Файл: Роль управления стоимостью проекта в системе управления (Методы исследования).pdf

«Об акционерных обществах» и Уставом Московской Биржи.

Наблюдательный совет рассматривает обращения акционеров и инвесторов и, в случае необходимости, дает соответствующие поручения менеджменту.

Компетенция Наблюдательного совета определена в Уставе и четко разграничена с компетенцией исполнительных органов Московской Биржи, осуществляющих руководство текущей деятельностью Московской Биржи. В частности, Наблюдательный совет: определяет видение, миссию и стратегию Московской Биржи; отвечает за стратегическое управление Московской Биржей и ее долгосрочное устойчивое развитие; устанавливает

стратегические цели и ключевые показатели эффективности деятельности Московской Биржи.

План-график работы Наблюдательного совета утверждается в декабре

года, предшествующего планируемому, и подтверждается на первом заседании вновь избранного состава Наблюдательного совета после годового Общего собрания акционеров. План-график включает в себя основные вопросы деятельности Московской Биржи, рассмотрение которых соотнесено с циклом стратегического планирования и существующими бизнес-циклами Московской Биржи. При подготовке плана работы учитываются предложения членов Наблюдательного совета и менеджмента по рассмотрению приоритетных вопросов.

В повестку дня каждого очного заседания Наблюдательного совета включено три - пять существенных вопросов для принятия решений, а также отчеты менеджмента о результатах за прошедший период. С заданной периодичностью рассматриваются вопросы о ходе исполнения приоритетных проектов, операционной непрерывности, исполнении бюджета и поручений Наблюдательного совета.

Очные заседания Наблюдательного совета проходят в городе Москве с участием всех директоров. Первое заседание Наблюдательного совета, избранного в новом составе, проходит в очной форме, как правило, в день Общего собрания акционеров, на котором принимается решение об избрании Наблюдательного совета.

Информация о деятельности Наблюдательного совета, включая сведения о персональном составе Наблюдательного совета, проведенных заседаниях, работе комиссий Наблюдательного совета, раскрывается на официальном сайте Московской Биржи в форме пресс-релизов, сообщений о существенных фактах, а также в составе годового отчета Московской Биржи, что обеспечивает информационную прозрачность деятельности Наблюдательного совета.

Наблюдательный совет сформирован из кандидатов, обладающих опытом и профессиональными компетенциями, необходимыми для

---

реализации стратегии Московской Биржи. Члены Наблюдательного совета являются экспертами в области инфраструктуры финансового рынка, международной индустрии организованных торгов, информационных технологий в финансовой отрасли, управления операционными и финансовыми рисками, подготовки финансовой отчетности и сопровождения процессов бюджетирования, обладают компетенциями в области кадровой политики и современных подходов к мотивации топ-менеджмента.

После годового Общего собрания акционеров в 2015 году в состав Наблюдательного совета входило пять независимых членов, отвечавших всем критериям независимости, определенным в Правилах листинга (отсутствие связанности с Компанией, с существенным акционером, существенным конкурентом или контрагентом, а также отсутствие связанности с государством), девять неисполнительных членов Наблюдательного совета, а также председатель Правления Московской Биржи.

У Московской Биржи отсутствует информация о наличии у членов Наблюдательного совета и членов Правления конфликта интересов (в том числе связанного с участием указанных лиц в органах управления конкурентов Московской Биржи).

Сведения о представленности в Наблюдательном совете компетенций, необходимых для Московской Биржи, отражены на рисунке 2.2.

Рис. 2.2. Сведения о представленности в Наблюдательном совете компетенций, необходимых для Московской Биржи

Сведения об уровне образования членов Наблюдательного совета

представлены на рисунке 2.3.

Рис. 2.3. Сведения об уровне образования членов Наблюдательного совета

Сведения о продолжительности участия членов в составе Наблюдательного совета представлены на рисунке 2.4.

Рис. 2.4. Сведения о продолжительности участия членов в составе Наблюдательного совета

Совокупный стаж в Наблюдательном совете всех членов

Наблюдательного совета - 83 года.

Управление рисками, связанными с осуществлением деятельности организатора торговли, осуществляется в соответствии с требованиями Банка России, а также с учетом рекомендаций международных организаций в части стандартов управления рисками (BIS, BCBS, CPSS, IOSCO и др.).

Внедрение Информационной политики направлено на предоставление заинтересованным сторонам дополнительных возможностей для реализации их прав и интересов, а также повышение эффективности информационного взаимодействия Московской Биржи со всеми заинтересованными сторонами.

---

В качестве методологии, по которой Московской Биржей проводилась оценка соблюдения принципов корпоративного управления, закрепленных Кодексом корпоративного управления Банка России, использовались рекомендации, закрепленные в Письме Банка России от 17 февраля 2016 года

№ ИН-06-52/8 «О раскрытии в годовом отчете публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления».

В рамках оценки проводился анализ соответствия содержания Устава и внутренних документов, а также практики корпоративного управления и внутренних процедур Московской Биржи принципам и рекомендациям

Кодекса корпоративного управления Банка России, а также использовались результаты проверок соблюдения требований Правил листинга ЗАО «ФБ ММВБ» и Кодекса корпоративного управления Банка России, проводимых Службой внутреннего аудита Московской Биржи в течение 2015 года, рассмотренные Комиссией по аудиту Наблюдательного совета.

Анализ результатов оценки показал, что «МБК»соблюдает большинство принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления.

Построение регрессионной модели оценки стоимости компании

Акционерный капитал Московский Биржи сформирован в сумме 2 278 636 493 рубля и равен общему количеству размещенных обыкновенных именных акций.

