Файл: Инвестиционная стратегия предпиятия (на примере ООО СК «Озон»)..pdf

Инвестиции являются объектом временного предпочтения. Перед инвестором всегда стоит альтернатива текущего неинвестиционного потребления капитала или его вложения с целью преумножения существующих ресурсов. При этом ценность текущих благ и будущих благ для инвестора не равнозначна, а получение будущих благ сопровождается временными лагами разной длительности в зависимости от характеристик объекта инвестирования (кратко- и долгосрочные объекты)^[4].

Инвестиции непосредственно связаны с фактором риска. Реализация данного риска может проявляться в снижении или неполучении инвестиционного дохода, а также возможной потере (частичной или полной) инвестиционного капитала. Таким образом, фактор риска взаимосвязан с доходностью инвестиционной деятельности, и, более того, они находятся в прямой зависимости.

Инвестиции характеризуются определенной степенью ликвидности. Под ликвидностью понимается возможность их реализации по рыночной стоимости.

Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в различные объекты и инструменты, при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования.

Краткий обзор наиболее существенных характеристик инвестиций предприятия показывает насколько многоаспектной и сложной является эта экономическая категория. С учетом всего вышесказанного инвестиции – это вложение капитала во всех его формах с целью достижения экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности. Данное вложение капитала есть не что иное, как преобразование ресурсов в затраты.

Понятие инвестиции также имеет законодательно закрепленное определение. Впервые рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов осуществления инвестиционной деятельности нашел свое отражение в Законе РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР". Согласно данному Закону инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта"^[5]. Аналогичная формулировка содержится и в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"^[6]. Рассмотренные законодательные акты трактуют инвестиции в духе ресурсного подхода, определяя данное понятие через перечисление материально-вещественных форм инвестиционных ресурсов.

Определение экономической сущности понятия "инвестиционные ресурсы", в том числе "инвестиционные ресурсы строительного предприятия", также представляет научный интерес, поскольку характерным недостатком многих как отечественных, так и зарубежных научных работ по инвестиционной тематике является то, что понятие "инвестиционные ресурсы" используется, но прямо не определяется.

Традиционно предприятия стремятся совершенствовать процессы разработки, обоснования и реализации инвестиционных решений. При этом предполагается, что более детальная разработка, качественная организация процесса инвестирования приведут к повышению эффективности реализации инвестиционной политики. Так, классики финансового менеджмента Ю. Бригхэм и М. Эрхардт утверждают, что "чем более эффективны процедуры составления капитального бюджета фирмы, тем выше ее стоимость и цена ее акций"^[7]. Профессор Т.В. Теплова также отмечает, что построение управленческой системы (инвестиционной инфраструктуры компании), включающей модели и техники, регламенты, компетенции, "способствует росту стоимости как за счет операционных выгод инвестирования, так и за счет интеграции инвестиционных и финансовых решений, финансового и интеллектуального капитала"^[8]. В то же время, учитывая затраты на совершенствование этих процедур, неточный характер экономических прогнозов, быстрые изменения во внешней среде, возникает вопрос о выявлении значимых элементов процесса формирования и реализации инвестиционной политики, влияющих на ее эффективность.

Необходимость разработки оценки эффективности инвестиционной политики предприятия обусловлена тем фактом, что в литературе вопросы ее экономического обоснования в большинстве случаев сводятся к оценке эффективности инвестиционных проектов. Методические же разработки по оценке эффективности реализации инвестиционной политики предприятия в целом в литературе практически не представлены либо имеются отдельные аспекты. Комплексная оценка инвестиционной политики предприятия должна рассматривать весь инвестированный в него капитал. Методы оценки инвестиционных проектов в этой связи выступают лишь как инструменты для обоснования эффективности использования определенной составляющей всего капитала^[9].

Инвестиционная деятельность строительной организации является видом деятельности строительной организации и проявляется в комплексном, «сквозном» обеспечении инвестиционного процесса, подразумевающем организацию финансирования и осуществления некоего проекта силами строительной организации в заданные сроки и в пределах соответствующих бюджетных ограничений с целью извлечения коммерческой выгоды.

Основной функцией строительной организации является управление инвестиционными ресурсами.

В зависимости от выполняемых в данных момент функций перед строительной организацией могут стоять различные задачи от выбора стиля управления до определения направлений развития инвестиционной деятельности.

При этом структура организации инвестиционной деятельности должна способствовать выполнению трех основных направлений:

1. Отбор и позиционирование инвестиционных проектов;
2. Обеспечение реализации инвестиционных проектов строительной организации;
3. Контроль и поддержание необходимого уровня коэффициентов эффективности инвестиционных проектов и развития инвестиционной политики строительной организации.

Центральным вопросом инвестиционной политики строительной организации является обеспечение инвестиционных проектов строительных организаций.

