Файл: Европейские валютные биржи: участники и технология.pdf

Валютная биржа — это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой. Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчётной систем (механизм исполнения сделки). Валютные биржи являются неотъемлемой частью экономики стран.

Цель моей работы: изучить европейские валютные биржи, систему их работы.

Задачи курсовой работы: раскрыть принципы и технологию торгов на европейских валютных биржах, рассмотреть рынок фьючерсов и опционов. Важным считаю изучение валютного риска, разбор методов хеджирования, анализ эффективности минимизации валютных рисков.

Глава 1. Теоретические основы валютных торгов.

1.1. Понятие валютной биржи, принципы торгов.

Валютная биржа - это элемент инфраструктуры валютного рынка, чья деятельность состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых их участники заключают сделки с иностранной валютой.

На валютной бирже осуществляется свободная купля-продажа национальных валют исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения.

Прямое назначение валютных бирж - определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты. На бирже или на организованном рынке в ходе торгов устанавливается стоимость национальной денежной единицы. Здесь же совершаются сделки в интересах лиц, располагающих средствами в иностранной валюте, полученными от внешнеэкономической деятельности и по иным основаниям, и лиц, которым, напротив, необходима иностранная валюта для их хозяйственной деятельности, но они не располагают самостоятельными источниками ее поступления. Сделки по экспорту и импорту товаров, услуг и результатов интеллектуальной деятельности составляют основу определения стоимости национальной денежной единицы. Таким образом, основная задача валютной биржи состоит не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных валютных ресурсов, в перераспределении их рыночными методами из одних отраслей экономики в другие и в установлении действительного рыночного курса национальной и иностранной валюты в условиях справедливой и законной торговли.

Итак, задача биржи состоит в выявлении рыночных цен на иностранную валюту.

В рамках этой задачи биржа осуществляет следующие функции:

Выявление и регулирование биржевых цен.

Биржа участвует в формировании и регулировании цен на биржевой товар. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок в значительной степени исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению.

Образование и прогноз цен.

Сосредоточение на бирже продавцов и покупателей, массовый характер биржевых сделок и их масштабы в силу того, что сделки заключаются на крупные суммы в иностранной валюте, делают курс, установленный на бирже, наиболее репрезентативной рыночной ценой на валюту. Она, в свою очередь, учитывается при заключении сделок на срочном рынке. В результате биржевые цены на валюту выполняют функцию ценообразования.

Помимо этого, валютные биржи осуществляют большинство следующих функций:

материально техническое обеспечение торгов;
отбор участников биржевых торгов в соответствии с установленными биржей критериями, учитывающими финансовое состояние лица и его деловую репутацию;
разработка правил заключения и исполнения биржевых сделок;
контроль соблюдения данных правил и законодательства, включая полномочия по наложению санкций и применению превентивных мер (приостановление торгов, отстранение отдельных участников и т.п.);
разработка юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых сделок;
распространение информации о ценах, складывающихся в результате биржевых торгов, и количестве заключенных сделок;
сведение заявок противоположной направленности, в результате чего заключается сделка;
определение и учет взаимных обязательств участников торгов;
осуществление расчетов по обязательствам, возникающим из сделок, заключенных участниками биржевых торгов.

Валютная биржа выступает посредником при осуществлении валютных операций. В некоторых из стран, где существуют валютные биржи, операции с иностранной валютой разрешено совершать только через них.

Участниками биржевых торгов валютой в большинстве стран являются кредитные организации, реже - иные финансовые организации, например страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании, действующие через брокерские фирмы.

На счетах бирж отражаются все валютные сделки участников торгов, а биржа в данном случае выступает гарантом расчетов.

Глава 2. Рынок валютных фьючерсов и опционов и его характеристика.

2.1.Валютный фьючерсный контракт: экономическое содержание и классификация.

Валютный фьючерс представляет собой биржевой контракт на покупку или продажу иностранной валюты с целью осуществления спекуляции на росте или падении курса этой валюты.

Торговля валютными фьючерсами стала одним из наиболее успешных и в то же время наиболее противоречивых нововведений на мировом валютном рынке. Первая биржа финансовых фьючерсов – International Monetary Market ( IMM) – начала проводить операции с фьючерсами в 1972 г.

