Файл: Современные особенности курсообразования мировых валют (Курсовая политика в системе государственного регулирования экономики).pdf

ВВЕДЕНИЕ

Каждое государство в ходе международных отношений должно иметь курс своей национальной валюты. Валютный курс – это стоимость денежной единицы одного государства по отношению к денежным единицам других стран. Валютный курс страны определяет конкурентоспособность национальной валюты.

Тема «Современные особенности курсообразования мировых валют» актуальна в том, что валютный курс отдельно взятой страны оказывает значительное действие на внешнюю коммерческую деятельность, т.к. от его уровня зависит конкурентоспособность товаров на мировом рынке.

Валютный курс нужен для обмена валют при торговых отношениях, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на крупных товарных рынках, а также стоимостных характеристик различных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте компаний, банков, правительств и физических лиц.

Основной целью курсовой работы является определение особенностей реализации курсовой политики в рамках плавающего валютного курса центральными банками развивающихся стран. Для ее достижения в рамках исследования были обобщены существующие методы классификации режимов курсовой политики, определены критерии, характеризующие различные режимы курсообразования, на основании которых сформулированы различия между режимами плавающего и свободно плавающего валютного курса, определены макроэкономические условия, обусловившие необходимость отказа монетарных властей от проведения валютных интервенций, а также последствия изменения курсовой политики. Существенное внимание уделено исследованию курсовой волатильности в развивающихся странах, придерживающихся плавающих режимов курсообразования, последствиям отказа монетарных властей от участия в процессе курсообразования, а также реформам, осуществленным монетарными властями в целях развития финансового рынка и адаптации экономических агентов к изменению курсовой политики.

В соответствии с целью исследования ставились и решались следующие основные задачи:

• раскрыть понятие валютного курса;
• проанализировать теоретические основы формирования валютного курса;
• рассмотреть факторы, влияющие на уровень валютного курса;
• определить специфику выбора режима валютного курса;
• исследовать экономическое значение валютного курса и методики его регулирования;
• проанализировать режим валютного курса и валютную политику в России.

Объектом данной работы является валютный курс, а предметом - исследование формирование валютного курса и рассмотрение способов и режимов его регулирования.

---

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КУРСООБРАЗОВАНИЯ МИРОВЫХ ВАЛЮТ

1.1 Курсовая политика в системе государственного регулирования экономики

Образование курса имеет важное значение в экономической политике стран с открытой экономикой. Денежно-кредитные и фискальные власти государств, связанных с внешними торговыми оношениями, весьма заинтересованы в разработке и реализации проектов финансовой политики за короткий период, направленных на поддержку занятости, поощрение деловой активности и контроль над инфляцией. Весомый вклад в понимание политики валютного курса внесли работы Роберта Манделла^[1][2][3] и Маркуса Флеминга^[4].

Модель Манделла-Флеминга является приложением известной модели IS-LM к открытой экономике. В простом варианте такой модели рассматривается экономика, в которой есть только два вида активов: деньги, не приносящие процента, а также внутренние и внешние облигации, приносящие процент^[5]. На курсообразование валют могут радикально влиять: совершенная и несовершенная взаимозаменяемость активов, фиксированный или гибкий валютный курс, малая экономика, совершенная мобильность капитала.

• Фиксированный курс, малая экономика, совершенная мобильность капитала

Пусть внутренние и зарубежные облигации являются совершенными субститутами в глазах инвесторов и экономические субъекты в них одинаково заинтересованы. Доходности облигаций будут равны друг другу, а корректировка портфелей активов к изменившимся условиям происходит мгновенно. Взаимозаменяемость активов и немедленной приспособляемости портфелей активов - это совершенная мобильность капитала.

Если взять во внимание, что экономика мала и не может влиять на экономические и финансовые правила остального мира, на процентную ставку и выпускаемую продукцию в нем, точка E_o, характеризует первоначальный баланс экономики (рисунок 1).

---

Рисунок 1. Проведение ДКП (малая экономика, фиксированный валютный курс, совершенная мобильность капитала)^[6]

В условиях совершенной мобильности капитала при стабильном курсе предложение денег определяется эндогенно (центробанк или минфин совершают интервенции на рынке валют, чтобы поддержать национальный валютный курс).

При проведении стимулирующей ДКП (денежно-кредитной политики государства) и увеличении внутреннего кредита, кривая LM перемещается из положения LM₀ вправо в положение LM₁, но влияние ДКП полностью уравнивается из-за оттока капитала, понижательного давления на курс валюты государства, на который монетарные власти реагируют валютными интервенциями. В таких условиях ДКП не приносит эффекта.

Совершенно иной результат имеет фискальная политика (рисунок 2). Рост расходов государства передвигает кривую IS вправо, совершая повышательное давление на внутренний курс. Все же точка E₁ не может находиться выше горизонтальной линии i = i_f, так как внутренняя процентная ставка (i) не может быть выше процентной ставки остального мира (i_f), а в следствии этого происходит приток капитала в государство, денежное предложение увеличивается, кривая LM перемещается вправо. Новое равновесие будет характеризоваться той же процентной ставкой и увеличившимся объемом выпуска. Это следствие не только стимулирующей фискальной политики, но и аккомодационной денежно-кредитной политики.

Рисунок 2. Последствия фискальной политики (малая экономика, фиксированный валютный курс, совершенная мобильность капитала)

Здесь можно сделать вывод, что в малой экономике со стабильным валютным курсом и совершенной мобильностью капитала налогово-бюджетная политика дает положительный эффект, а ДКП – не дает ожидаемого результата.

