Файл: Анализ финансового рынка России, его проблемы и пути решения.pdf

Продолжение таблицы 2

К концу 2014 г. объем рынка корпоративных и банковских облигаций составил 4 169,5 млрд. руб. против 2 979,75 млрд. руб. на конец 2010 г., что означает рост на 40 процентов.

Таблица 3

Основные параметры рынка облигаций в 2010-2014 гг. ^[41]

Вместе с тем относительно конца 2013 г. (4 667,12 млрд. руб.) объем рынка корпоративных и банковских облигаций сократился примерно на 10 процентов. Всего в конце 2014 г. на внутреннем рынке обращалось 738 выпусков 262 корпоративных эмитентов. С 2013 г. ведущие международные расчетно-клиринговые компании Euroclear и Clearstream получили возможность открывать своим клиентам счета в Национальном расчетном депозитарии по ОФЗ и корпоративным облигациям российских компаний. Ожидалось, что приход на российский рынок корпоративного долга международных расчетно-клиринговых домов станет важным фактором увеличения объемов торгов и снижения стоимости заимствования для российских компаний. Однако повышенная волатильность рубля и снижение интереса международных инвесторов к российскому рынку в 2014 г. не позволили реализоваться новым возможностям в полной мере. Объем рынка ипотечных облигаций по итогам 2014 г. составил 524,7 млрд. руб., увеличившись за год в 1,6 раза. Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) к концу 2014 г. составил 165,9 млрд. долл. США (рост за 5 лет на 48 % при том, что относительно 2013 г. объем этого сектора рынка снизился на 8,8 % с начала года (с 181,84 млрд. долл. США).

Таблица 4

Данные по дефолтам в 2010-2014 гг. ^[42]

Число дефолтов после кризиса 2008-2009 гг. из года в год снижалось: с 169 в 2010 г. до 14 в 2013 г., однако в 2014 г. вновь выросло, хотя пока и не столь значительно (до 21).

Финансовый рынок России представлен самой рисковой моделью, а именно спекулятивной моделью рынка. При этом в настоящее время он не обеспечивает потребностей реального сектора экономики, во многом не выполняет свои инвестиционные задачи^[43]. На данную проблему указывают специалисты и в Стратегии развития финансовой системы России: «В условиях ограниченного доступа на кредитный рынок малые и средние предприятия испытывают дефицит средств не только для дополнительных инвестиций, но и формирования оборотного капитала. Низка в силу этого их техническая вооруженность, что отражается и на темпах роста экономики в целом»^[44].

Специалисты отмечают преобладание долговых инструментов на финансовом рынке по сравнению с долевым финансированием. Это обусловлено, во-первых, тем, что для России характерна система финансового рынка с явным преобладанием банковских институтов, что определяет преобладание банковского кредитования как внешнего источника финансирования предприятий. По данным Центробанка РФ, на конец 2014 г. общий объем кредитования предприятий коммерческими банками составил 31 582 млрд. руб.^[45]. Однако и на рынке ценных бумаг по-прежнему преобладают долговые инструменты.

При этом и банковский сектор, и рынок капитала характеризуются рядом негативных черт, что существенно сказывается на объеме инвестиционных потоков, направленных на формирование капитала предприятий. Во-первых, это недостаточность внутреннего предложения ресурсов, особенно низкая заинтересованность населения в инвестировании своих сбережений. Даже банковский сектор, выступающий лидером среди других секторов финансового рынка по привлечению финансовых средств от населения, теряет привлекательность среди потенциальных вкладчиков. Невысокие темпы роста объемов привлеченных средств, в том числе, связаны с активным реформированием банковской системы. Особенно это проявилось с массовым отзывом лицензий.

Во-вторых, чрезмерная концентрация собственности, при этом исключительно узкий перечень финансовых инструментов (семь-десять акций составляют около 90% торгов), с другой стороны, большая часть финансовых активов сосредоточена в руках узкого круга собственников, очень небольшая доля акционерных капиталов находится в свободном обращении.

В-третьих, сверхконцентрация денежных ресурсов страны и финансовых институтов в столице. По данным ЦБ РФ, 59,5 % кредитных организаций России зарегистрированы на территории Центрального федерального округа^[46]. Ярко высвечивается проблема территориального дисбаланса, когда большая часть финансовых потоков сосредоточена в столице, при этом регионы оказываются в условиях дефицита источников внешнего финансирования^[47].

Одной из серьезных проблем является «утечка капитала». Огромные финансовые ресурсы не реинвистируются в экономику страны, а становятся «чужими инвестициями», уходя за границу. По данным ЦБ РФ, отток капитала из России за 2014 г. превысил все прогнозы и составил больше 150 млрд. долл.

Важной проблемой является отрыв российского финансового рынка от реального сектора. Финансовый рынок России в последнее десятилетие стал одним из самых активных развивающихся рынков в мире. Однако, несмотря на ряд позитивных тенденций, ему присуще множество недостатков, характерных для рынков развивающегося типа. В их числе специалисты отмечают одну из самых высоких в мире волатильность, а также спекулятивный характер финансового рынка. Особенно актуальной является проблема инвестиционной направленности российского финансового рынка. Данные обстоятельства свидетельствуют о необходимости преобразований в данной сфере, ведь именно финансовой рынок становится необходимым аккумулятором финансовых ресурсов, которые требуются для развития всех сфер экономики.

