Файл: Оценка стоимости бизнеса (Анализ теоретических подходов к оценке стоимости бизнеса).pdf

В рамках сравнительного подхода для оценки рыночной стоимости ООО «Стройсервис» был использован метод сделок.

Процесс оценки предприятия методом сделок включает следующие основные этапы:

• Сбор необходимой информации.
• Сопоставление списка аналогичных предприятий.
• Финансовый анализ.
• Расчет оценочных мультипликаторов.
• Выбор величины мультипликатора.
• Определение итоговой величины стоимости.
• Внесение итоговых корректировок.

Применяемый метод предполагает наличие информации по тем компаниям, которые в данный момент времени продаются на рынке. Поэтому нами была произведена выборка предприятий, близких по основным показателям деятельности к оцениваемой компании.

В итоге была получена выборка по 8 различным предприятиям-аналогам.

Таблица 4

Предприятия-аналоги ООО «Стройсервис», тыс.руб.

Для предприятий аналогов рассчитаем ценовые мультипликаторы. В связи с отсутствием необходимой информации рассчитаны следующие мультипликаторы: цена/чистая прибыль и цена/выручку.

Таблица 5

Расчет мультипликаторов компаний-аналогов

Мультипликатор для оцениваемого предприятия определяем методом медианы: выбором среднего значения из полученных мультипликаторов предприятий-аналогов. Затем на основе полученных мультипликаторов вычисляем стоимость оцениваемого предприятия путем умножения полученных мультипликаторов на соответствующий финансовый показатель.

Таблица 6

Расчет стоимости ООО «Стройсервис» сравнительным подходом

Стоимость ООО «Стройсервис» в рамках сравнительного подхода, с учетом округления равна 3 925 000 (три миллиона девятьсот двадцать пять тысяч) рублей.

2.4 Оценка стоимости бизнеса ООО «Стройсервис» на основе доходного подхода

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Стоимость бизнеса ООО «Стройсервис» в рамках доходного подхода будет определена методом дисконтирования денежных потоков.

Основные этапы оценки методом дисконтирования денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока;
2. Определение длительности прогнозного периода;
3. Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций компании;
4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
5. Определение ставки дисконтирования;
6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;
7. Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или бездолговой денежный поток.

Бездолговой денежный поток не учитывает суммы выплат процентов по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности. Данный вид потока рассматривается с целью определения эффективности вложения капитала в целом. Полученные суммарные величины сопоставляются с полными инвестициями в бизнес, независимо от происхождения последних (т.е. оценивается стоимость собственного и заемного капитала).

Денежный поток для собственного капитала принимает во внимание изменение (как рост, так и уменьшение) долгосрочной задолженности. С помощью данного вида денежного потока оценивается стоимость только собственного капитала.

Денежный поток для собственного капитала = Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизация + Уменьшение чистого оборотного капитала ( - увеличение чистого оборотного капитала) + Увеличение долгосрочной задолженности ( - Уменьшение долгосрочной задолженности) - увеличение капитальных вложений ( + уменьшение капитальных вложений) + Изъятия вложений + уменьшение процентных выплат по кредиту ( - увеличение процентных выплат по кредиту).

Бездолговой денежный поток = Чистый доход (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация + Уменьшение чистого оборотного капитала ( - увеличение чистого оборотного капитала) - увеличение капитальных вложений ( + уменьшение капитальных вложений)

Поскольку у ООО «Стройсервис» отсутствует долгосрочная задолженность и нам не известны планы собственников предприятия по ее формированию в будущем в качестве прогнозного нами будет использоваться бездолговой денежный поток.

Определение длительности прогнозного периода

В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Прогнозный период для ООО «Стройсервис» выберем продолжительностью в 3 года, так как мы предполагаем, что в этот период времени не произойдет существенных макроэкономических изменений.

Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций компании

Прогноз денежного потока будет основан на следующих допущениях:

- по данным прогноза минэконом развития рост цен в строительстве в 2017 году составит 7,5 %; 2018 году – 8,1 %; в 2019 году – 8 %;

- затратоемкость (отношение себестоимости реализованной продукции к выручке) продукции была определена как средневзвешенная по данным ретроспективного анализа за 2014-2016 гг. и составляет 0,594; Расстановка баллов основана на предположении о том, что год находящийся ближе к прогнозному периоду имеет большую достоверность по сравнению с отдаленными годами.

Таблица 7

Средняя затратоемкость

- доля коммерческих расходов к выручке прогнозируется как среднее за период и составляет 0,387;

Таблица 8

Средняя величина отношения коммерческих расходов к выручке

- капитальные вложения для 2017 года найдем как сумму капитальных вложений и основных средств за предыдущий год умноженную на норму амортизационных отчислений. Для последующих годов капитальные вложения составят произведение стоимости основных фондов предыдущего года и нормы амортизации. Стоимость основных фондов рассчитаем как сумму стоимости основных фондов предыдущего года, половина капитальных вложений, осуществленных в текущем году и половина капитальных вложений, осуществленных текущем году.

Таблица 9

Капитальные вложения

- долю чистого оборотного капитала в выручке примем на уровне 2016 г. - 0,017, так как в 2006 - 2014 гг. чистый оборотный капитал имел отрицательное значение.

Таблица 10

Средняя ЧОК в выручке

- так как большую часть основных средств составляет оборудование, средняя норма амортизационных отчислений по которому 10 % годовых, темпы изменения амортизации возьмем как среднее арифметическое – 10%.

Таблица 11

Средняя доля амортизации в выручке

- ставка налога на прибыль прогнозируется в размере 20 %

Таблица 12

Прогнозирование допущений