Файл: Валютная система: понятие и элементы.pdf

Вывод: мировая валютная система – это исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, закрепленная межправительственными договорен­ностями. Основными элементами валютной системы являются: платежные средства; конвертируемость валют; способ установления валютного курса; валютные рынки; международные организации, регулирующие валютную деятельность стран.

Современная международная валютная система прошла в своем развитии несколько этапов. Первой мировой валютной системой была так называемая Парижская, основанная на золотом стандарте; второй – Генуэзская, в основе которой лежал золото-девизный стандарт; третья – Бреттон-Вудская, основанная на золото-долларовом стандарте; наконец, четвертая, современная, - Ямайская, опирающаяся на специальные права заимствования. Современная валютная система построена на базе плавающих валютных курсов. Таким образом, в XIX – XX вв. международная валютная система эволюционировала от золотомонетного стандарта до современных фидуциарных бумажных денег, курсы которых определяются валютными рынками, а эмиссия — центральными банками соответствующих валютных систем.

2. Современное состояние и перспективы развития международной валютной системы

2.1. Проблемы функционирования Ямайской валютной системы

Современная мировая валютная система (Ямайская) была создана в 1976 г. и действует по сегодняшний день.

В таблице 2 представлены основные структурные принципы современной мировой валютной системы.

Таблица 2

Структурные принципы Ямайской мировой валютной системы [15, с.65]

Критерий классификации	Структурные принципы Ямайской валютной системы
Золото в качестве монетарного товара	Официальная демонетизация золота
Базовый стандарт	Стандарт SDR – международная валютная единица
Режим валютного курса	Страны свободно выбирают любой режим валютного курса
Институциональная структура	МВФ является институтом межгосударственного валютно-кредитного регулирования

---

Основным принципом функционирования ямайской валютной системы был провозглашен переход на плавающие обменные курсы, а также декларировался многовалютный стандарт. При этом многие страны, объявившие о свободной конвертации национальных валют, на деле до сих пор осуществляют валютные интервенции с целью поддержания курса национальной валюты, то есть фактически осуществляют управляемое плавание. Одним из наиболее ярких примеров такого подхода к валютному регулированию являлась политика Банка России, осуществляемая вплоть до конца 2014 г.

Основным платежным средством международных расчетов в Ямайской системе являются наиболее твердые свободно конвертируемые валюты и резервное платежное средство – SDR. По действующим в МВФ правилам, доля каждой валюты в SDR определяется экономическим потенциалом страны и ролью на мировом рынке. Структура SDR обычно подлежит пересмотру каждые пять лет. Ретроспектива процесса формирования SDR отражена в табл.3.

Таблица 3

Вес валют в корзине СДР [24, с.166]

Период	Доллар США USD	Евро EUR	Английский фунт GBP	Японская йена JPY
1999-2000	39%	32%	11%	18%
2001-2005	44%	31%	11%	14%
2006-2010	44%	34%	11%	11%
2011-2015	41,9%	37,4%	11,3%	9,4%

В ноябре 2015 г. Исполнительный совет Международного Валютного Фонда завершил периодический пятилетний пересмотр корзины валют, составляющих специальные права заимствования. Основное внимание в ходе пересмотра было сосредоточено на оценке роли китайской валюты в международных платежах и расчетах. Было признано, что юань удовлетворяет выработанным МВФ критериям для включения китайской валюты в корзину SDR. С 1 октября 2016 года китайский юань официально вошел в состав специальных прав заимствования МВФ и привел к большим изменениям в весе других мировых валют. На рисунке 1 представлена валютная структура СДР до 2016 года, на рисунке 2 представлена та валютная структура СДР, которая сформировалась в октябре 2016 года.

Диаграмма составлена по: [26]

Рисунок 1 – Валютная структура СДР до 2016 года

Диаграмма составлена по: [26]

---

Рисунок 2 – Валютная структура СДР с 1 октября 2016 года

Анализ показывает существенное сокращение доли европейской валюты (от 37,4% до 30,9%), японской валюты (от 9,4% до 8,3%) и английской валюты (от 11,3% до 8,1%). Потерянные доли от этих валют перешли к новому элементу в СДР – юаню. Доля китайской валюты составила 10,9%. При этом доля американской валюты практически не изменилась, потеряв 0,2% при трансформации валютной структуры СДР. Расширение состава валют свидетельствует о гибкости монетарной политики Международного валютного фонда.

Однако в настоящее время Ямайская валютная система по-прежнему чрезмерно зависима от доллара, что приводит ее к кризисному состоянию. Ее дестабилизация происходит вследствие перегрузки мировой экономики существенными торговыми и инвестиционными дисбалансами. Так же, данной валютной системе присвоен статус переходной из-за неэффективности ее механизма в условиях плавающих курсов и несоответствия переменам, которые происходят в мировой экономике.

На сегодняшний день существует множество проблем и недостатков международной валютной системы. Рассмотрим самые значимые из них.

Во-первых, современная мировая валютная система не отражает  состояние мировой реальной экономики. Так, относительные позиции стран в мировой экономике меняются быстрее, чем это находит отражение в структуре управления и в квотах Мирового валютного фонда [20, с.44].

