Файл: Специальные права заимствований и перспективы мировых валют.pdf

- Следующий плюс вытекает из предыдущего. От других форм международного кредита SDR отличаются тем, что страна, которая использует выделенные ей средства, не обязана их погашать, так как не оговоренное сроками «восстановление» (погашение) на счете SDR может быть осуществлено после улучшения ее валютно-финансового положения.

- Минимизация потерь вследствие изменений курсов валют.

- Постоянное расширение сфер использования данной валюты.

- Расширение списка организаций, которые могут использовать данное платежное средство. Их число дошло до 14 (сторонние держатели SDR).

- Редкость общих распределений, требующих серьезного обоснования.

- Невозможность использования SDR для непосредственного использования в международных операциях.

- Обязательность 70%-ного большинства совокупного числа голосов для принятия изменений по методам оценки SDR, во избежание возникновения преимуществ одной из сторон.

Минусы:

- SDR в основном использовались для погашения задолженностей перед Фондом, а также для уплаты комиссионных, в результате чего на счете самого МВФ скопилась немаленькая сумма SDR; следовательно, это уменьшило значение SDR как ликвидного актива.

- Происходящее накопление SDR на счетах промышленно развитых стран приводит к напряжению в связи с тем, что страны с положительным сальдо платежного баланса практически «заморозили» на сумму полученных SDR свои валютные активы, а у стран с отрицательным платежным балансом обратная ситуация: их запасы SDR практически исчерпаны.

- С появлением и развитием SDR расширяется канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку большинство стран-участниц использует SDR для обмена именно на эту валюту.

В течение последнего десятилетия роль SDR возрастает. Ощутимым шагом в направлении возрастания роли SDR стало решение саммита G20 в Лондоне (апрель 2009  г.), которое предусматривало существенное увеличение суммарного объема обращающихся SDR посредством: во-первых, ратификации государствами-членами одобренной МВФ еще в сентябре 1997 г., но не вступившей из-за противодействия американского Конгресса до того момента в силу «Четвертой поправки» к Статьям соглашения МВФ (стала дей-ствовать с 10 августа 2009 г.), которая санкционировала осуществление «специального», одноразового распределения SDR в объеме 21,5 млрд (так называемое «восстановление справедливости» в отношении более чем 1/5 государств – членов МВФ, вступивших в него после 1981 г. и, следовательно, ранее вообще не получавших SDR); и, во-вторых, «регулярного», общего распределения SDR на сумму 161,2 млрд – было произведено 28 августа 2009 года [11, с. 56].

---

В результате двух названных выпусков SDR суммарная величина этих резервных активов возросла с 21,4 до 204,1 млрд (приблизительно 285 млрд дол. США на ноябрь 2015 г.), т. е. на 182,6 млрд СДР, или в 9,5 раза [17], а доля SDR в общей величине валютных резервов государств – членов МВФ – с 0,5 до 4,7% (в совокупном объеме международных резервов, включая золото – с 0,4 до 4,2%) [9]. Конечно, эта доля по-прежнему крайне невелика. Однако более существенное значение имеет сам факт эмиссии Фондом SDR впервые за более чем четверть века. Это событие можно рассматривать не только как экстраординарный способ пополнения международной ликвидности в период глобального кризиса, но и как некую активизацию до той поры практически забытого коллективного валютного механизма.

Несмотря на ряд плюсов, а также на возрастание роли SDR в международной финансовой системе, в современных условиях отмечается несовершенство SDR как коллективной валютной единицы глобального масштаба. SDR являются международными резервными активами, предназначенными для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, а также играющими роль универсального эталона стоимости национальных валют. Однако, несмотря на осознание необходимости замены доллара более стабильной единицей в роли международного эталона, МВФ под влиянием США в течение четырех лет сохранял паритет своей счетной единицы с американской валютой, что лишало SDR возможности выполнять их новую роль. Вначале техническим средством обеспечения паритета единицы МВФ с долларом было золотое содержание SDR. Оно являлось формальным, поскольку, в отличие от валюты США, SDR никогда не конвертировались в золото, даже в ограниченных масштабах. Жесткая привязка SDR к доллару превращала в фикцию исполнение роли мировых денег [8, с. 62].

Таким образом, идея Кейнса об управляемых мировых деньгах, в отличие от национальных резервных валют, не подвластных политике отдельного правительства и в противовес золоту не зависящих от возможностей добычи благородного металла и стихии рынка, не нашла достойного воплощения в SDR. Основным препятствием для осуществления плана Кейнса явилась политика США, стремящихся сохранить свои привилегии и продлить эру долларового стандарта, навязав курсу этой единицы зависимость от доллара, что лишило смысла ее самостоятельное использование в международных расчетах.

Наконец, важно обратить внимание на то обстоятельство, что применение SDR полностью ограничивается официальным сектором. Это главным образом операции между МВФ и центральными банками государств-членов. Для номинирования цен на товары и услуги и осуществления платежей в частном обороте данная валютная единица не используется.

---

Нельзя не признать, что идея формирования полноценной международной валютной системы, которая бы действовала при посредстве наднациональной резервной валютной единицы, – будь то на базе SDR или с помощью какого-либо иного коллективного механизма – в нынешних условиях не является достаточно реалистичной. Ведь у Китая, России и ряда других стран имеются очень крупные инвестиции в американские долговые инструменты, и поэтому одномоментный отказ от доллара, связанный с обесценением последнего, был бы чреват для соответствующих стран большими финансовыми потерями.

Идею универсальных кредитных мировых денег следует рассматривать как целевую стратегическую установку на многолетнюю историческую перспективу. Движение в данном направлении предполагает прохождение ряда последовательных этапов. При существенных расхождениях между интересами отдельных государств достижение названной цели – это сложный, противоречивый и длительный процесс.

По этому поводу в итоговом коммюнике саммита G20, состоявшегося в китайском городе Ханчжоу (сентябрь 2016 г.), говорится: «Мы поддерживаем проводимое ныне всестороннее исследование возможностей более широкого применения SDR, в частности, расчетов в SDR и выпуска номинированных в SDR облигаций в качестве средства увеличения их надежности» [8, с. 63]. В данном контексте следует обратить внимание на недавнее размещение Всемирным банком номинированных в SDR облигаций на межбанковском рынке Китая. В то же время «двадцатка» приветствует работу МВФ и других международных организаций, имеющую целью поддержку развития рынков облигаций в национальных валютах стран.

Подводя итог, отметим, что SDR, несомненно, являются очень выгодным, практически бессрочным кредитом, который имеет очень низкую ставку, что дает возможность заимствовать требуемую валюту для упрощения расчетов, для урегулирования собственных обязательств. Также отсутствие в наличном обороте упрощает все взаимодействия с МВФ и другими странами – участницами данного фонда. Но нет тенденции постоянного увеличения объема SDR в мире, что не приводит к зависимости от одной валюты, нет необдуманных и необоснованных вливаний данной валюты на счета стран, в отличие от ситуации с долларом США, приводящей к зависимости от последнего. Ко всем решениям об изменениях, связанных с SDR, подходят очень взвешенно, тем самым уменьшая фактор нецелесообразных изменений, и т. п. В связи с продолжающимся развитием мирового кризиса Китай предлагал на основе SDR создать резервную валюту, которая бы заменила в этом качестве доллар США, а значит, ослабила бы зависимость от американской валюты. SDR как раз создавались с расчетом на то, что в будущем они смогут стать наднациональным резервным и платежным средством, чего добивались исключением золота из валютной системы, но пока что этого не произошло – наоборот, большинство стран до сих пор считает, что нужно увеличивать запасы этого благородного металла.

---

Возвращаясь к рассуждениям непосредственно об SDR, можно заметить, что тенденция к снижению зависимости от доллара США пока не проявляется, напротив, при помощи SDR эта зависимость местами даже увеличилась. Но вхождение китайского юаня в корзину может изменить сложившуюся ситуацию, потому что именно экономика Китая способна соперничать с американской, а, на наш взгляд, SDR – арена, где эти изменения можно будет заметить.

