Файл: Формирование и развитие национальной системы венчурных и инновационных проектов и программ. Роль государства в этом процессе.pdf

Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики. Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики.

Венчурное финансирование в России только начинает развиваться, но данное направление достаточно важно для нашей страны. Так, если обратиться к зарубежному опыту и к многочисленным исследованиям в данной сфере, то становится понятным, что создание инновационного бизнеса способствует в перспективе созданию большого количества новых рабочих
мест. Кроме того, как показывает история, прорывы в экономике обеспечиваются в основном предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ), а нашей стране это сейчас необходимо, чтобы выйти из кризиса. Так, например, японское экономическое чудо - возрождение экономики Японии после Второй мировой войны - произошло во многом благодаря продуманной политике государства в отношении предприятий МСБ. В восстановлении японской экономики после войны большое значение имела субподрядная система взаимоотношений между крупным и мелким бизнесом. Уникальна эта система тем, что она носит иерархический характер: заказы крупных компаний передавались средним, а средние - мелким. Кроме того, данная система основывалась на взаимовыгодном сотрудничестве мелких и крупных предприятий, а не на односторонней эксплуатации первых вторыми^[31].

По итогам 2015 г. можно выделить 187 венчурных инвестиций в российские компании с участием фондов и бизнес-ангелов. По сравнению с 2014 г.
наблюдается снижение количества сделок с венчурным капиталом. Лидером по количеству инвестиций в 2015 г. стал Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ).

---

Рисунок 4 - Динамика венчурных сделок в РФ, ед. ^[32]

В 2015 г. была представлена информация по 160 сделкам с участием фондов и бизнес-ангелов. В денежном выражении объем инвестиций также показал снижение до 135 млн. долларов.

Рисунок 5 - Динамика объема венчурных сделок в РФ, млн. долл.^[33]

Несмотря на сокращение сделок с участием венчурных фондов, их доля в общей структуре инвесторов остается доминирующей в 2015 г. Также важно отметить растущую долю бизнес-ангелов: без учета синдицированных сделок за 2015 г. количество инвестиций бизнес-ангелов выросло на 34,1%

Рисунок 6 - Структура инвесторов по количеству сделок в РФ^[34]

При анализе рынка использовалась отраслевая классификация сделок РАВИ. Отраслевой анализ профинансированных проектов показал, что ИКТ-сектор является превалирующим: в 2015 г. доля ИКТ-проектов составляет 85% от всех профинансированных проектов^[35].

Рисунок 7 - Структура сделок в количественном выражении в разрезе секторов в 2015 г. ^[36]

В структуре сделок в разрезе отраслей превалируют «телекоммуникации»: за 2015 г. в данном секторе было совершено 83,4% всех сделок и 94,2%от всего объема.

Рисунок 8 - Структура сделок в количественном выражении в разрезе отраслей в 2015 г. ^[37]

В разрезе подотраслей ИКТ-индустрии в 2015 г. лидируют «агрегаторы и каталоги» и «решения для бизнеса». Примечательно, что в денежном выражении наибольший объем инвестиций приходится на E-commerce, что объясняется заметной инвестицией в онлайн-аукцион CarPrice размером 40 млн. долларов.

Рисунок 9 - Количество сделок в разрезе подотраслей ИКТ в 2015 г., ед. ^[38]

Анализ раундов инвестирования показал, что большая часть инвестиций, как и в 2014 г., пришлась на посевную стадию; однако количество посевных сделок сократилось на 267% по сравнению с 2014 г.^[39].

Рисунок 10 - Структура рынка в количественном выражении по раундам инвестирования, %. ед.^[40]

---

Эксперты J'son & Partners Consulting сегментировали все венчурные сделки по объему привлеченного финансирования: сделки до 1 млн. долларов; сделки от 1 до 5 млн. долларов; сделки от 5 до 10 млн. долларов; сделки свыше 10 млн. долларов; объем сделок неизвестен.

Структура сделок за 2015 г. и сравнение с аналогичным периодом прошлого года представлены ниже: наблюдается снижение доли сделок объемом от 1 до 5 млн. долларов при увеличении доли сделок объемом до 1 млн. долларов. В количественном выражении все категории сделок сократились за 2015 г.^[41].

Рисунок 11 - Структура рынка в количественном выражении по объему финансирования, %. ед. ^[42]

За 2015 г. было совершено 11 выходов венчурных фондов из российских проектов на сумму 1202,3 млн. долларов. Данная оценка состоит из опубликованных размеров выходов и включает выход Accel Partners, Kinnevik, Northzone из Avito. В совокупности за 2015 г. можно выделить 24 выхода с участием фондов прямых и венчурных инвестиций, что на 50%больше; чем годом ранее.

Дополнительно можно рассмотреть продажи долей основателями стартапов: за 2015 г. количество «выходов основателей» выросло, однако совокупный объем сделок заметно сократился. Важно отметить, что данные сделки не входят в оценку рынка.

Рисунок 12 - Динамика выходов с участием венчурных фондов, ед.^[43]

Рисунок 13 - Динамика выходов с участием фондов прямых и венчурных инвестиций, ед. ^[44]

Рисунок 14 - Динамика и объем «выходов основателей» в РФ^[45]

Наблюдается рост активности российских инвесторов в зарубежных раундах инвестирования: по сравнению с 2014 г. количество сделок с участием российских фондов и бизнес-ангелов выросло на 34,2 % в денежном выражении рост составил 21,7 %. Также за 2015 г. было совершено семь выходов российских фондов из иностранных проектов против девяти выходов годом ранее^[46].

