Файл: Оценка стоимости бизнеса ( Теоретические основы и подходы к оценке и управлению стоимости бизнеса.).pdf

Таблица 9

Показатели платежеспособности АО «ЗИКСТО» за 2013-2015 гг.

За анализируемые периоды значение коэффициента абсолютной ликвидности уменьшилось, то есть активы предприятия за год стали менее ликвидны, и не достигали нормативного значения (>0,2). Значение коэффициента относительной ликвидности уменьшилось на 0,15 пункта и составило в 2015 году 1,21 пункта при нормативном значении показателя (>2), что свидетельствует о значительном снижении прогнозируемых возможностей предприятия. Коэффициент платежеспособности АО «ЗИКСТО», составлявший в 2013 г. 1,1 пункта, уменьшился к 2015 г. до 0,5 пункта, то есть, платежные ресурсы значительно превысили его платежные обязательства.

Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов, это дает возможность оценить в какой степени организация готова к погашению своих долгов. Если платежеспособность является лишь текущей моментной характеристикой финансового состояния, то показатели финансовой устойчивости отражают сложившуюся финансовую ситуацию в АО «ЗИКСТО».

Таблица 10

Финансовая устойчивость АО «ЗИКСТО» за 2013-2015 гг. (тыс.т.)

Сведем в таблицу основные технико-экономические показатели АО «ЗИКСТО» (табл. 11.)

Таблица 11

Основные технико-экономические показатели АО «ЗИКСТО» за 2013 - 2015 г.г.

Продолжение таблицы 11

В данном разделе курсовой работы был проведен анализ основных показателей АО «ЗИКСТО», который является основным в оценке бизнеса.

3.3. Расчет стоимости бизнеса

Несмотря на большое разнообразие различных методов оценки бизнеса, их можно разделить на две группы:

• статические, т. е. методы, в которых не учитывается различная ценность денег в разные периоды времени;
• динамические, т. е. методы, основанные на дисконтировании.

К статическим методам относят методы оценки проектов, не учитыва­ющие изменение ценности денег во времени. Наиболее часто использу­ются следующие два метода:

• простой срок окупаемости (РВ); • бухгалтерская норма доходности (ARR).

Срок окупаемости как метод оценки проектов настолько прост и на­гляден, что, несмотря на присущие ему серьезные недостатки, довольно часто используется при оценке проектов. Сроком окупаемости являет­ся период, в течение которого первоначальные инвестиции окупаются доходами от реализации проекта.

Часто этот метод используется для экспресс-анализа проектов. Срок окупаемости не может являться единственным методом оценки проектов, он не учитывает доходы за пределами окупаемости и не соиз­меряет доходы, относящиеся к разным периодам. Но как дополнитель­ная характеристика проекта, предоставляющая важную для инвестора информацию, срок окупаемости часто используется в практических расчетах. Многие фонды и кредитные организации используют срок окупаемости как метод первичного отбора проектов, например, отказы­ваясь рассматривать проекты со сроком окупаемости выше или ниже определенного периода. Проекты, удовлетворяющие этому условию, проходят дальнейшую проверку с помощью других методов.

Бухгалтерская норма доходности (ARR). Этот метод также является простым и доступным. Бухгалтерская норма доходности показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инве­стиции. Вычислить ARR можно, разделив среднюю годовую прибыль проекта на среднюю годовую величину инвестиций. Для простоты до­пустим, что денежные доходы отличаются от прибыли только на вели­чину амортизации, и рассчитаем бухгалтерскую норму доходности, предположив, что система амортизации линейная (ежегодно бухгалте­ром списывается на затраты 1/5 часть капитальных затрат).

Идея и замысел проекта АО «ЗИКСТО» заключаются в увеличении ценности компании за счет организации выпуска нового изделия взамен прежнего, выпускавшегося с 25%-ной рентабельностью и приносившего выручку 3600 тыс. тенге в год в ценах 2016 г.

