Файл: Анализ финансового рынка России, его проблемы и пути решения.pdf

Продолжение таблицы 1

Расхождения в представлениях о структуре финансового рынка есть следствие смешения критериев классификации. Как известно, основой выделения важных сегментов финансового рынка — денежного рынка и рынка капиталов — служит принципиальное различие в характере обращения основного и оборотного капитала (краткосрочность и долгосрочность), что обуславливает специфику их кредитования. Другой основной (первичный) критерий классификации — форма обращающихся на рынке финансовых инструментов. Таким образом, разброс мнений по поводу структуры финансового рынка объясняется полным или частичным совмещением этих критериев.

Ис­тинная причина разделения финансового рынка на денежный и капитальный — двойственная природа ссудного капитала. Действительно, понятие долгосрочности и краткосрочности весьма относительно и изменяется в зависимости от места, отрас­лей народного хозяйства и даже от экономической ситуации (так, в 1990-е гг. в России долгосрочными считались операции свыше 1 года, в настоящее время этот времен­ной горизонт составляет 3–5 лет). Сделки краткосроч­ного характера действительно свойственны денежному рынку, тогда как долгосрочного характера — рынку капиталов, но это не означает, что признак срочности является конститутивным признаком финансового рынка. Дело в том, что ссудный капитал, с одной стороны, представляет собой просто сумму денег, сумму покупательных и платежных средств. С другой — всякая сумма покупательных и платежных средств может быть использована как капитал. Эта двойственность объясняется сущностью ссудного капитала как капитала, приносящего проценты^[24].

На финансовом рынке при отдельных сделках может иметь значение одна или дру­гая характеристика. С одной стороны, заемщик может иметь капитал в неденежной форме и нуждаться лишь в перемене его форм. Превращение одной формы капитала в другую (денежную) может происходить при ссуде под залог ценных бумаг или под залог товара^[25]. В этих случаях ссудный капитал выступает как сумма покупательных и платежных средств, и рынок покупательных и платежных средств можно назвать де­нежным. С другой стороны, если заемщик не имеет капитала ни в какой форме, то полученную при ссуде сумму покупательных и платежных средств он будет использо­вать как капитал, хотя он и будет предоставляться ему в форме денег. Рынок ссудных капиталов в данном случае будет рынком капиталов^[26].

Очевидно, что инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспе­чения ликвидными средствами государственных организаций и сферы бизнеса, тогда как инструменты рынка капитала связаны с процессом сбережения и инвестирования.

Следовательно, по роли в воспроизводственном процессе финансовый рынок де­лится на денежный, который опосредует движение оборотного капитала в экономике, и на рынок капитала, опосредующий движение и воспроизводство основного капита­ла^[27]. Основная функция денежного рынка — регулирование ликвидности хозяйствующих субъектов и экономики в целом, функция же капитального — поддержание динамичной сбалансированности рынка, что достигается за счет формирования и перераспреде­ления капиталов хозяйствующих субъектов, осуществления корпоративного контроля, а также инвестирования капитала на развитие и проведение спекулятивных операций.

По форме, в которой денежные средства обращаются на рынке, выделяют рынки: кредитный (ссуды) и ценных бумаг (ценные бумаги) (рис. 1).

Рисунок 1 - Структура финансового рынка^[28]

Вторичным критерием классификации выступает форма финансовых инструментов, обращающихся на рынке^[29]. Данная классификация обширна, поскольку каждый финансовый актив имеет свою специфику и образует особый сегмент финансового рынка^[30]. Разумеется, все они связаны и взаимообусловлены и только в этом единстве образуют целостный механизм функционирования финансового рынка^[31].

Таким образом, разнородность финансовых инструментов, а также смешение критериев их классификации приводят к множеству мнений о структуре финансового рынка. В этом смысле составить окончательный перечень сегментов невозможно. Как только некий предмет (например, предмет искусства) превращается в финансовый инструмент, на который есть спрос и предложение, то можно говорить о новом сегменте финансового рынка^[32]. Конечно, существуют постоянные сегменты — кредитный и фондовый, потому что кредит и ценная бумага рассматриваются обычно только как финансовые инструменты. Учитывая эти факты, на рис. 2 представлена структура финансового рынка в зависимости от финансовых инструментов.

При таком подходе можно выделить три уровня в структуре финансово­го рынка. Первый уровень образуют кредитный и фондовый сегменты, так как кредит и ценная бумага рассматриваются участниками воспроизводственного процесса только как финансовые инструменты^[33]. На втором уровне — валютный рынок, поскольку валюта считается и самостоятельным финансовым инструментом, и характеристикой другого инструмента. На третьем — те сегменты, основу которых составляют предметы, выступающие в роли и финансовых инструментов, и предметов потребления. Именно за счет последних может происходить расширение финансового рынка^[34].