Фьючерсные валютные операции осуществляются с поставкой валюты на срок свыше 2 рабочих банковских дней после заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Принципы осуществления фьючерсных операций:

осуществляются в основном на биржах;
сроки исполнения фьючерсных валютных контрактов привязаны к определенным датам в будущем (например, третья среда каждого третьего месяца года);
стандартизированы по срокам, объемам и условиям сделки;
осуществляются с ограниченным кругом валют: доллар США, фунт стерлингов, японская иена и евро;
фьючерсный рынок доступен как для крупных участников, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов;
фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется. Участники получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения офсетной сделки.

При фьючерсной сделке партнером участника выступает клиринговая палата биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся инструментов и правилам сделок.

Основные биржи, на которых обращаются валютные фьючерсы, – это: Чикагская товарная биржа, Филадельфийская торговая биржа, Международная денежная биржа Сингапура, Европейская опционная биржа в Амстердаме, Лондонская биржа финансовых фьючерсов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов.

Все расчеты ведутся через клиринговую палату биржи. Фьючерсные контракты (сделки) являются «твердыми» – это означает, что их исполнение обязательно. Поэтому от покупателя и продавца в соответствии с правилами фьючерсной торговли требуется в момент заключения контракта внести денежные средства на страховой депозит. Указанные средства являются своеобразной страховкой для участников сделки на тот случай, если вдруг одна из сторон откажется от выполнения своих обязательств. Участник должен депонировать в палате исходную маржу, размер которой устанавливается в зависимости от дневных отклонений актива, на который заключен контракт. Клиринговая палата устанавливает также минимальный нижний уровень маржи. Часто нижний уровень маржи составляет 75% суммы начального счета.

Клиринговая палата ежедневно переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту – убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения. Если же на маржевом счете участника торгов накапливается сумма, превышающая нижний уровень маржи, он может воспользоваться излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за пределы лимита, биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с т.з. минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.

Валютный фьючерс котируется наиболее простым способом – котируется будущий курс. Котировка осуществляется в долларах США за единицу валюты.

2.2.Валютный опцион: сущность и виды.

Валютный опцион – это контракт, который дает право (но не обязанность) его покупателю (держателю) купить или продать определенное количество иностранной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион).

Под сроком опциона понимается отрезок времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта. Базисная стоимость опциона – это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Она определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию во время подписания контракта.

Заключаются два основных вида опционов: опцион на покупку валюты – опцион «колл» и опцион на продажу валюты – опцион «пут».

В зависимости от вида опциона существуют права и обязанности сторон контракта:

покупатель опциона «колл» приобретает право, но не обязанность купить определенное количество данной валюты по условленной цене и в течение назначенного периода времени (американский тип опциона) или на условленную дату истечения срока (европейский тип);
продавец опциона «колл» обещает продать определенное количество данной валюты по условленной цене – если покупатель потребует – на протяжении договорного периода или на условленную дату;
покупатель опциона «пут» приобретает право, но не обязательство, продать некоторое количество данной валюты по условленной цене в течение определенного периода или на условленную дату;
продавец опциона «пут» обещает купить определенное количество данной валюты – если покупатель этого потребует – на протяжении договорного периода или на условленную дату.

Инициатива исходит от покупателя опциона, который в любом случае решает, взять или поставить предусмотренные в контракте средства.

Опционная премия (цена) – это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение. Цену опциона (премию) определяют 4 фактора:

уязвимость рынков. Ежедневные колебания валют опционов прямо влияют на размер премии;
собственная стоимость – отношение между рыночной котировкой и ценой совершения, например: если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки, то опцион с паритетом;
если цена совершения выгоднее, чем спот-цена для покупателя опциона, т.е. с опционом «пут», покупатель приобретает право продать по более высокой цене, чем при спот-операции, и с опционом «колл» право купить дешевле, чем при спот-сделке, то опцион «в деньгах»;
фактор времени определяется как разница между премией и собственной стоимостью. Он выражает интерес, связанный с условным характером совершения опциона в будущем. Этот компонент премии снижается по мере того, как приближается дата истечения срока;
спрос и предложение влияют на цены опционов так же, как на любом другом рынке.

Во многих странах мира рынки опционов функционируют на базе национальной валюты плюс основные иностранные валюты.

Опционы не предназначены для полной замены классических операций на срок. Предоставленная держателю гибкость опциона приобретается оплатой премии, размер которой превышает затраты на обыкновенную сделку на срок. Однако риск покупателя опциона ограничен суммой оплаченной премии при подписании контракта. Следовательно, при выборе между опционами и классическими операциями хеджирования банки должны осторожно рассматривать затраты и прибыли. Предусматриваемая уязвимость валютных курсов должна иметь достаточно широкий диапазон, чтобы принести прибыль, превышающую стоимость опционов.