В международной практике получил широкое распространение комплекс методов и инструментов обеспечения инвестиционных проектов строительных организаций^[10]:

• долговые обязательства в форме ценных бумаг (акций, облигаций);
• разнообразные ценные бумаги международных финансовых рынков;
• различные виды кредитных линий и банковских кредитов;
• различные виды лизинга;
• различные гарантии;
• обязательства, подкрепленные прямыми гарантиями третьих лиц;
• специфические контракты (обязательства) на продажу будущей продукции;
• структурирование финансирования проектов на основе дочерних компаний, специализированных филиалов, совместных предприятий, специальных проектных компаний, трастовых фирм и венчурных фондов, стратегических альянсов, партнерств.

Участниками формируемой сегодня международной системы проектного финансирования являются международные и региональные финансово- кредитные институты, различные многосторонние агентства развития и агентства но гарантиям инвестиций, транснациональные и многонациональные корпорации (ТНК и МНК), транснациональные банки (ТНБ), крупные международные страховые ассоциации-синдикаты, национальные правительства, национальные (государственные или полугосударственные) агентства экспортно-импортного кредитования и страхования, а также национальные кредиторы и институциональные инвесторы.

Для успешного выполнения больших инвестиционных проектов строительных организаций (как правило, международных) используются различные комбинации вышеуказанных видов долгового и долевого, внешнего и внутреннего финансирования, гарантий и организационных структур, а также различные схемы проектного финансирования типа «строй — владей — эксплуатируй», «строй — эксплуатируй — передай право собственности» или комбинированные схемы «строительство — приобретение прав собственности — эксплуатация — передача нрав собственности и получение дивидендов», а также другие схемы обеспечения инвестиционных проектов строительных организаций, в процессе реализации которых часто происходит совмещение финансирования с ограниченным регрессом и финансирования под правительственные гарантии^[11].

Сегодня различают два основных вида (схемы) инвестиционной политики строительной организации:

1. строительная организация не берет на себя финансовые риски и работает на гонораре.

При рассматриваемой схеме инвестор нанимает строительную организацию, чтобы последняя, например, на выбранном земельном участке построила здание «под ключ» и, возможно, заполнила его арендаторами. Выбор строительной организации происходит, как правило, посредством тендера. В таком проекте строительная организация обычно не участвует своими деньгами. Он лишь проводит проектирование на деньги заказчика, необходимые согласования с властями, строительство и сдачу площадей. На все необходимые работы он привлекает специалистов (архитекторов, подрядчиков, инжиниринговые фирмы и т.д.), но ответственность за весь проект в целом лежит на строительной организации. Гонорар за руководство инвестиционным проектом в особо сложных случаях может достигать 10% стоимости проект.^[12]

2. строительная организация создает коммерческую недвижимость, выступая как единоличный организатор проекта.

По сути, строительная организация выполняет все те же функции, что и в первой схеме, но кроме этого еще и занимается построением финансовой схемы инвестиционного проекта. При этом строительная организация вкладывает в проект собственные средства, которые и являются стержнем будущей финансовой схемы. Финансовая схема крупных инвестиционных проектов строительной организации обычно представляет собой сложную комбинацию собственных средств строительной организации, привлеченных инвестиций, банковских кредитов и арендных платежей от будущих арендаторов. При смешанном финансировании строительная организация имеет долю в будущем объекте недвижимости. При вложении на раннем этапе 10% стоимости проекта строительная организация претендует в будущем на долю до 50% построенной недвижимости. Высокая прибыльность операций строительной организации объясняется высокими рисками неудачи проекта, которые несет строительная организация. В связи с этим большинство специалистов сходятся в том, что инвестиционной политика строительной организации такого рода является наиболее сложной из всех возможных операцией на рынке недвижимости, хотя бы потому, что в одном проекте совмещены и риэлторские, и строительные, и архитектурные, и очень сложные финансовые операции^[13].

1.2 Структура ресурсов инвестиционной деятельности строительной организации и возможности их использования

Все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на основные группы (рис. 1). Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль безусловно играет прибыль, остающаяся в распоряжении строительной организации после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляемой на развитие, может быть использована на любые инвестиционные цели.

Рисунок 1. Основные методы финансирования инвестиционных

программ и проектов

Политика распределения чистой прибыли строительной организации основывается на избранной ею стратегии экономического развития.

Вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых строительной организацией основных фондов и принятой политики их амортизации (использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных (или внутренних источников). Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций.

Остальные из перечисленных собственных источников формирования инвестиционных ресурсов в процессе разработки инвестиционной стратегии строительной организации не рассматриваются, так как их формирование является предметом тактического или оперативного планирования.

Среди заемных источников финансирования инвестиций главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Однако в современных условиях этот источник практически не используется в связи с нестабильным состоянием экономики.

Эмиссия облигаций строительной организации также не получила пока широкого распространения, так как этот источник привлечения инвестиционных ресурсов доступен лишь организациям с высокими размерами уставного фонда и имеющими устойчивую положительную репутацию на рынке.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Острый дефицит инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных объектов и оборудования вследствие экономического спада, с другой, создают предпосылки для широкого использования инвестиционного лизинга в деятельности строительной организации.