Файл: Мобилизация финансовых ресурсов акционерными обществами.pdf

С позиции инвестора конвертируемые облигации сочетают преимущества двух главных сегментов фондового рынка - облигационного и акционерного. Уровень риска владельца конвертируемых облигаций ниже, чем риск акционера, поскольку четко определенным является срок возврата инвестированного капитала, инвестор получает предопределены процентные выплаты независимо от результатов деятельности предприятия. Кроме того, владелец конвертируемых облигаций получает преимущества акционеров, поскольку может получать дополнительную прибыль в случае повышения курсовой стоимости акций.

Однако, при неблагоприятной динамике курса акций эмитента, инвестор-владелец конвертируемых облигаций не только теряет преимущества, но и несет прямой ущерб, ведь, если нет возможности обменять конвертируемые облигации на акции, он получает меньшие доходы - ниже процент по сравнению с держателями обыкновенных облигаций. На зарубежных рынках ценных бумаг динамика объемов эмиссии конвертируемых облигаций, является циклической и зависит от доминирующей тенденции конъюнктуры фондового рынка.

При общем снижении уровня курсовой стоимости акций в долгосрочном периоде, конвертируемые облигации теряют привлекательность для инвесторов и, соответственно, объемы их эмиссии уменьшаются, и наоборот, объемы выпуска облигаций растут в условиях положительных тенденций на рынке акций [23, с.665].

Поскольку эмиссия конвертируемых облигаций может существенно влиять на изменения курса акций и привести к «размыванию» долей акционеров в уставном фонде предприятия, то, целесообразно законодательно закрепить преимущественное право на покупку конвертируемых облигаций существующими акционерами.

Наряду с преимущественным правом покупки конвертируемых облигаций акционерами, в отечественном законодательстве, целесообразно предусмотреть механизм реализации защиты прав держателей этих ценных бумаг, для недопущения обесценивания права на конверсию. Для этого, необходимо ограничение возможности незапланированного выпуска акций с низким курсом и пополнения уставного фонда за счет реинвестирования нераспределенной прибыли в течение срока обращения конвертируемых облигаций.

Таким образом, эмиссия конвертируемых облигаций, может стать действенным инструментом мобилизации финансовых ресурсов отечественными субъектами хозяйствования даже в условиях низкой доходности и инвестиционной привлекательности эмитентов. Для этого необходимо становление эффективного организованного фондового рынка и совершенствование действующей законодательной базы по выпуску и обращению ценных бумаг по вышеуказанным направлениям.

---

2 Оценка финансовых ресурсов АО «Заря»

2.1 Общая характеристика предприятия

Акционерное Общество «Заря» образовано в 1998 году.
Основные направления деятельности: МОЛОЧНОЕ - МЯСНОЕ - ЗЕРНОВОЕ.

Сельхозпредприятие имеет высокую культуру земледелия, занимается внедрением новых энергосберегающих технологий, постоянно обновляет машинно-тракторный парк. Особое внимание в хозяйстве уделяется повышению плодородия почвы.

Приоритетное место в хозяйстве отведено животноводству. Молочное производство составляет основу благосостояния хозяйства. В последние годы проведена огромная работа по реконструкции помещений, в результате чего изменилась технология содержания скота. Постоянно ведется углубленная селекционная работа, позволяющая хозяйству вести племенную продажу скота.

В хозяйстве действует цех по переработке молочной продукции, ассортиментный перечень которой постоянно увеличивается. Натуральная экологически чистая продукция ЗАО «Заря» пользуется большим спросом не только на территории Тульской области, но и далеко за ее пределами. Молочный цех обеспечивает своей продукцией не только торговые точки, но и детские сады, школы, больницы, предприятия с вредными условиями труда и специальным питанием.

В хозяйстве АО «Заря», которое находится в Киреевском районе, пять ферм. Воздух здесь наполнен свежестью, коровы пасутся на заливных зеленых лугах, живут в чистых просторных хлевах. За каждой коровой ухаживают с особой теплотой и заботой. Именно это гарантирует получение по-настоящему вкусного и полезного молока. В АО «Заря» содержится 2,8 тысячи голов крупного рогатого скота, из них 1046 коров - дойные. Айрширская порода коров, которые живут здесь, - один из лидеров молочного направления.

