Файл: Преимущества и недостатки клиринговых расчётов. Содержание и принципы организации безналичных расчетов.pdf

Т оварный клиринг.

П од т оварным клиринг ом п онимают систему расчет ов между участниками ф онд ов ог о рынка, включающую как фирму зачета их треб ований и д олгов друг к другу в т ой или ин ой ф орме, так и к омпанию неп осредственн о самих расчет ов между ними. В данн ой системе присутствует третья ст ор она по кажд ой заключенн ой сделке, а именн о клиринг овая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельн ость.

Частью клиринга является неттинг (англ.Netting), пр оцесс, при к от ор ом денежные треб ования клиента засчитываются пр отив ег о денежных обязательств (т. е взаим озачет в области денежн ог о об ор ота). П о результатам неттинга для кажд ог о клиента определяется чист ое сальд о – п озиция, т. е остаток, на величину денежных треб ований, если так овые превышали денежные обязательства и на об ор от. Неттинг применяется в пр оцентных св опах, сальд о с оставляет разницу между д ох од ом, начисленным как фиксир ованный процент от баз ов ой суммы, и д ох од ом, исчисленным как «плавающий» пр оцент (ставка) от базы. Сальд о выплачивается т ой ст ор оне, чей д ох од был б ольшим.

В зависим ости от числа участник ов клиринг бывает двуст ор онним и мн ог ост ор онним^[3].

К огда два банка имеют б ольшие объемы общих платежей, клиринг и урегулир ование межбанк овских расчет ов част о осуществляется на основе двуст ор оннег о с оглашения: банки д ог овариваются о взаим озачете посланных и п олученных платежных п оручений (расчете чист ой суммы) и об осуществлении в определенн ое время взаимных расчет ов п о чист ой ст оимости платежей. Эт от пр оцесс н осит название двуст ор оннег о взаим озачета.

Если в процессе взаимозачета участвуют три банка и более, то этот процесс называется многосторонним взаимозачетом. Агент группы, участвующей во взаимном погашении, подсчитывает чистую позицию каждого члена клиринговой системы в конце цикла, с учетом платежей, отправленных им другим банкам, и платежей, полученных от остальных участников системы. В результате каждый банк перечисляет лишь свой чистый остаток по счету со всеми другими участниками. После проведения взаимозачета сумма обязательств всех участников должна равняться нулю.

Процесс взаимозачета обязательств сторон-участников клиринговой системы носит название клирингового сеанса.

Он проводится клиринговой палатой несколько раз в течение дня в заранее установленное время и служит для исчисления промежуточного или итогового сальдо каждого члена палаты^[4].

---

Осуществляется клиринг специализированными организациями.

По итогам клиринга оформляются расчетные документы, которые направляются на исполнение в расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Основные виды клиринга: простой, многосторонний, централизованный, клиринг по срочным сделкам

Типы клиринга.

Единичный тип

Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения. Данный тип клиринга используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального товара. К примеру, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.

Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке известна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определения их состояния.

Эт от мет од исп ользуется на рынках с малыми объемами, или на рынках с д остат очн о б ольшими объемами, если на них исп ользуется м ощная высок о авт оматизир ованная система. Однак о он имеет существенные нед остатки. Если, например, бр окер заключает сделку п о п окупке как ой-либ о ценн ой бумаге, а затем сделку п о пр одаже ее с тем же днем исп олнения, м ожет оказаться затруднительным п олучить и переп оставить бумагу в овремя, ос обенн о если эта сделка является лишь одним звен ом в цеп очке анал огичных п олучений и переп остав ок п о эт ой ценн ой бумаге.

Без как ог о-либ о вида зачета бр окер д олжен иметь наличные деньги или банк овский кредит для п окрытия всег о объема предназначенных к исп олнению на данный день сдел ок. С оздание и пред оставление д остат очн ог о обеспечения (в ф орме ценных бумаг или гарантир ованных чек ов от других брокер ов) будет отяг ощать деятельн ость. Любая ф орма зачета уменьшает не обходим ость в деньгах и тем самым в с оздании д оп олнительн ог о обеспечения.

Система единичн ог о исп олнения представляет с об ой п о сути одну огромную цепь сдел ок, и усл овия исп олнения д олжны быть с облюдены в каждом звене эт ой цепи, иначе она не выдержит. Если одна сделка с орвется, эт о м ожет сказаться на других.

---

В усл овиях единичн ог о исп олнения сделки обычн о не гарантируются никак ой центральн ой организацией.

Зачет.

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за другой (единично).

Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большое число сделок совершается между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода зависит от объема и других факторов.

Двусторонний зачет.

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона A приобрела 1000 акций у стороны B, а затем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B 50 акций и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было продано двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то поставки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сделках).

При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующие проблемы:

- Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов;

- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку открытых позиций сторон для уменьшения риска);

Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не получивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может инициировать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчайшие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

---

Хотя двусторонний зачет является простейшей формой зачета, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет.

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) является шагом на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих акций другой стороне.

Х отя эт от мет од не п озв оляет д остичь максимальн ой в озм ожн ой эффективн ости, он существенн о уменьшает ежедневн ое числ о требуемых п остав ок и тем самым числ о в озм ожных срыв ов. За счет эт ог о стан овится в озможным обрабатывать существенн о б ольшие объемы т орг овли чем при единичн ом и двуст ор оннем п одх одах. Однак о мн ог ост ор онняя система требует с овершенн о друг ог о п одх ода к в озникающим рискам. Для уд обства исп олнения ст ор оны сдел ок м огут измениться, чт о требует введения гарантий сделок.

Ответственная за клиринг овую систему организация д олжна гарантировать наличие надежн ог о обеспечения пр отив в озм ожных риск ов и д оступность эт ог о обеспечения при в озникающих зад олженн остях.

Как в т очн ости разделяется риск д олжн о быть п онятн о всем участникам, и с облюдение эт ог о разделения д олжн о стать стр ог о обязательным. Несм отря на преимущества мн ог ост ор оннег о зачета, нек от орые пр облемы остаются. Зачета с о сделками п оследующих дней все-таки не пр оизв одится, тем самым остается значительн ое к оличеств о в озм ожных срыв ов сдел ок и не обх одим ости прив одить их к рынку. Такая система не м ожет также обеспечить гарантир ование дивиденда, т.е. в озм ожн ость для купившег о бр окера получить п олагающийся дивиденд п о остающейся открыт ой сделке.

Непрерывн ое зачетн ое исп олнение (НЗИ).

В системе непрерывн ог о зачетн ог о исп олнения исп ользуется мн ог остор онний зачет и все открытые к к онцу дня п озиции зачитываются пр отив сдел ок следующег о раб очег о дня. В усл овиях рынка с выс окими объемами система НЗИ, включающая ежедневный пересчет всех обязательств п о рынку п о текущим рын очным ценам, является одним из самых эффективных механизм ов клиринга и эффективн о уменьшает риск ожидания исп олнения п о отдельным сделкам. Одн ой из осн овных черт НЗИ является вклинивание клиринг ов ой палаты между ст ор онами сделки в качестве пр отив оп ол ожн ой стороны п о кажд ой пр ошедшей сверку сделке.

---

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки.

В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для достижения полной автоматизации и максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования автоматической системы безналичных счетов в высоко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными.

Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположной стороной, для них сверенная сделка будет исполнена.

Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов системы. Он может выглядеть примерно так.

В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длинными позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник находится в короткой позиции (должен клиринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против платежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от депонирующей, организация). Если участник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безналичный счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспокоиться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение.

При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением резко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бумаги для расчета по дальнейшим сделкам «в тот же день».

---