Акции Московский Биржи обращаются на фондовом рынке

Московской Биржи с 4 февраля 2013 года с торговым кодом «MOEX». Первичное размещение прошло по цене 55 рублей за одну обыкновенную акцию. С 2 апреля 2013 года акции включены в котировальный список «А» первого уровня.

Акции Московской Биржи входят в расчет основных российских индексов, таких как индекс ММВБ (MICEXINDEXCF) и индекс РТС (RTSI). Эти индексы включают 50 наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, представляющих основные отрасли экономики. Также акции компании входят в индекс голубых фишек (RTSSTD), который является индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний и рассчитывается на основании цен сделок с акциями 15 наиболее ликвидных эмитентов российского фондового рынка. Акции Московской Биржи входят в расчет отраслевого индекса «Банков и финансов», включающий в расчет акции российских эмитентов, экономическая деятельность которых относится к соответствующему сектору экономики, а также в состав структуры Индексов активов рынка пенсионных накоплений.

Акции Московской Биржи входят в расчет индексов международных индекс-провайдеров MSCI и MVIS, что является свидетельством международного признания компании и содействует укреплению положительной репутации Московской Биржи среди крупных институциональных инвесторов, ориентирующихся на эти индексы при приобретении ценных бумаг. Вес акций Московской Биржи в индексе MSCI Russia составляет 0,9 %. В середине марта 2016 года MVIS включил ценные бумаги Биржи в расчет индекса MVRSX, который является бенчмарком для фонда Market Vectors Russia ETF (RSX), имеющего под управлением около 1,9 млрд долларов.

---

Держателями пакетов акций, превышающих 5 % от капитала, являются шесть международных и российских институциональных инвесторов. По состоянию на март 2017 года их совокупная доля составляет 43 % акционерного капитала. Таким образом, доля акций Московской Биржи, находящихся в свободном обращении (free-float), составляет 57 %, что является одним из самых высоких показателей среди российских компаний. Отсутствие контролирующего акционера и большая доля акций в свободном обращении делают систему корпоративного управления Московской Биржи прозрачной и предсказуемой.

В течение 2016 года не происходило размещений дополнительных

акций Московской Биржи и не было изменений в составе лиц, которые имеют право распоряжаться не менее чем 5 % голосов, приходящихся на голосующие акции Московской Биржи. При этом в феврале 2017 года компания Шенгдонг Инвестмент Корпорейшн в полном объеме продала

принадлежавший ей пакет акций в количестве 127 095 506 штук, что составляло 5,578% от общего количества размещенных акций.

Капитализация Московской Биржи на конец 2016 года составила 208,3 млрд рублей. С момента первичного размещения акций (IPO) в феврале 2013 года (125,3 млрд рублей) рост стоимости компании составил более 65 %.

За 2016 год стоимость акций Московской Биржи выросла с 59,06 рубля

до 91,40 рубля, продемонстрировав рост в 55 %, существенно опередив рост индекса ММВБ. Динамика стоимости одной обыкновенной акции Биржи представлена на рисунке 2.7.

Рис. 2.6. Стоимость одной обыкновенной акции, в рублях [31]

Динамика акций Московской Биржи и международных сопоставимых компаний представлена на рисунке 2.7.

Рис. 2.7. Динамика акций Московской Биржи и международных сопоставимых

компаний [31]

Во взаимодействии с компаниями Группы Биржа нацелена на сбалансированное развитие, а также стремится к внедрению в практику деятельности подконтрольных компаний современных принципов корпоративного управления, позволяющих осуществлять эффективный надзор за ними с учетом характера, масштабов и сложности рисков, которым подвергаются Биржа и компании Группы «МБК».

Модель исследования зависимости стоимости Группы “Московская Биржа” от уровня корпоративного управления заключается в следующем:

MV_t = β₀ + β₁ * CG_t + β₂ * MRK_t + β₃ * CGA_t + β₄ * SIZE_t + ζ (2.1)

где MV_t — это рыночная стоимость компании в период t; CG_t — уровень корпоративного управления в период t; MRK_t —маркетинговые расходы в период t;

---

CGA_t — коммерческие, общие и административные расходы в период t;

SIZE_t — размер компании в период t; и ζ — является величиной погрешности, в которую включаются остальные факторы, влияющие на стоимость компании.

Тестируемые научно-исследовательские гипотезы:

H₀: Корпоративное управление не оказывает влияния на стоимость компании

H₁: Корпоративное управление оказывает положительное влияние на

стоимость компании

Основной целью данной модели является анализ влияния корпоративного управления на стоимость фирмы. Исследование проводилось на основе данных по Группе “МКБ” за 2013-2016 гг.

Таблица 2.2 Описательная статистика

	Среднее	Среднеквадратическое отклонение	Количество
MV13-16	161,83	22,94	16
CG13-16	0,63	0,46	16
CGA13-16	11,72	1,38	16
MRK13-16	3,40	0,40	16

В столбце «Среднее» показывается среднее арифметическое число наблюдений, «Среднеквадратическое отклонение» измеряет разброс набора

наблюдений, и столбец «Количество» дает нам информацию о количестве наблюдений, в нашем случае число наблюдений равно 30.

Таблица 2.3 Корреляция

		MV13-16	CG13-16	CGA13-16	MRK13-16
Корреляция Пирсона	MV13-16	1	0,399	0,994	0,994
	CG13-16	0,399	1	0,392	0,392
	CGA13-16	0,994	0,392	1	1
	MRK13-16	0,994	0,392	1	1
Односторонняя значимость	MV13-16	.	0	0	0
	CG13-16	0	.	0	0
	CGA13-16	0	0	.	0
	MRK13-16	0	0	0	.

---