Файл: Зарубежный опыт оценки финансово-кредитных институтов.pdf

Отдельно располагается показатель внутренней стоимости банка. Данный показатель рассчитывается как дисконтированная стоимость будущих поступлений банка. Отличие между экономической и внутренней стоимостью банковской организации состоит в том, что внутренняя стоимость учитывает в себе перспективный рост. На сегодняшний день разработано два основных метода расчета внутренней стоимости коммерческого банка: метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков^[21].

Первый метод основан на приведении потока будущего дохода к единой сумме текущей стоимости. Данную методику стоит применять в том случае, если есть основания считать, что будущий чистый доход банка будет оставаться равным существующему, либо будет стабильно увеличиваться. Конечный результат получается с помощью деления чистого дохода банка на коэффициент капитализации. Впрочем, стоит отметить тот факт, что использование метода капитализации доходов оправданно только в условиях стабильно растущей экономики, для банка, имеющего продолжительную и успешную практику осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

По причине невозможности отечественного банковского сектора соответствовать требованию метода капитализации о постоянстве доходов, следует сделать вывод о том, что метод капитализации невозможен к применению в российской практике. Требуемый методом уровень стабильности дохода может быть обеспечен только на развитых рынках, к которым нашу страну пока отнести нельзя. Помимо этого, вышеуказанный метод по большей части носит теоретический характер, и имеет некоторые препятствия в реализации по причине ускоренных темпов развития рынка развитых стран.

Во всех остальных случаях для оценки стоимости банка следует применять метод дисконтирования денежного потока. Суть данного подхода заключается в прогнозировании будущего денежного потока и привидения его к дате расчета стоимости по заранее выбранной процентной ставке^[22].

2.2. Метод дисконтирования как наиболее приемлемый метод  оценки стоимости финансово-кредитных институтов в России

По причине специфических для банковской сферы сложностей исчисления стоимости коммерческого банка, Н. И. Малых и Н. А. Проданова в своей работе^[23] предлагают использование единой методологии для расчетов как относительной, так и абсолютной оценки стоимости. В данном случае для расчетов используется стоимость собственного капитала и дивидендов – единственной легкодоступной для отслеживания формы денежного потока.

Модель дисконтированных дивидендов с целью выявления абсолютной оценки стоимости банка можно применять при условии, что в качестве капитала будет выступать исключительно акционерный капитал, а любые денежные потоки, за исключением дивидендных, по причине трудности их подсчета можно игнорировать.

Модель дисконтирования дивидендов устанавливает, что стоимость акции будет равна приведенной величине дивидендов, которые акционер получит на эту акцию. С целью проведения оценки следует использовать три основных составляющих: ожидаемую скорость увеличения дивидендов, стоимость привлечения собственного капитала, предположительную долю прибыли^[24].

Модель дисконтирования дивидендов в различных своих формах является самым используемым методом оценки, используемым банковскими аналитиками. Базовая бессрочная модель DDM, рассмотренная в статье Г. Л. Авагяна, Ю. Г. Вешкина и М. Ю. Саитовой^[25] предоставляет инструментарий для очень несложного метода оценки стоимости коммерческого банка с применением для расчетов информации из открытых источников.

Остановимся на данной модели поподробней. При данном методе внутренняя (или справедливая) стоимость акции рассчитывается по сумме ее будущих дисконтированных дивидендов и стоимости акционерного капитала по следующей формуле:

(5)

где Р – внутренняя стоимость акций;

D – дивиденд;

СОЕ – стоимость капитала.

В данной модели предполагается, что дивидендные платежи будут стабильно увеличиваться с постоянной скоростью, то есть поддерживается постоянная рентабельность собственного капитала ROE, а отношение привлеченных средств к активам (леверидж) остается неизменным^[26]. В текущей ситуации будущие дивиденды определяются текущими дивидендами и ростом. Тогда внутреннюю стоимость можно рассчитать при помощи следующей формулы:

(6)

где g – темпы долгосрочного роста дивидендов.

В случае бесконечного роста дивидендов это уравнение можно упростить до следующей формулы:

(7)

где PFv – справедливая стоимость банка;

BV – балансовая стоимость банка.

Стоимость банка как отношение справедливой цены к балансовой стоимости рассчитывается по следующей формуле:

(8)

Применение модели DDM при оценке стоимости банка является не единственным методом прогнозирования собственного капитала банка. Существует множество других методов расчетов, имеющие разные формы выражения, однако основанные на тех же принципах^[27].

Использование модели DDM является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка. Противники данного метода указывают на то, что он чувствителен к относительно несущественным изменениям в исходных предпосылках. Стоит отметить, что данные замечания в некоторой степени справедливы, однако они свидетельствуют о недопонимании сути методики. Исходя из того, что реальная стоимость акций банка исходит из будущих доходов на большом отрезке времени, небольшие изменения в предположениях приведут к относительно существенным изменениям конечного результата при использовании любых количественных методов оценки.

Выводы

Метод капитализации не следует применять как основной в оценке стоимости российского банка, из-за несоответствия отечественного банковского сектора критериям постоянства доходов, характерного для развитых стран.

