Файл: Проблемы формирования и управления коммерческих банков своими портфелями ценных бумаг.pdf

Введение

Рассмотрим одну из самых актуальных задач современного финансового управления, а именно портфельное инвестирование. Анализ этой проблемы интересен в первую очередь руководителям аналитических отделов банков и инвестиционных компаний и частным инвесторам. 

Портфельный менеджмент, т. е. формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в двадцатые годы с появлением понятия «истинной» цены (fair price) акции. [12, c.11-15] Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас. 

Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями.

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора.

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов может 
быть представлено как типичная модель принятия инвестиционного 
решения. Процесс принятия таких решений неразрывно связан с внут­ренней средой предприятия, в которой он возникает и протекает. 
Поэтому все инвестиционные проекты, потенциально рассматрива­емые для включения в портфель, не должны противоречить стратеги­ческим планам предприятия, ибо они определяют общее направление 
его деятельности. В этом взаимосвязь стратегического планирования 
и инвестиционной деятельности.

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов включает следующие этапы:

• поиск потенциальных проектов;

• формулировка, первичная оценка и отбор проектов для вклю­чения в портфель;

• финансовый анализ и окончательный выбор проектов в портфель. [22, c. 146-150]

Успешная реализация сформированного портфеля реальных инвестиционных проектов предприятия во многом определяется системой оперативного управления этим портфелем, которое включает 
следующие мероприятия:

• осуществление проектов;

• мониторинг портфеля;

• текущая корректировка портфеля;

• послеинвестиционный контроль.

Цель работы – показать проблемы формирования портфеля ценных бумаг. 

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

- изучить множество литературы по данной теме;

- дать понятие рынка ценных бумаг, его характеристику, структуру, принципы регулирования;

- дать понятие портфеля, основные этапы его формирования;

- показать проблемы формирования портфеля ценных бумаг;

Работа состоит из 3 глав. В первой главе даны общие понятия: рынок ценных бумаг, его характеристика, структура, участники, принципы регулирования. Также приводится понятие портфеля, этапы его формирования, известные стратегии оптимального формирования портфеля.

Во второй главе на конкретном примере рассматривается формирование оптимального портфеля. 

В третьей главе подведены итоги второй главы, рассмотрены основные проблемы портфельного инвестирования.

В заключении будут подведены итоги по всей проделанной работе.

Глава 1. Характеристика портфеля ценных бумаг

1.1. Сущность и характеристика рынка ценных бумаг

Экономическая деятельность - важная составляющая нашей современной жизни, без которой были бы невоможны многие процессы.   Например, экономическая деятельность физических и юридических лиц невозможна без передачи денег от одного субъекта другому. Передать деньги можно двумя способами: кредитованием и выпуском/обращением ценных бумаг (ЦБ).    [20, c. 51]  

 Для того, чтобы раскрыть сущность ценных бумаг, рассмотрим четыре отличительных признака ценной бумаги:

1.      Ценная бумага – это денежный документ, который может выражать два вида права: в форме титула собственника и как отношение займа лица, владеющего документом, к лицу его выпустившему. В первом случае речь идет об акции, во втором – об облигации.

2.      Ценная бумага – это документальное свидетельство инвестирования средств. Благодаря ценным бумагам денежные сбережения становятся материальными объектами.

3.      В ценных бумагах находят отражение требования, предъявляемые к реальным активам.

4.      Эти бумаги приносят доход.  Естественно, что бумага ценна не потому, что кто-то ее назвал ценной, а в силу того, что она удостоверяет право владельца на что-то ценное. Если не обращаться к терминологии, то у владельца ценной бумаги есть следующие права: право удостоверить (получить выписку из реестра), право осуществить (т.е. право на возврат номинала или участие в управлении) или право уступить (подарить, продать, передать, заложить) ЦБ другому человеку.   [6, c.255]

Свойства ценных бумаг. Отличительных качеств у ЦБ достаточно много, перечислим основные:

- рыночный характер;

- серийность; -обращаемость;

- доходность;

- ликвидность;

- стандартность;

- риск;

- участие в гражданском обороте. [27, c.146]

Говоря о ценных бумагах, их сущности и свойствах, нельзя не сказать о видах ЦБ. Принято выделять две большие группы ЦБ: основные и производные.

Основные, в свою очередь, делятся на первичные (облигации, акции, закладные, векселя) и вторичные (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки, подписные права, стрипы и т.д.).

Производные ЦБ: фьючерсные контракты, свободнообращающиеся опционы, и т.д. Есть и другие классификации ценных бумаг, например, по характеру удостоверяемых ими прав, их делят на: вещно-правовые документы и обязательственно-правовые.  Многие авторы предлагают свои классификации.  ЦБ имеют огромное количество видов, есть специальные статьи в законодательстве, где приведен их полный список, перечислим некоторые из них: государственные облигации, коносамент, депозитный сертификат, акция, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, складское свидетельство, двойное складское свидетельство, простое складское свидетельство, облигация, чек вексель и т.д.

