Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 100 штук публичного акционерного общества «Сургутнефтегаз».pdf

- решение вопросов, связанных с инвестициями в развитие предприятий, организаций;

- утверждение и изменение структуры Общества, образование и прекращение деятельности структурных подразделений Общества, утверждение положений о структурных подразделениях Общества;

- утверждение штатного расписания, сметы расходов на содержание, размеров и форм оплаты труда работников Общества, Правил внутреннего трудового распорядка и должностных инструкций для всех категорий работников Общества;

- приём на работу, назначение и освобождение от должности, увольнение работников Общества, руководителей структурных подразделений, установление им должностных окладов и надбавок, применения к ним мер поощрения и дисциплинарного воздействия, принятие решений о привлечении их к материальной ответственности, заключение от имени Общества трудовых договоров (контрактов) с работниками;

- решение вопросов социального развития Общества и его дочерних обществ;

- принятие решений о предъявлении от имени Общества претензий и исков к юридическим и физическим лицам как в Российской Федерации, так и за рубежом в соответствии с законодательством.

Генеральный директор Общества вправе также принимать решения по любым вопросам руководства текущей деятельностью Общества и его дочерних обществ, не относящимся к компетенции общего собрания акционеров и Совета директоров Общества.

Уровень раскрытия информации ОАО «Сургутнефтегаз».

Общество размещает на сайте информацию о:

о сведениях, оказывающих, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость его эмиссионных ценных бумаг о проведении заседания Совета директоров эмитента и его повестке дня

об отдельных решениях, принятых советом директоров эмитента» «О решениях, связанных с подготовкой, созывом и проведением общего собрания акционеров эмитента

о раскрытии эмитентом ежеквартального отчета

о выплаченных доходах по эмиссионным ценным бумагам эмитента

о неисполнении обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг

о раскрытии эмитентом промежуточной сокращенной консолидированной финансовой отчетности

о начисленных доходах по эмиссионным ценным бумагам эмитента» список аффилированных лиц.

Иную информацию в соответствии в соответствии с Приказом ФСФР России от 04.10.2011 N 11-46/пз-н (ред. от 24.04.2012) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».^[1]

5. Описание процесса объекта оценки

5.1 Общее описание основных подходов, применяемых при оценке

При проведении оценки используются три основных концептуальных подхода: сравнительный, доходный, затратный.

Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией. Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Сравнительный подход.

Сравнительный подход базируется на рыночной информации о сделках купли-продажи компаний (частичных интересов в них в виде пакетов акций или долей участия).Обычно сравнительный подход используется в следующих случаях:

-Имеется достаточное количество сопоставимых (действительно сходных с оцениваемой по наиболее важным технико-экономическим параметрам) компаний и сделок с ними (частичными интересами в них).

-Имеется достаточно данных по сопоставимым компаниям (и сделкам) для проведения соответствующего финансово-экономического анализа.

-Имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых компаний.

-Акции компании активно представлены на рынке.

Доходный подход.

Подход с точки зрения доходности представляет собой процедуру оценки, исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые принесет данная компания. Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, как много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Применение данного подхода предполагает рассмотрение результатов прогнозирования деятельности Общества, которые с экономической точки зрения представляют собой доходы от реализации товаров. В рамках доходного подхода выделяются методы дисконтированных денежных потоков (ДДП) и капитализации дохода.

Метод дисконтированных денежных потоков предполагает составление прогноза развития бизнеса на перспективу до момента, когда предполагается стабилизация темпов развития либо ликвидация бизнеса. Этот метод применяется, когда у предприятия в ближайшие годы ожидается значительное изменение величин прибыли и денежного потока из-за освоения новых производств, привлечения дополнительных инвестиций, технической модернизации, всплеска проса на продукцию и других причин.

Метод капитализации дохода используется, когда не ожидается резких изменений величин денежного потока предприятия в ближайшее время, ожидаемые темпы роста стабильны, умеренны и предсказуемы, доход предприятия - положительная величина. В качестве дохода может использоваться либо прибыль, либо чистый денежный поток.

Затратный подход.

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость Общества с точки зрения понесенных затрат, т. е. рассматриваются стоимостные характеристики активов, формирующих бизнес, размер затрат на создание оцениваемой компании в ее текущем состоянии.

Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости активов и пассивов.

Данный подход представлен двумя основными методами:

-метод чистых активов;

-метод ликвидационной стоимости (упорядоченной ликвидации).

Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразно продавать каждый актив отдельно.