Рисунок 15 - Инвестиции в иностранные проекты с участием российских венчурных инвесторов^[47]

---

В качестве основных барьеров развития венчурного рынка в Российской
Федерации выделяют: снижение скорости закрытия сделок; увеличение сроков выхода из проектов; падение оценок компаний; кризис банковской отрасли; недостатки российского права; низкие бюджеты на НИОКР; отсутствие спроса от крупных заказчиков; дефицит преподавателей в фундаментальных отраслях^[48].

Среди основных драйверов развития венчурного рынка в Российской Федерации выделяются: рост качества венчурных проектов; падение рубля снизило стоимость НИОКР; импортозамещение стимулирует спрос в ряде направлений; позитивные сдвиги в российском праве, активное участие ФРИИ.

На рис. 16 представлены наиболее перспективные направления инвестиций.

Рисунок 16 - Наиболее перспективные направления венчурных инвестиций

2.2. Перспективы формирования и развития национальной системы венчурных и инновационных проектов

Формирование инновационной экономики невозможно осуществить без активизации, кратного увеличения количества и капитализации высокорисковых проектов, реализуемых в высокотехнологичных сферах. В этой связи в современных условиях движение в сторону инновационного пути развития нуждается в поддержке всех заинтересованных сторон: бизнес сообщества, общественных элит, органов власти, обладателей капитала.

Реализация выбранной модели развития основывается на учете особенностей функционирования венчурного капитала, к числу которых следует отнести высокий уровень доходности инвестиций данного вида и, соответственно, высокую степень рискованности венчурных проектов. Нельзя не отметить такую характерную черту, как необходимость профессионального управления, что обеспечивает родство венчурных инвестиций с таким видом деятельности как инжиниринг, поскольку вместе с капиталом реципиент получает доступ к знаниям, опыту и возможностям налаживания бизнес-процессов инвестора.

Вместе с тем, следует отметить, что, несмотря на активизацию венчурной деятельности в Российской Федерации, многие проблемы еще не решены. В частности, отсутствует единый методический базис для оценки венчурных проектов, в том числе применительно к различным видам экономической деятельности. Учет отраслевой специфики принципиален с точки зрения как подходов к структурированию сделки, так и с позиции критериальных значений оценки ее эффективности, выбора стратегии поственчурного развития предприятия. Необходимо добавить, что российская модель венчурного финансирования находится лишь в стадии формирования, что обеспечивает существование разрыва между потребностями модернизирующейся экономики и возможностями венчурных инвесторов. Перечень нерешенных вопросов достаточно широк: от нормативно-правового регулирования, вопросов налогообложения прибылей инвесторов до наличия опосредующей инфраструктуры венчурного финансирования. Институциональная среда в настоящее время в недостаточной степени способствует активизации рынка венчурного капитала, несмотря на наличие политической воли и осознания
необходимости этого на всех уровнях власти.

---

Инновационная деятельность ввиду высоких рисков остается недостаточно привлекательной для широкого спектра инвесторов, в связи с чем основное бремя финансовой нагрузки по ее развитию ложится на государство либо специализированные институты, функционирующие в среде венчурного финансирования. Исследование вопросов организации венчурного финансирования в масштабах национальной экономики не утрачивает своей актуальности, поскольку глобальная конкуренция ставит все новые и новые вызовы, адекватно реагировать на которые возможно лишь при условии модернизированной экономики, что невозможно без эффективного рынка венчурного капитала.

Выполненное обоснование тезиса о ключевой роли венчурных инвестиции в обеспечении инновационной динамики и модернизации национальной экономической системы привело к возможности интерпретации сферы венчурного бизнеса как совокупности институтов, обеспечивающих движение денежных фондов в пользу быстрорастущих инновационных предприятий. С этой точки зрения подобная трактовка обуславливает обращение к поиску инструментов и механизмов активизации инновационной деятельности для трансфера финансовых ресурсов в капиталодефицитные виды экономической деятельности.

Нельзя не отметить, что эффективная реализация предложенной модели невозможна без прогнозных оценок, в основе получения которых лежит моделирование сценариев развития процесса. Ключевой идей данного исследовательского фрагмента является сопоставление расчетных перспективных оценок с инерционными прогнозными параметрами.

Можно смоделировать четыре возможных варианта развития национальной инновационной системы при различном поведении описанных параметров сферы венчурного финансирования:

1. Инерционный сценарий, базирующийся на существующих прогнозных показателях изменения темпов экономической деятельности. Он предполагает сохранение действия имеющих место дестабилизирующих факторов в национальной и мировой экономике, в связи с чем динамика объема венчурных инвестиций будет положительной, однако темпы их прироста будут затухать год от года. Вероятность данного сценария оценивается в 50 %, что обусловлено с одной стороны накопленным импульсом поступательного развития рынка венчурного капитала, а с другой стороны — отложенным эффектом каких-либо мероприятий проактивного характера.

2. Кризисный сценарий, основывающийся на учете негативных настроений, отмечающих возможность проявления кризисных процессов в мировой и национальной экономической, финансовой системе. Данный сценарий предполагает снижение объемов венчурного финансирования рисковых инвестиционных проектов с вероятностью 35 % - на уровне вероятности существующих прогнозов усугубления кризисных явлений в российской экономике и в мире.

---