Файл: Управление оборотными средствами организации.pdf

При этом различают:

1. Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов, который формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

2. Страховой (или резервный) остаток денежных активов, который формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных кредитных ресурсов.

3. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов, который формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах финансового рынка. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных резервов других видов.

Критерием оптимальности служит возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в легкореализуемые государственные ценные бумаги.

Основными моделями управления остатком денежных средств являются модель Бомола и модель Миллера – Орра.

Цель модели Бомола – минимизировать упущенную выгоду от содержания остатков денежных средств на расчетном счете, которые не приносят дохода. Общая логика модели представлена на рис. 2.

Рис. 2. Изменение остатка денежных средств (ДС) на расчетном счете при использовании модели Бомола

Расходы по реализации политики управления денежными средствами (Р_общ) составят:

, гдеQ – максимальный целесообразный уровень денежных средств; с – затраты на конвертацию; k – количество конвертаций; r – приемлемый для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям; Q/2 – средний запас денежных средств.

При этом количество конвертация зависит от прогнозируемой потребности в денежных средствах (V) и максимального целесообразного уровня денежных средств (Q): k=V/Q.

Максимально необходимый остаток денежных средств при реализации данной модели определяется следующим образом:

Целью модели Миллера – Орра является удовлетворение потребности предприятия в денежных средствах по самой низкой стоимости. Модель позволяет управлять денежным запасом в условиях непредсказуемости ежедневного притока или оттока денежных средств. Логика модели отражена на рис. 20.

Рис. 3. Изменение остатка денежных средств при использовании модели Миллера – Орра

Задача менеджмента состоит в определении величины вариации (S) между верхним и нижним пределами (Q_в и Q_н соответственно) с учетом вариации ежедневного поступления денежных средств на расчетный счет (V), расходов (упущенной выгоды) при хранении средств на расчетном счете (Р_х) и расходов по конвертации денежных средств в ценные бумаги и наоборот (Р_t):

.

Выбор той или иной модели управления остатком денежных средств зависит от целей финансового управления и особенностей внешней и внутренней среды предприятия.

Глава 2. Управление оборотными средствами предприятия

2.1. Политика предприятия по управлению оборотным капиталом.

Политика управления оборотным капиталом — одна из разновидностей финансовой политики предприятия, которая предполагает принятие решений относительно величины, структуры и значений компонентов чистого оборотного капитала.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) определяется как разность между текущими (оборотными) активами (ОА, ТА) и текущими обязательствами(ТП) или краткосрочным заемным капиталом (КЗК)и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств. При этом делается допущение о том, что долгосрочные источники финансирования, к которым относят собственный капитал (СК) и долгосрочный заемный капитал (ДЗК), в первую очередь используются для финансирования внеоборотных активов (ВА).

Целью политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Формирование политики управления оборотным капиталом предприятия включает решение следующих задач:

• определение сроков предоставление товарного (потребительского) кредита;
• установление стандартов кредитоспособности покупателей на основе оценки их имущественного и финансового положения;
• определение возможности и порядок предоставления скидок;
• расчет оптимальной величины скидки, предоставляемой за ускорение оплаты;
• разработка и использование системы штрафных санкций за нарушение сроков и порядка оплаты.

Политика управления оборотным капиталом предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

• анализ использования оборотного капитала в деятельности предприятия в предшествующие периоды;
• определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов;
• оптимизация объема постоянной и переменной частей оборотного капитала;
• обеспечение необходимого уровня ликвидности используемых оборотных активов;
• обеспечение повышения эффективности использования оборотного капитала.

Суть политики управления оборотным капиталом состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема выпуска и продаж, а с другой стороны — в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Стратегии (модели) финансирования оборотного капитала основаны на разделении последнего на постоянную и переменную части и использования для их финансирования различных источников капитала. Постоянная (системная) часть оборотных активов (СЧОА) представляет собой ту их часть, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Переменная (варьируемая) часть оборотных активов (ВЧОА) – та их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

В рассматриваемых моделях финансирования оборотного капитала используются следующие допущения:

• с точки зрения обеспечения заданного уровня ликвидности чистый оборотный капитал принимает значения от нуля до некоторой положительной величины (ЧОК≥0);
• долгосрочные источники средств (ДИФ) в первую очередь используются для финансирования долгосрочных активов;
• различные модели предполагают разные возможности предприятия по привлечению краткосрочных пассивов (КП).

Сущность идеальной модели финансирования оборотного капитала представлена на рис.4.

Рис. 4. Идеальная модель финансирования оборотного капитала

Балансовое уравнение при использовании данной модели финансирования будет иметь следующий вид: ДИФ=ВА или КП=СЧОА+ВЧОА. Чистый оборотный капитал при этом равен 0.

Сущность агрессивной модели финансирования оборотного капитала представлена на рис.5.

Рис. 5. Агрессивная модель финансирования оборотного капитала

Балансовое уравнение при использовании данной модели финансирования будет иметь следующий вид: ДИФ=ВА+СЧОА или КП=ВЧОА. При этом чистый оборотный капитал равен постоянной части оборотных активов. Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного заемного капитала в общей сумме всех пассивов. Предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, наращивает дебиторскую задолженность — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов.

Сущность консервативной модели финансирования оборотного капитала представлена на рис.6.

Рис. 6. Консервативная модель финансирования оборотного капитала

Балансовое уравнение при использовании данной модели финансирования будет иметь следующий вид: ДИФ=ВА+СЧОА+ВЧОА или КП= 0. Чистый оборотный капитал в рамках данной модели принимает максимально возможное значение: ЧОК=ОА. Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочных пассивов в общей сумме всех обязательств предприятия. Предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности.

Сущность компромиссной (умеренной) модели финансирования оборотного капитала представлена на рис.7.

Рис. 7.Компромиссная (умеренная) модель финансирования оборотного капитала

Балансовое уравнение при использовании данной модели финансирования будет иметь следующий вид: ДИФ=ВА+СЧОА+0,5*ВЧОА или КП= 0,5*ВЧОА. Чистый оборотный капитал при этой модели составляет сумму системной части оборотного капитала и половины его переменной части. И экономическая рентабельность активов предприятия, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

2.2. Управление оборотом денежных средств и платежеспособностью предприятия.

Поток денежных средств (денежный поток) - разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Основные отличия показателя денежного потока от прибыли представлены в табл.1.

Таблица 1

Отличие денежного потока от прибыли

Управление денежными потоками охватывает все аспекты деятельности предприятия и включает:

• учет движения денежных средств;
• анализ потоков денежных средств по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;
• составление бюджета движения денежных средств.