Файл: Оценка стоимости проекта (Анализ оценки стоимости проекта на примере компании МосИнТех На примере реализации инновационого проекта).pdf

Денежный поток — это движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток - это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год. В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота.^[6]

Это сумма притоков и оттоков денежных средств от трех видов деятельности:

• Операционный (основной). Он напрямую связан с работой предприятия. В нем в качестве притока средств выступает основная деятельность компании (реализация услуг и товаров), отток же происходит в основном поставщикам сырья, оборудования, комплектующих, энергоносителей, полуфабрикатов, то есть всего того, без чего деятельность предприятия невозможна.
• Инвестиционный. Он основан на операциях с долгосрочными активами и получении прибыли от предыдущих вложений. Притоком здесь является получение процентов или дивидендов, а оттоком – покупка акций и облигаций с перспективой получения прибыли позже, приобретение нематериальных активов (авторских прав, лицензий, права на пользование земельными ресурсами).
• Финансовый. Характеризует деятельность собственников и менеджмента на увеличение капитала фирмы для решения задач ее развития. Приток – средства от продажи ценных бумаг и получение долгосрочных или краткосрочных кредитов, отток – деньги на погашение взятых кредитов, выплата акционерам причитающихся им дивидендов.

Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконтирования рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Для денежного потока собственного капитала применяется ставка дисконтирования, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал. Для бездолгового денежного потока применяется ставка дисконтирования, равная сумме взвешенных ставок с отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

---

• для денежного потока собственного капитала:
• модель оценки капитальных активов (CAPM);
• метод кумулятивного построения (CCM).
• для бездолгового денежного потока:
• модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Метод оценки капитальных активов — данная модель основывается на том факте, что инвесторы, вкладывающие свои средства в рисковые активы, ожидают некоторый дополнительный доход, превышающий безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения этими активами. Технический термин, описывающий подобное требование, называется неприятием риска.

R=Rf +β*(Rm- Rf)+S1+S2+C,

где:

• S1 - премия для малых предприятий;
• S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;
• C - страновой риск.

Этапы определения стоимости инновационного проекта методом дисконтированных денежных потоков.

1. Сбор и анализ необходимой для оценки информации
2. Выбор формулы расчёта денежного потока
3. Определение длительности прогнозного периода
4. Проведение ретроперспективного анализа притоков и оттоков денежных средств
5. Построение будущих денежных потоков
6. Определение ставки дисконтирования
7. Расчёт терминальной стоимости

Расчёт текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период и их суммарного значения.

Терминальная стоимость — это настоящая стоимость всех будущих денежных потоков по ценной бумаге на определенный момент в будущем, при условии постоянного стабильного темпа прироста. Терминальная стоимость чаще всего используется в многоступенчатом анализе дисконтированного денежного потока, и позволяет ограничивать денежные потоки периодами в несколько лет. Прогнозирование результатов на более длительные периоды является непрактичным и подвергает результаты таких расчетов множеству рисков, ограничивающих их достоверность. Главную роль, как правило, играет значительная неопределенность, связанная с прогнозированием макроэкономических условий и развития отрасли более чем на несколько лет.

Вывод

Итак, в этой главе были приведены определения денежному потоку, терминальной стоимости, был описан метод капитальных активов и приведена формула оценки капитальных активов, что позволит во второй главе провести оценку стоимости проекта.

---

Глава 2. Анализ оценки стоимости проекта на примере компании МосИнТех

• 1. Краткая характеристика проекта

Проект МосИнТех реализуется в сфере инновационных технологий. Целью проекта является запуск в производство завода по переработке отходов. В качестве основной задачи данного проекта выступает — переработка отходов для их повторного использования.

Конечные и промежуточные результаты представлены в таблице 1.

Таблица 1

Результаты проекта^[7]

Конечный результат	Промежуточный результат
запуск производственной линии и выпуск продукта	постройка завода, наём работников, разработка инновационного продукта

В ходе анализа проекта выделили следующую целевую аудиторию:

• Люди от 14 лет.
• Заинтересованные в инновациях люди и компании.

Конкурентами являются компании, работающие с данной целевой аудиторией.

Для выполнения проект разделён на этапы (работы) (табл.2).

Таблица 2

Этапы проекта^[8]

Наименование этапа	Продолжительность, дн.
Получение разрешения на строительство	1
Наём отдела кадров	1
Наём архитектора	1
Создание архитектуры завода	4
Наём подрядчика	1
Наём бригады рабочих	1
Заключение договора с охранной компанией	1
Закупка строительных материалов	3
Закладка фундамента	9
Постройка завода	91
Закупка производственной техники	1
Сборка производственной техники	3
Отладка производственной линии	3
Наём высококвалифицированных кадров	10
Закупка мебели	1
Сборка мебели	2
Закупка офисной техники	1
Запуск офиса	1
Проектирование продукта	5
Сборка продукта	10
Тестирование продукта	14
Рекламная кампания	14

---

Реализация проекта проходит в 4 фазы: инициация, планирование, исполнение и завершение. Описание фаз проекта представлено ниже (табл. 3).

