Файл: В. А. Федосеева экономика организации.pdf

152
Пример
Объем инвестированного капитала 1200 тыс. руб. Поступления от инве- стиций (прибыль) : 1-й год 400 тыс., 2-й год 500 тыс., 3-й год 400 тыс., 4-й год
300 тыс., 5-й год 300 тыс. Итого поступлений за 5 лет 1900 тыс. На первый взгляд проект является экономически выгодным, и окупится уже на 3-й год.
Однако, деньги «сегодня» ценятся дороже, чем «завтра», поэтому нужно при- вести все денежные суммы в сопоставимый для сравнения вид.
Для этого используем индекс инфляции, который характеризует степень роста цен за год. Предположим, он равен 1,11. Значит, рубль ежегодно обесце- нивается на 11%. Будем считать, что ставка дисконтирования (i) по проекту выше уровня инфляции на 3%, так как должна покрывать еще и риск по проек- ту и равна 14%.
Коэффициент дисконтирования=1/i, n – количество лет
Расчет чистой приведенной стоимости проекта (NPV) приведен в табл. 37.
Таблица 37
Расчет чистой приведенной стоимости проекта при коэффициенте дисконтирования 1,14
Период
Цикл платежей
и поступлений,
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
Текущая
дисконтированная
стоимость, тыс. руб.
0
–1200 1
–1200 1 год
+400 1/1,14 = 0,877 400*0,8772 = +350,9 2 год
+500 0,8722/1,14 = 0,7695 500*0,7695 = +384,8 3 год
+400 0,76951/1,14 = 0,6750 400*0,6750 = +270 4 год
+300 0,6750/1,14 = 0,5921 300*0,5921 = +177,6 5 год
+300 0,5921/1,14 = 0,5194 300*0,5194 = +155,8
Всего:
+700
+139,1
Вывод: истая приведенная стоимость проекта 139,1 тыс. руб. Период оку- паемости инвестиций – более 4-х лет.
При i = 11%, приведенная стоимость проекта составит уже 234,5 тыс. руб.
(см. табл. 38).
Таблица 38
Расчет чистой приведенной стоимости проекта при коэффициенте дисконтирования 1,11
Период
Цикл платежей
и поступлений,
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
Текущая
дисконтированная
стоимость, тыс. руб.
0
–1200 1
-1200 1 год
+400 1/1,11=0,901 360,4 2 год
+500 0,901/1,11= 0,8117 500*0,8117=+405,9

153
Окончание табл. 38
Период
Цикл платежей
и поступлений,
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
Текущая
дисконтированная
стоимость, тыс. руб.
3 год
+400 0,8117/1,11 = 0,7313 400*0,7313=+292,5 4 год
+300 0,7313/1,11= 0,6588 300*0,6588=+197,6 5 год
+300 0,6588/1,11=0,5935 300*0,5935=+178,1
Всего:
+700 234,5
Приближенное значение IRR можно получить путем расчета методом ин-
терполяции. Для расчета необходимо два значения NPV, наиболее близко ле- жащие к нулю: одно – минимальное положительное значение, второе – макси- мальное отрицательное значение, а также соответствующие каждому из NPV нормы дисконта:
IRR = r1 +
∗(
)
, где r1– боле низкая норма дисконта; r2 – более высокая норма дисконта;
NPV1 – значение NPV при норме дисконта r1;
NPV2 – значение NPV при норме дисконта r2.
IRR= 11 +
, ∗(
)
,
,
= 11+ 4,4= 15,4 (%), то есть, при ставке дисконтирования 15,4% проект окажется безубыточным.
Недостатком метода интерполяции является существенная погрешность вычисления величины IRR. Для получения точного результата следует восполь- зоваться методом подбора, т. е. менять значение ставки дисконтирования до тех пор, пока NPV не будет равен 0.
Вопросы для самоконтроля по теме 13
1. Что такое инвестиции?
2. Дайте определение инвестиционной деятельности предприятия.
3. Перечислите известные вам виды и формы инвестиций.
4. Какие существуют внутренние и внешние источники инвестиций?
5. В чем заключаются основные базовые принципы инвестирования?
6. При каких условиях имеет смысл инвестировать средства?
7. Какие стадии жизненного цикла выделяют у реальных инвестиций?
8. Какие показатели используют для оценки эффективности инвестици-
онных проектов? В чем их экономический смысл?

