Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

Согласно последним изменениям (21.11.2017) в ФЗ «О рынке ценных бумаг»[5] все эмиссионные ценные бумаги признаются бездокументарными. То есть исключается необходимость выпуска уже никому не нужных сертификатов ценных бумаг, которые сразу после регистрации отдаются депозитарию и больше о них никто не вспоминает.

Применительно к теме нашего исследования можно с уверенностью утверждать, что в качестве объекта финансовых правоотношений в сфере выпуска и оборота ценных бумаг может и должно выступать поведение соответствующих субъектов (участников), направленное на совершение различных операций с ценными бумагами и их организационное обеспечение для достижения поставленных перед ними целей.

Что же касается возможного объединения финансовых правоотношений в сфере выпуска и оборота ценных бумаг, то, как представляется, в качестве критерия (основания) для выделения их отдельных групп (видов) следует использовать специфику характера деятельности (действий) их участников. К условно названной нами первой группе можно отнести финансовые правоотношения в исследуемой сфере по поводу подлежащих лицензированию в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» таких видов деятельности, специальными субъектами которых являются профессиональные участники рынка ценных бумаг как: во-первых, брокерская деятельность; во-вторых, дилерская деятельность; в-третьих, деятельность форекс-дилера; в-четвертых, деятельность по управлению ценными бумагами; в-пятых, депозитарная деятельность; в-шестых, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; в-седьмых, деятельность трансфер-агентов; в-восьмых, деятельность, связанная с ведением индивидуальных инвестиционных счетов[16].

Кроме того отечественным законодателем установлен ряд ограничений в отношении возможности совмещения отдельных видов профессиональной деятельности, указанных выше, и операций с финансовыми инструментами. Так, профессиональный участник рынка ценных бумаг, не вправе совмещать деятельность расчетного депозитария с брокерской, дилерской и деятельностью по управлению ценными бумагами, а деятельность клиентского брокера нельзя совмещать с депозитарной деятельностью. В условно названную нами вторую группу мы включили отношения по поводу осуществления эмитентами деятельности по организации выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг, которая в свою очередь состоит из ряда последовательных и взаимосвязанных этапов[21].

В третью группу вошли финансовые правоотношения по поводу осуществления таких видов деятельности в сфере выпуска и оборота ценных бумаг, как: во-первых, деятельность по управлению акционерными инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами; во-вторых, деятельность специализированного депозитария. К четвертой группе можно отнести отношения по поводу деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, участвующих в деятельности по их выпуску и обороту (Федеральный закон «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка», разрабатывающих и устанавливающих обязательные для своих членов правила и стандарты деятельности, осуществляющих контроль за деятельностью своих членов и принимающих дисциплинарные меры воздействия к нарушителям. В пятую группу мы включили отношения по поводу осуществления юридическими или физическими лицами деятельности в качестве инвесторов при выпуске и обороте ценных бумаг.

Классификация, применительно к любому явлению, позволяет выявить его наиболее характерный черты, а также понять практические аспекты применения[22].

Существует значительное количество различных, как легальных, так и доктринальных классификаций ценных бумаг.

По содержанию удостоверяемого обязательства (правоотношения) ценные бумаги делят на акции, облигации, векселя, коносаменты, складские свидетельства, сберегательные (депозитные) сертификаты, чеки, сберегательные книжки на предъявителя, закладные, инвестиционные паи, российские депозитарные расписки, опционы эмитента (ч.2 ст.142 ГК РФ[3]).

По способу легитимации надлежащего держателя, бумаги делятся на предъявительские, ордерные и именные (ст.143 ГК РФ[3]).

По способу фиксации (закрепления) удостоверяемых прав, выделяют документарные бумаги (изготовленные на бумажном или ином физическом носителе – бланке) и бездокументарные (закреплённые в решении об их выпуске и существующие в виде записей на счетах) (ч.1 ст. 142 ГК РФ[3]).

По способу выпуска различают эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. «Эмиссионные ценные бумаги - ценные бумаги, размещаемые выпусками и имеющие равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Одной из особенностей эмиссионных ценных бумаг является то, что они не могут выпускаться поштучно. Выпуск эмиссионных ценных бумаг подлежит государственной регистрации»[22].

Все остальные ценные бумаги являются неэмиссионными. Действующее законодательство, как правило, на требует государственной регистрации выпуска или выдачи неэмиссионных ценных бумаг.

По сроку действия ценные бумаги делят на срочные и бессрочные.

«Срочные ценные бумаги – ценные бумаги, срок исполнения обязательства по которым определен как самой ценной бумагой, так и актами, регулирующими порядок её обращения. Выделяют краткосрочные ценные бумаги (со сроком исполнения обязательства до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 и более лет)»[5].

Бессрочные ценные бумаги удостоверяют отношения без заранее определённого (или с периодическим) срока исполнения.

По предмету удостоверяемого правоотношения ценные бумаги бывают первоначальными и производными.

Производные ценные бумаги – ценные бумаги удостоверяющие право их держателя на исключительно получение иных (первоначальных) ценных бумаг.

Первоначальные ценные бумаги предоставляют возможность получить все иные блага, кроме других ценных бумаг.

По экономическим функциям ценные бумаги разделяются на инвестиционные, торговые (коммерческие, кредитные), товарораспорядительные. Инвестиционные ценные бумаги – это бумаги, удостоверяющее право на единовременное или периодическое поручение дохода. Торговые бумаги – предназначены для оборота денег как средства платежа или кредитования. Товарораспорядительные – удостоверяют право требования выдачи определённой партии товара (имущества)[25].

Данная классификация не носит абсолютного характера, поскольку характеризует группы бумаг не по легальным критерия, а по функциям, обычно присущим этим группам в хозяйственном обороте, что инее исключает на практике, в конкретных отношениях, наделения их другими функциями.