Для производства молочных продуктов в АО «Заря» используют лучшее сырье, современное оборудование, сочетая передовые технологии со строгим контролем качества и безопасности по международным стандартам. Например, сливочное масло изготавливают без добавок и растительных ингредиентов, кефир готовят исключительно на живой закваске, а творог и сметану - по особой, «домашней» технологии. Для производства «снежка» используют закваску датской фирмы, которая считается одной из лучших в своей отрасли.

---

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Приведенный в данном отчете анализ финансового положения и эффективности деятельности АО «Заря» выполнен за период с 01.01.2017 по 31.12.2018 г. (2 года).

Таблица 1 - Структура имущества и источники его формирования

Показатель	Значение показателя					Изменение за анализируемый период
	в тыс. руб.			в % к валюте баланса		тыс. руб. (гр.4-гр.2)	± % ((гр.4-гр.2) : гр.2)
	31.12.2016	31.12.2017	31.12.2018	на начало анализируемого периода (31.12.2016)	на конец анализируемого периода (31.12.2018)
1	2	3	4	5	6	7	8
Актив
1. Внеоборотные активы	322 277 188	416 305 259	503 103 540	62,7	76,4	+180 826 352	+56,1
в том числе: основные средства	3 514 657	3 318 907	3 239 256	0,7	0,5	-275 401	-7,8
нематериальные активы	63 898	78 152	110 365	<0,1	<0,1	+46 467	+72,7

Продолжение таблицы 1

2. Оборотные, всего	191 660 913	207 513 814	155 460 157	37,3	23,6	-36 200 756	-18,9
в том числе: запасы	4 985 680	76 222	55 162	1	<0,1	-4 930 518	-98,9
дебиторская задолженность	147 904 069	175 094 863	89 543 524	28,8	13,6	-58 360 545	-39,5
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	26 708 507	28 436 996	64 898 705	5,2	9,9	+38 190 198	+143
Пассив
1. Собственный капитал	263 953 835	296 713 355	328 181 421	51,4	49,8	+64 227 586	+24,3
Справочно: Чистые активы	252 735 675	289 544 237	313 802 383	49,2	47,6	+61 066 708	+24,2
2. Долгосрочные обязательства, всего	82 299 198	85 052 888	26 447 495	16	4	-55 851 703	-67,9
в том числе: заемные средства	80 294 812	81 638 236	25 262 487	15,6	3,8	-55 032 325	-68,5
3. Краткосрочные обязательства*, всего	167 685 068	242 052 830	303 934 781	32,6	46,2	+136 249 713	+81,3
в том числе: заемные средства	101 780 074	142 615 523	262 166 766	19,8	39,8	+160 386 692	+157,6
Валюта баланса	513 938 101	623 819 073	658 563 697	100	100	+144 625 596	+28,1

---

Из представленных в первой части таблицы данных видно, что по состоянию на 31.12.2018 в активах организации доля текущих активов составляет одну четвертую, а внеоборотных средств – три четвертых. Активы организации в течение анализируемого периода увеличились на 144 625 596 тыс. руб. (на 28,1%). Учитывая рост активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился в меньшей степени – на 24,3%. Отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является негативным показателем.

Наглядно соотношение основных групп активов организации представлено ниже на диаграмме:

Рисунок 1 - Структур активов организации

Рост величины активов организации связан, в первую очередь, с ростом следующих позиций актива бухгалтерского баланса (в скобках указана доля изменения статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):

• долгосрочные финансовые вложения – 185 211 270 тыс. руб. (81,7%)
• краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) – 23 566 549 тыс. руб. (10,4%)
• денежные средства и денежные эквиваленты – 14 623 649 тыс. руб. (6,5%)

Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:

• краткосрочные заемные средства – 160 386 692 тыс. руб. (70,8%)
• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – 65 661 847 тыс. руб. (29%)

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «дебиторская задолженность» в активе и «долгосрочные заемные средства» в пассиве (-58 360 545 тыс. руб. и -55 032 325 тыс. руб. соответственно).

На 31 декабря 2018 г. собственный капитал организации равнялся 328 181 421,0 тыс. руб. В течение анализируемого периода собственный капитал организации вырос на 64 227 586,0 тыс. руб., или на 24,3%.

