Файл: Финансовый менеджмент.pdf

Особенности финансирования оборотных активов находят отражение в политике управления оборотными активами. Существует три типа такой политики агрессивная, консервативная и умеренная. Агрессивная политика реализуется в том случае, если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании оборотных активов, имеет значительные денежные средства, большие запасы сырья и готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность. При этом удельный вес оборотных активов в общей сумме активов предприятия высок, а период их оборачиваемости постоянно увеличивается.

Консервативная политика управления оборотными активами проводится в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов известны заранее. При такой политике удельный вес оборотных активов в общей сумме всех активов низок, а период их оборачиваемости гораздо короче, чем при агрессивной политике. Преимущество данной политики заключается в том, что она способна обеспечить высокую экономическую рентабельность, но ее главный недостаток связан с высоким риском возникновения неплатежеспособности из-за малейшей ошибки в расчетах, которая может привести к нарушению синхронности сроков поступлений и выплат предприятия.

Умеренная политика управления оборотными активами сочетает в себе элементы агрессивной и консервативной политики. При реализации этой политики и экономическая рентабельность, и период оборачиваемости оборотных активов находятся на средних уровнях.

Для того чтобы обеспечить финансовую устойчивость предприятия, его ликвидность и платежеспособность, политика управления оборотными активами должна соответствовать политике управления краткосрочными обязательствами, которые после собственных средств выступают важнейшим источником их финансирования. Политика управления краткосрочными обязательствами также характеризуется определенными признаками. Так, признаком агрессивной политики управления краткосрочными обязательствами является абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов, что существенно ухудшает финансовое состояние предприятия. Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами является отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия, а имущество предприятия финансируется преимущественно за счет постоянных пассивов (собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов). Признаком умеренной политики управления краткосрочными обязательствами является средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме обязательств предприятия.

---

Сочетаемость различных типов политики управления оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами показана в таблице 2.

Таблица 2

Матрица выбора политики управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами^[15]

Политика управления краткосрочными обязательствами	Политика управления оборотным капиталом
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная	Агрессивная
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Консервативная	Умеренная	Не сочетается

Из данной таблицы видно, что консервативной политике управления оборотными активами соответствует умеренная или консервативная политика управления краткосрочными обязательствами. Умеренной политике управления оборотными активами, как правило, соответствует любой тип политики управления краткосрочными обязательствами, в отличие от агрессивной политики, которой должен соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления краткосрочными обязательствами.

Таким образом, управление оборотными активами имеет большое значение в деятельности предприятия, так как не только обеспечивает оптимизацию величины оборотных активов, но посредством политики их финансирования оказывает прямое влияние на финансовое состояние предприятие, поддержание устойчивости которого является одной из основных задач финансового менеджмента.

1.3 Технология анализа оборотных активов предприятия

Анализ оборотных активов является одним из ключевых направлений аналитической работы на предприятии. Во-первых, он необходим для разработки политики управления оборотными активами. Во-вторых, Анализ оборотных активов занимает важное место в анализе финансового состояния коммерческой организации (предприятия), поскольку по отношению к ее хозяйственной деятельности они выполняют обслуживающую функцию, т.е. в процессе кругооборота оборотных активов формируется прибыль от продаж, во многом являющаяся основным источником средств, обеспечивающим успешное функционирование коммерческой организации.

---

Основными источниками информации для анализа оборотных активов предприятия является Бухгалтерский баланс и Отчет о финансовых результатах, на основе которых проводится анализ структуры, динамики, и эффективности использования оборотных активов.

Основу анализа оборотных активов предприятия составляет оценка их оборачиваемости, которая осуществляется на основе специальных коэффициентов. Данные коэффициенты характеризуют интенсивность использования предприятием своих оборотных активов. В практике финансового анализа данные показатели делятся на общие и частные.

В качестве общих показателей оборачиваемости оборотных активов предприятия выделяются:

1. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (оборачиваемость оборотных активов в разах), который характеризует скорость оборота оборотных активов и показывает количество оборотов, совершаемое оборотными активами за период, и рассчитывается по формуле:

(1)

где О_оба - коэффициент оборачиваемости оборотных активов; ВР_н - выручка (нетто) от продаж; ОбА_ср - средние остатки оборотных активов за период^[16].

2. Средняя продолжительность одного оборота оборотных активов (оборачиваемость оборотных активов в днях), характеризующая длительность оборота оборотных активов, показывающая среднее время пребывания оборотных активов в процессе кругооборота в днях и определяемая по формуле:

(2)

где Т_оба - средняя продолжительность одного оборота оборотных активов (в днях); ВР_н - выручка (нетто) от продаж; ОбА_ср - средние остатки оборотных активов за период; Д - число дней в периоде; ВР_д - среднедневная выручка (нетто) от продаж^[17].

