Файл: Проблемы формирования и управления коммерческих банков своими портфелями ценных бумаг.pdf

Минфин РФ – министерство в составе Правительства – регистрирует выпуски ц. б. корпораций (кроме кредитных организаций) , субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учёта операций с ц. б., осуществляет выпуск государственных ц. б. и регулирует их обращение.

ЦБ РФ – федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ц. б. кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом р. ц. б., ломбардного кредитования и переучёта векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на р. ц. б. кредитных организаций и организаций, производящих безналичные расчёты по сделкам с ц. б. (в том числе депозитариев) , контролирует экспорт и импорт капитала. [15, c. 132]

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на р. ц. б. страховых компаний.

Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг.

Саморегулируемые организации – это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками р. ц. б. на добровольной основе, с целью регулирования определённых аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами. [2, c. 336]

Права саморегулируемой организации:

• • разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;
  • осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на данном рынке;
  • контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;
  • информационная деятельность на рынке;
  • обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников.

До принятия Закона о рынке ценных бумаг в российской практике отсутствовала юридическая основа для саморегулируемых организаций, однако, различного рода объединения участников рынка имелись в виде ассоциаций (союзов) фондовых бирж, регистраторов и депозитариев, других профессиональных участников фондового рынка России.

Глава 2. Теоретические аспекты построения портфеля ценных бумаг

2.1. Понятие портфеля ценных бумаг

Под портфелем ценных бумаг (инвестиционным портфелем) понимаются вложения в ценные бумаги двух и более видов и/или эмитентов, управляемые как единое целое. От портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) сле­дует отличать вложения в ценные бумаги одного вида и эмитента с целью получения процентного или курсового дохода, которые рассматриваются как одиночные вложения или оптимизация средств.

Основными целями портфельного инвестирования в ценные бумаги являются:

1) получение процентного дохода;

2) приращение капитала на основе получения дохода от роста курсовой стоимости;

3) сохранение капитала за счет получения дохода от вложений в ценные бумаги, равного инфляционному обесценению денеж­ных средств. [12, c.20-22]

Первые две цели, получение процентного дохода и дохода от роста курсовой стоимости, могут быть в известной степени аль­тернативными, так как нет ни одной ценной бумаги, которая од­новременно приносит высокий процентный доход и быстро рас­тет в курсовой стоимости. Названные цели могут сочетаться в различных комбинациях, в зависимости от соотношения в порт­феле ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, и ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости. Цели портфельного инвестирования могут носить односто­ронний, сбалансированный или бессистемный характер. В случае одностороннего характера предпочтение отдается од­ной из вышеназванных целей. При этом портфель формируется за счет ценных бумаг, либо приносящих высокий процентный доход, либо быстро растущих в курсовой стоимости. В случае сбалансированного характера перед отдельными со­ставными частями портфеля ценных бумаг ставятся разные цели. При этом одна часть портфеля формируется из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, другая часть — из цен­ных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости. В случае бессистемного характера ценные бумаги приобрета­ются без ясно выраженной целевой функции. Под целевой функцией задачи формирования портфеля цен­ных бумаг (инвестиционного портфеля) понимается максимиза­ция возможной доходности портфеля в течение всего срока его существования. Под инвестиционными характеристиками портфеля ценных бумаг понимаются его основные характеристики, в том числе:

1) срок жизни;

2) тип;

3) ликвидность;

4) доходность;

5) риск.

Срок жизни — первая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Портфель формируется на опреде­ленный срок, в течение которого он поддерживается в состоя­нии, отвечающем поставленным целям. В течение срока жизни портфеля в его составе сохраняются только те ценные бумаги, чьи инвестиционные характеристики соответствуют предъявляе­мым требованиям. [8, c. 79]

Тип — вторая характеристика портфеля ценных бумаг (инве­стиционного портфеля). Под типом инвестиционного портфеля понимается обобщенная характеристика:

1) всего портфеля с позиций поставленных перед ним задач;

2) видов ценных бумаг, входящих в портфель.

Тип портфеля ценных бумаг определяется, исходя из класси­фикации по:

1) целям инвестирования;

2) частным критериям (видам риска, видам ценных бумаг, отраслевой или региональной принадлежности). [19, c. 290-292]

1. По целям портфельного инвестирования выделяют следую­щие типы портфелей ценных бумаг:

1) портфели дохода — состоят из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход;

2) портфели роста — состоят из ценных бумаг, быстро расту­щих в курсовой стоимости;

3) сбалансированные портфели — состоят частично из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, и частично из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости.