Стоит согласиться с мнением ряда авторов о необходимости ограничения объемов операций с SDR по определенным валютам, т. е. ввести пропорциональный поток для обмена в год на определенную валюту [7]. Это поможет контролировать потоки в определенных валютах, что на определенном этапе приведет к уменьшению зависимости от какой-либо одной валюты и позволит несколько уравнять возможности крупных стран, при этом не выводя на лидирующие позиции какую-либо из них.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, в первой главе настоящей работы были рассмотрены сущность, специальных прав заимствования, особенности становления и развития SDR, распределение SDR странами – участниками Международного валютного фонда, а также механизм их использования. По результатам исследования мы пришли к выводу, что использование данных резервных средств безусловно ограничено получением конвертируемой валюты, для разрешения всех вопросов по обязательствам пассива платежного баланса, операциями с МВФ, а также возможностью применять SDR в двусторонних соглашениях с другими странами – участницами МВФ. SDR не могут использоваться компаниями и частными лицами и применяются исключительно при межгосударственных расчетах. Поскольку SDR не являются ни валютой, ни долговыми обязательствами, они не могут быть использованы непосредственно для международных финансовых операций, например для поддержки курса национальной валюты. Для этого SDR необходимо предварительно конвертировать в ту или иную валюту или золото. Процентная ставка по SDR служит основой для расчета процентов, взимаемых с государств-членов, являющихся заемщиками, и процентов, уплачиваемых государствам-членам за использование их ресурсов по обычным (нельготным) кредитам МВФ. Она также представляет собой проценты, уплачиваемые государствам-членам по их авуарам в SDR, и взимаемые с распределенных им SDR.

В то же время несомненно, что SDR являются очень выгодным, практически бессрочным кредитом, который имеет очень низкую ставку, что дает возможность заимствовать требуемую валюту для упрощения расчетов, для урегулирования собственных обязательств. Также отсутствие в наличном обороте упрощает все взаимодействия с МВФ и другими странами – участницами данного фонда. В настоящее время SDR, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями SDR.

---

Во второй главе работы была исследована структура и курс SDR в динамике, проанализированы значение и последствия включения китайского юаня в корзину SDR. На основании проведенного исследования делается вывод о том, что определение методологии фиксации стоимости единицы SDR является важным аспектом проблемы реформирования механизма SDR. 30 ноября 2015 г. МВФ завершил очередной пересмотр метода оценки стоимости SDR, и распределение весов с 1 октября 2016 года составляет: долларов США – 41,73 %, евро – 30,93 %, китайского юаня – 10,92 %, японской иены – 8,3 % и фунта стерлингов – 8,09 %. Современная формула расчета весов основана на стоимости экспорта, сумме резервов в соответствующих валютах, принадлежащих другим государствам – членам МВФ, обороте валютного рынка, а также международных банковских обязательствах и международных долговых ценных бумагах, выраженных в соответствующих валютах.

Включение китайского юаня в корзину валют SDR не означает немедленного роста её использования в качестве резервной валюты. Данное событие в первую очередь имеет репутационное значение для Китая. В то же время стоит отметить, что включение юаня повысит привлекательность SDR как международного резервного актива. Благодаря этому корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура – более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют. В то же время стоит ожидать противодействия со стороны США относительно повышения доли юаня в структуре корзины SDR, поскольку укрепление китайской валюты означает усиление позиций азиатских стран на мировых финансовых площадках.

Проблемы и перспективы использования SDR в качестве мировых кредитных денег лежат в поле анализа соотношения плюсов и минусов использования SDR. Несмотря на ряд сложностей, в течение последнего десятилетия роль SDR возрастает. Конечно, доля SDR в общей величине валютных резервов государств – членов МВФ по-прежнему крайне невелика. Однако более существенное значение имеет факт эмиссии Фондом SDR. Это событие можно рассматривать не только как экстраординарный способ пополнения международной ликвидности в период глобального кризиса, но и как некую активизацию до той поры практически забытого коллективного валютного механизма.

Однако в современных условиях отмечается несовершенство SDR как коллективной валютной единицы глобального масштаба. SDR являются международными резервными активами, а также играющими роль универсального эталона стоимости национальных валют. Однако, несмотря на осознание необходимости замены доллара более стабильной единицей в роли международного эталона, МВФ под влиянием США в течение четырех лет сохранял паритет своей счетной единицы с американской валютой, что лишало SDR возможности выполнять их новую роль. Осложняет положение и тот факт, что применение SDR полностью ограничивается официальным сектором (операции между МВФ и центральными банками государств-членов).

---