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических и юридических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. [21, c.120]

В первой части Гражданского кодекса РФ дано определение: Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ей права в совокупности (владение самой ценной бумагой, удостоверение закреплённых в ней имущественных и иных прав, удостоверение передачи или получения собственности).

Это означает, что владелец ЦБ не может оставить у себя даже малую часть прав после её продажи, например, владелец акции не может оставить за собой право голоса или получения дивидендов.

Рынок ценных бумаг выполняет в экономике 3 важнейшие функции:

1. При помощи купли-продажи ценных бумаг происходит обслуживание товарных потоков и перераспределение инвестиционных ресурсов: временно свободные капиталы перетекают в те отрасли и производства, продукция которых пользуется повышенным спросом. Всё это способствует внедрению новых продуктов и технологий, развитию экономики в целом.
2. РЦБ предоставляет инвесторам широкий выбор финансовых инструментов, позволяющий получать дополнительный доход в соответствии с выбранной ими инвестиционной стратегией.
3. Особая роль РЦБ заключается в специфических особенностях ценных бумаг как товара. [3, c.215]

С одной стороны, ценные бумаги имеют фундаментальную составляющую — номинальную стоимость, которая соответствует определенной величине лежащего в их основе реального объекта.

С другой стороны, под воздействием изменений рыночной конъюнктуры текущая стоимость ценных бумаг может существенно и быстро меняться относительно номинальной цены. Эта составляющая оперативно отражает все факторы реального мира:

а) к фундаментальным экономическим факторам относятся макроэкономические показатели национальных экономик, экономическое положение отраслей и предприятий;

б) к спекулятивным внеэкономическим факторам относятся всевозможные политические события, кадровые изменения в корпорациях, настроения и ожидания участников рынка, природные и техногенные факторы и т.д. [19, c.288-292]

Взаимосвязь перечисленных процессов обусловливает непрерывные колебания цен на рынке ценных бумаг и привлекает туда многочисленных инвесторов – спекулятивных и стратегических.

В условиях рыночной экономики у одних субъектов постоянно образуются избыточные финансовые ресурсы, а у других возникает потребность в дополнительном финансировании новых проектов и этот непрерывный процесс лежит в основе функционирования РЦБ. При этом получатели денежных ресурсов (кредитополучатели) продают инвесторам (кредиторам) некие финансовые обязательства, которые они сами выпускают или приобретают у других участников рынка. Этот механизм жёстко регламентирован государственными законами и предпринимательскими правилами. 

Процедуры создания и торговли финансовыми обязательствами носят название «выпуск и обращение ценных бумаг» и они осуществляются на первичном и вторичном РЦБ.

Первичный рынок ценных бумаг.

Когда государство или какая-либо корпорация нуждаются в деньгах, то они могут выпустить и предложить инвесторам (кредиторам) ценные бумаги нового выпуска в обмен на необходимые деньги. В случае, когда покупатели (инвесторы) приобретают ценные бумаги у тех, кто их непосредственно выпустил (эмитентов), то считается, что подобные сделки совершаются на первичном РЦБ, а процесс продажи эмитентом ценных бумаг их первым владельцам называется размещением ценных бумаг. Установленная законом последовательность действий эмитента называется эмиссией. [16, c.225]

Система законодательных актов устанавливает обязательные условия выпуска и обращения ценных бумаг, с целью защиты инвесторов от недобросовестных заёмщиков.

Важнейшей частью системы безопасности на рынке является государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг и отчета об итогах их выпуска.

Непосредственно выпуском и размещением ЦБ на первичном рынке занимаются только специализированные уполномоченные финансовые компании, которые выполняют следующие работы:

1. Подготовка и формирование выпуска ценных бумаг.
2. Создание синдиката по размещению ЦБ. (Андеррайтинг).
3. Распространение ценных бумаг на первичном рынке.
4. Подготовка условий для последующих операций с этими бумагами на вторичном рынке. [5, c.138]

Вторичный рынок ценных бумаг.

После того, как ценные бумаги нашли своих владельцев на первичном рынке, они становятся объектом купли-продажи между инвесторами без участия эмитента. Как правило, подобные сделки происходят на вторичном рынке ценных бумаг и приносят доход или убыток не эмитентам, а последующим покупателям.

В мировой практике используются несколько систем торговли на вторичном рынке ценных бумаг:

1. Неорганизованная внебиржевая торговля.

Ценные бумаги являются объектами гражданских прав, поэтому любой владелец ЦБ может осуществить не противоречащую закону сделку с ценной бумагой без привлечения посредников.

2. Организованная внебиржевая торговля происходит с использованием компьютерных систем между покупателем и продавцом без их непосредственного контакта, но при посредничестве специализированных компаний. [18, c.398]

В России основной торговой площадкой является Российская торговая система – РТС.

РТС связывает единой сетью пять внебиржевых рынков — в Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Ростове-на-Дону и Новосибирске, что позволяет вести торговлю в режиме реального времени, связываться с участниками торгов, отслеживать поведение рынка. Сейчас в системе РТС более 90% торгов количественно и около 70 % по объёму совершается через такую систему.