Файл: Оценка международной валютной системы.pdf

Ситуация усложняется, если страна придер­живается одного из промежуточных валютных режимов. Центральный банк старается не допускать значительных текущих колебаний валютного курса, т. е. становится возможным краткосрочный платежный дисбаланс. С другой стороны, мо­нетарные власти вынуждены думать о будущей валютной стабильности, для чего им необходимо корректировать валютную политику таким образом, чтобы возникающий дисбаланс уменьшить [6, 7]. В данном случае платежный баланс выступает не только индикатором, но и целью монетарной политики, так как часть усилий центральный банк тратит на его стабилизацию. Подобную картину можно было наблюдать во многих развивающихся странах в период мирового финансового кризиса в 2008-2009 гг. Например, некоторые страны СНГ (Украина, Беларусь, Таджикистан, Киргизия и др.) были вынуждены девальвировать свои валюты только для того, чтобы сократить наметившийся негативный платежный дисбаланс.

В режиме плавающего валютного курса шоки текущего и капитального счета связаны с колеба­ниями равновесного валютного курса. В промежу­точном режиме валютного курса центральный банк проводит стабилизацию как платежного баланса, так и курса иностранной валюты. В итоге экзогенные шоки счета текущих операций и капитального счета в режиме плавающего курса оказываются более тесно связанными с динамикой курса иностранной валюты, чем в промежуточном режиме [5].

При одинаковых внешних условиях в странах с плавающим и промежуточными валютными режи­мами в краткосрочном периоде совместная динами­ка текущего счета платежного баланса и реального валютного курса может иметь разное направление из-за коррекции монетарных властей.

Капитальный счет платежного баланса выходит на первый план в период проблем с ликвидностью и платежеспособностью [2, 3]. В странах с плаваю­щим режимом валютного курса дисбаланс приводит в действие рыночные механизмы, ставка процента диктует инвесторам, куда направить денежные потоки. Если монетарные власти предпочитают вмешиваться в установление равновесия платеж­ного баланса, то негативный шок оттока капитала может быть компенсирован за счет регулирования процентных ставок. Высокие процентные ставки в этом случае работают в двух направлениях:

а) повышают спрос на процентные ликвидные активы внутри страны;

б) увеличивают стоимость обслуживания госу­дарственного долга.

Таким образом, неопределенный эффект про­является в кризисный период и характерен для стран с промежуточными режимами валютного курса.

Совместная динамика платежного баланса и валютного курса исследуется на основе выборки, включающей 78 стран, на долю которых в предкри­зисный период приходилось более 93 % мирового валового внутреннего продукта. Деление на группы основано на классификации Международно­го валютного фонда (МВФ) (табл. 1 – Приложение 3) [8].

Данные по каждой стране были собраны за пери­од с III квартала 2013 г. (2007 Q3) по I квартал 2017 г.

В первую группу вошли страны с плавающим режимом валютного курса (понимают такие курсы, уровни которых определяются на рынке под влиянием спроса и предложения, что, в свою очередь, зависит от состояния платежного баланса страны, соотношения процентных ставок и темпов инфляции, ожиданий участников рынка, официальных валютных интервенций и тому подобное.). Кроме того, в первую группу были также включены страны с режимом ва­лютной палаты, так как курсы национальных валют в случае палаты, как правило, жестко привязаны к курсам, находящимся в свободном плавании. В рам­ках исследования различия между этими режимами становятся несущественными. Всего первая группа насчитывает 40 стран.

Во вторую группу вошли страны с промежуточ­ными валютными режимами (режим управляемого плавания, валютного коридора и ползучей при­вязки) - всего 38 стран. (- режим «скользящей фиксации» – центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.; - режим «валютного коридора» – центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режимом «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту; - режим «совместного», или «коллективного плавания», валют – курсы валют стран – членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.
Объектом национального и межгосударственного регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют.) [6]

Изменение динамики торгового баланса в странах с промежу­точными валютными режимами может являться причиной корректировки валютного курса цент­ральными банками.

При этом следует отметить, что подтверждается гипотеза о наличии эффекта разворота - коэффи­циент при авторегрессионной компоненте значимо меньше нуля как в кризис, так и в некризисный период. Таким образом, если торговый счет зна­чительно отклоняется от среднего уровня, следует ожидать разворота его динамики. Чем сильнее это отклонение, тем более вероятен разворот. Тот факт, что торговый баланс предыдущего периода оказался незначимым на некоторых подвыборках (периоды до кризиса и после кризиса), связан, скорее всего, с ростом стандартных ошибок коэффициентов из-за уменьшения числа наблюдений.

При интерпретации полученных результатов может возникнуть гипотеза о том, что различные реакции торгового баланса на валютный курс в кри­зисный период могут являться следствием разных шоков, приходящих в разные группы стран. Иными словами, если бы в страны с промежуточным ва­лютным режимом пришли большие положительные шоки торгового баланса, а в страны с плавающим валютным режимом - отрицательные, то можно было бы ожидать описанного результата. При этом отрицательное влияние валютного курса вовсе не обязательно.

Для того чтобы проверить данную гипотезу, можно оценить соотношение по всей выборке, включив в него фиктивную переменную, отвечаю­щую за режим валютного курса - промежуточный или свободное плавание. Если реакция на валютный курс в двух группах стран одинакова, а наблюда­емые различия - лишь следствие неоднородных шоков, то данная регрессия вполне оправданна. При этом следует ожидать значимого положитель­ного коэффициента при фиктивной переменной. В данной регрессии коэффициент при фиктивной переменной отражает, насколько средний уровень шоков в странах с промежуточным валютным режи­мом отличается от среднего уровня шоков в странах с плавающим валютным курсом. Нулевое значение коэффициента будет свидетельствовать в пользу гипотезы о том, что в разных группах стран направ­ление монетарной политики в период кризиса было различно, т. е. на одни и те же шоки центральные банки стран, придерживающихся различных валют­ных режимов, реагируют по-разному [14].

