Файл: Управление рисками в денежных потоках ( ПАО ГМК «Норильский никель»).pdf

Таблица 2.3 - Финансовые коэффициенты ГМК «Норильский Никель» за

2012-2016 гг.

Коэффициент текущей ликвидности превышает минимальный порог, это показывает, что компания хорошо справляется со своими краткосрочны­ми обязательствами, но с 2013 года имеет тенденцию снижения.

Коэффициент быстрой ликвидности изначально имел тенденцию роста, но с 2014 года начинает снижаться. Нормальное значение коэффициента по­падает в диапазон 0.7-1, а среднее значение по отрасли составляет 1,94. Сле­довательно, значения данного показателя удовлетворительные, причем дебиторская задолженность составляет всего 4% ликвидных средств. Если бы большую долю ликвидных средств составляла дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать, то значение коэффициента должно было бы быть больше.

Для финансирования своих текущих потребностей в денежных сред­ствах по состоянию на 31 декабря 2016 года Группа имела в своем распоря­жении доступные финансовые средства в сумме 2,622 млн. долл. США (31 декабря 2015 года: 1,870 млн. долл. США), которые отражают политику ГМК «Норильский Никель» по увеличению доступных подтвержденных кре­дитных ресурсов в качестве источника среднесрочного финансирования.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности с 2014 года снижается, что говорит об ухудшении платежной дисциплины предпри­ятия в отношениях с поставщиками, бюджетом, внебюджетными фондами, персоналом предприятия, прочими кредиторами. Период погашения креди­торской задолженности на протяжении пяти лет значительно растет, что негативно сказывается на платежеспособности компании. Чем продолжи­тельнее период погашения, тем выше риск ее непогашения. Но среднее зна­чение по отрасли данного коэффициента значительно выше и равно 168,5 дней.

Дебиторская задолженность компании уменьшилась, а оборачивае­мость дебиторской задолженности улучшилась за последние пять лет. Сред­нее число дней, требуемое для взыскания займов у компании, составляет 7 дней. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обра­щается в денежные средства, и, следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала увеличивается на про­тяжении всего исследуемого периода, что оценивается отрицательно. Сумма коэффициента концентрации заемного капитала и коэффициента концентра­ции собственного капитала равняется единице. Следовательно, коэффициент концентрации собственно капитала, наоборот, снижается и достигает в 2016 году значения равного 0,24. Следовательно, финансовое состояние компании ухудшается.

Отрицательный коэффициент маневренности означает низкую финан­совую устойчивость в сочетании с тем, что средства вложены в медленно ре­ализуемые активы (основные средства), а оборотный капитал формировался за счет заемных средств. Отрицательный коэффициент обеспеченности соб­ственными оборотными средствами означает, что оборотные активы компа­нии сформированы заёмными средствами, что свидетельствует о высокой за­долженности от заемщиков; возрастает риск возникновения задолженности организации по своим обязательствам.

Уровень долговой нагрузки остается на консервативном уровне. Соот­ношение чистого долга к показателю EBITDA составило 1,2x по состоянию на 31 декабря 2016 года.

Рентабельность собственного капитала (ROE) - показатель чистой при­были в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. Данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия. Последние 4 года ROE растет, это связано как с ростом чистой прибыли компании, так и с ростом заемного ка­питала. Также за последние 4 года растет и показатель рентабельности акти­вов, что напрямую связано с ростом чистой прибыли.

Рентабельность суммарных активов (ROTA) увеличивается в 2013 года. Достоинства применения данного коэффициента понятны: максимизация ROTA заставляет менеджеров увеличивать выручку, снижать себестоимость и непроизводственные расходы (относимые на прибыль), уменьшать величи­ну активов (за счет избавления от непроизводственных активов, снижения дебиторской и кредиторской задолженности).

Таким образом, общий вывод о финансовой устойчивости организации должен базироваться на учете как положительного, так и отрицательного влияния на нее отдельных факторов и показателей деятельности. К положи­тельным факторам следует отнести:

• отсутствие задолженности как по налоговым платежам, так и по опла­те труда персонала;
• положительную динамику показателей чистой прибыли и рост рента­бельности чистой прибыли. Рост прибыли способствует повышению финан­совой устойчивости организации;
• рентабельность EBITDA является одним из самых высоких показате­лей в горно-металлургической отрасли.

