Файл: Инвестиционная стратегия предпиятия (на примере ООО СК «Озон»)..pdf

Рисунок 8. Возможные последствия проблем формирования и использования финансовых ресурсов ООО «Озон»

Все вместе это ведет к финансовым проблемам, главнейшей из которых является постепенное снижение доходности компании для участников, выражающееся через ухудшение финансовых показателей вследствие нерациональной структуры долгового капитала, и приводящее к упущенному доходу компании (рис. 8).

Все эти проблемы могут серьезно обостриться в 2016 году ввиду нарастания кризисных проявлений.

2.2 Мероприятия по оптимизации инвестиционной политики

Целевой направленностью функционирования системы финансовых ресурсов предприятия выступает обеспечение ее стоимостного прироста, что, в свою очередь, позволяет обеспечить и выполнение функций - производственной и непроизводственной. Очевидно, что в силу ограниченности ресурсов предприятие должно использовать поступающую в систему стоимость и образуемые за ее счет ресурсы с прибылью. Именно такое функционирование означает воспроизводство имеющихся ресурсов, финансовый рост, рост стоимости бизнеса, а в конечном счете - необходимость системы для внешней среды, которая также "питается" от этой, в данном случае исходной, системы.

Таким образом, при прочих равных объективных условиях система существует и функционирует за счет прибыльного использования аккумулируемых ресурсов. Такое рациональное управление системой ресурсов реализуется в рамках менеджмента финансовых ресурсов.

Процесс воспроизводства финансовых ресурсов рассматривается как состоящий из двух стадий - формирования и использования. Рассмотрим поочередно каждую с позиции рационального управления.

Оптимальной может быть признана структура ресурсов, соответствующая минимальным издержкам обслуживания.

Рассмотрим показатели деятельности (табл. 5).

Таблица 5

Структура и оценка используемых финансовых ресурсов ООО «Озон»

Цена (издержки) всей совокупности используемых ресурсов составит 6,3%. Таким образом, предприятие должно обеспечить рентабельность своей деятельности не ниже этого значения, в противном случае возможны претензии кредиторов.

Рентабельность ниже 9,3% свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия.

Кроме того, данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (т.е. предполагаемый проект может быть принят только при превышении данного уровня эффективности)

Таблица 6

Варианты возможного финансирования предприятия

Среди всевозможных вариантов финансирования деятельности предприятия (табл. 16) оптимальным следует признать вариант структуры, представленной 70% собственных ресурсов, 20% заемных и 10% привлеченных. Эта структура используемых ресурсов имеет минимальную цену 8,4%.

Безусловно, структура финансовых ресурсов предприятия и издержки их обслуживания меняются, и поэтому ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурса может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Данное значение может быть также использовано и при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов практика финансового управления предполагает и их оценку с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов, несмотря на их платность.

Логика данного утверждения обусловлена тем, что одним из факторов существенного влияния на результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятия является структура используемых ресурсов, которая во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в конечном итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Эффект финансового расчета (ЭФР) вычисляется:

ЭФР = (1 - Н) x (Р - Ц _р ) x ЗР/ СР,

где Н - ставка налогообложения прибыли, %;

Р - рентабельность активов, %;

Ц _р - цена заемных ресурсов, %;

ЗР - заемные ресурсы, руб.;

СР - собственные ресурсы, руб.

Составляющая (Р - Ц ) называется дифференциалом рычага. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Величина дифференциала показывает величину риска, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Соотношение между собственными и заемными ресурсами есть плечо рычага, посредством которого увеличивается эффект дифференциала.

В случае если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР):

СФР = (ВД/ ВД - Ц _р),

где ВД - валовой доход;

Ц _р - цена ресурсов, руб.

Итак, очевидно, что если предприятие финансирует себя только за счет собственных ресурсов, то эффект его финансового рычага равен нулю, а только пятикратное изменение валового дохода приводит к аналогичному изменению чистой прибыли, о чем свидетельствует сила финансового рычага.

Итак, несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и тем самым демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. Однако с увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности, т.к. любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным размахом рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли.

Таблица 7

Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и

изменения валового дохода на рентабельность собственных средств

Поскольку для исследуемого предприятия актуальна задача повышения размеров чистых активов для предотвращения принудительной ликвидации, то следует принять меры по их увеличению. В качестве первоочередной меры следует предложить немедленное увеличение уставного капитала до 250 тыс. руб. за счет наличных средств участника общества.

Следующим этапом оптимизации структуры капитала будет взыскание дебиторской задолженности. Как показывает практика в кризисных ситуациях за счет мер по немедленному истребованию дебиторской задолженности можно снизить ее размер на 40%. Это 179 435,0*0,4=71774 тыс. руб.

Эта сумма должна быть направлена на погашение первоочередных платежей кредиторам. Кроме того, ожидается поступление средств за отгруженную продукцию на сумму 25 000 руб. эти средства также будут направлены на погашение задолженности кредиторам.

Однако оставшийся размер кредиторской задолженности еще очень велик, так как мы не можем изыскать эти средства ни реализацией дебиторской задолженности, ни за счет продажи материалов.

Поэтому в качестве альтернативы банкротству следует предложить кредиторам реструктуризацию задолженности на срок 3 года на сумму 150000 тыс. руб. в виде векселя под 15% годовых.

После реализации этих мероприятий получаем следующую структуру источников финансовых ресурсов предприятия.

Рисунок 9. Структура финансовых ресурсов после осуществления

плановых мероприятий

Проанализировав основные источники привлечения капитала в таблице 18, следует рекомендовать шире использовать вексельный кредит и лизинг, как наиболее оптимальные по соотношению цены привлечения и возможного объема. В дальнейшем следует рассмотреть возможность активного участия на финансовом рынке.

Таблица 8

Варианты привлечения заемного финансирования