Рисунок 2 - Структура финансового рынка
в зависимости от финансовых инструментов^[35]

На финансовом рынке действуют различные участники, функции которых определяются целями их деятельности и степенью участия в совершении отдельных сделок. Состав основных участников финансового рынка дифференцируется в зависимости от форм осуществления сделок, которые подразделяются на прямые и опосредствованные^[36]. С учетом принципиальных форм заключения сделок на финансовом рынке основные его участники подразделяются на две группы: 1) продавцы и покупатели финансовых инструментов (услуг); 2) финансовые посредники. Кроме основных участников финансового рынка, принимающих непосредственное участие в осуществлении сделок^[37].

Выводы по Главе 1

Финансовый рынок — это система экономических отношений, в которой осу­ществляются аккумуляция и распределение денежных средств на основе двустороннего движения стоимости между участниками воспроизводствен­ных отношений в соответствии с объективными рыночными законами и под воздействием методов и инструментов регулирования со стороны ор­ганов государственной власти и саморегулируемых организаций. С институциональной точки зрения, финансовый рынок — это совокупность финан­совых институтов, которые вовлечены в отношения аккумуляции и распределения финансовых ресурсов.

В структуре финансового рынка можно выделить три уровня. Первый уровень образуют кредитный и фондовый сегменты, так как кредит и ценная бумага рассматриваются участниками воспроизводственного процесса только как финансовые инструменты. На втором уровне — валютный рынок, поскольку валюта считается и самостоятельным финансовым инструментом, и характеристикой другого инструмента. На третьем — те сегменты, основу которых составляют предметы, выступающие в роли и финансовых инструментов, и предметов потребления. Именно за счет последних может происходить расширение финансового рынка

Глава 2. Анализ финансового рынка Российской Федерации

2.1. Состояние финансового рынка Российской Федерации

Проведем анализ основных показателей финансового рынка России. В настоящее время мировая экономическая ситуация остается сложной. Рост основных экономических показателей на глобальном уровне идет в новом режиме, примерно на 1-2 процентных пункта ниже, чем до рецессии 2008–2009 годов. Внешние рамки положения России таковы, что рост будет не настолько быстрым, чтобы оживить рынки сырья и полуфабрикатов. Это подтверждает квартальная динамика ВВП, представленная на рис. 3.

Рисунок 3 - Квартальная динамика ВВП ведущих стран мира (на годовом уровне), 2005-2015^[38]

Как видно из рис. 3, российская экономика вошла в период рецессии – экономического кризиса. Это обусловлено тем, что в последние годы доходы федерального бюджета более чем на половину зависели от поступлений от продажи нефти и газа. В 2014 г. ситуация резко ухудшилась в связи с санкциями западных стран против крупных российских компаний, а также падением цен на нефть. Спад российской экономики при стоимости ниже 60 долларов за баррель нефти составил 3%. В 2015 г. дефицит бюджета на фискальный разрыв при такой цене на нефть составит 2 триллиона руб.

Рассмотрим ситуацию на рынке ценных бумаг.

Для российского финансового рынка важными позитивными событиями стали реформы в области биржевой инфраструктуры. В декабре 2011 г. произошло официальное объединение фондовых бирж РТС и ММВБ под названием «Московская биржа». Это позволило создать в России центральный депозитарий на базе расчетного депозитария ММВБ. В нем в настоящее время открыты междепозитарные счета номинального держателя крупнейших глобальных расчетных систем Euroclear и Clearstream. Открытие счетов Euroclear и Clearstream позволило привлечь значительные объемы средств нерезидентов на рынок ОФЗ. Был сформирован единый список ценных бумаг, в 2013 г. был введен режим торгов Т+2.

Капитализация отечественного рынка акций в конце 2014 г. снизилась до примерно 23 трлн. руб. по сравнению со значением на конец 2010 г., когда капитализация рынка составляла 30,8 трлн. руб.

Рисунок 4 - Капитализация крупнейших российских эмитентов, млрд. долл.^[39]

Российский рынок акций по-прежнему остается высококонцентрированным. Более 50 % капитализации приходится на 10 наиболее капитализированных компаний. Основными лидерами на протяжении пяти лет являлись ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть» и ОАО «Сбербанк России». В течение 2010-2014 гг. капитализация крупнейших компаний России снижалась, достигнув минимума в 2014 г. По отношению к 2010 г. капитализация вышеперечисленных компаний упала в полтора–два раза. Лидерами падения стали финансовый и нефтегазовый секторы. Снижение капитализации компаний в 2014 г. по отношению к 2013 г. связано в первую очередь с геополитическими факторами, которые привели к ухудшению экономических показателей деятельности компаний, оттоку зарубежных инвесторов, снижению суверенного рейтинга Российской Федерации.

По итогам 2014 г. объем торгов акциями составил 54,6 трлн. руб., увеличившись в 16 раз по сравнению с 2010 г., когда он был равен 3,36 трлн. руб. Относительный показатель капитализации рынка акций к объему ВВП, служащий индикатором насыщенности хозяйственного оборота, с 2011 г. начал снижаться и в 2014 г. оказался равным 32,7 % – наименьшее значение за все годы после кризисного 2008 г.

Таблица 2

Соотношение емкости секторов финансового рынка и ВВП,% ^[40]