Файл: Рынок ценных бумаг ( Основные понятия, виды и классификации рынка ценных бумаг ).pdf

2.2 Опасности и риски рынка ценных бумаг

Безусловно, инвестиционная деятельность напрямую связана с рисками. Инвестиционные риски разделяют на системные и несистемные, все зависит от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом определенном случае.

Несистемные риски представляют собой риски, при воздействии на которых могут подвергнуться только определённые ценные бумаги или небольшие совокупности ценных бумаг. Эти риски имеют разные названия например «рисками отдельных ценных бумаг» или «уникальными рисками» так как такие риски, в большинстве случаев, затрагивают только определенные финансовые инструменты рынка.

В основном выделяют следующие виды несистемных рисков:

• Риск потери ликвидности. При данных рисках существует возможность потерь, вызванных невозможностью купить или продать актив в нужном количестве ценные бумаги за короткий срок времени из-за ухудшения рыночной конъюнктуры.
• Финансовый риск. Риск, при котором стоимость ценных бумаг может манятся в зависимости от политики, который проводит эмитентом.
• Риск невыполнения обязательств. В данном случае эмитент, в силу различных причин не в состоянии выполнить в срок или вообще не выполнить обязательства перед держателями его ценных бумаг, например в случае разорения.

Говоря про системные риски, следует понимать, что это те риски, которые влияют не только на отдельные совокупности ценных бумаг, но и на весь рынок ценных бумаг в целом. Эти риски имеют иначе называют «риски инвестиционного портфеля» и «рыночными рисками». Системные риски вызываются возможными неопределённостями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, влияют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на этом рынке.

В основном выделяют следующие виды системных рисков:

• Процентный риск. При данном риске следует учитывать колебание процентных ставок. Такой риск особо опасен владельцам долговых обязательств, таких как облигаций.
• Валютный риск. Такой риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов, которые напрямую зависят от изменений валютных курсов.
• Инфляционный риск. Такой риск содержит в себе неожиданное повышение уровня инфляции. Инвестиционный риск влечет за собой вынужденные изменения в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на стоимость ценных бумаг.
• Политический риск. Данный риск влечет за собой неожиданные, изменения политической ситуации в различных странах мира, эти изменения неизбежно влияют на рынок ценных бумаг.^[14]

Подводя итог можно сделать вывод, что главную угрозу инвестиционному портфелю несут систематические риски, поскольку именно они практически не поддаются управлению со стороны инвестора или управляющего инвестиционным портфелем. Несистематические риски минимизируются при помощи диверсификации. Некоторые из рисков находятся в тесной взаимосвязи между собой и изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.^[15]

2.3 Рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг

Основной задачей инвестора при формировании портфеля ценных бумаг является нахождение сбалансированного соотношения между рисками, доходом и ликвидностью, что позволило бы найти оптимальную структуру портфеля. Для того чтобы решить данной задачу, необходимо првильно сформировать инвестиционный портфель. Выделяют следующие мпдели формирования инвестционного портфеля:

Модель Марковитца. Указанная модель определяет показатели, которые характеризуют объем инвестиций и риски, также данная модель позволяет сравнить между собой различные альтернатив вложения капитала. Марковитц разработал очень важное положение для современной теории портфеля: совокупный риск портфеля можно разделить на две основные части, на систематический и несистематический риск, о которых говорилось в предыдущем параграфе. Разделение совокупного риска на составляющие дает инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их слабые и сильные стороны при формировании портфеля. ^[16]

При помощи данного метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Все это представлено на схеме 2.1.

Схема. 2.1. Недопустимые, допустимые и эффективные портфели.

Эффективные портфели – это портфели, которые содержат минимальные риски при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Расчет доходности инвестиционного портфеля производится по формуле:

(2.1)

где:

r_p – доходность инвестиционного портфеля;

w – доля i-го финансового инструмента портфеля;

r_i – доходность i-го финансового инструмента.

Оценка риска инвестиционного портфеля производится по формуле:

(2.2)

где:

σ_p – риск инвестиционного портфеля;

σ_i – стандартное отклонение доходностей i-го финансового инструмента;

k_ij – коэффициент корреляции между ij-м финансовым инструментом;

w_i – доля i-го финансового инструмента в портфеле;

V_ij – ковариация доходностей i-го и j-го финансового инструмента;

n – количество финансовых инструментов инвестиционного портфеля.

Теория Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели. Однако, данная теория не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом.^[17]

Возможность рассчитать взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом позволяет модель оценки доходности финансовых активов (CAMP), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойсином и У. Шарпом.

Модель CAMP основана на следующих допущениях: отсутствие налогов, операционных издержек, наличие идеальных рынков капитала и т.д. В соответствии с данной моделью требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию из трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке вообще. Модель CAMP упрощает вычисления по методу Марковитца.

Взаимосвязь риска с доходом описывается следующей формулой:

Д = Д_б/р + β ^. ( Др - Д_б/р ) (2.3)

где:

Д - ожидаемая норма доходности

Д_б/р - безрисковый доход

Д_р - доходность рынка в целом

β - специальный коэффициент бета

Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразования. Данная модель рассчитывает ожидаемый доход от ценной бумаги и зависит от многих факторов, например от развитие промышленного производства, уровень инфляции и т.п. Указанная модель помогает избежать неравновесия между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Вместо общего дохода на рынке рассчитывают долю дохода по каждому фактору отдельно. Данная модель проще, так как в ней не рассматриваются рыночный портфель и индекс. Однако не всегда легко выяснить какие именно факторы нужно включать в модель. Но она может дополняться или корректироваться в зависимости от условий на финансовом рынке. ^[18]

Ожидаемый совокупный доход финансового инструмента по этой модели определяется следующей формулой:

E_c=R+b₁(E₁-R)+b₂(E₂-R)+b_k(E_k-R)+…+O (2.4)

где:

R – процент дохода без риска;

E_k – ожидаемый доход акции, если k-й фактор равен 1;

b_k – реакция (чувствительность) ожидаемого дохода финансового инструмента при изменении k-го фактора;

О – остаток, или специфический риск или доход, необъяснимый за счет изменения факторов;

(E_k –R) – премия за риск, если k-й фактор равен 1.^[19]

Вышеуказанные модели инвестиционного портфеля в конечном итоге позволяют получить материал, который необходим для принятия оптимального решения при инвестиционной деятельности. Получение математических данных о состоянии портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов позволяет непрерывно управлять структурой портфеля и, по сути, управлять рисками.

