Файл: Специальные права заимствований и перспективы мировых валют.pdf

МВФ положительно оценил осуществленные официальными органами Китая преобразования, которые, на его взгляд, благоприятствуют интернационализации юаня и будут содействовать его использованию в операциях Фонда. С учетом указанных обстоятельств, а также значительного увеличения всех используемых при подготовке оценки стоимости SDR показателей международного использования юаня МВФ принял решение о его включении в валютную корзину SDR. По данному поводу директор-распорядитель МВФ К. Лагард сделала следующее заявление: «Решение Исполнительного совета о включении юаня в корзину SDR является важной вехой в процессе интеграции экономики Китая в мировую финансовую систему. Оно также служит признанием успехов, достигнутых за прошедшие годы официальными органами Китая в формировании денежно-кредитной и финансовой систем. Продолжение и углубление этой работы приведет к созданию более прочной международной валютно-финансовой системы, которая, в свою очередь, будет поддерживать рост и стабильность Китая и глобальной экономики» [6].

Таким образом, с 1 октября 2016 года китайский юань включается в корзину SDR в качестве пятой валюты наряду с долларом США, евро, японской иеной и фунтом стерлингов, поскольку он отвечает существующим критериям выбора валют для включения в корзину SDR. Соответственно с этой даты данная денежная единица относится к категории «свободно используемые валюты».

Сейчас формула расчета весов основана на стоимости экспорта, сумме резервов в соответствующих валютах, принадлежащих другим государствам – членам МВФ, обороте валютного рынка, а также международных банковских обязательствах и международных долговых ценных бумагах, выраженных в соответствующих валютах. Распределение весов на момент 1 октября 2016 года составляет: долларов США – 41,73 %, евро – 30,93 %, китайского юаня – 10,92 %, японской иены – 8,3 % и фунта стерлингов – 8,09 % (рис. 1).

Рисунок 1 – Состав корзины SDR (до и после 1 октября 2016 г.) )составлено по [20])

Таким образом, включение юаня способствует сокращению доли евро в корзине СДР с 37% (рисунок 1) до 31 % и незначительному сокращению доли доллара (с 41,9% до 41,7%).

Курс SDR как расчетной валюты МВФ в настоящее время определяется в 5-ти валютах: долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, китайских юанях и в японских иенах (USD, DEM + FR = EUR, GBP, CNY и JPY).

Таблица 1

Курс основных мировых валют к SDR [8, с. 60]

Период	USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981–1985	0,540 (42 %)	0,460 (19 %)	0,740 (13 %)	34,0 (13 %)	0,0710 (13 %)
1986–1990	0,452 (42 %)	0,527 (19 %)	1,020 (12 %)	33,4 (15 %)	0,0893 (12 %)
1991–1995	0,572 (40 %)	0,453 (21 %)	0,800 (11 %)	31,8 (17 %)	0,0812 (11 %)
1996–1998	0,582 (39 %)	0,446 (21 %)	0,813 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)
Период	USD	EUR		JPY	GBP
1999–2000	0,5820 (39 %)	0,2280 (21 %)	0,1239 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)
		0,3519 (32 %)
2001–2005	0,5770 (44 %)	0,4260 (31 %)		21,0 (14 %)	0,0984 (11 %)
2006–2010	0,6320 (44 %)	0,4100 (34 %)		18,4 (11 %)	0,0903 (11 %)
2011–2015	0,6600 (41,9 %)	0,4230 (37,4 %)		12,1000 (9,4 %)	0,1110 (11,3 %)
Период	USD	EUR	CNY	JPY	GBP
2016–2020	(41.73%)	(30.93%)	(10.92%)	(8.33%)	(8.09%)

---

Для краткого обозначения SDR используется символ XDR, написанный после суммы (по международному стандарту ISO 4217). Методика, которую разработал МВФ для определения курса SDR к доллару (или к другой входящей в «корзину» валюте), учитывает три основных элемента:

1) валютный компонент, который устанавливается также на пять лет и рассчитывается по следующей формуле: произведение удельного веса валюты в «корзине» на ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс SDR к доллару;

2) рыночные курсы валют к доллару на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса SDR;

3) долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т. е. 1х2) [9, с. 114].

Стоимость единицы специальных прав заимствования в долларах США публикуется ежедневно на сайте МВФ. ЦБ РФ устанавливает официальный курс SDR на базе этой информации и официального курса доллара.

