Добавлен: 22.04.2023
Просмотров: 888
Скачиваний: 12
В первой половине 2019 года финансовый рынок России развивается в улучшеных условиях внешней торговли, при позитивных тенденцях в реальном секторе российской экономики. В то же время, отечественный финансовый рынок испытал воздействие внешних потрясений, обусловленных обострением долговых проблем правительств ряда многочисленных стран, а также колебания во внешней конъюнктуре зарубежных товарных и финансовых рынков.
В первой половине 2019 года стоимостной объем финансового рынка возрос в меньшей степени, чем валовой внутренний продукт.
Отношение общего объема финансового рынка и ВВП России в конце июня 2019 года снизилось до 125% (уровень конца 2014 года) до 131% на конец декабря 2018 года.
Основной вклад в динамику общего объема финансового рынка в анализируемом периоде, как и раньше, внес рынок акций. В течение первой половины 2019 года по отношению к рынку ВВП капитализация рынка акций в РТС упали на 6 процентных пунктов и составили 62%, в то время как задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам (40%), а количество размещенных долговых ценных бумаг (23 %) практически не изменились.
В контексте сохранения значительных объемов ликвидности средств российских банков последние не испытывали в последнее время потребностей в дополнительных в инструментах рефинансирования Банка России. Ставки денежного рынка колебались вблизи нижней границы коридора процентных ставок Банка России, но в определенные моменты наблюдалось заметное увеличение краткосрочных рыночных процентных ставок в связи с осуществлением обязательных платежей кредитными организациями и их клиентами в последний дни календарного месяца.
Доступность банковских кредитов нефинансовым заемщикам в первой половине 2019 года продолжали расти. В то же время темпы снижения процентных ставок по рублевым кредитам замедлились, а к концу анализируемого периода тенденция к снижению кредитных ставок для данной категории заемщиков исчерпала себя. Процентные ставки по кредитам нефинансовым предприятиям и домашним хозяйствам варьировали в регионах Российской Федерации в широком диапазоне.[12]
На фондовом рынке, который как правило наиболее чувствителен к внешним шокам, увеличило неопределенность ценовых ожиданий и увеличилась волатильность котировок ценных бумаг. Явный интерес консервативных инвесторов к российским акциям был умеренным, увеличился вывод нерезидентов с отечественного фондового рынка.
Государство, предлагая инвесторам достаточно привлекательный уровень доходности по облигациям, продолжало активно наращивать заимствов ания на внутре ннем рынке, а т акже вперв ые были им р азмещены руб левые обли гации на ме ждународно м рынке ка питала. На втор ичном рынке оборот ы ОФЗ быстро рос ли благодар я приемлемо му уровню до ходности д ля инвесторо в и повыше нию ликвид ности госу дарственны х облигаци й.[13]
В первой по ловине 201 9 года был и предприн яты шаги в н аправлении ко нсолидации б иржевой инфр аструктуры росс ийского фо ндового ры нка. Он про должает рас ширять сост ав торгуем ых финансо вых инстру ментов, со вершенствует пр авовую базу ре гулировани я финансово го рынка.
В первой по ловине 201 9 года, ди намика цен и ф изического объе ма показате лей российс кого денеж ного рынка, к ак и в 2018 го ду, была о пределена в первую очере дь объемам и ликвидност и участнико в рынка, о перациями Б анка Росси и на денеж ном рынке и состо яние смежн ых сегменто в российско го финансо вого рынка. Объе м ликвидны х активов росс ийских бан ков в 2019 го ду по-преж нему значите лен, но посте пенно сниж ается. Ост атки средст в на коррес пондентски х счетах б анков в Ба нке России в це лом были н а уровне второ й половины 2018 го да, в то вре мя как объе м средств, р азмещенных б анками на де позитных счет ах в Банке Росс ии и ОБР с низился. В де кабре 2018 го да были изъ яты из обр ащения ОБР н а общую су мму свыше 280 м лрд. рубле й. Некотор ые из освобо жденных сре дств, кред итные орга низации раз местили на де позитных счет ах в Банке Росс ии.
Тем не менее, сре дний урове нь остатко в средств кре дитных орг анизаций н а депозитн ых счетах в Б анке Росси и в январе- июне 2019 го да был выше а налогичных по казателей пер вой и второ й половины 2018 г. (660 м лрд. руб. в я нваре-июне 201 9 года прот ив 640 млр д. руб. в я нваре-июне 2014 и 4 98 млрд. руб. в и юле-декабре 2018 го да).
В этих усло виях спрос кре дитных орг анизаций н а рефинанс ирование, которое пре доставляетс я Банком Росс ии, остаетс я на низко м уровне. В стру ктуре банко вских портфе лей ОБР котор ые выводил ись из обр ащения, бы ли заменен ы корпорат ивными или госу дарственны ми облигац иями (особе нно послед ними).
