Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 1 штуки ПАО «Магнит».pdf

Этапы сравнительного подхода:

а) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;

б) выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. Выбор мультипликаторов должен быть обоснован;

в) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или
100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов
по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;

г) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации
по организациям-аналогам. Если расчет производится на основе информации по двум и более организациям-аналогам, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

д) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет производится с использованием более чем одного мультипликатора, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

е) в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.

Требования п. 11 ФСО 8: В рамках затратного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес.

Этапы затратного подхода:

а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;

б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации;

в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;

г) провести расчет стоимости объекта оценки.

Согласование результатов оценки объекта оценки, полученных с использованием различных методов и подходов к оценке, и отражение его результатов в отчете об оценке осуществляются в соответствии с требованиями ФСО № 1.

---

Требования п. 25-27 ФСО 1: В случае использования нескольких подходов к оценке, а также использования в рамках какого-либо из подходов к оценке нескольких методов оценки выполняется предварительное согласование их результатов с целью получения промежуточного результата оценки объекта оценки данным подходом. При согласовании существенно отличающихся промежуточных результатов оценки, полученных различными подходами или методами, в отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную причину расхождений. Существенным признается такое отличие, при котором результат, полученный при применении одного подхода, находится вне границ указанного оценщиком диапазона стоимости, полученной при применении другого подхода (методов)

После проведения процедуры согласования оценщик помимо указания в отчете об оценке итоговой величины стоимости объекта оценки имеет право приводить свое суждение о возможных границах интервала, в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость, если в задании на оценку не указано иное.

Итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях РФ.

Расчет рыночной стоимости объекта оценки

Оценка стоимости доходным подходом

Для оценки стоимости акций можно использовать величину дивидендов. Покупатель акции платит деньги за ожидаемый будущий доход от дивидендов, который он будет получать, пока не продаст акцию. Продавец акции получает деньги сейчас, а в обмен отказывается от будущих дивидендов.

Оценка на базе дивидендного дохода — наилучший метод оценки пакетов акций мелких акционеров, т.к. только крупный акционер может влиять на дивидендную политику компании.

Дивидендный доход есть выраженное в процентах отношение суммы дивидендов к цене акции (налоги на данном этапе можно не учитывать). В случае если нет информации по дивидендному доходу, для определения приемлемого уровня дивидендного дохода с целью оценки стоимости акций можно проанализировать данные о дивидендных доходах, полученных по акциям родственных компаний, зарегистрированных на фондовой бирже.

---

Рис. 1 – Сведения о дивидендах ПАО «Магнит» за 2014-2017 гг. (источник информации: https://www.conomy.ru/emitent/magnit/mgnt-div )

В рамках доходного подхода в данной работе применим дивидендный метод оценки стоимости акций, суть которого заключается в следующей формуле:

где: V– рыночная цена акции в текущий момент времени;

D t – сумма дивиденда, получаемого в момент времени t;

r – минимально приемлемая ставка доходности на акцию;

Темп прироста дивидендов определяют на основе данных о выплате дивидендов по формуле средней геометрической:

где g- темп прироста дивиденда,

Ddп – дивиденд за последний известный период;

Dd1– дивиденд за первый известный период;

n – число периодов, за которые известны дивиденды.

= = 2,87%

Таким образом, темп роста дивидендов ПАО «Магнит» составляет 3% в год.

Для оценки акций ПАО «Магнит» применим модель постоянного роста, в которой предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции, то есть с одинаковым темпом роста.

Формула расчета по модели постоянного роста:

где: V– рыночная цена акции в текущий момент времени;

Do – последний выплаченный дивиденд

r – минимально приемлемая ставка доходности на акцию;

g- темп прироста дивиденда.

Определение ставки дисконтирования произведем по модели оценки капитальных активов. Формула расчета:

Ставка дисконтирования =Yf+ ß *(Ym-Yf)

где: Yf - безрисковая ставка дохода;

Ym – средняя доходность на рынке ценных бумаг;

ß- коэффициент бета, учитывающий риск вложений. В качестве безрисковой ставки принимается среднемесячная доходность индекса 5−10-летних государственных облигаций (RUGBITR10Y), скорректированная на суверенный дефолтный спред. На дату оценки безрисковая ставка 7,43%.^[9]

По данным аналитического журнала «Рынок ценных бумаг» (www.rcb.ru) средняя доходность на рынке ценных бумаг составляла на дату оценки 10,6% годовых.

