Файл: Рынок ценных бумаг в РФ.pdf

Такой вывод, по нашему мнению, следует также из Письма Минфина России от 19 марта 2010 г. N 03-03-06/1/151, в котором дан ответ на аналогичный вопрос. В указанном Письме Минфин России разъясняет, что для определения рыночной цены реализации (приобретения) ценных бумаг, к ценных бумаг РФ на современном этапе

2 Рынок ценных бумаг РФ на современном этапе.

2.1 Анализ ситуации на финансовых рынках России

Валютный рынок. На протяжении 2009 года тенденции, оказывающие влияние на состояние внутреннего валютного рынка, носили разнонаправленный характер. В начале года ситуация на внутреннем валютном рынке характеризовалась превышением спроса на иностранную валюту над ее предложением, формировавшимся в условиях постепенного расширения Банком России границ допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины. После завершения Банком России корректировки указанных границ и последующей стабилизации курсовых ожиданий участников рынка на внутреннем валютном рынке сложился определенный баланс спроса и предложения иностранной валюты, что обусловило прекращение тенденции к росту стоимости бивалютной корзины.

В марте-июне осуществление экономическими агентами корректировки валютной структуры активов и сохранение положительного дифференциала внутренних и внешних процентных ставок на фоне постепенного улучшения внешнеэкономической конъюнктуры обусловили превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке и формирование тенденции укрепления рубля к бивалютной корзине. В этих условиях Банк России проводил операции по покупке иностранной валюты.

В июле-августе состояние внутреннего валютного рынка характеризовалось некоторым увеличением волатильности и отсутствием устойчивых тенденций к укреплению или ослаблению национальной валюты. В этих условиях активность Банка России на внутреннем валютном рынке была невысокой, при этом в отдельные дни Банк России осуществлял плановые продажи иностранной валюты.

В сентябре-ноябре в условиях повышения привлекательности вложений в рублевые финансовые активы на внутреннем валютном рынке преобладало предложение иностранной валюты, и наблюдались устойчивые тенденции к укреплению рубля. На протяжении указанного периода Банк России осуществлял покупку долларов США и евро. В дальнейшем на внутреннем валютном рынке наблюдалось некоторое увеличение волатильности, при этом стоимость бивалютной корзины к концу года несколько возросла. В данных условиях в декабре Банк России осуществлял покупку и продажу иностранной валюты в рамках плановых интервенций^[14].

Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке по итогам 2009 года составил 17,2 млрд. долл. США.

Динамика котировок доллара США и евро к российскому рублю формировалась под воздействием изменений курса доллар США/евро на международном рынке и проводимой Банком России курсовой политики. По итогам 2009 года официальный курс доллара США к российскому рублю увеличился на 2,7% до 30,1851 рублей за доллар, курс евро к рублю увеличился на 4,9% и составил 43,4605 рублей за евро по состоянию на 1 января 2010 года.

В 2009 году наблюдалось увеличение активности биржевой торговли по операциям рубль/доллар и по операциям рубль/евро по сравнению с предыдущим годом. Совокупный биржевой оборот по операциям рубль/доллар увеличился на 1,3% до 2440,3 млрд. долл. США, а по операциям рубль/евро – на 105%, составив 393,1 млрд. евро. В том числе совокупный объем сделок «валютный своп» по операциям рубль/доллар увеличился на 29,2% до 1361,6 млрд. долл. США, а по операциям рубль/евро – на 164,9% до 329,5 млрд. евро.

Общий средний дневной оборот валют по межбанковским биржевым и внебиржевым кассовым сделкам в 2009 году сократился на 41,8% по сравнению с предыдущим годом и составил 54,9 млрд. долл. США. При этом средний дневной оборот рынка по российскому рублю против всех валют снизился на 34,5% до 38 млрд. долл. США. Аналогичные показатели по доллару США и евро уменьшились на 43,2% до 51,1 млрд. долл. США и на 38,8% до 18,2 млрд. долл. США соответственно.

Рынок облигаций федерального займа. В течение 2009 года на рынке государственных ценных бумаг выделялись два периода с разной инвестиционной активностью участников. В I полугодии спрос на гособлигации оставался низким. Во II полугодии активность участников рынка существенно возросла, что было обусловлено увеличением объема ликвидных рублевых ресурсов в банковском секторе при сохранении положительного дифференциала внешних и внутренних процентных ставок. В результате по итогам 2009 года значения показателей рыночной активности несколько превысили аналогичные показатели предыдущего года. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ в 2009 году составил 1,26 млрд. руб. против 1,2 млрд. руб. в 2008 году. Совокупный оборот вторичного рынка увеличился на 4,5% до 311,7 млрд. рублей.

Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам 2009 года снизился на 47 базисных пунктов (б.п.) до 8,64% годовых^[15].

В 2009 году кривая бескупонной доходности сместилась вниз (в среднем на 150 б.п.) по всем временным сегментам. Наиболее существенно она сместилась по выпускам ОФЗ со сроками до погашения от 2 до 3 лет (на 422 и 354 б.п. соответственно).

В 2009 году состоялось 42 аукциона по размещению ОФЗ на первичном и вторичном рынках, в ходе которых эмитент привлек 305,3 млрд. руб., при этом 11 аукционов (на общую сумму 113,2 млрд. руб.) были проведены в IV квартале. В течение 2009 года были размещены 9 новых выпусков.

Кроме того, в 2009 году Банк России осуществлял доразмещения на рынке государственных ценных бумаг по принципу прямых продаж. Совокупный объем привлечения средств посредством таких операций в 2009 году составил 121,6 млрд. рублей.

Объем купонных выплат по ОФЗ в 2009 году составил 81 млрд. рублей. В 2009 году было осуществлено погашение пяти выпусков ОФЗ на общую сумму 74,8 млрд. рублей: в марте – выпуска ОФЗ-ФД 27026 объемом 16 млрд. руб., в апреле – выпуска ОФЗ-ПД 25060 объемом 41 млрд. руб., в мае – выпуска ОФЗ-ПД 28004 объемом 8,8 млрд. руб., в июне – выпуска ОФЗ-ПД 28005 объемом 9 млрд. руб., в ноябре – выпуска ОФЗ-ПД 26178 объемом 5,0 млн. рублей. Кроме того, в июле был частично погашен выпуск ОФЗ-АД 46003 объемом 18,6 млрд. рублей.

Денежный рынок. В 2009 году ситуация на денежном рынке характеризовалась постепенным снижением напряженности. В течение года наблюдалась тенденция к снижению краткосрочных процентных ставок денежного рынка, что в определенной степени было обусловлено как восстановлением мировых финансовых рынков, так и последовательным снижением Банком России процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики. По мере преодоления дефицита ликвидности банковского сектора постепенно сокращался спрос кредитных организаций на инструменты рефинансирования, предоставляемого Банком России^[16].

Среднее значение ставки MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам в декабре 2009 года составило 5,12% против 16,26% годовых в январе 2009 года. Дополнительным фактором снижения процентных ставок в декабре 2009 года стало традиционное для конца года увеличение расходов федерального бюджета.

В 2009 году операции прямого РЕПО оставались высоко востребованным инструментом рефинансирования. Наиболее высокий спрос на данный инструмент кредитные организации предъявляли в I квартале 2009 года. Совокупный объем предоставленных средств с помощью операций прямого РЕПО за 2009 год составил 30,1 трлн. руб., что на 39,8% выше показателя 2008 года.

Другим важным инструментом предоставления ликвидности являлись кредиты Банка России без обеспечения, общий объем которых в 2009 году составил 3,4 трлн. руб. против 3 млрд. руб. в 2008 году (данный инструмент был введен в действие в октябре 2008 года).

Задолженность банковского сектора по беззалоговым кредитам в 2009 году уменьшилась на 89,2% и составила на 11 января 2010 года 190,4 млрд. рублей.

Дополнительным каналом предоставления ликвидности банковскому сектору являлись операции по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков, проведение которых было возобновлено в апреле 2009 года. В 2009 году объем средств, предоставленных с помощью данных операций, составил 687,1 млрд. руб. против 1785,4 млрд. руб. за предыдущий год.

По итогам 2009 года объем привлеченных средств на аукционах по продаже ОБР составил 297,5 млрд. руб., что более чем в 3 раза превышает аналогичный показатель за 2008 год. Вместе с тем, средний дневной объем облигаций Банка России в обращении по номиналу практически не изменился по сравнению с аналогичным показателем за 2008 год, составив 39,7 млрд. рублей. При этом максимальный объем ОБР в обращении по номиналу за 2009 год составил 290,7 млрд. руб. против 131,2 млрд. руб. в 2008 году.

В 2009 году Банк России также осуществлял операции по продаже и покупке ОБР на вторичном рынке, совокупный объем которых составил соответственно 14,9 млрд. руб. и 2,5 млрд. рублей.