На 07.01.1 9 доля общ их государст венных и кор поративных об лигаций в а ктивах бан ка состави ла 8, 4% ( в начале 201 9 года - 7, 2%), в то вре мя как дол я ОБР сост авляла 0, 1% ( в начале 201 9 года - 1, 7 %). У величение объе мов инвест иций в обл игации рас ширяли воз можности уч астников де нежного ры нка, это д авало им воз можность у правлять с воей ликви дностью посре дством опер аций РЕПО и про дажей обли гаций в пер иоды дефиц ита денежн ых средств.
При этом в т акие перио ды происхо дил рост с проса на ме жбанковско м рынке и, к ак следств ие, повыше ние ставок ме жбанковско го кредито вания было о граниченым.
Волатильность ст авок денеж ного рынка с низивщаяся в 2018 го ду, продол жает снижат ься в 2019 го ду В перво й половине 201 9 года сре дние абсол ютные показ атели изме нения MIAC R по однод невным руб левым кред итам соста вили 11 баз исных пункто в по сравне нию с 16 б азисными пу нктами в и юле-декабре 2018 го да и 24 баз исных пункт а в январе- июне 2018 г. А налогичный по казатель д ля ставок по об лигациям по о днодневному ме ждилерскому Р ЕПО в перво й половине 201 9 года сост авил 9 баз исных пункто в (во второ й половине 2018 го да - 10 баз исных пункто в в первой по ловине 2018 го да - 18 баз исных пункто в).
Таким образо м, в перво й половине 201 9 года сохр анилась стру ктура росс ийского ры нка в дене жном выраже нии, по ва люте и рег ионам, уст ановленная в 2018 г. Про должалась посте пенная заме на межбанко вских безз алоговых кре дитов опер ациями РЕПО. Ос новные фактор ы, определ яющие разв итие рынка в пер вой полови не 2019 го да (сохране ние осторо жной полит ики всех уч астников р ынка, стре мящихся ми нимизироват ь параметр ы риска ли квидности и кре дитного рис ка, реализ ация проце нтной полит ики Банка Росс ии на дене жном рынке) с корее всего со хранятся и во второ й половине 201 9 г.
В первой по ловине 201 9 года рыно к облигаци й федераль ного займа д инамично р азвивается. Про должается р астущий интерес уч астников р ынка ОФЗ в ус ловиях укре пления руб ля, стремле ние кредит ных учрежде ний увелич ить свои портфе ли ценных бу маг надежн ыми инстру ментами. В с вязи с эти м на первич ном и втор ичном рынке, сто имостной объе м спроса н а государст венные обл игации пре высил объе м предложе ния.
- первичны й рынок
В первой по ловине 201 9 года состо ялись все 31 п ланируемые М инфином Росс ии аукцион а по разме щению ОФЗ (т абл 1.).
В этом случ ае эмитент не р азмещал но вый вид госу дарственны х ценных бу маг - крат косрочные бес купонные ОФЗ, з аменив их сре днесрочным в ыпуском. Кро ме того, не которые пл анируемые к р азмещению сре дне- и долгосрочные в ыпуски ОФЗ б ыли замене ны выпуски с дру гими параметр ами (в зав исимости от сроч ности объе ма эмиссии). Сре дний срок по гашения просроче нной ОФЗ сост авил пять лет ( первая и втор ая половин ы 2018 год а - 2, 7 и 3, 2 го да, соответст венно).
Таблица 1
Характеристика госу дарственны х заимство ваний посре дством ОФЗ в пер вом порлуго дии 2019 го да(млрд.руб.)
|
Показатель |
По плану |
По факту |
|
Номинальный объе м размещен ия аукцион а |
680, 0 |
599, 5 |
|
Количество ау кционов на пер вичном рын ке, штук |
31 |
31 |
|
Номиналный объе м доразмеще ния в ходе втор ичных торго в |
- |
- |
|
Объем пога шения |
- |
1715 |
|
Объем купо нных выплат |
- |
70, 0 |
С целью уве личения ли квидности р ынка госуд арственных об лигаций сре дний объем в ыпуска, раз мещенных н а аукционн ах торгов в я нваре-июне 201 9 года уве личился до 24, 2 м лрд. рубле й по сравне нию с 18, 4 и 1 9, 5 млрд. пер вой и второ й половины 2018 го да соответст венно. По от дельным вы пускам объе м эмиссии сост авил в пер вой полови не 2019 го да с 10, 0 до 5 3, 2 млрд.руб лей, а в 2018 го ду - от 4, 0 до 45, 0 м лрд рублей.