Полученные результаты позволяют говорить о различиях в действиях центральных банков между странами с разными валютными режимами. Для стран с промежуточным режимом валютно­го курса подтверждается гипотеза об обратной зависимости между торговым балансом и реаль­ным эффективным курсом иностранной валюты в период кризиса. После кризиса отрицательная зависимость стала еще больше выражена, в то время как в странах с плавающим курсом связь на протяжении рассматриваемого периода оставалась положительной.

В данной главе были сделаны следующие выводы:

Валютный курс является сложным процессом, который зависит от множества факторов. Курс валют имеет тесную взаимосвязь с национальной и мировой экономикой, а так же с политикой. Именно поэтому когда происходит прогнозирование курса валют учитываются все факторы в зависимости от конкретной обстановки в стране.

Полученные результаты позволяют говорить о различиях в действиях центральных банков между странами с разными валютными режимами. Для стран с промежуточным режимом валютно­го курса подтверждается гипотеза об обратной зависимости между торговым балансом и реаль­ным эффективным курсом иностранной валюты в период кризиса. После кризиса отрицательная зависимость стала еще больше выражена, в то время как в странах с плавающим курсом связь на протяжении рассматриваемого периода оставалась положительной.

ГЛАВА 2. НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

2.1 Анализ валютного курса в России на современном этапе

Изменение курса доллара за 2017 год свидетельствуют о постепенном скачкообразном повышение и понижение курса доллара по отношению к рублю [3].

В течение первого полугодия 2017 года курс рубля был очень нестабилен. Чаще всего он падал по отношению к доллару и другим мировым валютам, од­нако бывали времена краткосрочного подъема. Стоит отметить, что самый мас­штабный вред от санкций - это паника инвесторов и снижение доверия к рос­сийской экономике.

Сейчас доллар находится на позиции 60-65 рублей. Чтобы примерно по­нять будущее развитие валютной ситуации, необходимо смотреть на покупа­тельские возможности граждан страны. Неэффективная политика государства, неудачи в области индустриализации, сельского хозяйства и импортозамеще-ния - это серьезные проблемы для рубля.

При любом прогнозе ЦБ РФ должен полностью контролировать курс наци­ональной валюты, поскольку развитие событий на политической арене может быть непредсказуемым [9].

В случае пессимистичного прогноза отношения РФ и Запада ухудшатся, это вызовет дальнейшее ограничение доступа российских компаний к зарубеж­ным кредитным рынкам, минимизирует приток валюты, это сопровождаться снижением цен на нефть. В случае ухудшения финансовой стабильности Банк России может увеличить интервенции на валютном рынке по поддержанию курса, повышения ставки, а также перейти к контролю капитальных операций, возможно повышение ставок для валютным депозитам.

Как всем известно, в период кризиса с декабря 2016 года по январь 2016 года рубль упал в 2,5 раза. Что вызвало такое сильное падение национальной валюты?

Во-первых, одной из наиболее важных причин падения рубля, является политический фактор, а именно санкции, введенные в отношении России иностранными государствами. Санкции были введены вследствие аннексии России на территорию Восточной Украины, а также введения Крыма в состав России. В ответ на санкции в России ввели «антисакции». Принятые меры с обеих сторон заключаются, прежде всего, в запрете экономических отношений между странами. Таким образом, нарушились важные, как для России, так и для зарубежных государств, внешнеторговые отношения. То есть мы видим связь политических и общеэкономических факторов. В 2016 году экспорт снизился на 6%, а за январь-июль 2017 г. - экспорт России упал на 30,6% по сравнению с соответствующим периодом 2016 г. [8]

Стоимость рубля зависит от цены нефти за баррель, так как экспорт нефти составляет наиболее прибыльную часть бюджета РФ. В настоящее время Министерство финансов делает все возможное, чтобы изменить уровень привязанность экономики страны к стоимости нефти. На рисунке 1 видно, что цена за баррель и цена на доллар обратно пропорциональны: чем ниже цена на нефть за баррель, тем выше стоимость доллара.

Безработица в нашей стране возрастает. В 2016 г. она увеличилась на 5,6%, а в 2017 г., по предварительным данным, - на 5,4%. При этом, уровень реальной заработной платы в 2016 году увеличился всего на 1,4%, а в 2017 -сократился на 7% (по предварительным данным).

Стабильность национальной валюты напрямую влияет на уровень внешних и внутренних инвестиций в данной стране. Для того, чтобы экономика развивалась, нужны высокие инвестиции. Для их привлечения необходимы: благоприятная политическая обстановка, прозрачное ведение бизнеса, стабильность национальной денежной единицы, контроль над стоимость национальной валюты. В обратной ситуации очень велики риски оттока капитала. При нестабильности в экономике многие инвесторы (в частности те, кто вкладывает деньги в ценные бумаги), стараются скорее избавиться от своих инвестиций.

Отток капитала из России составил более 150 млрд. долларов США по оценкам Банка России в 2016 году и более 80 млрд. - в 2017 году. По прогнозам специалистов, оттоки капитала в 2016 г. составят примерно 55 млрд. долларов.

Девальвация курса национальной валюты оказывает прямое негативное влияние на уровень инфляции в стране. Чем слабее валюта, тем выше инфляция. то обусловлено влиянием, в больше степени, импортной инфляции (как нам известно, импорт и уровень национальной валюты находятся в прямой взаимозависимости). Также инфляция обусловлена тем, что уровень заработной платы и других выплат не индексируется в соответствии с изменениями в экономике, и реальный доход людей становится ниже.