На рис. 2 представлена динамика курса SDR к рублю за последние три года.

Рисунок 2 - Курс SDR к рублю [1]

Максимальный курс SDR к рублю за последние три года был 22 января 2016 года и составлял 115,5616 руб. за 1 XDR, минимальный — в 2014 году. (менее 60 руб.). Курс ЦБ РФ на 19 августа 2017 года составляет 83,4357 рубля за 1 единицу SDR (XDR).

Процентная ставка по SDR является основой для расчета процентов, взимаемых с государств-членов, являющихся заемщиками, и процентов, уплачиваемых государствам-членам за использование их ресурсов по обычным (нельготным) кредитам МВФ. Она также представляет собой проценты, уплачиваемые государствам-членам по их авуарам в SDR, и взимаемые с распределенных им SDR. Процентная ставка по SDR определяется еженедельно и основана на средневзвешенном значении репрезентативных процентных ставок по краткосрочным долговым инструментам на денежных рынках валют, составляющих корзину SDR [3, с. 44].

2.2 Последствия включения китайского юаня в корзину SDR

Рассмотрим причины включения юаня в корзину SDR.

Первая: увеличение международного использования юаня и операций с ним. Со времени пересмотра SDR в 2010 году использование юаня для международных платежей существенно выросло. Кроме того, активность операций с юанями на валютных рынках, охватывающих две из трех основных трейдинговых временных зон, существенно увеличилась и в настоящее время может обеспечить проведение сделок в масштабах, присущих деятельности МВФ. По мнению представителей МВФ, это дало основание считать, что юань «широко используется для платежей по международным операциям» и что он «является предметом активной торговли на основных валютных рынках» [2, с. 24].

---

Вторая: операционные аспекты. Хотя операционные вопросы не относятся к официальным требованиям для включения в корзину SDR, по оценке МВФ, его государства-члены и другие пользователи SDR сейчас могут проводить операции в юанях без существенных препятствий. Это является прямым результатом недавних реформ, проведенных властями Китая [12, с. 29]. В основном, они представлены решениями о предоставлении управляющим официальными резервами и их агентам полного доступа к инструментам с фиксированным доходом на национальном рынке и валютному рынку.

Официальные органы также провели важнейшие реформы для реализации более широкой программы содействия международному использованию юаня и укрепления макрофинансовой стабильности. К ним относятся: полная либерализация внутренних процентных ставок, шаги в направлении обменного курса, который в большей степени определяется рыночными факторами, и создание новой трансграничной межбанковской системы платежей.

Третья причина: дополнительные меры по улучшению раскрытия данных. Раскрытие данных не является формальным критерием для включения валюты в корзину SDR; эмитенты этих валют, как правило, отвечают высоким стандартам прозрачности [2, с. 25].

Появление китайского юаня в корзине SDR свидетельствует, что усилия правительства КНР, направленные на значительное расширение международного использования юаня (интернационализацию), принесли свои результаты. Действительно, в последние годы китайские власти постоянно ослабляли контроль за движением капитала, позволив использовать юань в зарубежных банках. Его курс формально не привязан к доллару, его колебания очень слабы. Китай активно наращивает предоставление юаня другим странам через механизм свопов между центробанками. К настоящему времени объем таких свопов с центробанками 24 стран превысил 420 млрд. долл. [14]. В 2014 г. Великобритания первой из развитых стран выпустила облигации, номинированные в юанях. 27 ноября 2015 г., по сообщению ТАСС, Банк России включил китайский юань в перечень валют, используемых для инвестиций золотовалютных резервов [9, с. 116].

По данным SWIFT в совокупном объеме платежей, проходящих через эту международную систему, доля юаня в 2012 г. составляла лишь 0,34%, но затем с весны 2014 г. стала быстро расти, достигнув в августе 2015 г. уже 2,79%, обогнав иену и заняв, таким образом, четвертое место после доллара США, евро и английского фунта стерлингов. Однако, по итогам сентября 2015 г. юань снова опустился на 5-е место (его доля сократилась до 2,45%) [14].