Таким образом, обобщая вышеизложенное, следует отметить, что правовое регулирование оборота и выпуска ценных бумаг в Российской Федерации обусловлено особенностями правоотношений в данной сфере, связанных с правовой природой самих ценных бумаг. Органы регулирования рынка ценных бумаг как субъекты финансово-правовых отношений, воздействуя на участников таких правоотношений, призваны упорядочивать их поведение и тем самым обеспечивать эффективность механизма выпуска и оборота ценных бумаг.

1.2 Основные участники рынка ценных бумаг и их правовой статус

Фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) - это совокупность отношений финансового рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Это также система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг[15].

Концепция фондового рынка не полностью понята, поскольку структура находится в постоянном развитии, а также новые инструменты управления и механизмы развития. Появление рынка является требованием мировой экономики, которая постоянно развивается и требует дополнительного капитала наличными для непрерывного оборота услуг и товаров. Концепция финансового рынка - это товарные бумаги[5].

Но специфика такого продукта привносит свои особенности. Вот почему основные отличия финансового рынка, которые помогают определить его сущность, от того, что продается в товарах и услугах: во-первых, оно отличается по предметам и объемам.

Основными объектами являются финансовые документы, которые дают право на прибыль в будущем. Объемы больше отличаются от этих мест; во-вторых, разница заключается в том, как она формируется. Чтобы начать продавать бумажные активы, достаточно зарегистрировать их в специальном регистре, не тратя ни копейки на их производство. Но для формирования материального рынка необходимо время для производства товаров и подготовки услуг; в-третьих, они различны в процессе функционирования.

Сама суть ценных бумаг заключается в том, что они торгуются там. В этом процессе практически нет этапов. Акции, облигации могут быть выпущены, проданы, перепроданы, переданы из рук в руки. Пока существует такое движение, существует обмен. В месте продажи товаров существуют определенные этапы, вся процедура только в производстве и передаче услуг и продуктов конечному пользователю. Здесь заканчивается жизнь такого рынка[15].

К субъектам рынка ценных бумаг можно отнести[5]:

1) лица, выпускающие ценные бумаги (как правило, это должники в обязательстве, удостоверяемом ценными бумагами);

2) владельцы - собственники ценных бумаг (кредиторы по обязательству, удостоверяемому ценными бумагами) и иные держатели (залогодержатели, доверительные управляющие, и т.п.), в том числе квалифицированные инвесторы;

3) федеральный орган власти, осуществляющий государственное регулирование рынка ценных бумаг (в настоящее время это Центральный банк РФ);

4) профессиональные участники рынка ценных бумаг - лица, занимающиеся обслуживанием сделок на рынке ценных бумаг.

Все профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют соответствующую лицензию от ЦБ РФ[25], а также специально аттестованных работников. В настоящее время профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются брокеры, дилеры, доверительные управляющие, депозитарии и регистраторы.

5) иные лица, обслуживающие операции с финансовыми инструментами – лица, осуществляющие деятельность на финансовых рынках, в том числе связанную с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Данные лица имеют лицензию ЦБ РФ; в настоящее время к ним относятся – организаторы торговли (в том числе биржи), клиринговые организации и специализированные общества (специализированное финансовое общество (СФО) и специализированное общество проектного финансирования (СОПФ))

Рассматривая государственное регулирование фондового рынка как регулирование со стороны различных общественных органов государственной власти, заметим, что в целом система государственного регулирования рынка включает государственные органы, осуществляющие регулирование и контроль и государственные и другие нормативные акты. Таким образом, к регулирующим фондовый рынок функциям государства можно отнести следующие функции[12]:

1) Идеологическая и законодательная функции - разработка концепции развития рынка, принятие программы ее реализации, управления программой, разработка и принятие законодательных актов по регулированию и развитию рынка, реализация национальных интересов государства в условиях определенных экономических и политических приоритетов, выполнение социальных функций для всего общества.

2) Создание при необходимости новых рынков и новых рыночных инструментов, содействие процессу конструирования новых инструментов при сохранении рычагов контроля надежности рынка и минимизации правонарушений.

3) Создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов и других участников рынка.

4) Создание условий и нормативной базы для интеграции российского рынка в европейский и мировой фондовый рынки.

5) Предупреждение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (например, монетарного, валютного, налогового).

6) Предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекает часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства и снижает активность.

Субъекты отношений, удостоверяемых облигацией: эмитент (заёмщик) и держатель облигации – облигационер (займодавец). Действующее законодательство не содержит ограничений относительно того, кто может быть эмитентом облигаций. Однако, ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг »[5], указывает, что «эмитентом эмиссионных ценных бумаг могут быть только юридические лица и публичные образования. Поскольку облигации - это эмиссионные бумаги, то это правило распространяется и на них». При этом нормы о возможности выпуска облигаций юридическим лицами есть только в ФЗ «Об акционерных обществах»[7] и ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Исходя из анализа ст.29.6 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»[5], облигационеры одного эмитента являются также гражданско-правовым сообществом поскольку решение общего собрания владельцев облигаций является обязательным для всех владельцев облигаций, в том числе для владельцев облигаций, которые голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании. У владельцев облигации может быть (а в определённых случаях) должен быть единый представитель как в гражданско-правовых, так в процессуальных и административных правоотношениях. На это указывает ч.9 ст. 29.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»[5], согласно которой, представитель владельцев облигаций представляет интересы владельцев облигаций перед эмитентом, лицом, предоставившим обеспечение по облигациям эмитента, иными лицами, а также в органах государственной власти Российской Федерации (в том числе в судах), органах государственной власти субъектов Российской Федерации, органах местного самоуправления.