154
Практическая работа по теме 13
Задание 1. Решить задачи
1.Произвести сравнительную оценку эффективности двух инвестицион- ных проектов по основным показателям: чистой приведенной стоимости и внутренней норме рентабельности. Ставка дисконтирования = 13%.
Проект
Размер инвестиции
Входные денежные потоки по годам
1 2
3 4
А
–400 000 200 000 200 000 100 000 100 000
Б
–700 000 200 000 200 000 300 000 300 000 2. Предприятие планирует приобрести экономически эффективное оборудо- вание стоимостью 500 000 руб. Срок жизни проекта = 3 года. Ежегодный доход от проекта составит 250 000 руб. Доходность отрасли = 10%. Через 3 года обору- дование может быть реализовано по остаточной стоимости 60 000 руб. Рассчи- тать все известные вам показатели оценки эффективности инвестиционного про- екта.
Задание 2. Ответить на вопросы теста
1. Инвестиции предприятия – это _______________ (дать определение).
2. Что из перечисленного относится к реальным, а что к портфельным ин- вестициям предприятия:
А) покупка нового оборудования;
Б) разработка фирменного бренда компании;
В) вложение денежных средств на банковский депозит;
Г) приобретение высоколиквидных ценных бумаг для перепродажи;
Д) расширение торговой сети.
3. На стадии start-up источниками финансирования инвестиционного про- екта могут выступать ___________________ (перечислить).
4. На стадии Development источниками финансирования инвестиционного проекта могут выступать… (перечислить).
5. К приоритетным направлениям инвестиций, финансируемых государст- вом, относятся следующие виды деятельности: __________ (перечислить).
6. Перечислите разделы инвестиционного проекта в обычно излагаемой типовой последовательности.
7. Что показывает ставка дисконтирования?
8. Что показывает внутренняя норма доходности проекта (IRR) ?
9. Как нужно поступить инвестору, если по проекту IRR < выбранной ставки дисконтирования?
10. Как нужно поступить инвестору, если чистый дисконтированный доход проекта NPV=0?

155

156
Являясь конечным результатом финансово-экономической деятельности предприятия или, иными словами, целью вложения и использования капитала, прибыль выполняет функцию меры эффективности производства. Величина прибыли определяется многими факторами, а как мера эффективности производ- ства зависит также и от эффективности применения и использования составных частей капитала, материальных, финансовых, а также трудовых ресурсов.
Являясь источником развития производства и удовлетворения социальных благ, величина прибыли предопределяет экономическое поведение предприятий, их собственников и коллектива, выполняя тем самым стимулирующую функцию.
Формируя доходную часть государственного бюджета и внебюджетных фондов в виде налогов, экономических санкций и других поступлений, при- быль является источником осуществления мероприятий, связанных с целями государственного развития и реализации задач социальной направленности.
Факторами роста прибыли является все то, что характеризует понятие эф- фективности производства – объем реализации продукции, ее ассортимент и номенклатура, цены на материальные ресурсы и готовую продукцию, себе- стоимость производства продукции, уровень использования основных оборот- ных, производственных фондов и денежных средств, качество управления хо- зяйственной и финансовой деятельностью предприятия и др.
Использование прибыли является составной частью распределительных отношений между государством, предприятиями и собственниками предпри- ятий. Взаимоотношения предприятий и государства строятся на основе систе- мы налогообложения, в соответствии с которыми базой для уплаты налогов в бюджет является валовая прибыль. Распределение прибыли, остающейся в рас- поряжении предприятия, регламентируется главным образом, внутренними до- кументами предприятия (уставом предприятия, решениями собраний учредите- лей и акционеров) и закрепляются в учетной политике предприятия. Это созда- ние фонда накопления, потребления и других целевых фондов. В то же время государство посредством предоставления некоторых налоговых льгот стимули- рует направление прибыли на капитальные вложения производственного на- значения и строительство жилья, на благотворительные цели, финансирование природоохранных мероприятий, расходы на содержание объектов социальной сферы, на проведение научно-исследовательских работ. Законодательно уста- новлен порядок и размеры создания резервного и некоторых других целевых резервных фондов. Наличие таких резервов обеспечивает увеличение акцио- нерной собственности и способности противостоять рискам потери финансовой устойчивости в деятельности предприятия, а также возможность выплаты ди- видендов собственникам и акционерам предприятия даже при отсутствии при- были.
Показатель прибыли не является абсолютным при оценке эффективности деятельности предприятия, поскольку не отражает ее действительного резуль- тата. Базовым показателем, характеризующим реальную эффективность хозяй- ственной деятельности предприятия, является его рентабельность, т. е. соотно- шение между прибылью предприятия и другими важными стоимостными пока- зателями. Различают основные показатели рентабельности и некоторые част-