2. По частным критериям (видам риска, видам ценных бумаг, отраслевой или региональной принадлежности) различают специа­лизированные портфели, в том числе:

1) портфели стабильного капитала и дохода, состоящие из од­нородных краткосрочных и среднесрочных ценных бумаг;

2) портфели среднесрочных и долгосрочных фондов, состоящие из среднесрочных и долгосрочных облигаций;

3) отраслевые портфели, состоящие из ценных бумаг пред­приятий одной или нескольких связанных между собой отраслей;

4) региональные портфели, состоящие из ценных бумаг пред­приятий, находящихся в одном регионе;

5) портфели иностранных ценных бумаг, состоящие из ценных бумаг иностранных предприятий-эмитентов, и и.п. [14, c.45-47]

Тип портфеля не является постоянной характеристикой и мо­жет изменяться в зависимости от изменения:

1) целей инвестора;

2) состояния рынка.

Ликвидность — третья характеристика портфеля ценных бу­маг (инвестиционного портфеля). Понятие ликвидности портфеля ценных бумаг неоднознач­но. Под ликвидностью портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) может пониматься:

1) способность части или всего портфеля быстро и без особых потерь в стоимости обратиться в денежные средства;

2) возможность своевременного погашения обязательств, воз­никших при финансировании формирования портфеля.

Доходность — четвертая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Под доходностью портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) понимается совокупность всех доходов от владения ценными бумагами, входящими в состав портфеля.

Различают следующие прогнозные значения доходности цен­ной бумаги или портфеля ценных бумаг:

1) ожидаемая (минимальная) доходность;

2) возможная (максимальная) доходность;

3) средняя доходность.

Ожидаемая (минимальная) доходность может быть получена при стечении наименее благоприятных обстоятельств, что может быть вызвано:

1) объективными причинами, влияющими на конъюнктуру рынка;

2) принятием ошибочных решений в процессе управления портфелем ценных бумаг. [22, c.148-150]

Ожидаемая (минимальная) доходность представляет собой тот уровень, ниже которого доходность ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) не опустится ни при каких обстоятельствах, кроме форс-мажорных.

Возможная (максимальная) доходность может быть получена при стечении наиболее благоприятных обстоятельств и возраста­ет по мере увеличения в портфеле доли высокодоходных ценных бумаг.

Средняя доходность представляет собой арифметическое среднее между ожидаемой (минимальной) и возможной (макси­мальной) доходностью и может быть получена при наиболее ве­роятном развитии событий. Среднюю доходность часто называ­ют наиболее вероятной доходностью.

Риск — пятая характеристика портфеля ценных бумаг (инве­стиционного портфеля). Инвестиционный риск, связанный с формированием и дер­жанием портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля), принято называть риском портфеля, или портфельным риском. Под риском портфеля (портфельным риском) понимается воз­можность наступления неблагоприятных обстоятельств, при ко­торых инвестор понесет потери, вызванные:

1) вложениями в портфель ценных бумаг;

2) операциями по привлечению денежных средств для финансирования формирования портфеля ценных бумаг. [17, c.348-351]

2.2. Модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг

По мнению Марковича, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении обоих параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска данного портфеля. Таким образом, после того как каждый портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать наиболее подходящий для него портфель.

Метод, применяемый при выборе оптимального портфеля, использует «кривые безразличия». Они отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как график, на котором по горизонтальной оси откладываются значения риска, мерой которого является стандартное отклонение, а по вертикальной оси — величины вознаграждения, мерой которого служит ожидаемая доходность. Первое важное свойство кривых безразличия состоит в том, что все портфели, представленные на одной заданной кривой безразличия, равноценны для инвестора. Второе важное свойство кривых безразличия: инвестор будет считать любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится ниже и правее. [28, c.2-14]

Число кривых безразличия бесконечно, т.е. как бы ни были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежащую между ними. Также можно сказать, что каждый инвестор строит график кривых безразличия, представляющих его собственный выбор ожидаемых доходностей и стандартных отклонений. Поэтому инвестор должен определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждого потенциального портфеля и нанести их на график в виде кривых безразличия.

Инвесторы, формируя портфель, стремятся максимизировать ожидаемую доходность своих инвестиций при определенном приемлемом для них уровне риска (и наоборот, минимизировать риск при ожидаемом уровне доходности).

Портфель, удовлетворяющий этим требованиям, называется эффективным портфелем. Наиболее предпочтительный для инвестора эффективный портфель является оптимальным. [20, c.51]

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает: