Файл: Роль управления стоимостью проекта в системе управления (Методы исследования).pdf

Изучение событий было реализовано Чани и др. с целью получения сведений о влиянии инвесторов при анонсировании нового продукта [15]. Хорски и Суингедоу изменили название компании и провели исследование, может ли изменение названия улучшить финансовые показатели и какой тип компании скорее всего преуспеет в этом [15, с. 21], Лейн и Джейкобсон изучили, может ли заявление о расширении системы корпоративного управления повлиять на изменение в ожидаемых будущих движениях денежных средств [18, с. 41].

В то время как часть моделей предполагает разделение определенных видов деятельности и изучает их влияние на повышенную доходность вне зависимости от расходов на эти усилия, часть моделей затрагивает финансовые показатели, объем потраченного капитала на деятельность,

прибыльность от этой деятельности и оказание влияния на стоимость компании. Возможно, сочетание двух основных подходов может быть полезным инструментом для создания общего видения эффективности системы корпоративного управления, но ввиду ограничения доступа к данным о повышенной доходности, маркетинговых мероприятиях и их временных рамках, акцент был сделан на анализе финансовых показателей.

Глава 2. Особенности развития Группы «МБК» и стоимость компании

• 1. Основные направления деятельности и финансовые Показатели

«МБК»– крупнейшая российская биржа, созданная в 2011 году в результате слияния ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи), основанной в 1992 году, и биржи РТС (Российской торговой системы), основанной в 1995 году. Биржа является головной компанией Группы, в состав которой входят также подконтрольные Бирже общества, обеспечивающие оказание на организованном рынке широкого спектра трейдинговых и посттрейдинговых услуг с диверсифицированной линейкой продуктов. Биржа и другие компании Группы «МБК» осуществляют торги следующими классами активов: акциями, облигациями, иными ценными бумагами, производными финансовыми инструментами, валютой, инструментами денежного рынка, драгоценными металлами и товарами. Кроме торговых сервисов Биржа предлагает клиентам обширный комплекс клиринговых и расчетно-депозитарных услуг, информационные продукты и технологические сервисы [31].

---

В 2016 году операционные доходы снизились на 5,3% по сравнению с 2015 годом и составили 43,57 млрд рублей. Комиссионный доход Биржи увеличился на 11,3% до 19,80 млрд рублей. Показатель EBITDA уменьшился на 8,0% и составил 33,60 млрд рублей; рентабельность по EBITDA снизилась в 2016 году до 77,1% с 79,4% в 2015 году. Операционные расходы выросли на 8,8% и достигли 12,26 млрд рублей. Чистая прибыль уменьшилась на 9,6% по сравнению с прошлым годом и составила 25,18 млрд рублей; прибыль на акцию составила 11,22 рубля.

Биржа остается основной площадкой по привлечению капитала российскими компаниями. В 2016 году состоялись публичные размещения акций семи эмитентов, включая два IPO, а также 12 выпусков ОФЗ и 337 корпоративных и прочих облигационных займов.

Операционные доходы компании составили 43,57 млрд рублей (-5,3% по сравнению с 2015 годом). Комиссионный доход вырос на 11,3% за счет устойчивого роста комиссий на денежном рынке (+24,8%), срочном (+39,5%) и рынке облигаций (+25,4%), что частично компенсировало снижение чистого процентного и другого финансового дохода за счет невысокой волатильности рынка и нормализации размера клиентских остатков.

По состоянию на 31 декабря 2016 года и 2015 года гудвил Группы составил 15 971,4 млн. руб. Для целей проверки на предмет обесценения гудвил относится на всю Группу «МБК», которая представляет собой самый низкий уровень, на котором осуществляется мониторинг гудвила для целей внутреннего управления.

По состоянию на 31 декабря 2016 года возмещаемая стоимость для Группы определялась на основании расчетов справедливой стоимости за вычетом расходов на продажу. Справедливая стоимость была рассчитана на основании рыночной капитализации Группы с использованием котировок акций Группы.

По результатам расчета справедливая стоимость Группы за вычетом расходов на продажу составляет 271 210,5 млн. руб., что превышает чистую балансовую стоимость её активов и обязательств [31].

Анализ изменений системы корпоративного управления Группы «МБК» в 2013-2016 гг. и динамики стоимости компании

Группа управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В состав Группы входит центральный депозитарий (НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий»), а также клиринговый центр (Банк «Национальный Клиринговый Центр»), выполняющий функции центрального контрагента на рынках, что позволяет Московской Бирже оказывать клиентам полный цикл

---

торговых и посттрейдинговых услуг.

С момента IPO в феврале 2013 года руководство Московской Биржи постоянно совершенствует корпоративное управление, стремясь занять достойное место среди глобальных торговых площадок.

Действующая на Московской Бирже система корпоративного управления создана в соответствии с требованиями законодательства к Московской Бирже как организатору торговли, требованиями правил листинга к Московской Бирже как эмитенту, ценные бумаги которого допущены к организованным торгам, а также с учетом рекомендаций Кодекса корпоративного управления Банка России, принципов корпоративного управления ОЭСР и лучших практик в области корпоративного управления.

Система корпоративного управления Московской Биржи служит эффективным инструментом для обеспечения защиты законных прав и интересов всех акционеров Московской Биржи, а также пользователей ее услуг. На сегодняшний день также создана и активно развивается система управления рисками и внутреннего контроля, основанная на использовании самых современных технологических решений, покрывающих все аспекты операционной деятельности Московской Биржи.

В 2014 году Банк России признал Московскую Биржу вместе с Национальным расчетным депозитарием (НРД) и Банком «Национальный Клиринговый Центр» (Банк НКЦ) системно значимыми инфраструктурными организациями финансового рынка.

«МБК»стремится быть примером эффективного применения принципов Кодекса корпоративного управления для всех эмитентов, акции которых включены в листинг Московской Биржи.

Руководство Московской Биржи принимает активное участие в работе по совершенствованию нормативного регулирования в области корпоративного управления.

Важным шагом в развитии российского фондового рынка стала реформа листинга Московской Биржи, которая упростила систему котировальных списков, максимально приблизив ее к международнымстандартам, а также повысила требования к качеству корпоративного управления российских эмитентов.

Среди главных новаций реформы листинга - повышение требований к

качеству корпоративного управления российских эмитентов в соответствии с новым Кодексом корпоративного управления, принятым Банком России весной 2014 года.

Для эмитентов акций в течение двух лет с момента старта реформы

действует переходный период для приведения ценных бумаг и своей деятельности в соответствие с новыми требованиями, по окончании которого возможно понижение уровня листинга ценных бумаг.

---

«МБК»совместно с участниками рынка и регулятором разработала новую систему проведения корпоративных действий, которая будет основываться на современных международных стандартах, для обеспечения прозрачных условий участия в корпоративных действиях как российских, так и международных инвесторов.

Действующая система корпоративного управления отражает уникальность Московской Биржи, являющейся одной из крупнейших российских публичных компаний, акции которой входят в состав индекса MSCI Russia (Bloomberg MXRU). При этом одним из акционеров Московской Биржи является Банк России, выполняющий функцию регулятора национального фондового рынка, а сама «МБК»является инфраструктурным оператором рынка, устанавливающим правила для остальных эмитентов.

Соответственно, федеральным законом «Об организованных торгах» (далее - «Закон») установлены дополнительные требования к органам управления и учредителям (участникам) организатора торговли, в частности:

• • 1. Члены Наблюдательного совета соответствуют требованиям к профессиональному опыту и деловой репутации;
    2. Члены исполнительных органов соответствуют требованиям к

профессиональному опыту, деловой репутации и квалификации, а также

согласовываются с регулятором - Банком России;

• • 1. Учредителями (участниками), имеющими право распоряжаться пятью и более процентами уставного капитала Московской Биржи, не являются юридические лица, у которых за совершение нарушения была аннулирована (отозвана) лицензия на осуществление соответствующего вида деятельности финансовой организации, и зарегистрированные в офшорных зонах, а также физические лица, не соответствующие требованиям к деловой репутации.

Дополнительные требования также установлены в отношении руководителей филиалов; главного бухгалтера; руководителя структурного подразделения, ответственного за организацию системы управления рисками; руководителя службы внутреннего аудита; руководителя службы внутреннего контроля; руководителя структурного подразделения, созданного для осуществления деятельности по проведению организованных торгов.

В 2016 году в Закон внесены следующие дополнения:

1. Избрание председателя Правления осуществляет Наблюдательный совет Московской Биржи;
2. К компетенции Наблюдательного совета дополнительно отнесены вопросы утверждения руководителя Службы внутреннего аудита и плана работы Службы внутреннего аудита;
3. Вопросы подотчетности, назначения и освобождения от должности руководителя Службы внут реннего конт роля переданы от Наблюдательного совета к председателю Правления.

---

Соответствующие изменения должным образом будут внесены в Устав

и прочие нормативные документы Московской Биржи. Следует учитывать, что некоторые из вышеуказанных положений Закона обуславливают особенности, отличающие систему корпоративного управления Биржи как организатора торговли от принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления Банка России.

Так как акции Московской Биржи допущены к организованным торгам

в котировальном списке первого (высшего) уровня, для соблюдения

требований к корпоративному управлению, закрепленных в Правилах листинга ЗАО «ФБ ММВБ» (далее - «Правила листинга»), в течение 2015 года были предприняты следующие действия:

1. В состав Наблюдательного совета избрано пять независимых директоров;
2. Независимые директора соответствуют критериям независимости, установленным Правилами листинга;
3. Комиссия по аудиту состоит только из независимых членов Наблюдательного совета;
4. Принято положение, регулирующее деятельность Корпоративного

секретаря, которое соответствует Правилам листинга;

1. Лицом, осуществляющим функции Корпоративного секретаря, назначен директор Департамента корпоративного управления Московской Биржи;
2. Утверждена дивидендная политика Московской Биржи;
3. Руководитель Службы внутреннего аудита подотчетен Наблюдательному совету, назначается на должность и освобождается от должности на основании решения Наблюдательного совета. Цели, задачи и полномочия Службы внутреннего аудита определены положением, утвержденным Наблюдательным советом;
4. Устав Московской Биржи содержит положение о том, что сообщение о проведении годового Общего собрания акционеров должно быть сделано не менее чем за 30 дней до его проведения;

9. Положением об Общем собрании акционеров установлено, что

информация о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании, раскрывается не менее чем за семь дней до такой даты.

Структура системы корпоративного управления Биржи представлена на

рисунке 2.1.

Рис. 2.1. Структура системы корпоративного управления Группы Московская

Биржа [31]

Общее собрание акционеров является высшим органом управления Московской Биржи. На Общем собрании акционеров принимаются решения по основным вопросам ее деятельности. Перечень вопросов, относящихся к компетенции Общего собрания акционеров, определен федеральным законом

---