Файл: «Акции: понятие, классификация».pdf

Вышеперечисленные признаки играю различную роль в процессе их выбора как объекта инвестирования. Наиболее существенное значение для акционеров с позиций различия их инвестиционных качеств имеет разделение акций на обыкновенные и привилегированные, поэтому мы более подробно остановимся на них.

Довольно важным инструментом финансового рынка являются обыкновенные акции, так как они играют решающую роль в формировании финансовых ресурсов акционерных обществ[13]. В соответствии с российским законодательством их доля в уставном капитале организации не должна быть менее 75 %. В большинстве случаев их удельный вес в капитале обществ значительно выше. Во многих организациях уставный капитал сформирован только за счет обыкновенных акций[16].

В свою очередь владельцы обыкновенных акций имеют определенные преимущества и права по сравнению с владельцами привилегированных акций, а именно[19]:

1. право голосования на собраниях акционеров, тем самым участвуя в управлении акционерным обществом;
2. право на получение дивиденда. Решением общего собрания акционеров производится объявление дивидендов, при этом также велика роль совета директоров, который предоставляет собранию рекомендации по определению размера дивидендов и порядок их выплаты, а общее собрание акционеров при принятии решений не сможет превысить их размер;
3. возможность быстрого наращивания вложенного капитала, увеличение которого происходит за счет начисления дивидендов и роста курсовой стоимости акций;
4. возможность достаточно легко продать или купить дополнительные акции в связи с тем, что обыкновенные акции в большей степени удовлетворяют условиям рынка, чем привилегированные;
5. право на получение ликвидационной квоты, но только после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций[15].

Обыкновенные акции позволяют эмитенту свободно распоряжаться своим капиталом, так как одной из главной особенностью данных ценных бумаг как носителей права собственности заключается в том, что инвестор в большинстве случаев не вправе потребовать у акционерного общества вернуть ему вложенную сумму[11]. Вследствие этого, обыкновенная акция – это бессрочная ценная бумага, которая не выпускается на какой-либо оговоренный срок. Существование данной акции заканчивается только в связи с прекращением деятельности организации, которое может произойти в случае добровольной ликвидации компании, ее поглощении другой организацией или слиянии с ней, а также в результате принудительной ликвидации по решению суда (предприятие признано банкротом и дальнейшее проведения реорганизационных процедур нецелесообразно)[19].

---

Владельцы обыкновенных акций всегда связаны с риском финансовых потерь, который, как было оговорено ранее, заключается в том, что в случае ликвидации акционерного общества по причине несостоятельности «выстраивается» очередь из тех, кто имеет право на имущество разорившегося общества, и в первую очередь подлежат урегулированию отношения со всеми кредиторами, затем – с владельцами привилегированных акций, и только на последнем месте – владельцам обыкновенных акций[17].

В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка существуют различные типы обыкновенных акций, которые ограничивают права акционеров[8]. Организация-эмитент выпускает разновидности обыкновенных акций с ограничением права голоса для того, чтобы не допустить скупку контрольного пакета. Такие акции называются ограниченными и их можно разделить в зависимости от наличия права голоса[5]:

1. Неголосующие – не дают их держателям права голоса на собрании акционеров. Особенностью данных акций является то, что с точки зрения права голоса они приравниваются к привилегированным (не голосуют), а с точки зрения получения дивидендов и имущества при ликвидации общества – к обыкновенным (дивиденд не фиксирован и акционер получает свою долю ликвидационной квоты в последнюю очередь). Несмотря на вышеперечисленные качества такие акции пользуются популярностью у тех инвесторов, которые не хотят претендовать на участие в управлении компанией, но рассчитывают на получение стабильного и более высокого дохода на вложенный капитал, потому что дивиденд по всем видам обыкновенных акций выплачивается в одинаковом размере, а рыночная стоимость неголосующих акций ниже, чем обыкновенных с правом голоса.
2. Подчиненные – в меньшей степени дают право голоса, чем обыкновенные акции другого типа, выпущенные данным акционерным общество. К примеру, в условиях выпуска акций предприятие может указать, что акции типа А дают 1 голос на 1 акцию на собрании акционеров, в то время как акции типа Б – 1 голоса на 10 акций. В остальном, по вопросам начисления дивидендов, участия в управлении обществом и т. д., у данных акций условия те же, что и у всех прочих обыкновенных акций.
3. Акции с ограниченным правом голоса – дают право голоса только при наличии у него определенного числа акций[20].

Фондовые биржи и государственные органы регулирования фондового рынка требуют от эмитентов обеспечения добросовестного выпуска ограниченных акций. В связи с этим, обыкновенные ограниченные акции должны быть обозначены особым кодом или термином; при публикации проспекта эмиссии описываются все свойства данных акций; эмитент обязан рассылать держателям ограниченных акций все документы, которые предоставляются владельцам голосующих акций; а также владельцы, имеющие ограниченные акции должны иметь свободный доступ на собрания акционеров с правом высказывания своего мнения[11].

---

В Российской Федерации выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, потому что законодательно предусмотрено, что владельцы обыкновенных акций имеют равные права.

Привилегированные акции в отличии от обычных не дают права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или ликвидационная стоимость, определенные в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций[13].

Существуют случаи, когда законом разрешается владельцам привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

- о реорганизации и ликвидации общества;

- о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества, ограничивающих или изменяющих права владельцев-держателей привилегированных акций[12].

Также правом голоса вышеуказанные лица наделяются в случае принятия решения на годовом собрании акционеров о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.

