных потоков. Кроме того, повторное финансирование становится доступным в более короткие сроки. Обычными недостатками финансирования с обеспечением активами являются:

- процедура рассмотрения заявки может оказаться дольше, а размер понесенных затрат – выше ожидаемых;

- объем финансирования обычно ниже по сравнению с традиционным банковским кредитованием.

Финансирование с обеспечением активами в настоящее время становится довольно популярным и в настоящее время широко используется малыми предприятиями в странах ОЭСР. То же самое можно сказать и о странах с развивающейся экономикой, где финансирование на основе активов становится все более широко распространенным. Им широко пользуются в качестве инструмента для поддержки оборотного капитала, для расширения масштабов торговли и для проведения инвестиций.

Аналитиками Центрального банка проведены пилотные опросы среди руководителей региональных компаний о барьерах эмиссии облигаций. Они показывают явный дефицит информации о продукте и недостаточный уровень компетенции, как у самих предприятий реального сектора, так и у региональных подразделений инвестиционных банков и брокерских компаний [19]. В последние 5 лет в России резко ухудшился инвестиционный климат. Размер иностранных инвестиций резко сократился, затруднен доступ иностранных инвесторов на российский рынок, высокий курс иностранной валюты, нестабильность нефтяных цен, традиционно влияющих на благополучие финансовой системы России – эти условия требуют от предприятий новых форм поиска инвестиционных ресурсов. Финансовый рынок через Московскую биржу кроме выпуска классических корпоративных облигаций предлагает такие инструменты, как биржевые облигации, коммерческие облигации, а также конструирование отдельных выпусков в рамках инвестиционных программ. Центральный Банк с целью привлечения корпоративных эмитентов с небольшими объемами заимствования рассматривает возможности субсидирования их затрат на выпуск и части процентной ставки из бюджета. Это позволит поддержать облигационные займы средних региональных предприятий и повысить их инвестиционную привлекательность. Таким образом, современный российский рынок корпоративных облигаций России имеет большой потенциал и серьезные перспективы развития при поддержке монетарных властей и профессиональных участников фондового рынка. Основными проблемами привлечения финансовых ресурсов предприятиями через средства финансового рынка являются диспропорции в региональном развитии инфраструктуры фондового рынка, недостаточный интерес физических лиц к корпоративным облигациям, ограниченность доступа мелких и средних эмитентов на рынок, недостаточный уровень компетенции и дефицит информации у руководителей региональных компаний, а также общеэкономическая и политическая ситуация.

---