5.2. Выбор и обоснование подхода к оценке рыночной стоимости объекта оценки

Выбор подхода к оценке рыночной стоимости Объекта. В соответствии со статьей 24 Федерального стандарта оценки №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)», обязательного к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденного Приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015г. № 297:

«Оценщик вправе самостоятельно определять необходимость применения тех или иных подходов к оценке и конкретных методов оценки в рамках применения каждого из подходов».

Возможность и целесообразность применения каждого из подходов, а также выбор методики расчетов в рамках каждого подхода определяется в каждом случае отдельно, исходя из многих факторов, в том числе специфики объекта оценки и вида определяемой стоимости.

Обоснование выбора подходов к оценке Объекта

Обоснование отказа от применения доходного подхода.

Доходный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить отдачу и повысить свое благосостояние.

На дату оценки оцениваемое предприятие является действующим (достаточно большой объем дебиторской задолженности), отсутствует возможность прогнозировать будущие доходы, соответственно применение доходного подхода для определения рыночной стоимости Объекта оценки является невозможным. Анализ финансово-хозяйственной деятельности выявил, уровни денежных потоков в конце каждого отчетного периода существенно отличаются. Учитывая этот факт, а также нестабильное состояние российской экономики Оценщиком были принято решение не использовать доходный подход.

Обоснование применения затратного подхода.

В рамках данной работы для определения рыночной стоимости Объекта оценки был использован затратный подход - предприятие на дату оценки является действующим, и обладает значительными активами (основные средства, запасы, денежные средства, дебиторская задолженность).

Обоснование отказа от применения сравнительного подхода

Использование сравнительного подхода возможно только при наличии исчерпывающей достоверной доступной информации о компаниях-аналогах или сделках с аналогичными объектами.

Практическое применение метода сравнения продаж возможно при наличии развитого рынка и наоборот, при отсутствии такого рынка либо его недостаточной развитости, а также, если оцениваемый объект является специализированным либо обладает исключительными экономическими выгодами и обременениями, не отражающими общее состояние рынка, применение этого метода нецелесообразно по причине неразвитости и «непрозрачности» российского рынка, оценщики не располагали информацией о продажах предприятий, относящихся к аналогичной отрасли, что и оцениваемое. Невозможность применения метода отраслевых коэффициентов вытекает из отсутствия долгосрочных ретроспективных статистических данных, отражающих зависимость между ценой предприятий и финансовыми результатами их деятельности. Специфика оцениваемого предприятия не позволяет применить сравнительный подход в текущих условиях.

Принимая во внимание вышеизложенное, в настоящей работе, при оценке стоимости применялся один затратный подход.

5.3 Определение рыночной стоимости затратным подходом

Согласно затратному подходу, стоимость бизнеса определяется рыночной стоимостью (приобретения или создания) активов предприятия за вычетом его долговых обязательств.

При проведении оценки Общества с помощью затратного подхода использовался метод чистых активов, в рамках которого была выполнена следующая последовательность действий:

• анализ статей бухгалтерского баланса Общества на последнюю отчетную дату на предмет их существенности;
• определение рыночной стоимости активов Общества:
  • внеоборотные активы: нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, отложенные налоговые активы, прочие внеоборотные активы;
  • оборотные активы: запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы (за исключением фактических затрат на выкуп собственных акций у акционеров и задолженности участников / учредителей по взносам в уставный капитал);
• определение текущей стоимости обязательств Общества:
  • долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
  • краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
  • кредиторская задолженность;
  • задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
  • резервы предстоящих расходов;
  • прочие краткосрочные обязательства;
  • определение рыночной стоимости собственного капитала Общества путем вычитания из скорректированной стоимости активов текущей стоимости всех ее обязательств.

Для оценки стоимости чистых активов Общества использовалась информация бухгалтерского учета о наличии и структуре активов и обязательств ПАО «Сургутнефтегаз» по состоянию на 30.06.2016 г.

Определение рыночной стоимости объекта оценки методом чистых активов

Чистые активы (англ. NetAssets) – отражают реальную стоимость имущества предприятия. Чистые активы рассчитываются акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью, государственными предприятиями и органами надзора. Изменение чистых активов позволяет оценить финансовое состояние предприятия, платежеспособность и уровень риска банкротства. Методика оценки чистых активов регламентирована законодательными актами и служит инструментом диагностики риска банкротства компаний.

В состав активов входят внеоборотные и оборотные активы за исключением задолженности учредителей по взносам в уставной капитал и затрат на выкуп собственных акций. Пассивы включают в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства за исключением доходов будущих периодов. Формула расчета имеет следующий вид: