Файл: Рынок ценных бумаг – теория предпринимательских правоотношений.pdf

Обслуживающие посредники на рынке ценных бумаг относятся к его инфраструктуры. Они не участвуют в мобилизации и размещении финансовых ресурсов, но способствуют этим процессам. Регистраторы предоставляют услуги по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, а депозитарии - по сохранению и (или) обмена прав собственности на ценные бумаги и обслуживают сделки, связанные с движением ценных бумаг. Эти независимые от эмитентов и инвесторов посредники обеспечивают надежное функционирование рынка ценных бумаг.^[9]

Фондовая биржа является посредником на рынке ценных бумаг, являясь центром торговли ими. Она выполняет три основные функции - посредническую, индикативная и регулятивную. Сущность посреднической функции заключается в том, что фондовая биржа создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентов, инвесторам и финансовым посредникам. Торговые сделки на бирже заключают брокеры. Они действуют от имени своих клиентов-инвесторов, эмитентов или финансовых посредников, покупая или продавая ценные бумаги. При этом права собственности на купленные ценные бумаги или полученные от их реализации деньги принадлежат клиентам. Доход брокера формируется за счет комиссионных от заключенных сделок. Кроме того, в торговле на бирже участвуют дилеры. Они покупают через брокеров ценные бумаги с целью их последующей перепродажи. Их доход формируется за счет разницы в ценах покупки и продажи ценных бумаг.

Индикативная функция фондовой биржи заключается в оценке стоимости и привлекательности ценных бумаг. Именно на бирже проводится котировки ценных бумаг, которое дает информацию инвесторам о стоимостной и качественную оценку ценных бумаг и динамику их развития. Это создает предпосылки для надежного и достоверного механизма торговли, хотя и не исключает возможностей целенаправленных махинаций с целью спекуляции ценными бумагами. В то же время это является важным фактором стимулирования эффективной деятельности эмитентов. Любые ошибки сразу вызывают снижение стоимости эмитированных ими ценных бумаг, а затем и спроса на них, что ведет к уменьшению притока финансовых ресурсов. Поэтому для эмитента так важно обеспечивать стабильное финансовое состояние и высокие финансовые результаты.

Регулятивная функция фондовой биржи выражается в организации торговли ценными бумагами. Она устанавливает требования к эмитентам, которые выставляют свои ценные бумаги на биржевые торги, правила заключения и исполнения сделок, механизм контроля за деятельностью субъектов биржевой торговли. Биржи осуществляют контроль за финансовым состоянием эмитентов. Они имеют право на получение и проверку информации об их деятельности. Согласно теории предпринимательского права, биржи могут снимать с котировки отдельных эмитентов, или не выполняют требований биржевой торговли, или имеют неудовлетворительные финансовые показатели. Цель контрольной деятельности биржи - обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.^[10]

К.Н. Нилов утверждает, что фондовые биржи играют чрезвычайно важную роль как в экономической и финансовой системах отдельных стран, так и на уровне международной экономики и международных финансов. Через них проходят колоссальные финансовые ресурсы, доступ к которым достаточно не простой. Только самые мощные, надежные и стабильные эмитенты, которые имеют высокие финансовые результаты, могут их получить. Стабильность в мире во многом зависит от уравновешенности спроса и предложения на фондовых биржах, является основой регулирования биржевой деятельности. В отличие от банков, которые самостоятельно определяют направления вложения своих ресурсов, фондовая биржа не может административно регулировать денежные потоки. Однако, хотя инвесторы самостоятельно определяют, куда вкладывать деньги, руководствуются они при этом, прежде всего, биржевым котировкам ценных бумаг.

Фондовая биржа - это важная индикативная структура в финансовой системе, которая отражает состояние экономики и финансов и уровень деловой активности.

Способствуя рациональному движению, распределения и перераспределения финансовых ресурсов между отдельными эмитентами различных отраслей, регионов и стран, фондовые биржи, как и коммерческие банки, является движущей силой экономического развития. Вместе с тем, если банки рассматриваются как мозговой центр и кровеносная система экономики, то фондовые биржи выполняют, прежде всего, роль нервной системы. Они позволяют вовремя отслеживать процессы, которые характеризуют состояние экономики и финансовой системы и принимать соответствующие решения. Поэтому ведущие фондовые биржи (Нью-Йорк, Токио, Лондон, Париж, Франкфурт, Копенгаген) стали мировыми финансовыми центрами, ситуация на которых в значительной мере определяет финансовую политику всех стран мира.^[11]

Рынок ценных бумаг структурируется по двум признакам: стадиями и местом торговли. По стадиям торговли различают первичный и вторичный рынки. Первичный рынок представляет собой выпуск ценных бумаг в обращение, которое осуществляется на основе объявления об эмиссии. Торговля ведется между эмитентами, с одной стороны, и инвесторами и финансовыми посредниками - с другой. Вторичный рынок характеризуется операциями перепродажи ценных бумаг, которые осуществляются между отдельными инвесторами, инвесторами и финансовыми посредниками и между финансовыми посредниками.