В Федеральном законе № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. «Об акционерных обществах»[2] предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Различают два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивные акции – это те акции, по которым дивиденд (невыплаченный или не полностью выплаченный), размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Данный выпуск привлекает инвесторов возможностью увеличения своей прибыли. В случае невыплаты дивидендов по акциям такого типа, и принятии решения их владельца о продаже этих акций, он будет вынужден продавать привилегированные акции по низкой курсовой стоимости[19]. Покупатель же таких акций имеет право получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

Держатель кумулятивной привилегированной акции имеет право голоса на тот период, в течение которого не получает дивиденд, после того, как происходит выплата всех накопленных по данной акции дивидендов в полном объеме, акционер теряет данное право[17].

Также выделяют конвертируемые привилегированные акции, при выпуске которых должны быть определены:

- возможность и условия их конвертации в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов;

- необходимость установления периода, пропорциональности и курса обмена. Период обмена должен быть не менее трех лет. Курс конвертации, устанавливаемый в момент выпуска таких акций, немного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу. Такая ситуация дает возможность эмитенту устанавливать по конвертируемым акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если владелец конвертируемой акции не обменял ее в обозначенный срок, то такая акция признается прямой (простой) привилегированной акцией[18].

---

В целом конвертация подразделяется на следующие типы:

- в акции с большей номинальной стоимостью;

- в акции с меньшей номинальной стоимостью;

- в акции с иными правами;

- облигаций в акции;

- облигаций в облигации;

- ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций.

Российским законодательством о ценных бумагах не предусматривается возможность конвертации акций в облигации, что, по сути, означает запрет такой конвертации[15].

В случае обмена в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью может происходить изменение размера уставного капитала акционерного общества.

Уставом может быть предусмотрено наделение акционера конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров только в случае соответствия количества голосов тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция[14].

Привилегированные акции с долей участия могут быть выпущены акционерным обществом. Они дают право ее держателю не только на фиксированный доход, указанный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

Также существуют гарантированные привилегированные акции, которые могут выпускаться дочерними организациями. В данном случае дивиденд по ним гарантируется репутацией вышестоящей организации, что должно привлечь внимание инвесторов к покупке акций дочернего предприятия[13].

В Российской Федерации в ходе тотальной приватизации получили свое распространение специфические привилегированные акции: типа А и Б.

При образовании открытых акционерных обществ выпускались привилегированные акции типа А, которые предназначались сотрудникам преобразуемых организаций, получавшим их бесплатно. В уставном капитале доля таких акций составляла 25 %, а для выплаты дивидендов предусмотрено выделение 10 % чистой прибыли. Привилегированные акции типа А дают право своим владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, участвовать в обсуждении вопросов путем внесения своих предложений, но, тем не менее, не дают права голоса. Акционеры имеют право свободно продать данный вид акций[12].

В свою очередь привилегированные акции типа Б примечательны тем, что выпускались они в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и, соответственно, владельцем этих акций становился фонд имущества, также получивших их бесплатно[17]. Что же касается дивидендов, то для их выплаты направлялось 5 % чистой прибыли, но данный показатель не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Привилегированные акции типа Б в своем количестве не должны быть выше 25 % уставного капитала. Фонд имущества, являющийся держателем таких акций, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу лиц, однако в таком случае они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Аналогично владельцам вышеописанного типа привилегированных акций, держатели привилегированных акций имеют право присутствовать на ежегодных собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым проблемам, но права голоса не имеют[13].

---

Таким образом, акции на современном фондовом рынке могут быть представлены в различном виде, каждый вид по-своему привлекателен. Для того, чтобы инвесторы вкладывали свои денежные средства в эти ценные бумаги, необходимо сделать их наиболее привлекательными. Соответственно, государству нужно усилить процедуру регулирования и надзора за данной деятельностью компаний[17].

2. Состояние и перспективы развития акций российского рынка

2.1. Сравнительная характеристика акций и облигаций

Экономическое развитие государства в современном мире наряду со всем прочим связано с рынком ценных бумаг, благодаря которому предприятия могут позволить себе аккумулировать свободные денежные средства для расширения производства. Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации привело к появлению фондовых бирж – института профессиональных участников рынка, а также к созданию правовой базы[1].

Ценные бумаги – это особого рода товар, выступающий в роли своеобразного долгового обязательства, который дает право на получение прибыли и может покупаться и продаваться на рынке.

Свойства ценных бумаг:

- обращаемость (способность покупаться и продаваться на рынке ценных бумаг);

- получение дохода;

- ликвидность (способность быть проданными и превращенными в денежные средства без существенных потерь для владельца при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию);

- рискованность[2].

Таким образом, ценная бумага должна обладать всеми вышеперечисленными свойствами.

Для того, что провести сравнительный анализ акций и облигаций, необходимо первоначально рассмотреть характеристику облигаций.

Облигация – это ценная бумага, которая дает право получения ее владельцу номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента от лица, выпустившего облигацию. Также данная ценная бумага может предоставлять право ее держателю на получение зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права[5].

Облигация — это долговая, срочная ценная бумага. Эмитент обязан её погасить, причем в указанный срок, называемый датой погашения. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием. Благодаря своему долговому характеру облигации представляют собой более надёжные вложения, чем акции. Будучи аналогом кредита, они являются старшими бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возврате денежных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента. Более высокая надежность облигаций и обеспечивает им популярность среди инвесторов, что привело к широкому разнообразию облигаций на рынке[6].

---