Файл: Методы оценки стоимости финансово-кредитных институтов. Российский опыт оценки.pdf

Прогноз денежных средств на прогнозный и постпрогнозный периоды осуществлялось исходя из предположения о постоянном отношении данной статьи к величине совокупных активов объекта оценки на уровне 4 % (среднее ретроспективно значение).

Прогноз величины чистого дохода

Прогноз величины чистого дохода объекта оценки осуществлялся на основе спрогнозированных объемов размещенных средств (активов) с учетом прогноза доходности операций. В таблице 17 приведены данные прогноза чистого дохода и операционных расходов, тыс.руб.

Таблица 17.

Прогноз чистого дохода и операционных расходов, тыс. руб.

Доходность операции по процентным доходам определена на уровне доходности данных операций в соответствии с уровнем доходности данных в ретроспективных периодах, в дальнейшем изменение уровня доходности прогнозируется только на величину изменения инфляции.

Величины прогнозных показателей на первый прогнозный период получены путем корректировки показателей определенных для 12 месяцев 2016 г., на величину фактических данных по итогам 1 полугодия 2016 г.

Определение изменения собственного оборотного капитала

Изменение собственного оборотного капитала объекта оценки представляет собой изменение операционных активов и обязательств объекта оценки, оказывающее влияние на формирование денежного потока объекта оценки.

Расчет изменения собственного оборотного капитала произведен на основе спрогнозированных статей актива и пассива баланса объекта оценки на прогнозный и постпрогнозный периоды и представлен в таблице 20.

Таблица 18.

Прогноз изменений собственного оборотного капитала, тыс. руб.

Расчет ставки дисконтирования

Для расчета ставки дисконтирования в рамках настоящей курсовой работы использовался метод кумулятивного построения.

Ставка дисконтирования методом кумулятивного построения равна сумме факторов:

• Безрисковая ставка.
• Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компании.
• Фактор размера компании.
• Фактор финансовой структуры (источники финансирования компании).
• Фактор товарной территориальной и производственной диверсификации.
• Фактор диверсификации потребителей (клиентура).
• Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость.
• Прочие риски (особенные, отраслевые).

При использовании метода кумулятивного построения за основу берется безрисковая норма доходности, к которой затем добавляется риск инвестирования в конкретную компанию. Каждый из факторов риска колеблется в диапазоне 0-5 %.

В таблице 19 приведены значения факторов.

Таблица 19.

Определение ставки методом кумулятивного построения

В качестве безрисковой использовалась ставка доходности к погашению по государственным облигациям ОФЗ 46020 (погашение в 2036 г.), которая на дату определения стоимости составляет 11,77 %. Выбор данной ставки обусловлен возможностями потенциального инвестора по альтернативным вложениям средств.

Данный фактор учитывает зависимость деятельности компании от воли одного человека, а также квалификацию и опыт управляющего персонала. По результатам анализа данных о деятельности оцениваемого Общества в ретроспективном периоде, оценщиками по данному фактору была определена надбавка за риск равная 1 %.

По состоянию на 01.07.2016г. активы Банка составили 73,63 млрд. руб. По состоянию на 01.07.2016г. собственные средства Банка составили 11,93 млрд. руб. Риск вложений в более крупный компании меньше аналогичных рисков в малые компании. Поправка за риск вложения по данному фактору определена на уровне 1 %.

На основе проведенного финансового анализа в соответствующем разделе курсовой работы премия за риск по данному фактору определена на уровне 1 %.

В настоящий момент ПАО «Совкомбанк» представлен в 105 городах Российской Федерации. В результате, наличие филиальной сети в регионах повышает риски банка. Премия за риск по фактору «Диверсификация производственная и территориальная определена» на среднем уровне – 2,5 %.

Значительное влияние на результаты деятельности кредитной организации оказывает развитие отношений с корпоративными клиентами. На основании проведенного анализа по обязательным нормативам банка на 01.07.2016 г. Премия за риск по фактору «Диверсификация клиентуры» определена на среднем уровне – 2,5 %.

Объемы и результаты деятельности объекта оценки в анализируемом ретроспективном периоде положительны и достаточно стабильны. В целом влияние отраслевых рисков на деятельность объекта оценки оценивается на высоком уровне.

В связи с этим, несмотря на хорошие показатели деятельности банка, в условиях продолжающегося финансового кризиса поправка на риск определена на уровне выше среднего – 3 %.

К прочим особенным рискам относятся риски, характерные для рассматриваемого вида бизнеса и для России в целом. Данные риски могут негативно повлиять на деятельность банка. Риск по фактору «Прочие особенные риски» определен на уровне ниже среднего - 2 %.

Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, составляет 24,77 %. В расчетах принято округленное значение 25,0 %.

Расчет стоимости методом дисконтированных денежных потоков

В настоящей курсовой работе определение стоимости собственного капитала ПАО «Совкомбанк» в постпрогнозный выполнено, исходя из допущения, что по окончании прогнозного периода ликвидация бизнеса оцениваемой компании не ожидается и рассчитывается по модели Гордона, формула которой предоставлена ниже.

Модель Гордона представлена следующей формулой:

(1)

где:

K – количество прогнозных лет;

i – ставка дисконта; СF_(к+1) – денежный поток доходов в первый год постпрогнозного периода; g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Таким образом стоимость 100% собственного капитала определяется следующим образом:

(2)

где:

СF_k – денежный поток k-го прогнозного года; K – количество прогнозных лет; i – ставка дисконта; С _{реверсии} – стоимость реверсии.

Расчет стоимости собственного капитала ПАО «Совкомбанк» методом дисконтированных денежных потоков, тыс. руб. предоставлен в таблице 20.

Таблица 20.

Расчет стоимости собственного капитала ПАО «Совкомбанк» методом дисконтированных денежных потоков, тыс. руб.