• Продажная цена (в ценах 2015 г.) нового изделия по последнему прогнозу – 14 тыс. тенге за единицу, что на 2 тыс. тенге больше первоначальной оценки.
• Спрос на новые изделия в период 2016-2018 г.г. прогнозируется в объеме 1200 изделий в год. Первоначальная оценка спроса – 1500 изделий в год. Производственные мощности АО «ЗИКСТО» будут достаточны для удовлетворения спроса, если к 8000 тыс. тенге, вложенным в проект на его предварительной стадии в 2014 году, вложить в 2015 году в основные активы 16000 тыс. тенге. Это на 6000 тыс. тенге. больше, чем предполагалось в соответствии с первоначальной оценкой общего объема инвестиций (20040 тыс. тенге, включая первоначальные вложения в оборотный капитал в конце 2015 г.).
• Потребность в первоначальном оборотном капитале – 2004 тыс. тенге. Переменные издержки на производство одного нового изделия, в том числе затраты на оплату материалов и труда, – 6 тыс. тенге. в ценах 2016 года.
• Постоянные расходы, в том числе накладные, без учета амортизации, – 400 тыс. тенге. ежегодно в ценах 2016 года.
• Амортизация основных средств за 4 выпуска и реализации нового изделия – равномерная и полная.
• Ставка налога на прибыль – 24%. Прогноз ежегодной инфляции на период до 2017 года включительно – 7%. Требуемая владельцами компании норма отдачи в реальном исчислении – 12%. Использование заимствованных средств не предполагается.
• Общий срок реализации проекта – 6 лет. Из них первые два, 2014-й и 2015-й, приходятся на подготовительный этап, в течение которого приобретаются и обновляются основные активы, а в конце 2015 года увеличивается оборотный капитал. В подготовительный период продолжается выпуск старого изделия. 2016-2019 г.г. – этап производства и продажи нового изделия.
• Примерный график реализации проекта:

2014 г. освоено 8000 тыс. тенге;

2015 г. вложение в проект (основные активы) 16000 тыс. тенге;

2015 г. (конец) вложение в оборотный капитал 2004 тыс. тенге;

2016-2019 г.г. деятельность по выпуску и продаже нового изделия.

• Финансовая и экономическая оценка.

Расчет показателей ведется с текущего года, так как действия и траты, произведенные в 2016 году, нерелевантны.

В соответствии с регламентом компании все оценки будем делать исходя из номинальных денежных потоков, то есть с учетом коррекции на индекс инфляции, значение которого для каждого года представлены ниже.

Таблица 12

Индекс инфляции

Выручка от продаж. Ежегодная выручка по уточненному прогнозу составит 1200*12=14400 тыс. тенге в ценах 2015 г. С учетом инфляции выручка по годам несколько вырастет.

Потеря выручки от прекращения выпуска старого изделия для оценки проекта нерелевантна, ее можно учитывать только вместе с учетом ликвидации соответствующих затрат.

Таблица 13

Выручка по периодам

Оборотный капитал. В безинфляционном рассмотрении соотношение между оборотным капиталом и выручкой равно 2004/14400=0,139. С учетом этого потребность в оборотном капитале для обеспечения выручки в каждом из 2016-2019 г.г. равна соответственно 2140, 2290, 2450 и 2620 тыс. тенге. Это значит, что в конце 2015 года следует вложить в оборотный капитал 2140 тыс. тенге, в каждый из последующих лет до 2018 включительно добавлять соответственно 2290-2140=150, 2450-2290=160, 2620-2450=170 тыс. тенге. В 2019 г. вся сумма (2140+150+160+170=2620) возвращается.

Переменные и постоянные издержки.

Ежегодные переменные издержки, в том числе на оплату материалов и труда, без учета инфляции равны 1200*6=7200 тыс. тенге в ценах 2016 г. В последующие годы эти издержки растут пропорционально индексу инфляции, что относится также и к постоянным издержкам.