Коэффициент бета с учетом финансового рычага 0,82 (источник информации: https://www.conomy.ru/emitent/magnit/templates/6415 )

R =Yf+ ß *(Ym-Yf) = 7,43+ 0,82* (10,6 -7,43) = 10,03%

Следовательно, рыночная стоимость акции ПАО «Магнит» составит:

Таким образом, рыночная стоимость одной обыкновенной акции ПАО «Магнит», определенная доходным подходом, составляет 4665 руб./шт.

Оценка стоимости сравнительным подходом

Для оценки применим метод рынка-капитала

1. Подбор аналогов

Таблица 8

Характеристика объекта оценки и аналогов

---

№ п/п	Компания	Выручка, тыс.руб.	Чистая прибыль, тыс.руб.	Количество точек сбыта, шт.	Торговые площади, кв.м.	Капитализация, тыс. руб.
1	ПАО "Магнит"	1 143 314 405	35 538 972	15 964	5 643 260	определяется
2	Лента ЛТД	365 178 000	13 263 539	328	1 382 111	78 384 148
3	X5 Retail Group	1 295 008 000	31 394 000	12 121	5 479 741	322 895 960

2. Расчет оценочных мультипликаторов

Таблица 9

Расчет мультипликаторов по аналогам

№ п/п	Компания	Цена/ выручка	Цена/ чистая прибыль	Цена/ Количество точек сбыта	Цена/ Торговые площади
1	Лента ЛТД	0,215	5,910	238976,061	56,713
2	X5 Retail Group	0,249	10,285	26639,383	58,925
	Среднее значение	0,232	8,098	132807,722	57,819

3. Расчет стоимости

Таблица 10

Расчет стоимости объекта оценки методом рынка капитала

№ пп	Наименование	Отношение цены к показателю
		Цена/ выручка	Цена/ чистая прибыль	Цена/ Количество точек сбыта	Цена/ Торговые площади
1	Среднее значение мультипликаторов	0,232	8,098	132807,722	57,819
2	Финансовые показатели ПАО "Магнит"	1 143 314 405	35 538 972	15 964	5 643 260
3	Стоимость собственного капитала (расчетная капитализация), тыс. руб.	265 240 586	287 777 222	2 120 142 473	326 289 788
4	Весовой коэффициент	0,4	0,3	0,1	0,2
5	Вклад в итоговую величину стоимости, тыс. руб. (п.3*п.4)	106 096 234	86 333 166	212 014 247	65 257 958
6	Капитализация ПАО "Магнит"	469 701 606
7	Общее число акций	101 911 355
8	Рыночная стоимость 1 акции, тыс.руб./шт.	4,6089
9	Рыночная стоимость 1 акции, руб./шт.	4 609

---

Таким образом, рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции ПАО «Магнит», определенная сравнительным подходом, составляет 4609 руб./шт.

Согласование результатов оценки стоимости

Для оценки рыночной стоимости одной акции Общества были применены два подхода – сравнительный подход в рамках метода рынка капитала и доходный подход – в рамках метода капитализации дохода. Затратный подход не был использован в связи с методическими рекомендациями по написанию данной курсовой работы.

Сравнительному подходу придан удельный вес в размере 20%, в связи с тем, что по отобранным аналогам учесть в полном объеме различия между организациями не представилось возможным в виду недостаточной прозрачности финансовой информации.

Доходному подходу присвоен удельный вес в размере 80%, так как данный подход является основным, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить своё благосостояние.

Таблица 11

Согласование результатов оценки

Подходы	Рыночная стоимость, руб.	Весовой коэффициент	Рыночная стоимость с учетом весового коэффициента, руб.
Затратный подход	не применялся
Сравнительный подход	4 609	0,2	922
Доходный подход	4 665	0,8	3 732
ИТОГО рыночная стоимость объекта оценки			4654

Рыночная стоимость право собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 1 штуки

ПАО «МАГНИТ» по состоянию на 01.01.2018г. составила

4654 рублей.

Заключение

В современной экономической ситуации РФ нужно понимать реальную стоимость акций российских компаний, чтобы принимать правильные финансовые решения. Многие инвесторы недооценивают важность оценки, что является большой ошибкой, способной привести к существенному сокращению капитала.^[10]

Целью настоящей оценки являлось определение по состоянию на 01.01.2018 года рыночной стоимости 1 (одной) акции обыкновенной именной акции ПАО «Магнит».

---