Файл: «Рынок ценных бумаг» ".pdf

Другой стороной сделки с ценными бумагами является инвестор. Ин­вестор - лицо, вкладывающее капитал в ценные бумаги. Инвесторами мо­гут быть как физические, так и юридические лица. В Российской Федера­ции доля населения на рынке ценных бумаг является довольно низкой, около 1 %. В развитых странах эта доля составляет более 50 %. Перспек­тивным направлением вовлечения населения в рынок ценных бумаг явля­ются коллективные инвестиции. Примером коллективных инвестиций являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы), общие фонды банков­ского управления (ОФБУ). Наиболее активно в настоящее время развива­ются ПИФы. В меньшей степени на рынке ценных бумаг представлены ОФБУ. Они могут создаваться только кредитными организациями, отве­чающими требованиям Центрального банка Российской Федерации.

Основными целями инвестора являются: сохранение вложенного ка­питала, получение дохода на вложенный капитал, прирост вложенного капитала. В зависимости от целей можно выделить следующие типы ин­весторов: консервативный, агрессивный и умеренный (или умеренно­агрессивный).

Консервативный инвестор заинтересован в сохранении вложенного капитала и получении регулярного, стабильного дохода в течение про­должительного периода времени. Агрессивный, напротив, нацелен на по­лучение максимального дохода, причем за счет прироста вложенного ка­питала. Он вкладывает капитал в высокодоходные, но высокорискован­ные ценные бумаги. Умеренный или умеренно-агрессивный инвестор со­четает в себе черты консервативного или агрессивного. Его деятельность диверсифицирована. Он формирует сбалансированный портфель, в кото­ром находятся и надежные, но низкодоходные ценные бумаги, и высоко­доходные, но высокорискованные ценные бумаги.

Особое место на рынке ценных бумаг занимают институциональные инвесторы. К ним можно отнести кредитные организации, страховые компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды. На российском рынке ценных бумаг основными институциональными инвесторами яв­ляются кредитные организации, за рубежом - инвестиционные фонды, хедж-фонды.

Эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг обслуживают про­фессиональные участники рынка ценных бумаг. В соответствии с феде­ральным законом «О рынке ценных бумаг» «профессиональные участни­ки рынка ценных бумаг - юридические лица, которые осуществляют виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». Они образуют инфраструктуру рынка ценных бумаг. Инфраструктура включает торго­вую систему, учетную систему, расчетную систему.

---

1.2 История развития рынка ценных бумаг в России

Вопросу становления и развития рынка ценных бумаг в России посвящен целый ряд работ ученых, изучивших и обобщивших опыт формирования рынка ценных бумаг в России. Анализируя теоретические источники, можно прийти к выводу, что история возникновения и развития рынка ценных бумаг, причем не только в нашей стране, но и на мировом финансовом рынке, - это история превращения отношений между кредиторами и должниками в «оборотоспособное» имущество. Изначально это превращение шло с использованием бумажного носителя, а в современных условиях - уже и без него. В последние десятилетия эта тенденция получила название «секьюритизация». Превращая обычные обязательства должника к кредитору в имущество, «секьюритизация» дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность, помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в итоге делает финансовые от­ношения в экономике более мобильными, а саму экономику - более гибкой и эффективной. В то же время «секьюритизация» порождает ряд проблем гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг. Особенности исторического формирования рынка ценных бумаг обостряют эти проблемы.

Биржевой механизм в России сложился уже к началу XX в., проводились довольно крупные операции с ценными бумагами. Значительной по объему внебиржевой оборот формировался в результате операций с ценными бумагами, которые производили различные кредитные учреждения, прежде всего банки. Банки выдавали ссуды под ценные бумаги, котирующиеся на бирже. Создавал­ся своеобразный тип «твердого держания» владеющих ценными бумагами с помощью банковского кредита. Прямым следствием развития кредита под залог ценных бумаг, а также формирования собственных портфелей ценных бумаг была концентрация в банках огромных пакетов акций.

Развитие рынка ценных бумаг, как и многих других институтов рыночной экономики, было прервано в 1917 г.: Декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на террито­рии страны были запрещены. В процессе национализации прекратили суще­ствование акционерные общества. Корпоративные ценные бумаги также были выведены из экономического оборота. Аннулировали облигации внутренних и внешних государственных займов. Это, с одной стороны, освободило страну от платежей по государственному долгу, с другой - привело к отказу от исторического опыта использования ценных бумаг, разрушило фундамент международного кредита и торговых отношений между Россией и иными державами.