• Несовершенная взаимозаменяемость активов, фиксированный курс, малая экономика.

В условиях несовершенства субститута внутренних и иностранных активов по отношению друг к другу при определенном курсе иностранной валюты внутренний курс определяется степенью равновесия внутреннего рынка облигаций, а их доходность устанавливается эндогенно. В этом случае равновесие внутреннего рынка облигаций устанавливается соответствием денежного и рынка облигаций. Учитывая фиксированный курс валют, при котором денежные предложения эндогенны, финансовое равновесие формируют определенные факторы: денежный запас при определенном внутреннем кредите D, R – международный резервный запас и ставка доходности облигаций государства.

---

Расширяя внутренний кредит центральный банк покупает внутренние долговые обязательства и этим создает деньги, сокращая запас облигаций частного сектора и благодаря этому процессу создает спрос и, соответственно, понижается домашняя процентная ставка. Величина снижения ставки пропорциональна величине взаимозаменяемости домашних и зарубежных ценных бумаг. Если они близки к совершенству взаимозаменяемости, тогда процентная ставка государства близка к иностранной, но если домашние активы являются слабыми, то корректировка портфеля активов должна изменить домашнюю процентную ставку.

Если доходность зарубежных и домашних активов совершенна, то увеличение внутреннего кредита покроет снижение международных резервных ценных бумаг (????_????=−????_????). Иначе увеличение внутреннего кредита влечет за собой снижение домашней процентной ставки, спрос на денежную массу и в этом случае внутренний кредит не покроет снижение внешних резервов(????_????????_????/<1). Соответственно, чем ниже внутренняя процентная ставка, тем ниже степень взаимозаменяемости ценных бумаг.

Рисунок 3 отображает степень взаимозаменяемости ценных бумаг на что указывает отрезок КК. Если бы активы были совершенной взаимозаменяемости, то кривая КК имела горизонтальное положение.

Рисунок 3. Воздействие денежного расширения (фиксированный курс, несовершенная взаимозаменяемость активов)

Расширение внутреннего кредита перемещает отрезок КК ниже из КК₀ в КК₁. Величина перемещения вниз зависит от степени взаимозаменяемости активов (или коэффициента d_R/d_D). При несовершенных субститутах внутренняя процентная ставка идет вниз и выпуск продукции увеличивается до нового уровня Е₁.

• Гибкий валютный курс, малая экономика, совершенная мобильность капитала

Ввиду модели Манделла-Флеминга предполагает фиксированные домашние и зарубежные цены в коротком периоде, предположительно гибкий номинальный валютный курс означает, что настоящий курс валюты может изменяться (SP_f/P, где S – номинальный курс в прямой котировке). Если реальный курс валюты имеет значительное значение в данном варианте модели, не приводя к норме уровни домашних и зарубежных цен к денежной единице, и в уравнениях ниже появляются логарифмы уровней цен P и P_f. Поскольку ожидания экономических субъектов по отношению к курсу валюты статичны, то при международной интеграции рынка капитала мировые номинальные процентные ставки едины.

---

В данном случае денежное влияние перемещает отрезок LM вправо из позиции LM₀ в LM₁, потому что при фиксированных ценах, рост номинальных денежных остатков пропорционально увеличивает реальные денежные остатки. Вследствие этого, процентная ставка снижается, а выпуск увеличивается. В случае отсутствия мобильности капитала, новый уровень изменил бы свое положение из точки Е₀ в точку E', где товарный и денежные рынки находились бы в равновесии, а текущий счет платежного баланса сократился. Однако в условиях мобильности капитала следует, что точка E' не может быть равновесием, так как домашняя процентная ставка в данном случае ниже зарубежной. Отток капитала, падение национальной валюты приводит к снижению стоимости домашних товаров относительно мировых цен, дает толчок увеличению экспорта и выпуска, который приведет к равновесию внутренней и международной процентных ставок (точка Е₁). При таком раскладе ДКП достаточно эффективна: денежная экспансия приводит к увеличению выпуска, ослабление национальной валюты улучшает текущий счет платежного баланса (рисунок 4).

Рисунок4. Денежная экспансия, гибкий обменный курс, малая экономика, совершенная мобильность капитала.

В случае фискальной экспансии растет спрос, отрезок IS перемещается по шкале вверх. Если не будет мобильности капитала, то новое равновесие сдвинется вверх, а выпуск и процентная ставка увеличатся. Но в условиях мобильности капитала если внутренняя процентная ставка выше международной, то это приводит к притоку капитала и стабильности национальной валюты (уровень снижения отрезка IS). При стабильности валюты, спрос на домашние товары будет иметь ниже чем на зарубежные, пока ухудшение текущего счета полностью не заменит на первоначальное увеличение спроса. В итоге, укрепление валюты ведет к полному подавлению добавленного спроса.

Становится очевидным, что в малой экономике с гибким валютным курсом и совершенной мобильностью капитала денежно-кредитная политика эффективна, а бюджетная – нет.

В большой экономике и несовершенной взаимозаменяемостью ценных бумаг фискальная политика перестает быть неэффективной в полном объеме, т.к. фискальное распространение в стране ведет к снижению международной процентной ставки и к увеличению дохода государства. Дополнительный спрос полностью не подавляется. Денежная экспансия в крупном государстве ведет к снижению мировой процентной ставки и к нестабильности национальной валюты, увеличению внутреннего и снижению мирового дохода.

---