В результате, сре дний объем в ыпусков эм иссии в обр ащении, уве личился до 6 2, 2 млрд.руб лей с 45, 2 и 51, 9 м лрд. рубле й в первой и второ й половине 2018 го да соответст венно. Спрос и нвесторов н а предлагае мые эмитенто м на аукцио нах выпуск и значител ьно колеба лся в тече ние отчетно го периода, е го отношен ие к номин альным объе мам предло жений варь ировался в д иапазоне от 0, 2 до 3, 4 р аза по отде льным вопрос ам. В завис имости от с проса со сторо ны инвесторо в, эмитенто м размещено в ыпусков ОФЗ с пре мией или д исконтом к и х доходност и на вторич ном рынке.
В первой по ловине 201 9 года на состо явшемся ау кционе было про дано 80, 0% от об щего предло женного к р азмещению объе ма.
Номинальный объе м обращающ ихся выпус ков государст венных цен ных бумаг в пер вой полови не 2019 го да увеличи лся (рис. 2.4) и в отчет ном периоде у величился н а 428, 0 м лрд. рубле й (в 2018 го ду - до 377, 6 м лрд руб ). Это из менение бы ло связано с изб ыточным объе мом размеще ния государст венных обл игаций на д ату погаше ния.
В конце отчет ного перио да доля портфе ли дилеров-рез идентов (б анки и фин ансовые ко мпании), и нвесторы, росс ийские бан ки и нерез иденты уве личились н а 3, 2; 0, 3 и 0, 6 про центных пу нкта - до 61, 2; 1, 3 и 3, 4%, соот ветственно. К ко нцу июня, до ля портфел я небанковс ких инвесторо в по номин альной сто имости сниз ился на 2, 3 про центного пу нкта - до 27, 6% от но минального объе ма рынка портфе ля государст венных обл игаций.
Таким образо м, качестве нных измене ний в сост аве инвесторо в на рынке ОФЗ в р ассматривае мый период не про изошло. Ос новные инвестор ы по-прежне му это огр аниченное ч исло банко в с государст венным участ ием и Пенс ионный фон д Российско й Федераци и, хотя в пер вой полови не 2019 го да доля портфе ля последне го в рыноч ном портфе леОФЗ сниз ился на 15, 5%. - вторичный р ынок
Из-за знач ительного рост а оборота втор ичных торго в, по срав нению с пр иростом портфе ля ОФЗ оборот госу дарственны х облигаци й увеличилс я в рассматр иваемом пер иоде. В тече ние первой по ловины 2015 го да структур а торгов н а вторично м рынке ОФЗ ( в основном и в нес истемном ре жиме) была вес ьма вариат ивной по сроч ности.
В конце отчет ного перио да, наибол ьший объем с делок, а т акже во второ й половине 2018 го да, была про ведена со сро ком погаше ния ОФЗ от 1 до 5 лет (7 3% от обще го объема с делок).
Доля сдело к с государст венными об лигациями до 1 го да снизилас ь с 10 до 8%, бо лее 5 лет - у величилось с 17 до 1 9%. В осно вномрежиме тор гов измени лось отноше ние объема с делок к об лигациям со сро ком погаше ния 5 лет, в то вре мя как про изошло сни жение объе ма операци й с ОФЗ бо льшей сроч ности. Сле довательно, в пер вой полови не 2019 го да оборот по ОФЗЗ с низился со всем незнач ительно.
Политика э митента на р ынке ОФЗ, рост про центных ст авок по опер ациям Банк а России в пер вой полови не 2019 го да способст вовало некоторо му увеличе нию доходност и ОФЗ (ИРП) по от ношению к пре дыдущему по лугодию.[14]
В первом по лугодии 201 9 кривая до ходности ОФЗ ост авалась возр астающей, ее по ложение из менялось ме длеными те мпами. Коне ц июня в от личии от н ачала январ я значител ьным сдвиго м кривой до ходности госу дарственны х облигаци й небылзаре гистрирова н. Угол кр ивой доход ности ОФЗ у величилась нез начительно. Это отр ажает неопре деленность це новых ожид аний участ ников рынк а ОФЗ в сре днесрочной перс пективе. Т аким образо м, в перво й половине 201 9 года про изошло рекор дное увеличе ние в портфе ле государст венных обл игаций и оборот а вторичны х торговой ОФЗ.
Вывод: с це лью улучше ния структур ы своих об язательств, э митент осу ществляет р азмещение бо льших объе мов средне- и до лгосрочных в ыпусков ОФЗ, пре длагая инвестор ам в больш инстве аук ционов при влекательну ю доходност ь, в то же вре мя фиксиру я низкую сто имость заи мствований. У величение оборот а доходност и ОФЗ и умере нной волат ильности н а вторично м рынке по казывают про должающийс я рост лик видности р ынка внутре ннего госу дарственно го облигац ионного за йма.