Файл: 1История развития методологии оценки стоимости компании 3.docx

В данной главе реферата дана историческая ретроспектива зарубежного опыта формирования и использования методологических основ доходного подхода к оценке стоимости бизнеса [10]

Рассмотрим исторические предпосылки становления доходного подхода оценки стоимости предприятия. Переломным моментом в формировании методологии по определению стоимости можно назвать труд А. Маршалла “Принципы экономической науки”. В нем он сформулировал основы трех общепринятых в настоящее время подходов к оценке стоимости: доходного, сравнительного и затратного.

С конца XIX века последователи А. Маршала превратили элементы экономической теории, в том числе сформулированные им подходы к оценке стоимости, в прикладную методологию оценки, которая нашла свое отражение в современных стандартах по оценке имущества. В теории оценки разделение на три подхода к оценке рыночной стоимости закрепилось, и в течение прошлого века осуществлялась систематическая разработка моделей оценки на основе сравнения расходов на замещении, продаж и капитализации доходов [11, с. 20].

Не последнюю роль в формировании методологии оценки имели разработки математиков. Так С. Стевин в 1582 году впервые составил таблицы сложных процентов, которые позднее были положены в основу доходного подхода. В 1738 году Д. Бернулли заложил основы современного понимания риска и его измерения, на которых основывались рассуждения другие исследователей. В. Инвуд впервые в 1811 году опубликовал таблицы коэффициентов текущей и будущей стоимости аннуитета.

При определении стоимости на основе доходов до ХХ века основной проблемой было отсутствие основательной теории, которая могла бы математически связать будущие доходы со стоимостью на дату оценки. Данной теорией стала теория изменения денег во времени, которая дала возможность учесть в расчете рыночной стоимости изменения потоков доходов, а в инвестиционных расчетах – время поступления доходов в пределах срока окупаемости проекта, а также учесть доходы, которые будет производить проект, после завершения срока окупаемости.

В работе “Природа капитала и дохода” в 1906 году Е. Фишер математически связал стоимость с доходом, определив ее как текущую стоимость будущих доходов от объекта.

Дж. Уильямс в 1930-х годах предложил концепцию анализа на основе дисконтирования денежных потоков, ставшую основой

---

метода дисконтирования денежных потоков в доходном подходе.

В работе “Оценка недвижимости” (1932) Ф. Бэбкок рассматривал доходный подход как наиболее целесообразный и считал, что его стоит использовать во всех возможных случаях.

Внимание доходному подходу в начале ХХ века уделяли и другие исследователи: А. Веймер и Х. Хойт. А. Веймер рассматривал как наилучший доходный подход к оценке рыночной стоимости [11, с. 50].

В зарождении традиционных взглядов на оценку недвижимости принимали участие О. Фишер, Г. Или, Ф. Бэбкок и Х. Хойт. Г. Ретклиф считает реформатором, в своих работах 1960-70-х годов он описал новую концепцию в отношении понимания рыночной стоимости, которая используется во всех странах в настоящее:

1. 
   Оценка рыночной стоимости должна быть направлена на предвидение цены, по которой актив будет продан на рынке при определенных условиях;
   
2. 
   Оценка рыночной стоимости предполагает определение не просто определенной цены, а наиболее вероятной.
   

Примерно со второй половины 60-х годов прошлого века усиливается роль новых методов, в том числе метода дисконтированных денежных потоков. П. Венд отмечал, что традиционные методы доходного подхода основаны на нереалистичных предположениях. В своих работах 1969 и 1974 годов отвергая метод прямой капитализации и технику капитализации по отдельным ставкам для земли и зданий, он считал, что для оценки рыночной стоимости эффективнее, метод дисконтированных денежных потоков, используемый лишь для оценки инвестиционной стоимости.

Еще одним известным ученым, отстаивавшим преимущества метода дисконтированных денежных потоков, был Дж. Грейаскемп. На практике при оценке рыночной стоимости данный метод стал применяться с середины 1970-х годов.

В 1981 году П. Колвел опубликовал работу, где обобщил все предшествующие теоретические положения доходного подхода к оценке рыночной стоимости недвижимости.