Таблица 2 - Основные показатели финансовой устойчивости организации

Показатель	Значение показателя			Изменение показателя (гр.4-гр.2)	Описание показателя и его нормативное значение
	31.12.2016	31.12.2017	31.12.2018
1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент автономии	0,51	0,48	0,5	-0,01	Отношение собственного капитала к общей сумме капитала. Нормальное значение для данной отрасли: 0,55 и более (оптимальное 0,65-0,9).
2. Коэффициент финансового левериджа	0,95	1,1	1,01	+0,06	Отношение заемного капитала к собственному. Нормальное значение для данной отрасли: не более 0,82 (оптимальное 0,11-0,54).
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	-0,3	-0,58	-1,13	-0,83	Отношение собственных оборотных средств к оборотным активам. Нормальное значение: 0,1 и более.
4. Индекс постоянного актива	1,22	1,4	1,53	+0,31	Отношение стоимости внеоборотных активов к величине собственного капитала организации.
5. Коэффициент покрытия инвестиций	0,67	0,61	0,54	-0,13	Отношение собственного капитала и долгосрочных обязательств к общей сумме капитала. Нормальное значение для данной отрасли: не менее 0,85.
6. Коэффициент маневренности собственного капитала	-0,22	-0,4	-0,53	-0,31	Отношение собственных оборотных средств к источникам собственных средств. Нормальное значение для данной отрасли: не менее 0,05.
7. Коэффициент мобильности имущества	0,37	0,33	0,24	-0,13	Отношение оборотных средств к стоимости всего имущества. Характеризует отраслевую специфику организации.
8. Коэффициент мобильности оборотных средств	0,14	0,14	0,42	+0,28	Отношение наиболее мобильной части оборотных средств (денежных средств и финансовых вложений) к общей стоимости оборотных активов.
9. Коэффициент обеспеченности запасов	-11,7	-1 568,99	-3 171,06	-3 159,36	Отношение собственных оборотных средств к стоимости запасов. Нормальное значение: не менее 0,5.
10. Коэффициент краткосрочной задолженности	0,67	0,74	0,92	+0,25	Отношение краткосрочной задолженности к общей сумме задолженности.

---

Коэффициент автономии организации на 31 декабря 2018 г. составил 0,5. Данный коэффициент характеризует степень зависимости организации от заемного капитала. Полученное здесь значение говорит о недостаточной доле собственного капитала (50%) в общем капитале организации. За два последних года наблюдалось некоторое уменьшение коэффициента автономии (-0,01).

За весь анализируемый период имело место весьма значительное уменьшение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами – на 0,83 (до -1,13). Коэффициент на 31 декабря 2018 г. имеет критическое значение. Значения коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в течение всего анализируемого периода не укладывались в нормативные.

Коэффициент покрытия инвестиций за весь анализируемый период уменьшился на 0,13, c 0,67 до 0,54. Значение коэффициента на последний день анализируемого периода (31.12.2018) ниже нормативного значения (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала организации составляет только 54%).

За два последних года имело место очень сильное снижение коэффициента обеспеченности материальных запасов – на 3 159,36 (до -3 171,06). Коэффициент в течение всего периода не укладывался в нормативное значение. На 31 декабря 2018 г. значение коэффициента обеспеченности материальных запасов является крайне неудовлетворительным.

По коэффициенту краткосрочной задолженности видно, что величина краткосрочной кредиторской задолженности организации значительно превосходит величину долгосрочной задолженности (92% и 8% соответственно). При этом за анализируемый период (31.12.16–31.12.18) доля долгосрочной задолженности уменьшилась на 24,9%.

Основные финансовые результаты деятельности АО «Заря» за два последних года приведены ниже в таблице.

Таблица 3 - финансовые результаты деятельности АО «Заря» за 2018 -2017 года

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.		Изменение показателя		Средне- годовая величина, тыс. руб.
	2017 г.	2018 г.	тыс. руб. (гр.3 - гр.2)	± % ((3-2) : 2)
1	2	3	4	5	6
1. Выручка	609 821 837	623 979 575	+14 157 738	+2,3	616 900 706
2. Расходы по обычным видам деятельности	542 873 779	571 841 900	+28 968 121	+5,3	557 357 840
3. Прибыль (убыток) от продаж  (1-2)	66 948 058	52 137 675	-14 810 383	-22,1	59 542 867

---