Во-вторых, наблюдается усиление неустойчивости мировой валютной системы, что влияет на увеличение числа финансовых кризисов, волатильности на мировых финансовых рынках. Сильное ослабление капитальных ограничений и мягкая монетарная политика экономически развитых стран является причиной проблем функционирования МВС. Кроме того, негативные последствия данных явлений усиливаются доминирующей ролью доллара как международной резервной валюты. Многие специалисты, считают, что трансграничные сделки должны быть номинированы в валюте страны, доминирующей в глобальной экономике. Так, роль китайской экономики важна, поэтому в целях уменьшения волатильности в МВС большую роль в совершении трансграничных сделок должна играть ее валюта. Доминирование доллара также приводит к росту дисбалансов между профицитными и дефицитными странами [11, с.1102].

В-третьих, в отдельных странах наблюдается чрезмерное накопление официальных инвалютных резервов. Стремление стран к самострахованию таким образом в условиях неполноценных денег является неэффективным. Накопление инвалютных резервов может быть эффективным только если они будут передаваться наднациональному органу [9, с.43].

---

В-четвертых, важной и трудноразрешимой проблемой является то, что ключевые мировые валюты не стабильны. Высокий уровень нестабильности показывает эффективный обменный курс ведущих мировых валют. Это мешает им выполнять функцию всеобщего эквивалента стоимости [20, с.45].

Также существенной проблемой является опасность увеличения долгового кризиса крупнейших экономик мира.  Так, долговой кризис в США может стать причиной обвала всей мировой экономики, поскольку долги этой страны номинированы в национальной валюте, существует возможность погашения долга через расширение эмиссии доллара и его девальвацию. В такой ситуации экономики всех стран мира, большая часть валютных резервов которых выражена в долларах, окажутся под серьезным ударом [7, с.305].

Кроме того, последний глобальный финансовый кризис 2008-2009 гг. выявил большое количество недостатков в системе управления мировой экономикой, в том числе валютной системой. Как отмечает А.У. Солтаханов, это связано с тем, что в условиях финансовой глобализации, обгоняющей процесс глобализации экономики, динамика реального сектора резко отставала от финансового. Например, до кризиса 2008 г. среднегодовой темп роста операций на мировом валютном рынке (30%) обогнал темп роста мирового ВВП (6%) в 5 раз, на кредитном рынке (25%) – в 4 раза, рынке производных финансовых инструментов – в 8 с лишним раз [19, с.75].

В связи с развитием, с одной стороны, полицентризма, а с другой - регионализма, стали прослеживаться направления интернационализации мировой экономики через региональные и национальные валюты. Нельзя не отметить также явное преобладание, так называемого, «восточного вектора» в процессах формирования и развития международных финансовых центров. В последнее время бурный рост объемов финансовых операций на восточных площадках, таких как Китай, Сингапур, Гонконг, сместил на Восток центры по предоставлению комплексных финансовых услуг.

В среднесрочной перспективе основными тенденциями развития современной мировой валютной системы в условиях глобализации будут выступать:

- дифференциация двух ведущих мировых экономических и финансовых центров – США и Евросоюза;

- усиление роли стран с быстро развивающейся экономикой, прежде всего, Китая;

- накопление докризисных и послекризисных негативных рисков в развитии мировой и национальных экономик в период после кризиса [16, с.295].

Всё это требует реформирования Ямайской мировой валютной системы, т.к. она не отвечает требованиям современной мировой экономики.

---

2.2. Перспективы реформирования международной валютной системы

Проблемы реформирования мировой валютной системы активно обсуждаются на различных международных форумах и дискутируются в научной литературе. При этом в качестве общей цели реформирования МВС выступает создание стабильных и предсказуемых внешних условий, которые будут способствовать повышению роста мировой экономики.

В целом, возможны три основных сценария развития международной валютной системы в долгосрочной перспективе [8]:

1. Функции доминирующей резервной валюты сохранит за собой доллар. Из этого следует, что  современная МВС сохранится с характерными для нее недостатками: дестабилизирующие трансграничные потоки капиталов, волатильность обменных курсов и периодические финансовые кризисы, как региональные, так и глобальные.

2. Формирование новой мировой валютной системы, которая будет включать в себя множество резервных валют. Здесь подразумевается уменьшение негативных последствий роста дефицита у страны-эмитента резервной валюты.

3. Формирование наднациональной международной валюты.

Таким образом, второй и третий сценарий предполагают значительные изменения в сложившейся системе международных валютных отношений.

Рассмотрим основные пути и подходы к реформированию мировой валютной системы.

Основная задача реформирования Ямайской валютной системы, по мнению большинства ученых и экспертов, заключается в снижении роли доллара в МВС. В качестве первоочередной меры здесь предполагается расширить корзину валют СДР с тем, чтобы они в большей мере отражали ситуацию в мировой экономике.

По мнению сторонников такого подхода, расширение перечня валют в корзине СДР обладает рядом преимуществ.

Во-первых, это увеличит список резервных валют, что снизит риски концентрации официальных инвалютных резервов;

Во-вторых, переход к системе с множеством резервных валют после завершения переходного периода может смягчить остроту парадокса Триффина^[1], так как безопасные активы будут поставлять несколько стран-эмитентов;

В-третьих, наряду с расширением перечня валют, включаемых в корзину СДР, возможен пересмотр их функций. Во многих работах предлагается использовать СДР как субститут доллара. Предполагается, что трансформация СДР в субститут доллара позволит снизить волатильность покупательной способности пока доминирующей международной резервной валюты. Также СДР могут в определенной степени способствовать большей глобальной стабильности. [9, с.45]

---