С середины 80-х годов все новые теоретические положения в оценке рыночной стоимости преимущественно относятся к отдельным вопросам, например, влияния инфляции на стоимость недвижимости [12, с. 40].

В России при рассмотрении состояния теоретико-методологических основ оценки стоимости объектов стоит отметить, что на начальном этапе с переходом к рыночным отношениям теоретической базой оценки стали работы ученых и практиков – специалистов по оценке зарубежных стран.

---

Также уже с середины 1990-х годов появляются труды российских экономистов по проблемам оценки. Интерес к теоретическим вопросам оценки имущества повысился ввиду процессов приватизации, которым было необходимо обоснованное определение стоимости приватизируемого имущества.

Заключение

Анализ приведенных выше научных суждений относительно определения понятия «оценка стоимости бизнеса» позволяет сделать вывод, что нет какой-то одной единственно правильной, четко выстроенной трактовки этого понятия. Рассмотрению подлежат лишь отдельные стороны оценки, которые становиться предметом исследования в различных работах.

Такое понятийное многообразие в определении экономического содержания оценки стоимости бизнеса продиктовано сложностью и внутренней противоречивостью самого процесса оценки. Данный процесс представляет собой комплекс необходимых вычислительных процедур для установления стоимости, в ходе которого нужно учитывать все разнообразие факторов, влияющих на стоимость компании, целей и задач, решаемых различными субъектами в системе оценочной деятельности и многое другое. Как следствие, появляется и все то многообразие подходов и реализуемых в их составе методов, каждый из которых описывается своими преимуществами, недостатками и конкретной сферой целесообразного применения.

Концепцию стоимости в системе управления компании можно сформулировать так: стоимость бизнеса представляет собой проявления деловой активности компании, сущностью которых является фактическое или потенциальное приращение потоков экономических выгод, достаточных для удовлетворения ожиданий владельцев вложенного капитала (включая стоимость неосязаемых активов) с учетом присущей этим вложениям долей риска.

Список литературы

1. 
   Асканова Оксана Владимировна, Карпенко Александр Викторович Эволюция подходов к осознанию сущности понятия стоимости бизнеса и ее оценки // Общество: политика, экономика, право. 2010. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-podhodov-k-osoznaniyu-suschnosti-ponyatiya-stoimosti-biznesa-i-ee-otsenki (дата обращения: 23.01.2020).
   
2. 
   Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: учеб. пособие / В.М. Рутгайзер. М.: Маросейка,2007. 448 с.
   
3. 
   Боди З. Финансы / З. Боди, Р. Мертон. Изд-во: «Вильямс», 2007. 592 с.
   
4. 
   Стандарты по оценке бизнеса Американского общества оценщиков (ASA). URL:http://old.appraiser.ru/stand/bvs.exe
   
5. 
   Григорьев В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход / В.В. Григорьев, И.М. Островкин. М.: Дело, 1998. 224 с.
   
6. 
   Козодаев М.А. Оценка и бизнес / М.А. Козодаев, М.В. Пылов. М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвест: Институт экономических стратегий, 2003. 128 с.
   
7. 
   Фомин П.А. Оценка эффективности использования финансов предприятий в условиях рыночной экономики / П.А. Фомин, В.В. Хохлов. М.: «Высшая школа», 2007. 284 с.
   
8. 
   Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник / Н.Ф. Чеботарев. М.:Дашко и Ко, 2009. 256 с.
   
9. 
   Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. М.: Омега-Л, 2006. 288 с.
   
10. 
    Акобян Т.А. Зарубежный опыт формирования методологических основ доходного подхода к оценке стоимости бизнеса // Инновационная наука. 2016. №4-1 (16). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-formirovaniya-metodologicheskih-osnov-dohodnogo-podhoda-k-otsenke-stoimosti-biznesa (дата обращения: 23.01.2020).
    
11. 
    Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. – 2-е изд. – М.: Дело, 2011. – 360 с.
    
12. 
    Коупленд Том, Коллер Тим, МурринДжек.Стоимость компании: оценка и управление. – 2-е изд., стер./ Пер с англ. – М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2012. – 576 с.
    

---

---