Файл: «Рынок ценных бумаг» ".pdf

Введение

Совершенно очевидно, опыт развития экономики ведущих западных стран подтверждает, что наряду с бюджетом и банковской системой принципиально важное значение имеет такой механизм перераспределения инвестиционных потоков как рынка ценных бумаг. Эффективность работы рынка ценных бумаг, в свою очередь, во многом зависит от возможностей его инфраструктуры.

Период 90-х годов прошлого века в России связан с целым рядом экономических бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны, прежде всего, приватизацией и акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий), мелких и мельчайших собственников.

Фондовый рынок России действует всего лишь двадцать лет – годом его создания принято считать 1992 год, когда была запущена массовая приватизация, в ходе которой практически каждый россиянин получил ваучер, дающий право участвовать в приватизационных аукционах.

Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.

Большинство мировых финансовых аналитиков и экспертов считает, что российский рынок ценных бумаг, существующий пока относительно недолго, еще очень далек от стандартов, на которых основана работа рынков США, Азии и Европы.Тем не менее, несмотря на подобную «неопытность», последние несколько лет дали серьезный повод на весьма оптимистичные прогнозы относительно рынка ценных бумаг в нашей стране. Этим обуславливается актуальность выбранной темы.

Целью данной работы является исследование особенностей и перспектив развития российского рынка ценных бумаг.

Задачами исследования ставятся:

1. Рассмотреть рынок ценных бумаг как элемент рыночной инфраструктуры.

2. Определить современное состояние рынка ценных бумаг в России.

3. Установить основные тенденции и перспективы рынка ценных бумаг в России.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг России, его участники, инструменты, инфраструктура, финансовые институты. Предметом исследования являются финансовые, правовые, организационные и информационные отношения, возникающие в процессе функционирования российского фондового рынка между его участниками под воздействием совокупности факторов роста и торможения развития этого рынка.

---

Методологической и теоретической основой исследования являются положения экономической теории, теории финансов и кредита, финансового права, банковского законодательства Российской Федерации, а также нормативно-правовые акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и документы.

1. Рынок ценных бумаг как элемент рыночной инфраструктуры

1.1 Сущность, понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, на котором происхо­дит перераспределение финансовых ресурсов от инвесторов к эмитентам путем купли продажи ценных бумаг. Рынок ценных бумаг позволяет при­влечь столько ресурсов сколько необходимо. Он «возникает тогда, когда появляется необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами» [1, С. 13].

Рынок ценных бумаг позволяет привлекать средства в виде инвестиций для развития производства, обеспечивает перелив капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли [1, С. 16-17].

Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков ка­питала и денежных рынков [2, С. 7]. Это связано «с особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал» [1, С. 7].

Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Рынок капитала - рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года [3, С. 13].

Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Начало его развития пришлось на конец 80-х-начало 90-х годов 20 века. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации существует и «в своем раз­витии он не копирует ни одну из сложившихся на западе моделей фондо­вых рынков» [5, С.146]. В мире существует три модели рынка ценных бумаг: небанковская, банковская и смешанная. Небанковская модель при­суща США, Великобритании, банковская - Германии, смешанная - Япо­нии. В Российской Федерации до сих пор не определена модель рынка ценных бумаг.

Можно выделить несколько этапов в развитии российского рынка ценных бумаг.

---

Первый этап - конец 80-х - начало 90-х годов - характеризуется при­ватизацией, появлением приватизационных чеков (ваучеров), выпуском акций приватизируемых предприятий. Именно в этот период происходит становление институтов рынка. Характерной чертой данного этапа «явля­ется выпуск суррогатных ценных бумаг, недобросовестная реклама эми­тентов в массовых масштабах, создание «финансовых пирамид» с вовле­чением массового инвестора» [5, С. 146]. В 90-х годах в России функцио­нировали около 1,8 тыс. «финансовых пирамид».

Второй этап - 1993-1998 годы - связан с появлением рынка государст­венных ценных бумаг, активным развитием и созданием нормативной базы функционирования рынка ценных бумаг. В конце 1995 года вышел в свет федеральный закон «Об акционерных обществах», а в начале 1996 года - федеральный закон «О рынке ценных бумаг». В этот период была создана Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Она яви­лась прообразом Комиссии по ценным бумагам в США. ФКЦБ активно занималась нормотворческой деятельностью. Было издано огромное ко­личество постановлений, положений, инструкций, указаний, регулирую­щих деятельность на рынке ценных бумаг.

Значительную долю на рынке в этот период занимал рынок государст­венных ценных бумаг. «Предприятия фактически не принимали участия в работе фондового рынка и не вмешивались в процесс установления стои­мости своих акций» [5, С. 147]. Кроме того, череда банкротств «финансо­вых пирамид», созданных в этот период, подорвала доверие частных ин­весторов к рынку ценных бумаг. В октябре 1997 года произошло обваль­ное падение котировок на российском фондовом рынке. 17 августа 1998 года было объявлено о дефолте. Рынка ценных бумаг практически не ста­ло.

Третий этап - с 1998 по настоящее время - до 2000 года происходит восстановление рынка ценных бумаг: была проведена новация по госу­дарственным долговым обязательствам, появился новый вид ценных бу­маг - бескупонные облигации Банка России, внесены изменения в феде­ральные законы «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных общест­вах», ужесточены требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, сроки обращения государственных ценных бумаг увеличе­ны, растут объемы корпоративных облигаций.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разде­лить на две группы: общерыночные и специфические.