---

Впрочем, вероятно это лишь отражает нелинейность развития процессов в международном использовании валют [20]. Также 8 октября 2015 г. в Шанхае была запущена первая фаза международной системы платежей в юанях CIPS (China International Payments System), созданной Центробанком КНР [7, с. 79]. Иными словами, юань теперь можно назвать довольно широко используемой валютой. Хотя, разумеется, масштаб его использования на международных рынках пока не сравним с масштабом участия КНР в международной торговле.

В то же время, включение китайского юаня в корзину валют SDR не означает немедленного роста её использования в качестве резервной валюты. Данное событие скорее имеет репутационное значение. Разумеется, для международных инвесторов юань становится формально несколько более привлекательным после решения МВФ. Однако для прямых инвестиций Китай уже давно является одной из важнейших стран-реципиентов. Что же касается портфельных инвесторов, то здесь определяющее значение будет иметь то, до какой степени страна продвинется по пути либерализации движения капиталов. Вместе с тем, в связи с включением юаня в корзину SDR, у КНР появляются дополнительные обязательства перед МВФ в части детального раскрытия состава своих резервов иностранных валют и золота, то есть большей транспарентности в этой сфере [12, с. 31].

Включение в корзину китайского юаня представляет собой первое крупное изменение в составе корзины SDR с 1980 года, когда размер корзины был уменьшен с 16 до 5 валют (кроме того, в 1999 году евро заменил немецкую марку и французский франк).

Включение юаня повысит привлекательность SDR как международного резервного актива. Благодаря этому корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура – более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют.

В практическом плане это означает, что инструмент в юанях будет включен в расчет процентной ставки по SDR. Наряду с этим будут внесены изменения в порядок обмена валюты между Китаем и Фондом. Это событие также скажется на проведении будущих операций Фонда, которые после 1 октября 2016 года могут осуществляться в юанях [3, с. 43].

Ожидается, что официальные органы, в том числе и китайские, отвечающие за все валюты, представленные в корзине SDR, будут сохранять основы экономической политики, которые способствуют операциям МВФ, его государств-членов и других пользователей SDR с этими валютами [14].

В более широком контексте включение юаня в корзину SDR можно рассматривать как важную веху в процессе интеграции экономики Китая в мировую финансовую систему. Это также служит признанием успехов Китая в проведении экономических реформ.

---

По мере продолжения и дополнительного углубления этой интеграции и параллельных процессов в других странах с формирующимся рынком это может привести к созданию более прочной международной валютно-финансовой системы, которая, в свою очередь, будет благоприятствовать росту и стабильности мировой экономики [9].

Включение юаня повысит также привлекательность SDR как международного резервного актива благодаря тому, что корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура будет более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют.

Это также служит признанием существенного повышения степени интернационализации китайского юаня в последние годы, которое основывалось на реформах экономической политики, направленных на обеспечение перехода Китая к все более открытой и рыночной экономике.

Включение в корзину будет также благоприятствовать уже расширяющемуся использованию юаня и операциям с ним на международных рынках [10].

Влияние юаня на процентную ставку по SDR будет зависеть от обменных курсов, действующих на указанное время. Последствия этого являются неопределенными. Тем не менее, поскольку процентные ставки в Китае сейчас выше других, эта ставка, по всей вероятности, повысится со включением юаня в корзину SDR [8, с. 62].

Сегодня Пекин активно старается повысить статус юаня. Например, перевести в SDR всю отчетность, которая публикуется мировыми организациями. Тогда SDR будет выполнять реальные функции денег. Но выгодно ли это Западу? Ведь включение юаня в систему резервных мировых валют США активно блокировали, а укрепление китайской валюты означает усиление позиций азиатских стран на мировых финансовых площадках. Как нами отмечалось ранее, китайский юань в удельном весе валют в корзине SDR имеет только 10,92% веса, в то же время как доллар 41,73%, а евро 30,93%. Японская йена и британский фунт имеют по 8%.

2.3 Проблемы и перспективы использования SDR в качестве мировых кредитных денег

Следует рассмотреть также плюсы и минусы использования SDR. Рассмотрение данного вопроса позволит определить перспективные направления использования SDR.

Плюсы:

- SDR не присутствуют в наличном обороте, как говорилось ранее – это записи на специальных счетах в МВФ стран-участниц. Соответственно, на данный момент нет никаких затрат на производство реальных денежных единиц, которые бы передавались из рук в руки. Это позволяет предоставлять странам более выгодные условия кредитования, если сравнивать с другими видами займов и в других валютах.

---