Файл: Обесценение активов компании. МСФО 36 «Обесценение активов.pdf

- фактические данные по объемам выпускаемой продукции, ретроспективные данные по объемам производства;

- степень загрузки производства;

- рыночные цены на единицу выпускаемой продукции;

- темпы роста отрасли;

- макроэкономические показатели.

Во втором случае анализируются:

- ретроспективные данные по доле себестоимости в выручке;

- цены на сырье, материалы, энергоносители, количество работающих в отрасли и заработная плата;

- амортизационные отчисления и капитальные вложения, связанные только с тестируемыми активами [7].

4. Определение ставки дисконтирования и дисконтирование денежных потоков. Рассчитывается на основе модели средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Расчет величины денежного потока определяется для каждого года прогнозного периода. Производится расчет стоимости генерирующей единицы в постпрогнозном периоде, расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, а также их суммарного значения [5].

5. Сравнение балансовой стоимости с ценностью от использования, то есть двух показателей: «балансовая стоимость актива/генерирующая единица» и «ценность от использования актива/генерирующая единица» [6].

Алгоритм проведения теста на обесценение представлен на рисунке 3.1.

Рисунок 3.1 – Алгоритм проведения теста на обесценение [14]

МСФО (IAS) 36 [3] рекомендует применять индивидуальный подход к активам, то есть лучше проверять активы на обесценение по объектно, чем объединять их в группы. Если это невозможно, активы проверяют на обесценение в составе единицы, генерирующей денежные потоки.

ЕГДП представляет собой наименьшую группу активов, в рамках которой генерируется приток денежных средств в результате их использования, и этот приток не зависит от притока денежных средств, генерируемого другими активами или группами активов. Если актив не генерирует доход самостоятельно, его как составную часть бизнеса необходимо протестировать на обесценение. В таком случае полученная во время оценки справедливая стоимость активов сопоставляется с результатом оценки, основанной на методе дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF) доходного подхода. Метод DCF позволяет определить рыночную (текущую) стоимость актива в зависимости от ожидаемых в будущем доходов [5, 6, 7].

При оценке стоимости активов можно применять одну из моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для инвестированного капитала. В общем случае обоснование входных параметров и оценка, полученные с применением разных моделей, должны приводить к примерно одинаковым результатам. Чаще всего используется бездолговой денежный поток (рисунок 3.2) [14].

---

Рисунок 3.2 – Расчет свободных денежных потоков, полученных от продолжительного использования ЕГДП или ее ликвидации [14]

Рассчитанные значения денежного потока затем дисконтируются для получения текущей стоимости в прогнозном периоде и суммируются с дисконтированной стоимостью предприятия в постпрогнозном периоде. В результате получается величина стоимости капитала, инвестированного в предприятие. Из полученной величины вычитается сумма чистого долга и вносятся итоговые поправки. Итоговая величина представляет собой стоимость собственного капитала [14].

При анализе дисконтированных денежных потоков (ДДП) составляется прогноз движения денежных средств на определенный период времени, который может отразить любые изменения в финансовых потоках и тем самым учесть множество факторов, влияющих на эти потоки (рисунок 3.3) [14].

Рисунок 3.3 – Расчет стоимости ЕГДП [14]

Прогнозный период продолжается, пока темпы роста предприятия стабильны или находятся на одном уровне. В международной практике прогнозный период, как правило, составляет пять лет.

В рамках учета различных факторов необходимо проведение прогноза макроэкономических показателей. Он строится на основе официальных прогнозов Минэкономразвития России, Всемирного банка, Международного валютного фонда, а также международных рейтинговых и аналитических агентств [5, 6, 7].

Прогноз выручки предприятий может строиться на основе бизнес-плана и прогноза объемов и удельных цен реализации продукции, включающих информацию о структуре выручки от реализации готовой продукции, перепродажи активов и оказания услуг. Так как целью расчета является проверка обесценения основных производственных активов компании, прогноз и анализ должны основываться только на данных о выручке от реализации готовой продукции [7].

Такая оценка проводится с позиции эффективности бизнеса и допускает, что объемы производства в прогнозных периодах равны объемам реализации, затоваривания на складах не происходит и ситуация с оборотным капиталом не ухудшается.

В рамках прогноза расходов рассчитываются удельные показатели расходов, включаемых в себестоимость производства собственной продукции, по следующим статьям:

- сырье и материалы;

- заработная плата и отчисления;

- сертификация продукции;

- цеховые расходы;

- расходы отдела контроля качества;

---

- прочие расходы [5, 6, 7].

В составе прочих доходов и расходов учитываются коммерческие, управленческие и прочие статьи. Прогноз доходов и расходов может составляться исходя из планов менеджмента компании на основе данных бизнес-плана, но с обязательной проверкой на адекватность.

Кроме того, необходимо проводить корректировку денежных потоков на величину налоговых отчислений с учетом определенной действующим законодательством ставки налога на прибыль в размере 20% [14].

Капитальные вложения планируются исходя из возможной инвестиционной программы компании или в частном случае принимаются равными амортизации для непрерывного восстановления основных средств. Поскольку амортизация используется для корректного подсчета налога на прибыль, в качестве базы используются данные налогового учета о стоимости основных средств, налоговые ставки амортизации и способы ее начисления.

Прогноз о величине амортизационных отчислений складывается из прогноза амортизационных отчислений по существующим основным средствам и вновь вводимым основным средствам по представленным группам имущества предприятия [14].