Особое внимание при формировании портфеля необходимо уделить изучению рынку ценных бумаг и связанные с ним риски, а также определиться с методом управления и желаемым доходом с учетом возможных рисков, необходимо на постоянной основе проводить оценку рыночных характеристик сформированного портфеля, особенно в периоды существенного изменения цен на рынке ценных бумаг.

Глава 3. Развитие рынка ценных бумаг в современных условиях

3.1 Структура и развитие современного рынка ценных бумаг

Сегодня в ведущих западных странах с развитой экономикой на рынке ценных бумаг существуют, действуют и развиваются три вида рынка, первичный или внебиржевой, вторичный или биржевой и уличный или «рынок через прилавок» рынки. Все они представляют собой необходимый и важный элемент рыночной экономики, в особенности ее кредитно-финансовую систему. Структура современного рынка ценных бумаг представлена на схеме 3.1.

Рынок ценных бумаг

Биржевой рынок

(фондовая биржа)

Основной

Второй

третий

Уличный рынок

Первичный внебиржевой рынок (новая эмиссия акций и облигаций)

Дом Дом, шкаф кот балкон дерево деньги утюг вешалка волонтеры камкра колесо челове курсовая впемя ночь завтра работа

Дом, шкаф кот балкон дерево деньги утюг вешалка волонтеры камкра колесо челове курсовая впемя ночь завтра работа

Дом, шкаф кот балкон дерево деньги утюг вешалка волонтеры камкра колесо челове курсовая впемя ночь завтра работа

Дом, шкаф кот балкон дерево деньги утюг вешалка волонтеры камкра колесо челове курсовая впемя ночь завтра работа

, шкаф кот балкон дерево деньги утюг вешалка волонтеры камкра колесо челове курсовая впемя ночь завтра работа

Схема 3.1. Структура современного рынка ценных бумаг.

В развитых странах мира на первичном внебиржевом рынке в основном циркулируют корпоративные облигации, а оборот других видов ценных бумаг ниже. Главной особенностью первичного рынка является отсутствия постоянного места и времени проведения торгов. Главной ролью данного рынка является привлечение временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.

На фондовой бирже в основном перепродаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок. Однако, в отдельных странах Западной Европы ценные бумаги могут поступать от эмитента для первичной продажи на фондовую биржу, тем самым биржа выполняет функции первичного рынка. В обороте фондовой биржи развитых стран преобладают акции, но также происходит купля-продажа других ценных бумаг. Роль фондовой биржи заключается в перераспределении капитала, следовательно, она является важным элементом современного экономического механизма.

В некоторых странах «уличный» рынок ценных бумаг в последнее время стал достаточно крупным. Он способен конкурировать с первичным и вторичным рынками за привлечение эмитентов и инвесторов. Так как он более дешев и доступен, он привлек значительные денежные ресурсы через акции для развития новых развитых компьютерно-информационных технологий. Купля-продажа осуществляется крупными пакетами ценных бумаг, т.е. на оптовой основе.^[20]

Тенденции развития рынка ценных бумаг группируются следующим образом:

• Концентрация и централизация капиталов и организаций. Данная тенденция объединяет организации профессиональных посредников между собой, так и с другими банковскими и финансовыми субъектами рынка ценных бумаг, с целью сокращения их количества и направлена на увеличения собственного капитала и привлекаемого капитала своих клиентов. Подобные организации становятся еще более многофункциональными, спектр оказываемых услуг становится шире, что способствует распространению повсеместной филиальной сети.
• Формирование мирового рынка ценных бумаг. Эта тенденция объединяет в себе ряд процессов. Например, формируется единый мировой рынок, для обеспечения возможности любого инвестора производить операции с ценными бумагами, независимо от их национальной принадлежности; происходит тесная связь между рынками разных стран благодаря современным средствам связи; организуются банковские расчеты в мировом масштабе; осуществляется переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и т.д.
• Компьютеризация. В век цифровой экономики, современный рынок ценных бумаг невозможен без компьютеризации, которая направлена на обеспечение заключения и обслуживания большого количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами на рынке.
• Секьюритизация. Данная тенденция представляет собой вовлечение все больших капиталов, независимо от формы их существования, на рынок ценных бумаг через кратковременное или длительное представление их в форме разных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который находится в малоактивной форме, например в виде недвижимого имущества. Выпуск разных видов долговых ценных бумаг, базирующийся на таком имуществе, дает возможность ускорять оборот капитала, получать дополнительных доход, расширять рынок и его возможности.
• Усиление регулирования и контроля. Такая тенденция направлена на мониторинг и контроль рынка так как надежность рынка ценных бумаг, степень доверия к нему со стороны всех участников рынка ценных бумаг должны возрастать и усиливаться.
• Нововведения. Тенденция нововведений направлены на создание новых инструментов рынка ценных бумаг и новых систем торговли ценными бумагами, а также совершенствование инфраструктуры рынка.