157 ные, которые используются для анализа при принятии решений по управлению финансово-хозяйственной деятельностью, планировании затрат и прибыли предприятия, по его поведению на рынках товара, финансов и капитала.
Основными показателями рентабельности считаются:
 рентабельность затрат (продукции);
 рентабельность продаж (реализации);
 рентабельность активов (капитала);
 рентабельность текущих активов;
 рентабельность собственного акционерного капитала.
Рентабельность затрат (продукции) (Р
з
) определяется как отношение прибыли от реализации продукции (П
р
) к полной себестоимости реализованной продукции (С) в анализируемом периоде:
Рз =
Пр
С
* 100(%).
Этот показатель характеризует эффективность использования затрат, свя- занных с производством и реализацией товарной продукции.
Рентабельность продаж (реализации) (Р
пр
) определяется как отношение прибыли от реализации продукции (П
р
) к выручке от реализации (без налогов и отчислений) (В) в анализируемом периоде:
Рпр =
Пр
В
* 100(%).
Рентабельность продаж характеризует уровень доходности предприятия по основным видам его деятельности. При анализе этого показателя принимается во внимание взаимозависимость показателей объема реализации, издержек производства и цен реализации продукции.
Рентабельность активов (капитала) (Р
а
) определяется как отношение прибыли (балансовой или чистой) (П
б(ч)
) к средней величине активов за анали- зируемый период (А
с
):
Ра =
Пб
/ч
Ас
* 100(%).
Показатель рентабельности активов характеризует эффективность исполь- зования или общую оценку доходности капитала предприятия в целом, как соб- ственного, так и заемного.
Рентабельность текущих активов (Р
та
) определяется как отношение чис- той прибыли предприятия (П
ч
) к средней величине текущих активов (А
тс
) обо- ротных средств предприятия в анализируемом периоде:
Ра =
Пч
Атс
* 100(%).
Анализ этого показателя характеризует эффективность затрат, вложенных в текущие активы предприятия.
Рентабельность собственного акционерного капитала (Р
ск
) определяется как отношение чистой прибыли (П
ч
) к средней величине собственного капитала
(К
с
) предприятия за анализируемый период:

158
Рск =
Пч
Кс
* 100(%).
Анализ этого показателя характеризует эффективность использования соб- ственных средств акционеров предприятия и показывает привлекательность привлечения капитала в данную сферу деятельности, а также эффективность работы аппарата предприятия, которому переданы в управление средства ак- ционеров.
Практическая работа по теме 14
По данным финансовой отчетности предприятия (финансовая отчетность доступна на сайте любого ПАО) проанализировать финансовые результаты предприятия, используя все известные показатели. Данные оформить в табли- цу. Сделать выводы по результатам анализа, предположить возможные причи- ны изменений.
Рекомендуется взять для анализа отчетность одного из крупнейших пред- приятий Пермского края: ПАО «Уралкалий», АО «ОДК-Пермские моторы»,
ПАО «Мотовилихинские заводы», ПАО «Метафракс», ПАО «Корпорация
ВСМПО-АВИСМА» и др.
Каждый студент проводит анализ эффективности деятельности предпри- ятия в динамике за 2 отчетных года. По результатам анализа готовится неболь- шой письменный отчет следующего содержания:
 сведения о предприятии (историческая справка, численность персона- ла, производимая продукция, рынки сбыта);
 анализ эффективности деятельности предприятия (данные представить в виде таблицы);
 анализ причин (факторов), повлиявших на происшедшие изменения.
Для выполнения задания данные следует сгруппировать данные (см. табл. 39). Чем больше показателей из всего курса приведет студент в таблице, тем выше оценивается данное задание.
Таблица 39
Анализ динамики финансовых результатов предприятия
№
Показатель
Прошлый
год
Отчетный
год
Отклонение
абсолютное
Отклонение
относительное, %
Абсолютные показатели
1
Стоимость активов
(имущества)
2
Выручка за год
3
Операционная при- быль (от продаж)
4
Чистая прибыль
…
?
Относительные показатели, характеризующие эффективность использования основного капитала
5
?