В настоящее время основные направления развития российского финансового рынка определены в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»^[48]. Основными направлениями модернизации финансового сектора выступают:

– рост долгосрочных инвестиций в реальный сектор, в модернизацию, в обеспечение устойчивого экономического роста;

– диверсификация собственности в российской экономике, переход к массовой модели инвестирования в процессе формирования среднего класса;

– рост конкурентоспособности российских финансовых рынков в сравнении с зарубежными формирующимися рынками-конкурентами, предупреждение ухода торговой активности, эмитентов и инвесторов за рубеж.

Также важным направлением реформирования является изменение системы государственного надзора за деятельностью участников финансовых рынков. Одним из шагов на пути преобразования системы надзора является создание, как уже было указано выше, мегарегулятора^[49]. Введение мегарегулятора призвано решить проблему правовой неопределенности и обеспечить единство контактов с финансовыми институтами в других странах и внутри России. Кроме того, данное нововведение позволит соединить задачи монетарной политики и надзора, а также обеспечить финансовую стабильность системы в целом^[50].

2.2. Проблемы финансового рынка России и факторы, влияющие на его развитии

Обобщим основные проблемы финансового рынка в России:

1. Спекулятивная модель финансового рынка. В первую очередь необходимо отойти от этой модели в сторону инвестиционной. Необходима трансформация модели российского рынка в устойчивую и сбалансированную систему. Необходима реализация системы административных и экономических мер, направленных на рост ликвидности, противодействие системным рискам российского финансового рынка.

2. Узкий круг собственников, ограниченный внутренний спрос на акции, а, высокая зависимость от иностранных инвесторов.

3. Актуальной является задача создания в России крупного биржевого центра ценообразования на экспортируемые товары (сейчас цены на энергоносители, металлы, продовольствие полностью определяются за рубежом).

4. С правовой точки зрения проблема деятельности предприятий на финансовом рынке, особенно на рынке ценных бумаг, также остается актуальной. За два десятилетия регулирования финансового рынка России постепенно сформировалась избыточность правил, устанавливаемых на основе предписаний. По мере роста зрелости рынка, усложнения инструментов и технологий, используемых на нем, массив норм и правил неизбежно начинает отставать от практики, не в полной мере учитывает обычаи делового оборота. В модели финансового рынка должны быть усилены стимулы, прежде всего налоговые, к долгосрочным инвестициям в реальный сектор и в инновации, в приоритетные отрасли.

Развитие финансового рынка России в ближайшей перспективе будет зависеть от ряда факторов.

Во-первых, важно, насколько длительными по сроку действия окажутся введенные против России санкции. Продолжение их применения в условиях снижения цен на нефть вызовет ускорение оттока капитала из страны и ухудшит ситуацию с инвестиционным спросом. Во-вторых, мировая экономика не вышла на траекторию устойчивого экономического роста в 2014 г., как это ожидалось ранее. Международный валютный фонд прогнозирует рост мирового ВВП на 2015 г. в 3,3%, при этом экономика еврозоны вырастет на 1,5 % (по сравнению с рецессией в 2013 г.), прирост реального ВВП США составит 2,5%, темп прироста реального ВВП Китая замедлится до 6,8%^[51]. В подобной ситуации рассчитывать на существенное расширение внешних рынков для российской продукции не приходится. В-третьих, существует угроза надувания и схлопывания очередного финансового пузыря на мировом финансовом рынке, прежде всего в сегменте фондового рынка^[52].

Исходя из существующих внешних угроз для экономики России, на наш взгляд, крайне важно в текущем периоде проводить более активную экономическую политику, содействующую восстановлению экономического роста, а также, с одной стороны, создать условия для прекращения обмена санкциями, а с другой – ограничить возможности для влияния спекулятивных потоков капитала на экономику страны.

Выводы по Главе 2

Финансовый рынок России в 2010-2015 гг. в значительной степени находился под влиянием последовавшего за мировым финансовым кризисом восстановления мировой и российской экономики, а в последние два с половиной года – замедления темпов экономического роста. Ухудшение макроэкономической и политической ситуации негативно сказалось на рынке ценных бумаг. Российские индексы по итогам 5 лет показали отрицательный результат: индекс РТС упал на 55 %, индекс ММВБ упал на 17,3 процентов. Капитализация отечественного рынка акций в конце 2014 г. снизилась до примерно 23 трлн. руб. по сравнению со значением на конец 2010 г. На рынке корпоративных облигаций в 2014 г. увеличилось число дефолтов.

На банковском рынке имеет место тенденция сокращения числа кредитных организаций. Непосредственно в 2014 г. количество действующих кредитных организаций сократилось на 89 единиц. В период с 2010 по 2014 год структура ресурсной базы претерпевала существенные изменения. Серьезным проявлением напряженности на рынке банковских услуг в IV квартале 2014 г. стал отток вкладов физических лиц; в целом замедлился и годовой прирост объема вкладов. Меры, направленные на поддержание финансовой устойчивости банковского сектора, такие как увеличение ключевой ставки Банка России до 17 %, и, как следствие, увеличение ставки по вкладам, позволили стабилизировать ситуацию на рынке вкладов физических лиц, поэтому в 2014 году объем вкладов увеличился всего на 9,4 %, но в связи с существенным нарастанием объемов вкладов в течение прошлых лет по итогам 2010-2014 гг. их совокупный объем стабильно увеличивался в среднем на 20 % в год.