Таблица 3

Фазы проекта^[9]

Наименование фазы	Описание фазы
Инициация	Происходит выдвижение идеи, а также подготовка проектных документов. Производится детальное обоснование, а также маркетинговые исследования, которые послужат подспорьем для реализации последующих стадий. Поиск инвесторов и поставщиков.
Планирование	Определение сроков реализации замысла, разделение данных процессов на конкретные этапы, а также назначение исполнителей и ответственных лиц. Формирование команды проекта. Заключение договора с инвесторами и поставщиками.
Исполнение	Начинается сразу же после того, как были утверждены планы. Подразумевает реализацию в полном объеме всех намеченных действий.
Завершение	Процесс официального завершения всех операций проекта. При закрытии проекта менеджер рассматривает всю предыдущую информацию, полученную во время закрытия предыдущих фаз, позволяющую удостовериться в том, что все работы по проекту завершены, и проект достиг своих целей. Высвобождение ресурсов, расформирование команды проекта, подготовка отчетности для заказчика.

Основываясь на данные фаз и этапов (работ) проекта можно составить иерархическую структуру работ (ИСР), которая представлена ниже (рис. 1).

Рисунок 1. Иерархическая структура работ проекта (ИСР)^[10]

Для реализации проекта предъявляются следующие требования:

• уложиться в выделенные средства (800 млн. руб.);
• выпустить тиражируемый продукт;
• поиск высококвалифицированных сотрудников.

На рисунке 2 представлена организационная структура проекта. Для реализации проекта была выбрана проектная организационная структура. Её преимуществами являются: наличие руководителя проекта, гибкость структуры, комплексный подход к реализации проекта, усиление личной ответственности конкретного руководителя как за проект в целом, так и за его элементы. Руководителем проекта является директор.

Рисунок 2.Организационная структура предприятия^[11]

---

В ходе анализа проекта были выделены следующие заинтересованные стороны (табл.4).

Таблица 4

Реестр заинтересованных сторон с краткой характеристикой^[12]

№п/п	Заинтересованная сторона	Характеристика
1	Инвестор	Инвестирование проекта
2	Директор	Целесообразность проекта поддержание жизнеспособности проекта
3	Орган стандартизации	Соответствие проекта стандартам
4	Тестировщик	Тестирование готового продукта, производственной линии
5	Бухгалтер	Ведение бухгалтерского учёта
6	Финансист	Контроль финансов
7	Маркетолог	Ведение маркетинга
8	Отдел кадров	Ведение кадрового учёта
9	Охранник	Охрана склада
10	Заведующий складом/ складовщик	Ведение списаний, инвентаризация
11	Инженер	Создание и усовершенствование технических приспособлений, отслеживание их результативного и бесперебойного функционирования
12	Проектировщик	Проектирование
13	Технолог	Разработка средств автоматизации и механизации
14	Рабочий завода	Работник на линии, сортировка, переработка отходов.

В ходе выполнения проекта выделили следующие критерии успешности:

• Удовлетворение поставленных требований.
• Соответствие качеству.
• Удовлетворение потребителя.
• Проект окупил затраты.

Ниже в таблице представлены данные для построения сетевых моделей и календарного плана, в результате составления которых будет известен срок реализации проекта (табл. 5).

Таблица 5

Этапы проекта^[13]

Обозначение этапа	Наименование этапа	Предшествующий этап	Продолжительность(дни)
A	Получение разрешения на строительство	-	1
B	Наём отдела кадров	-	1
C	Наём архитектора	-	1
D	Создание архитектуры завода	C	4
E	Наём подрядчика	A,B	1
F	Наём бригады рабочих	D	1
G	Заключение договора с охранной компанией	E	1
H	Закупка строительных материалов	E	3
I	Закладка фундамента	E,F	9
J	Постройка завода	G,H,I	91
K	Закупка производственной техники	J	1
L	Сборка производственной техники	K	3
M	Отладка производственной линии	L	3
N	Наём высококвалифицированных кадров	B,M	10
O	Закупка мебели	M	1
P	Сборка мебели	M	2
Q	Закупка офисной техники	M	1
R	Запуск офиса	O,P,Q	1
S	Проектирование продукта	R,N	5
T	Сборка продукта	S	10
U	Тестирование продукта	T	14
V	Рекламная кампания	U	14
W	Выпуск продукта	V	7

---