Как видно из формул (1) и (2), коэффициент оборачиваемости и средняя продолжительность одного оборота оборотных активов обратно пропорциональны, т.е. чем выше скорость оборота оборотных активов, тем меньше его длительность. Иными словами, интенсификация использования оборотных активов предполагает повышение первого показателя и соответственно понижение второго.

Ускорение оборачиваемости оборотных активов имеет для предприятия большое практическое значение, так как в этом средства высвобождаются из оборота, что позволяет предприятию использовать их в расчетах. Замедление оборачиваемости оборотных активов, напротив приводит к привлечению в оборот дополнительных средств с целью финансирования оборотных активов. Расчет экономического эффекта от изменения скорости оборота оборотных активов осуществляется по следующей формуле:

---

(3)

где ± Э — величина экономического эффекта от изменения оборачиваемости оборотных активов; Т_оба1 и Т_оба2 - средняя продолжительность одного оборота   оборотных активов (в днях) в отчетном и предыдущем периодах соответственно; ВР_д1 — среднедневная выручка (нетто) от продаж в отчетном периоде^[18].

При этом могут иметь место три следующие ситуации, связанные со значением экономического эффекта от изменения оборачиваемости оборотных активов:

1) Т_оба1 < Т_оба2 -> Э < 0, т.е. произошло высвобождение оборотных активов из оборота в результате повышения интенсивности их использования;

2) Т_оба1 > Т_оба2 ->  Э > 0, т.е. произошло дополнительное привлечение оборотных активов в оборот в результате понижения интенсивности их    использования;

3) Т_оба1 = Т_оба2 ->  Э = 0, т.е. не произошло высвобождение или дополнительное привлечение оборотных активов в оборот, поскольку интенсивность их использования осталась на прежнем уровне.

К частным показателям оборачиваемости оборотных активов относятся показатели оборачиваемости денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, запасов и дебиторской задолженности. Они характеризуют интенсивность использования перечисленных видов оборотных активов и могут рассчитываться как в разах, так и в днях. Методика их расчета аналогична расчету показателей оборачиваемости активов и продолжительности одного оборота в днях. В этом случае в расчетах используются средние остатки отдельных видов оборотных активов за период.

Необходимо отметить, что скорость и продолжительность оборота оборотных активов влияет не только на выручку предприятия, но и на продолжительность его операционного цикла. Под операционным циклом в литературе по финансовому менеджменту понимается период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов^[19]. Операционный цикл имеет сложную структуру и включает в себя два основных элемента: производственный и финансовый цикл. По определению Г.В. Савицкой производственный цикл характеризует период полного оборота материальных элементов оборотного капитала, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов предприятия, и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции^[20].

---

Финансовый цикл предприятия характеризует период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию. Схема взаимосвязи производственного и финансового циклов показана на рисунке 5.

Период производственного цикла

Период оборота запасов сырья, материалов, полуфабрикатов

Период оборота незавершенного производства

Период оборота запасов готовой продукции

Период оборота текущей дебиторской задолженности

Период оборота текущей кредиторской задолженности

Период финансового цикла

(цикла денежного оборота)

Рисунок 5. Схема взаимосвязи производственного и финансового циклов предприятия^[21]

Из данного рисунка видно, что ускорение оборачиваемости основных элементов оборотных активов способно привести к сокращению продолжительности производственного и финансового цикла, что в свою очередь положительно скажется на результатах финансово – хозяйственной деятельности предприятия и на его финансовом состоянии.

Так как оборотные активы являются основными платежными средствами предприятия важное значение в процессе их анализа должно быть уделено оценке их влияния на платежеспособность предприятия. С этой целью в процессе анализа рассчитываются абсолютные и относительные показатели ликвидности. В частности абсолютного показателя ликвидности необходимо рассматривать чистые оборотные активы, показывающие сумму оборотных активов, которые останутся у предприятия после погашения за их счет всех краткосрочных обязательств. Методика расчета данного показателя рассматривалась выше. Рекомендуемое значение величины чистых оборотных активов — больше нуля, поскольку в самом общем случае у предприятия после погашения всех краткосрочных обязательств должны остаться оборотные средства для продолжения осуществления текущей деятельности.

Относительные показатели оценки ликвидности — коэффициенты абсолютной, быстрой и текущей ликвидности. Они характеризуют обеспеченность краткосрочных обязательств предприятия оборотными активами в целом и отдельными их элементами (денежные средства, дебиторская задолженность, материально – производственные запасы.). Для каждого из этих коэффициентов установлены границы рекомендуемых значений. Несоответствие фактических значений коэффициентов ликвидности рекомендуемым свидетельствует о нерациональной структуре и недостаточно интенсивном использовании оборотных активов предприятия, и указывает на недостаток оборотных активов предприятия для выполнения краткосрочных обязательств.

---