Методика дисконтирования дивидендов является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка, однако при всех ее положительных моментах, для оценки стоимости большинства отечественных банков данная модель также неприменима по причине того, что их акции не обращаются свободно на фондовом рынке. Количество участников российского фондового рынка крайне ограничено, в то время как прозрачность самого рынка является недостаточной.

В связи с этим, в отечественной практике для большей части банков традиционной является балансовая оценка. Впрочем, использование модели DDM при оценке стоимости крупнейших российских банков представляет значительный теоретический и практический интерес.

Глава 3. Практические аспекты оценки стоимости  финансового кредитного института  (на примере АО «Россельхозбанк»)

3.1. Общая характеристика банка

АО «Россельхозбанк» является ключевым звеном национальной кредитно-финансовой системы обслуживания товаропроизводителей в сфере агропромышленного комплекса. К основным видам деятельности банка относятся коммерческие и розничные банковские операции, а именно кредитование агропромышленных предприятий на территории Российской Федерации^[28].

С 2013 г. Правительство РФ ввело в действие Государственную программу развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2013–2020 гг.^[29] Банк на протяжении последних лет активно ведет работу по финансовой поддержке и оказанию финансовых услуг сельхозтоваропроизводителям, так как основные положения Госпрограммы-2020 легли в основу стратегии АО «Россельхозбанк» до 2020 г., долгосрочных программ и проектов, принимаемых органами управления банка и определяющих содержание и методы реализации стратегических целей и задач.

АО «Россельхозбанк» входит в число самых крупных и устойчивых банков страны по размеру активов и капитала, а также в первую группу надежности в Рейтинге 100 Банков по версии журнала Forbes. Ведущими международными рейтинговыми агентствами Fitch и Moody's АО «Россельхозбанк» присвоены долгосрочные кредитные рейтинги ВВ+ и Ва2 соответственно.

Кредитный портфель банка на 1 января 2017 г. составляет 1,45 трлн руб.

При этом деятельность АО «Россельхозбанк» в последние была осложнена действием ряда неблагоприятных внешних факторов, среди которых:

• введение санкций со стороны Соединенных Штатов Америки, Европейского сообщества и ряда других стран, вследствие чего банк с июля 2014 года фактически оказался лишен доступа к зарубежным долгосрочным и среднесрочным финансовым ресурсам;
• рост стоимости ресурсов;
• снижение суверенных рейтингов России и рейтингов банка международными рейтинговыми агентствами;
• замедление динамики экономического развития экономики Российской Федерации и усиление оттока капитала;
• девальвация российского рубля^[30].

3.2. Оценка стоимости банка с использованием затратного подхода методом чистых активов

Из всей совокупности методов имущественного подхода был использован метод чистых активов. Согласно данному методу рыночная стоимость предприятия приравнивается к балансовой стоимости ее собственного капитала.

Методика формирования и оценки чистых активов акционерных обществ в настоящее время определена в Приказе Минфина России от 28.08.2014 № 84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов» и предусматривает определение рыночной стоимости всех активов компании, как разности между величиной принимаемых к расчету активов и обязательств организации^[31].

Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости организации. При его применении используются данные бухгалтерского баланса.

Однако для оценки рыночной стоимости банковского бизнеса используемые активы и обязательства должны быть скорректированы. В соответствии с разработанной методикой эти уточнения отражают, прежде всего, специфику формирования банковских активов и обязательств.

При определении размеров группы статей «Касса и средства в ЦБ РФ» в рамках метода чистых активов следует учитывать денежные средства и средства в ЦБ РФ за исключением обязательных резервов. Еще одно уточнение, которое необходимо выполнить при определении рыночной стоимости банка, касается оценки нематериальных активов. Для этого необходимы данные о совокупных валовых доходах АО «Россельхозбанк» за 2016 г. Процентные доходы, согласно «Отчету о финансовых результатах» банка, составили 178 237 157 тыс. руб.

Далее следует выбрать долю роялти в совокупных валовых доходах банка. Учитывая особый характер лицензируемой банковской деятельности и специфическую, не свойственную другим отраслям систему надзора и контроля деятельности банков, долю роялти можно принять на уровне 10 %. В этом случае вклад нематериальных активов в формирование доходов банка составит 17 823 715,7 тыс. руб.

На следующем шаге необходимо капитализировать данную величину по ставке средней доходности той категории банков, к которой относится банк, – 20 %. В таком случае стоимость нематериальных активов оценивается в 89 118 578,5 тыс. руб.

Стоимость ссудной задолженности следует скорректировать на размер созданных резервов на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и операциям с резидентами оффшорных зон. Стоимость чистой ссудной и приравненной к ней задолженности составит 1 679 882 214 тыс. руб. Основные средства и материальные запасы принимаются по остаточной стоимости, размер которой в отчетном году составил 17 979 292 тыс. руб. Прочие активы приняты в размере 30 % от их балансовой оценки (22 388 616 тыс. руб.). Остальные элементы активов банка не корректировались и включены в расчет по их балансовой стоимости. Что касается обязательств банка, то они также приняты по балансовой оценке, поскольку их рыночная стоимость практически не отличается от показанной в отчетности вследствие типичности бизнеса банка.