По месту торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. Биржевой включая сделки, заключаемые на фондовой бирже, и охватывает, прежде всего, вторичный рынок, хотя в отдельных случаях и первичное размещение ценных бумаг может осуществляться через фондовую биржу. Внебиржевой рынок охватывает соглашения, которые заключаются и осуществляются вне бирж. Он связан, прежде всего, с первичным рынком, однако внебиржевые операции могут осуществляться и на вторичном рынке.

Широкий выбор инструментов рынка ценных бумаг, условий их выпуска, погашения и выплаты дохода, различные схемы торговли и взаимосвязей между субъектами рынка ценных бумаг обеспечивают максимальную мобилизацию финансовых ресурсов, их рациональное распределение и быстрое перераспределение, и эффективное использование. Это определяет значительную роль и место этого звена финансового рынка в финансовой системе, и ее влияние на социально-экономическое развитие.^[12]

Итак, в последнее время интерес к рынку ценных бумаг со стороны отечественных исследователей значительно возрос, однако до сих пор в научной среде серьезные дискуссии вызывают вопросы общего терминологического характера, среди которых можно выделить те, которые связаны с пониманием их сущности.

Анализ существующего понятийного аппарата, проведенный в рамках проблем, связанных с развитием теоретических основ рынка ценных бумаг с учетом специфических особенностей российского фондового рынка, выявил следующий момент:

необходимость уточнения понятия «ценная бумага», под которой в работе предлагается понимать обобщающий динамический условный индикатор, рассчитываемый на основании информации, получаемой с биржевого рынка, для выборочной совокупности фондовых процессов, сформированной по определенному признаку, с использованием процедуры размещения.

Предлагаемое определение учитывает следующие специфические особенности:

1) состояние рынка ценных бумаг рассчитываются на основании информации, получаемой с фондового рынка и только с него;

2) его расчет осуществляется на основании информации по ограниченному набору ценных бумаг;

3) по своей сути они (ценные бумага) являются средними величинами.

2. Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг

2.1. Деятельность субъектов со статусом предпринимателя на рынке ценных бумаг

Для текущего этапа развития, как мирового, так и российского рынка ценных бумаг характерно наличие большого количества разнообразных финансовых инструментов, широкий спектр операций с которыми имеют возможность совершать как частные, так и институциональные инвесторы. Многообразие финансовых инструментов объективно порождает необходимость в:

- теоретической разработки, внедрения и систематического практического использования обобщающих показателей (индикаторов), дающих возможность для получения достаточно объективной и одновременно оперативной информации о текущем состоянии отдельных сегментов фондового рынка (рынка акций, облигаций и других инструментов рынка ценных бумаг), а также их динамике в течение определенного периода времени. О.А. Тарасенко указывает на то, что в настоящее время в качестве подобных индикаторов, используются индексы, рассчитываемые для отдельных сегментов рынка ценных бумаг, причем наиболее широкое распространение среди них получили индексы рынка акций. В подавляющем большинстве случаев индексы применяются в качестве обобщающих показателей динамики, отражающих среднее изменение рыночной стоимости определенного набора финансовых инструментов.^[13]

На рынке ценных бумаг осуществляются следующие виды профессиональной деятельности. Брокерская деятельность заключается в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности по совершению таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Дилерской деятельностью является совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи отдельных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером.

Деятельностью по управлению ценными бумагами на рынке ценных бумаг признается:

- осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока;

- доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.^[14]

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарной деятельностью является деятельность по оказанию услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумагвключает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг является предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Категория "профессиональные участники рынка ценных бумаг" объединяет лиц, которые осуществляют различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. При этом понятие "профессиональная деятельность" в российском законодательстве не имеет четкого определения, его суть раскрывается посредством перечисления в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" видов деятельности на рынке ценных бумаг, которые относятся к данной категории. В указанном законе наряду с понятием "профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг" используется понятие "предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг".^[15]

В соответствии со ст. 142 Гражданского кодекса РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Рынок ценных бумаг представляет собой сферу обращения ценных бумаг. Е.А. Рябов полагает, что практически для любой современной экономики рынок ценных бумаг является, по сути, ее кровеносной системой, наряду с другими важнейшими секторами финансового рынка (банки, страхование и др.).

В Российской Федерации отношения, связанные с обращением ценных бумаг, помимо ГК РФ и Федерального закона "О рынке ценных бумаг" урегулированы целым рядом законодательных актов. К ним, в частности, относятся:

1) Федеральный закон от 18 июля 2009 г. N 181-ФЗ "Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков"; 2) Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах"; 3) Федеральных закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"; 4) Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" и др.