Общерыночные функции присущи любому рынку, в том числе и рын­ку ценных бумаг. К ним относят [4, С. 12]:

- коммерческую, т.е рынок дает возможность получать прибыль от проведения операций,

---

- ценовую, т.е. на рынке происходит формирование справедливых рыночных цен на обращаемые финансовые инструменты,

- информационную, т.е. доведение до всех участников рыночной ин­формации,

- регулирующую, т.е. создание правил торговли и участия в ней всех участников. Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регу­лируемых рынков. Это связано, во-первых, со значительным объе­мом операций с ценными бумагами, во-вторых, со сложностью взаимоотношений всех участников, в-третьих, с высокими рисками, в-четвертых, с возможностью махинаций.

Специфические функции отличают рынок ценных бумаг от других рынков. К ним можно отнести:

- перераспределительную, т.е. рынок ценных бумаг позволяет пере­распределять финансовые ресурсы между различными отраслями и сферами рыночной деятельности, перелив сбережений из непроизводительной в производительную форму. Данная функция является главной для рынка ценных бумаг.

- функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджи­рование). Данная функция присуща срочному рынку или рынку производных финансовых инструментов.

По мнению Буренина А.Н. «рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции, если государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов» [3, С. 17], «если он защищен от финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции» [3, С. 18].

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный, бир­жевой и внебиржевой, кассовый и срочный.

Первичный рынок (primary market) - рынок, на котором происходит эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка является организация и размещение выпуска ценных бумаг. На этом рын­ке встречаются эмитенты и инвесторы. Эмитент может осуществлять эмиссию ценных бумаг самостоятельно или через профессионального участника - брокера. Брокер принимает на себя обязательства по гаранти­рованному размещению ценных бумаг.

Вторичный рынок (secondary market) - рынок, на котором осуществля­ется обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Целью вторичного рынка является установление справедливых рыночных цен на обращае­мые на нем финансовые инструменты. На вторичном рынке субъектами являются инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие и организаторы торговли). Важную роль на вторичном рынке играет фондовая биржа. Она является организатором торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа в соответствии с феде­ральным законом «О рынке ценных бумаг» создается в форме акционер­ного общества или некоммерческого партнерства. Кроме того, фондовая биржа относится к саморегулируемым организациям, которые осуществ­ляют саморегулирование на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа пред­ставляет собой биржевой, организованный рынок. Обращение ценных бумаг на фондовой бирже между участниками торгов осуществляется по единым для всех правил.

---

Ведущей торговой площадкой в Российской Федерации является фон­довая биржа Московской межбанковской валютной биржи (далее ФБ ММВБ). На ее долю приходится 99 % всех биржевых операций с ценными бумагами в Российской Федерации, в 2006 году доля биржи была 90 % [6]. По итогам 2007 года ФБ ММВБ вошла в двадцатку ведущих фондо­вых бирж мира, заняв 17-е место.

Объем биржевых торгов на фондовом рынке в 2007 году составил 43,5 трлн. руб. или 1,71 трлн. долл. Рост по сравнению с предыдущим перио­дом в 2,1 раза. Среднедневной объем - 175 млрд. руб.

Рост в 2,5 раза продемонстрировал и срочный рынок. Объем биржевых торгов на данном сегменте составил 2,2 трлн. руб. или 87 млрд. долл., среднедневной объем - 9 млрд. руб. или 0,35 млрд. долл. Хотя срочный рынок ММВБ растет, но все-таки он отстает от срочного рынка РТС. Там объем торгов в 2007 году составил 7,5 трлн. руб.

Одним из сегментов ММВБ является рынок государственных ценных бумаг. В 2007 году объем данного рынка составил 23,2 трлн. руб. или 922 млрд. долл. Рост по сравнению с предыдущим периодом составил 4,8 раза.

Составными элементами рынка ценных бумаг являются кассовый и срочный рынки. Кассовый рынок(наличный рынок, рынок спот) - рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения не ранее третьего рабочего дня после заключения сделки, т.е. это рынок сделок с немедлен­ным исполнением сделок. Если дату заключения сделки принять за «Т», то срок исполнения может выглядеть следующим образом: «Т» - в этот же день, «Т+1» - на следующий день, «Т+2» - через 2 дня. На ММВБ кас­совыми считаются сделки со сроком исполнения не ранее пятого дня по­сле заключения. На кассовом рынке заключается наибольший объем сде­лок. К инструментам кассового рынка можно отнести акции, облигации.

Срочный рынок - рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения в будущем, начиная с третьего рабочего дня. Инструментами данного рынка являются производные финансовые инструменты (дерива­тивы). К ним относятся опционы, фьючерсы, свопы. РТС и ФБ ММВБ предлагают опционы и фьючерсы на доллар США, евро, фондовые индек­сы.

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы. Эмитенты формируют предложение ценных бумаг, а инвесто­ры - спрос на ценные бумаги.

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг», ст.2 эмитентами являются «юридические лица либо органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг, закрепленные в них». Физические лица не могут быть эмитентами, но могут быть обязанными по векселю и закладной. Эмитент осуществляет эмиссию и первичное размещение ценных бумаг. Эмитент сам определяет условия эмиссии ценных бумаг, наделяет ценные бумаги инвестиционными качествами, привлекательными для будущих покупателей.

---