С апреля 2009 года в целях стимулирования кредитной активности банковского сектора и потребительского спроса в условиях замедления темпов инфляции и сокращения объемов производства Банк России проводил последовательное снижение ставок по инструментам денежно-кредитной политики. В результате ставка рефинансирования была снижена с 13% годовых до 8,75% годовых, ставки по операциям прямого РЕПО на аукционной основе на сроки 1 и 7 дней – с 10 и 10,5% годовых соответственно до 6% годовых, на срок 90 дней – с 11,5% до 7,5% годовых, на срок 6 месяцев – с 12,25% до 8% годовых, на срок 12 месяцев – с 12,75% до 8,5% годовых; по операциям прямого РЕПО на фиксированной основе: на сроки 1 день и 7 дней – с 12% до 7,75% годовых. Последнее решение о снижении ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям Банка России на 0,25 процентного пункта вступило в действие с 28 декабря 2009 года^[17].

Рынок акций. Российский рынок акций показал в 2009 году впечатляющий рост: индекс ММВБ вырос с 619,53 пунктов (на 31.12.2008) до 1368,51 пунктов (на 29.12.2009), или на 120,9%, индекс РТС - с 631,89 пунктов до 1445,17 пунктов соответственно, или на 128,7%. Это существенно выше, чем результаты, достигнутые другими странами БРИК: китайский индекс Shanghai Composite за 2009 год поднялся на 69,4%, индийский BSE - на 74,3%, а бразильский Bovespa - на 67,9%. Итоги фондовых рынков развитых стран на этом фоне выглядят значительно еще более скромными: американский Standard & Poor's 500 на 18,3%, британский FTSE 100 - на 17,7%, немецкий DAX - на 19,25%, французский CAC 40 - на 13,3%, японский Nikkei 225 - на 12,4 процента.

Одной из причин такого значительно роста российского рынка акций стало его резкое падение в 2008 году, когда с максимальных уровней в 1956,14 пункта по индексу ММВБ и в 2487,92 пункта по индексу РТС, достигнутых 19 мая 2008 года, рынок акций упал 24 октября 2008 года до 513,62 и 549,43 пункта соответственно, то есть в 4 раза. Другой причиной стал возобновившийся рост цен на нефть.

В то же время положительное влияние на российский фондовый рынок оказали такие факторы, как оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых инвестиций, повышение внутреннего спроса (рост потребления электроэнергии, рост грузооборота), увеличение денежного предложения, укрепление рубля в течение большей части года (с марта), и, в целом, рост доверия потребителей к перспективам экономики и желание инвесторов воспользоваться теми возможностями, которые дает восстановление рынка ценных бумаг.

В результате объемы торгов российскими акциями, хотя и не достигли докризисных уровней в 3-4 трлн. руб. в месяц, но стремились восстановиться и показывали объемы в 2-3 трлн. руб., что гораздо больше кризисных минимумов.

Капитализация рынка акций достигла 737,68 млрд. долл. США, что более чем в 2,2 раза превышает капитализацию на конец 2008 года (около 330 млрд. долл. США).

Рынок корпоративных облигаций. В конце 2008 - начале 2009 годов на фоне оттока капитала и стремительной девальвации рубля ликвидность банковской системы значительно сократилась. В такой ситуации многие институциональные инвесторы были вынуждены продавать бумаги со значительным дисконтом, в результате чего котировки под давлением низкой ликвидности падали и доходность облигаций первого эшелона доходила до 16-17% годовых. Активность торгов долговыми инструментами в начале года была невысокой. Однако, начиная со II квартала 2009 г., выпуски облигаций первого эшелона на вторичном рынке стали торговаться более активно, на рублевые облигации появился значительный спрос, и он поддерживался до конца 2009 года. Среди основных факторов, позволивших стабилизировать положение, необходимо отметить оперативные действия монетарных властей, которые смогли вернуть веру участников рынка в рубль и стали активно пополнять банковскую систему ликвидностью.

В апреле возобновилась активность на рынке первичных размещений, хотя их было немного. Самым значительным размещением стал выпуск облигаций "Газпром нефти", которые пользовались существенным спросом^[18].

В июне количество и объем новых размещений были рекордными. Свои выпуски разместили РЖД, "ВТБ-Лизинг", ЛУКОЙЛ и "Газпром". При этом спрос на бумаги, как правило, превышал предложение в два раза. Это обеспечило позитивную ценовую динамику выпусков указанных эмитентов на вторичном рынке. Среди эмитентов второго эшелона на первичный рынок вышла торговая сеть Х5 Retail Group.