159
Каждый студент может выбрать свои приоритетные показатели оценки эффективности деятельности предприятия. При этом рекомендуется вспомнить изучаемые в других темах курса экономические показатели, такие как фондоот- дача, выработка, оборачиваемость капитала.
ЗАДАНИЯ ДЛЯ ПОДГОТОВКИ К ИТОГОВОМУ КОНТРОЛЮ
На последнем практическом занятии по дисциплине проводится итоговое контрольное мероприятие по всему изученному материалу. В целях повторения пройденных тем, студентам предлагается решить следующие задания.
Задание 1. Ответить на вопросы тестов.
Вариант 1
1. Виды основных производственных фондов, которые не относятся к активным:
А) станки;
Б) конвейерные автоматические линии;
В) силовые машины;
Г) производственные здания.
2. Первоначальная стоимость объекта основных фондов представляет собой:
А) стоимость приобретения, в т. ч. НДС;
Б) стоимость приобретения, доставки и монтажа с НДС;
В) стоимость приобретения, доставки, монтажа и освоения без НДС;
Г) стоимость приобретения без НДС, доставки, монтажа и освоения с НДС.
3. Предприятие реализовало неиспользуемые объекты при сохранении объема выпуска продукции. Как отреагирует на это показатель фондоотдачи?
А) повысится; Б) понизится; В) останется без изменений.
4. Коэффициент который характеризует уровень использования машин и обо- рудования как во времени, так и по мощности:
А) коэффициент экстенсивного использования;
Б) интегральный коэффициент;
В) коэффициент интенсивного использования;
Г) коэффициент сменности.
5. К оборотному капиталу предприятия относятся:
А) товары и готовая продукция;
Б) здания, сооружения и оборудование;
В) транспортные средства;
Г) денежные средства;
Д) дебиторская задолженность.

160 6.Что из перечисленного относится к оборотным производственным фондам?
А) денежные средства;
Б) векселя и ценные бумаги;
В) запасы топлива;
Г) готовая продукция.
7. С увеличением размера партии завоза материальных ресурсов увеличиваются:
А) складские расходы;
Б) транспортные расходы;
В) расходы на подготовку и освоение производств;
Г) коммерческие расходы.
8. Ускорение оборачиваемости оборотного капитала может привести:
А) к росту выручки;
Б) к высвобождению денежных средств из оборота;
В) к вовлечению денежных средств в оборот;
Г) к сокращению выручки.
9. Рост производительности труда отражает:
А) рост трудоемкости продукции; Б) рост выработки рабочего.
10. Система оплаты труда, при которой расценка устанавливается на весь объ- ем работы, а не на отдельную операцию:
А) сдельно-прогрессивная; Б) повременная;
В) аккордная; Г) косвенно-сдельная.
11. При увеличении объема производства себестоимость единицы продукции:
А) снижается; Б) повышается; В) остается без изменений.
12. Верной является формула:
А) маржинальный доход = переменные затраты + прибыль;
Б) маржинальный доход равен = выручка – переменные затраты;
В) маржинальный доход равен = выручка – постоянные затраты.
13. Метод ценообразования «издержки + прибыль» характерен для:
А) монополистов;
Б) предприятий среднего бизнеса;
В) предприятий малого бизнеса.
14. Трудоемкость определяет:
А) затраты труда на производство всего объема продукции;
Б) затраты рабочего времени на производство единицы продукции;
В) количество продукции производимой в единицу времени.