Файл: Анализ эффективности инвестиций в расширение производства (на примере ОАО «АГК»).pdf

Введение

Инвестиции в расширение предприятия являются необходимым условием его успешной деятельности в современных условиях. Без серьезных капитальных вложений невозможно обновить оборудование, повысить мощность предприятия по выпуску продукции, улучшить качество рабочих мест и много другое.

Целью данной работы является проведение анализа эффективности инвестиций в расширение производства (на примере ОАО «АГК»).

Для достижения данной цели необходимо решать следующие задачи:

• Рассмотреть сущность инвестиций
• Рассмотреть систему показателей оценки инвестиций
• Дать краткую характеристику предприятия
• Дать характеристику инвестиционного проекта по расширению производства
• Провести расчет показателей эффективности инвестиций в расширение производства.

Объектом исследования является ОАО «Ачинский глиноземный комбинат» - «РУСАЛ». Предметом исследования является инвестиционный проект по повышению мощности производства глинозема.

Теоретической базой написания работы являются такие учебные пособия как «Инвестиционный анализ» Кузнецова Б. Т., «Инвестиции» Тепловой Т.В., «Инвестиционный анализ» Колмыковой Т.С. Данные источники являются надежными, так как изданы серьезными издатеьствами, ориентированными на выпуск учебной литературы, также авторы этих работ являются специалистами в рассматриваемой области. Кузнецов Борис Тимофеевич — профессор, доктор технических наук, профессор кафедры менеджмента инвестиций и инноваций Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова. Теплова Тамара Викторовна, профессор, доктор экономических наук, профессор кафедры Фондового рынка и рынка инвестиций Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», зав. проектно-учебной лабораторией Анализа финансовых рынков (ЛАФР) факультета экономики ВШЭ.

Также в работе использован цифровой материал непосредственно экономического отдела предприятия.

Теоретические аспекты инвестиций в расширение деятельности предприятия

Сущность инвестиций

---

Рассмотрим понятие инвестиций, которые дают наши отечественные ученые.

Согласно Колмыковой Т.С. «инвестиция представляет собой долгосрочное вложение частного или государственного капитала в различные отрасли национальной или зарубежной экономики с целью полу­чения прибыли (дохода)»^[1].

Кузнецов Б. Т. дает такое определение: «Инвестиции — это вложения с целью получения дохода. Причем доход должен компенсировать инвестору отказ от потребления средств в настоящее время, риск и инфляционные потери. Иногда целью инвестирования помимо получения дохода называют получение социального эффекта»^[2].

В переводе с латинского слово «инвестиция» означает «вложение». В современном понимании инвестиция — это вложение капитала с целью его увеличения в будущем. Увеличение капитала должно компенсировать инвестору отказ от потребления имеющихся средств в настоящее время, риск и инфляционные потери. Иногда под целью инвестирования понимают также достижение иного полезного эффекта.

Кучарнна Б. А.^[3] опирается на ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», согласно которому инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имуще­ство, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денеж­ную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционной деятельностью признают­ся вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения полезного эффекта.

Капитальные вложения — инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих пред­приятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвента­ря, проектно-изыскательские работы и другие затраты^[4].

В данной работе мы будем рассматривать реальные инвестиции, то есть вложения в основные средства предприятия (в отличие от финансовых инвестиций), то есть, обобщая приведенные определения мы будем рассматривать эффективности использования значительных денежных средств на расширение производства с целью получения дополнительного дохода в продолжительном периоде.

---

Система показателей оценки инвестиций

Практически все учебные пособия по инвестиционному анализу для оценки инвестиций предлагают использовать следующие показатели^[5][6]:

• Чистая приведенная стоимость (NPV, чистый дисконтированный доход)
• Внутренняя норма рентабельности (IRR, внутренняя норма доходности)
• Рентабельность инвестиций (PI, индекс рентабельности инвестиций)
• Срок окупаемости, как не дисконтированный, так и дисконтированный)

Рассмотрим их.

Чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений и первоначальной суммой инвестиций. Это можно записать в виде формулы^[7]:

(1)

где n – количество лет, в течении которых инвестиции будут давать доход, лет;

- доход k-го года, ден. ед.;

i – ставка дисконтирования, доли единицы;

IC – первоначальная сумма инвестиций, ден. ед.

Результаты данного показателя интерпретируются следующим образом:

NPV > 0, проект принимается;

NPV < 0, проект не принимается;

NPV = 0, проект не прибыльный но и не убыточный. Проект может быть принят, если в следствие его осуществления улучшаться нестоимостные показатели работы предприятия^[8].

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то формула для расчета NPV принимает вид^[9]:

(2)

где l – прогнозируемый уровень инфляции, доли единицы.

При расчете NPV обычно используется постоянная ставка дисконтирования, но иногда, при необходимости, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования^[10].

Для показателя чистой приведенной прибыли существует еще такое определение: чистая приведенная прибыль – это дополнительный доход. Это значит, что если бы одним из альтернативных вариантов выступало бы вложение денег, предназначенных для инвестиций, в банк или ценные бумаги, то положительное значение NPV покажет, на сколько больше получит инвестор, вложив деньги в проект, не связанный с банком и ценными бумагами.

---

Этот показатель имеет следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка)принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться. К положительным качествам этого показателя можно отнести то, что он показывает рост благосостояния компании, и это позволяет быть более убедительным при представлении проекта владельцам. Также показатель чистой приведенной стоимости обладает свойством аддитивности, то есть мы можем складывать эти показатели у разных проектов, чтобы составить оптимальный инвестиционный портфель^[11].

Внутренняя норма рентабельности (внутренняя норма прибыли инвестиции, внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) представляет собой минимальную величину рентабельности, при которой вложенные средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Другими словами можно сказать, что внутренняя норма рентабельности – это значение коэффициента дисконтирования i, при котором чистая приведенная стоимость проекта равна нулю^[12]:

, (3)

где IRR – внутренняя норма рентабельности, доли единицы.

Если внутренняя норма рентабельности превышает цену инвестированного капитала (например, процент за кредит), то проект принимается, если нет, то проект не принимается.

Расчет этого показателя сложен. Поэтому, если у аналитика нет в распоряжении финансового калькулятора, применяется метод последовательных итераций с использованием таблиц дисконтных множителей. Для этого из вышеуказанной таблицы выбирают два значения коэффициента дисконтирования i₁<i₂ таким образом, чтобы на этом отрезке функция y=f(i) меняла свой знак и применяют формулу^[13]:

, (4)

Точность вычислений обратно пропорциональна длине отрезка (i₁,i₂).

Сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проек­ту с уровнем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компаний; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию - депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций и т. п.)^[14].

---

Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя используемый для оценки проектов пороговый показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название "предельная ставка внутренней нормы доходности".

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, необходимый для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков^[15].

Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет вид^[16]:

РР=min n, при котором (5)

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа, оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Нередко срок окупаемости рассчитывается более точно, то есть рассматривается и дробная часть года (принимается то, что денежные потоки распределены равномерно в течении года).

При выборе варианта инвестиционного проекта при прочих равных условиях выбирается проект с наименьшим сроком окупаемости.

Характеризуя показатель «срок окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций; но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистой приведенной стоимости, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости). Так же к недостаткам данного показателя можно отнести то, что не определен термин «инвестиционные вложения» и нет точного определения того, какой момент считать моментом отдачи – тот, когда начался приток денежных средств, или тот, когда закончился их отток. Показатель «срок окупаемости» не обладает свойством аддитивности.

---