Собственный оборотный капитал (СОК) – это разница между текущими активами и текущими обязательствами. При построении прогноза денежного потока определяется среднерыночная величина оборотного капитала. При построении прогноза изменения уровня оборотного капитала оценщик может принять условие о постепенном изменении оборотного капитала по отношению к среднеотраслевому уровню (с выходом на уровень ведущих производителей) к концу прогнозного периода [14].

Выбор ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока, используемого для оценки. Поскольку чаще всего при оценке используется без долгового денежного потока, в качестве ставки дисконтирования применяется величина средневзвешенной стоимости капитала WACC после налогообложения.

Средневзвешенная стоимость капитала определяет стоимость заемного и собственного финансирования компании, взвешенного с учетом структуры капитала [14]:

WASS = k_d(1-t) * D / (D + E) + k_e * E / (D + E), (3.1)

где Kd – стоимость (процентная величина) долгосрочного заемного капитала;

Ke – стоимость (процентная величина) собственного капитала;

t – Ставка налога на прибыль;

D – Рыночная стоимость долгосрочного процентного долга (абсолютная величина);

E – Рыночная стоимость собственного капитала (абсолютная величина).

Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств.

---

Стоимость финансирования деятельности предприятия за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала) отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы [5].

Под долей долгосрочного кредита в суммарном инвестированном капитале понимается типичная его часть, которая может быть получена в типичном банке при кредитовании покупки (расширении) бизнеса (с учетом специфики отрасли и самого предприятия), то есть структура капитала в прогнозном периоде должна соответствовать среднерыночной.

Как правило, все общепринятые методы расчета ставки дисконтирования (капитализации) для целей оценки действующих предприятий в современной российской практике не обеспечены необходимой статистической информацией. Вследствие этого крайне сложно доказать обоснованность расчета их значений [14].

Результаты таких расчетов в большинстве случаев следует рассматривать как приблизительные оценки рисков, связанных с инвестированием собственных средств в оцениваемое предприятие, относительно рисков вложений в иные активы. Поэтому наилучшим представляется расчет оптимальной структуры капитала на основе структуры капитала предприятий аналогичной отрасли на более развитом и масштабном зарубежном рынке [7].

Издержки собственного капитала (Cost of Еquity, COE) рассчитываются на основе модели формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM). В соответствии с моделью CAPM требуемая норма прибыли на вложенный капитал рассчитывается путем анализа следующих компонентов:

- без рисковых ставок;

- бета;

- рыночной премии за риск;

- других дополнительных надбавок за риск, связанный, например, с небольшим размером компании, становым риском и специфичным риском оцениваемой компании [7].

Формула расчета по методу CAPM выглядит следующим образом [14]:

Re = Rf + (Rm – Rf) + Risk A + Risk B + Risk C, (3.2)

где Re – требуемая норма прибыли;

Rf – без рисковая ставка;

 - бета;

Rm – Rf – рыночная премия за риск;

Risk A – риск, связанный с небольшим размером компании;

Risk B – риск, связанный с компанией;

Risk C – страновой риск.

После определения ставки дисконтирования необходимо рассчитать стоимость компании в пост прогнозный период. Стоимость предприятия в пост прогнозном периоде определяется с помощью модели Гордона (Gorgon Growth Model), применимой к чистому денежному потоку, и рассчитывается по формуле [14]:

---

(CFIp(1 + g)) / (WASS – g), (3.3)

где CFIp – денежный поток для распределения в последний год;

WASS – ставка дисконтирования;

G – коэффициент постоянного роста в пост прогнозном периоде.

При расчете стоимости предприятия в пост прогнозном периоде необходимо опираться на результаты анализа возможных денежных потоков, включая чистую операционную прибыль (Net Operating Profit Less Adjusted Tax, NOPLAT) [5] последнего прогнозного периода, средний темп роста чистой операционной прибыли в пост прогнозном периоде, изменение оборотного капитала в первый год пост прогнозного периода, денежный поток на инвестированный капитал и т.д.

Общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков корректируется с учетом добавления приведенной стоимости компании в пост прогнозном периоде и наличия (отсутствия) не операционных активов для окончательного расчета рыночной стоимости инвестированного капитала. Таким образом, получают итоговую рыночную стоимость инвестированного капитала без учета поправок на контроль и ликвидность. Полученная величина стоимости и является стоимостью собственного капитала компании по методу DCF [6].

Для определения искомой величины справедливой стоимости имущественного комплекса необходимо из полученной стоимости собственного капитала компании вычесть стоимость ее нематериальных активов, участвующих в бизнесе, а также стоимость оборотного капитала компании. Модель проведения теста на обесценение представлена на рисунке 3.4 [14].

Стоимость нематериальных активов, участвующих в бизнесе, рассчитывается по рыночной стоимости. Важным этапом здесь является идентификация НМА. Рыночная стоимость оборотного капитала определяется как разность рыночных стоимостей, текущих (оборотных) активов (денежных средств и их эквивалентов, запасов, дебиторской задолженности, прочих оборотных активов) и рыночной стоимости текущих обязательств (кредиторской задолженности). Стоимость остальных активов также определяется по рыночной стоимости [14].

Рисунок 3.2 – Модель проведения теста на обесценение [14]

Если справедливая стоимость оцениваемых объектов составляет на дату оценки меньшую величину, чем стоимость этих же объектов, полученная в рамках доходного подхода методом DCF, то обесценение оцениваемых активов на дату оценки отсутствует, а полученный результат оценки справедливой стоимости достоверен. В обратном случае обесценение активов есть, оно измеримо и требует внесения изменений в отчетность по МСФО [14].

---