---

Несмотря на то, что в целях максимального привлечения свободных средств для восстановления экономики советское правительство в годы НЭПа попыталось перейти к активному использованию ценных бумаг на новых политических и экономических условиях, рынок ценных бумаг не мог получить должного развития в условиях плановой экономики.

Последствия этого сказываются по сей день, несмотря на возрождение и стремительный рост рынка ценных бумаг в последние десятилетия. Основ­ными факторами, определявшими этот процесс, были масштабная приватиза­ция и связанные с ней выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг, выпуск в обращение акций приватизированных предприятий, а также выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, в том числе нелицензированными финансовыми компаниями. Население было готово к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг.

Условно современная история российского рынка ценных бумаг может быть разделена на четыре этапа.

На первом этапе (1990-1992 гг.) складывались предпосылки для развития фондового рынка: образовывались фондовые биржи и рынок акций коммерческих банков, появились товарные биржи.

На втором этапе (начиная с 1993 г.) фондовый рынок существовал в форме рынка приватизационных чеков. Особенностью данного этапа было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различно­го рода псевдоценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые активно по­купались населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой - внешних обстоятельств: высочайшей инфляции, нищеты и т. п., что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем со­всем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок на многие годы вперед.

Третий этап (1994-1996 гг.) связан с началом обращения акций россий­ских акционерных обществ; зарождением общепринятого рынка корпоратив­ных ценных бумаг. Характерной особенностью этого периода стало широкое использование векселей, что отражало стремление эмитентов обойти право­вые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. В этот период отсутствовала система регулирования и надзора за деятельно­стью профессиональных участников данного рынка, а также какая-либо систе­ма сбора и раскрытия информации о них.

---

Если говорить о четвертом этапе развития рынка ценных бумаг, продол­жающемся по сей день, то важнейшей его особенностью является формиро­вание современного законодательства, определившего пути цивилизованного развития фондового рынка. К началу 1996 г. были приняты и вступили в силу части первая и вторая Гражданского кодекса РФ, а также Федеральный закон «Об акционерных обществах», издан ряд указов Президента РФ и постанов­лений Правительства РФ, способствовавших быстрому развитию нормативно-правовой базы в данной сфере регулирования. Важнейшим шагом в развитии российского фондового рынка стало принятие Федерального закона «О рынке ценных бумаг», который пресек обращение суррогатов ценных бумаг, определив понятие «эмиссионная ценная бумага» и установив требования к эмиссионным ценным бумагам, которые являются объектом массовых сделок на рынке ценных бумаг.

Увеличилось число участников фондового рынка, произошло быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов, в стране образовался крупный вексельный рынок. Особо следует отметить создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат).

Одной из определяющих особенностей функционирования российского фондового рынка на всех этапах его истории является то, что ведущее место в общем объеме рынка ценных бумаг долгое время занимал рынок государ­ственных ценных бумаг. До сих пор количество государственных ценных бумаг на фондовом рынке России значительно. Они считаются наиболее цивилизо­ванным рыночным способом формирования государственного долга, обеспе­чивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия корот­ких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета. Кроме того, они высту­пают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом, могут быть залогом по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правитель­ству РФ, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках. По­средством вложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих большое социально-экономическое значение.

Российский рынок государственных ценных бумаг имеет недолгую историю. В настоящее время он представлен несколькими видами государственных долговых обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа.

---

Размещение государственных ценных бумаг обычно происходит через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, страхо­вые компании, банки, инвестиционные компании и фонды. Государственные ценные бумаги могут быть в бумажной (бланковой) или безбумажной форме, т. е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях. Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме. Государственные ценные бумаги размещаются разнообразными методами: это аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д. Государственные ценные бумаги, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50 %, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации.

В целом же в Российской Федерации сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).

В развитии рынка капиталов Россией уже пройден значительный путь. По целому ряду позиций Россия имеет сходство с наиболее развитыми фи­нансовыми рынками мира. Оно выражается:

1) в большом количестве реально функционирующих корпораций, акции которых могут обращаться на рынке;

2) значительном числе финансовых институтов, действующих на рынке;

3) склонности населения к операциям с фондовыми ценностями;

4) высокой степени открытости внутреннего рынка;

5) многообразии обращающихся на рынке инструментов и значительной концентрации интеллектуальных ресурсов, задействованных в его развитии.

Анализ эволюции рынка ценных бумаг в России и сложившейся ситуации на рынке позволяет сделать вывод о том, что остается нерешенным ряд проблем. Это слабое развитие нормативной базы ответственности за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой; отставание в развитии инфраструктуры рынка, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг.

---