Файл: «Рынок ценных бумаг» ".pdf

2. Основные тенденции и перспективы рынка ценных бумаг в России

2.1. Состояние российского рынка ценных бумаг

Для того, чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов. Государственное регулирование обеспечивается путем:

а) установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников РЦБ;

б) регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;

в) лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ;

г) создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг [3, с. 56].

Рынок ценных бумаг России является одним из самых динамично развивающихся рынков. На его развитие положительно влияют снижение уровня инфляции, стабилизация курса национальной валюты, стабильность в политической сфере, развитие рынка государ­ственных ценных бумаг, прирост промышленного производства, вызванный увеличением объемов экспорта сырья и энергоресурсов, приватизация, в процессе которой создаются новые акционерные общества и, соответственно, растет рынок акций.

За последние годы на рынке ценных бумаг произошло много перемен в лучшую сторону. К ним можно отнести, во-первых, создание динамичной законодательной базы, регулирующей финансовые рынки; во-вторых, рост рынка корпоративных ценных бумаг и увеличение его капитализации; в-третьих, создание инфраструктуры рынка, в том числе системы организованной торговли ценными бумагами, большого количества организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг.

Важнейшим качественным показателем российского рынка ценных бумаг являются растущее международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансо­вым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации в Международную организацию, объединяющую национальные органы регулирования рынка ценных бумаг (International Organization of Securities Commissions - IOSCO); получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard & Poor’s и IBCA; успешные выпуски еврообли­гаций; публикация индекса IFC Global Russia, выпуски международных депозитарных расписок рядом российских компаний; включение ряда российских эмитентов в листинг Нью-Йоркской и Лондонской фондовых бирж и др.

---

Несмотря на все вышесказанное, по мнению многих авторов, российский рынок ценных бумаг пока далек от мировых стандартов и отличается небольшими объемами. К экономическим проблемам рынка относятся отсутствие крупных инвестиций в организации, занимающиеся деятельностью на рынке ценных бумаг; высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами; инвестиционный кризис - низкая активность отечественных инвесторов, в том числе граждан (т. н. «розничных инвесторов»); относительно большой процент инфляции; высокий уровень издержек, которые несут малые и средние компании, прибегая к выпуску ценных бумаг.

К организационным проблемам рынка следует причислить несовершенство госу­дарственного регулирования в сфере финансового рынка; неэффективность контроля и надзора; нехватка крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие, а также грамотных специалистов; отсутствие развитой инфраструктуры рынка в регионах и слабое информационное обеспечение; недостаточная информированность, особенно физических лиц, о возможностях инвестирования на фон­довом рынке; административные барьеры.

Имеются также недостатки правового регулирования.

На системное (комплексное) решение данных проблем направлены несколько высших руководящих документов. Так, Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1998 г. № 1008 утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации^[1].

В данном документе определены принципы, цели и задачи государственной политики на рынке ценных бумаг, а также меры по развитию нормативной правовой базы. В Концеп­ции указывается, что целями государственной политики на рынке ценных бумаг являют­ся создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов. В качестве важнейших задач государства указывается создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы об­ретут доверие к рынку ценных бумаг.

Приоритеты государственной политики в сфере регулирования финансового рынка в целом, а также долгосрочные меры по его совершенствованию были определены в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г., утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р (далее - Стратегия развития финансового рынка)^[2].

---

Для реализации Стратегии развития финансового рынка в 2013 г. по распоряжению Правительства Российской Федерации от 22 февраля 2013 г. № 226-р была принята Государ­ственная программа «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра» (далее - Государственная программа развития финансовых рынков)^[3]. Судя цо мероприятиям Государственной программы развития финансовых рынков, она также рассчитана на период до 2020 г. Названный документ имеет целью повышение эф­фективности функционирования финансового рынка (в т. ч. фондового рынка, создание международного финансового центра), обеспечивающее рост конкурентоспособности национальной экономики. Задачами Государственной программы развития финансовых рынков являются совершенствование российского законодательства, обеспечение эффек­тивного контроля и надзора в сфере финансового рынка. В качестве основных мероприятий Государственной программы указываются:

- сокращение регулятивных издержек на финансовом рынке;

- снижение административных барьеров и упрощение процедуры эмиссии ценных бумаг;

- гармонизация российской и международной нормативно-правовой базы в части ор­ганизации выпуска и обращения финансовых инструментов, деятельности финансовых ин­ститутов, систем раскрытия информации, систем бухгалтерского учета, отчетности и аудита;

- усиление защиты прав потребителей финансовых услуг, инвестирования сбереже­ний на финансовом рынке и создание компенсационных и гарантийных механизмов для участников финансового рынка;

- обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;

- повышение конкурентоспособности инфраструктуры финансового рынка; обеспечение мониторинга и регулирования системных рисков финансового рынка; развитие системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка. Поясним, что под пруденциальным надзором понимается предварительный, «ран­ний» надзор, позволяющий регистрировать потенциальные возможности осложнений и проблем в деятельности финансовых институтов и принять меры к их устранению^[4]. К со­жалению, нормативная база по такому надзору и его легальное определение отсутствуют; развитие и совершенствование корпоративного управления;

- предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

- введение консолидированного надзора (в рамках единого органа) и мотивиро­ванного суждения. Понятие «мотивированное суждение», которое называют еще и «про­фессиональным мнением», также не расшифровывается ни в Государственной программе развития финансовых рынков, ни в законодательстве, однако встречается в нормативных документах Центрального банка Российской Федерации. В литературе оно рассматривается как наделение должностных лиц правом при проверках подведомственных организаций;

---

- давать заключение о финансовой устойчивости и пр. на основе не только формальных показателей, но и субъективного мнения контролеров о практике работы проверяемой ор­ганизации. Наличие данного права дает возможность как применять, так и не применять меры принудительного воздействия при формальных нарушениях. Й, наоборот, даже без формальных нарушений, в том случае, если, по мнению регулятора, риски организации превышают допустимый максимум, контролер вправе принять решение об ответственности вплоть до отзыва лицензии^[5].

Одним из амбициозных проектов нашего государства является создание в России международного финансового центра и вхождение его в десятку крупнейших междуна­родных центров мира. План мероприятий («дорожная карта») по его организации утверж­ден Распоряжением Правительства Российской Федерации от 19 июня 2013 г. № 1012-р^[6]. Международный финансовый центр рассматривается не как некая организационная струк­тура - юридическое лицо, а как достижение Россией определенного уровня в известных международных финансовых рейтингах, а также контрольных показателей, используемых Всемирным банком. Как предполагается, реализация «Дорожной карты» позволит повысить конкурентоспособность российского финансового рынка путем формирования устойчивой, но гибкой регулятивной среды, стимулирующей возникновение и развитие современных финансовых продуктов (услуг) для российских и иностранных участников финансового рынка, а также путем установления высокого уровня корпоративного управления, обеспе­чивающего защиту права собственности и интересов инвесторов. Как указывается в п. 1 «Дорожной карты», данный проект призван обеспечить ускоренное развитие российской финансовой индустрии, привлечь инвестиции, устранить ценовой дисконт стоимости российских финансовых активов в сравнении с активами других развивающихся рынков, ускорить инвестиционную и деловую активность в экономике и повысить долгосрочную устойчивость финансовой системы Российской Федерации.

Надеемся, что все названные руководящие документы и мероприятия, проводимые в соответствии с ними, позволят создать в России эффективный рынок ценных бумаг в составе финансового рынка.

2.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг

---

Вопросы экономического развития России в условиях, сложившихся в последние 3 года, стоят очень остро. Многие аналитики падение ВВП в 2015-2016 годах связывают с неблагоприятной геополитической ситуацией и конъюнктурой нефтяного рынка. Этими же причинами объясняют проблемы в экономике и представители Правительства РФ, Министерства экономики РФ, Министерства финансов РФ. Но, хотелось бы отметить, что не меньшее значение для обеспечения экономического роста имеют те решения, которые принимают власти при проведении государственной политики по различным направлениям. В данной статье хотелось бы остановится на одном из таких направлений, а в частности на необходимости развития фондового рынка, поскольку эффективная политика государства в этой области во многом может помочь экономике страны в сложные времена и способствовать наряду с другими направлениями государственной политики долгосрочному, устойчивому экономическому росту.

Как известно, фондовый рынок - это сфера обращения разнообразных ценных бумаг, которые позволяют макроэкономическим агентам привлекать и размещать капитал в целях его более рационального использования.

Так, эмитенты корпоративных ценных бумаг, в частности акций и облигаций, непосредственно благодаря фондовому рынку, имеют возможность привлекать денежные средства для развития и расширения своей деятельности, для реализации инвестиционных проектов. Кроме того, фондовый рынок для хозяйствующих субъектов позволяет оптимизировать структуру собственных и заемных средств, причем без привлечения банковских структур, что позволяет увеличивать рентабельность выпускаемой продукции, услуги и рентабельность имеющихся у предприятия активов. Также, для таких эмитентов как акционерные общества, важным является показатель стоимости компании. Очень часто перед менеджментом акционерных обществ стоит задача увеличения рыночной стоимости предприятия, поскольку она является одним из показателей инвестиционной привлекательности. Рынок ценных бумаг в данном случае является в некоторой степени инструментом, с помощью которого акционерное общество может увеличить капитализацию компании и тем самым привлечь внимание потенциальных инвесторов.

Что касается государственных и муниципальных ценных бумаг, то надо отметить прежде всего их способность благоприятно воздействовать не только на ситуацию в реальном секторе экономики, но и в социальной сфере. Посредством выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг привлекаются значительные финансовые ресурсы в бюджеты всех уровней бюджетной системы, что в свою очередь позволяет и покрывать дефицит соответствующего бюджета, и финансировать в необходимом объеме как социальную сферу, так и целевые программы, предусмотренные в федеральном, региональных и местных бюджетах.

---