К показателям, отрицательно характеризующим финансовую устойчи­вость организации, относятся:

• неблагоприятное соотношение дебиторской и кредиторской задол­женности; краткосрочная дебиторская задолженность в 2016 году в 9 раз меньше краткосрочной кредиторской задолженности, в то время как именно дебиторская задолженность, а не производственные запасы служит нормаль­ным источником погашения кредиторской задолженности;
• неудовлетворительный уровень финансовой независимости, низкий удельный вес собственных источников средств в общей величине источников средств;
• оборотные активы компании сформированы заёмными средствами, что свидетельствует о высокой задолженности от заемщиков;
• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности с 2014 года снижается, что говорит об ухудшении платежной дисциплины предпри­ятия в отношениях с контрагентами.

Основная причина неудовлетворительных значений некоторых показа­телей заключается в значительном финансировании предприятия, что приве­ло к большой доли заемных средств в совокупных средствах компании. В це­лом деятельность ПАО «ГМК Норильский никель» эффективна, результаты удовлетворительны.

2.2.Разработка рекомендаций по минимизации рисков ГМК «Но­рильский Никель»

С точки зрения кредитора, риск дефолта (банкротства) фирмы зависит не только от риска снижения потока доходов, но еще и от структуры капита­ла (т.е. от соотношения заемных и собственных средств). Чем больше доля заёмных средств в капитале фирмы, тем большей будет вероятность банкрот­ства фирмы (p), тем большую процентную ставку по долгу (r_d) кредитор бу­дет требовать. То есть существует Зависимость между вероятностью банк­ротства фирмы (p) и процентной ставкой по долгу (r_d).

Проанализируем чувствительность процентной ставки (r_d) к вероятно­сти снижения потока доходов (p). Предположим, что вероятность снижения повысилась до 0,1, тогда исходя из расчетов, которые я применяла при нахождении процентной ставки, подберу значение( r_d ), что продемонстриро­вано в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Определение процентной ставки

Исходя из значений табл. 2.4 NPV=0 при r_d = 10,5%. Следовательно, при увеличении вероятности снижения потока доходов кредиторы повышают процентную ставку по долгу, чтобы снизить собственные риски. Тогда воз­никает следующий вопрос: каким образом рост r_d повлияет на платежеспо­собность Норильского Никеля? Рост процентной ставки приведет к росту процентных расходов. И при r_d = 10,5%, r_dD будут равны 1011,99 млн. долл. На графике на рисунке 2.3 отражено, что при увеличении вероятности сни­жения потока доходов, а, следовательно, и при увеличении процентной став­ки увеличатся процентные расходы компании.

Рисунок 2.3 - Изменение процентных расходов ГМК «Норильский Никель» в связи с увеличением вероятности снижения потока доходов

Но при увеличении процентной ставки до 10,5% банкротство компании «Норильский Никель» не наступит, так как процентные расходы на графике не превышают денежный поток EBIT. Рассмотрим ситуацию банкротства, а это значит, что процентные расходы превысят значение EBIT в ближайшие 10 лет, так как этот период является горизонтом планирования инвесторов. В таком случае получим следующий график, который отображен на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4 - Значение показателей в случае банкротства компании

Чтобы значение процентных расходов увеличилось и приравнялось к значению денежного потока в 2027 году необходимо увеличить процентную ставку по долгу. То есть имея прогноз денежного потока до 2040 года, я беру значение денежного потока в 2027 году, который равен 3518 млн. долл., при­равниваю это значение к процентным расходам, и подбираю процентную ставку с учетом, что размер долга сохранится в размере 9638 млн. долл. В та­ком случае процентная ставка по долгу (r_d) равна 36,5%, а вероятность сни­жения денежного потока будет равна 0,25. Следовательно, при вероятности снижения потока доходов 0,25 и процентной ставки по долгу 36,5% ГМК «Норильский Никель» окажется в ситуации банкротства и будет не способен исполнить обязательства по уплате взятых в долг денежных средств. Чтобы условия банкротства не наступили (при r_d = 36,5%) процентные расходы должны составлять до 75% от денежного потока EBIT. То есть график, кото­рый изображен на рисунке 2.4 необходимо преобразовать в график, который показан на рисунке 2.5.