Файл: Денежно-кредитная политика Цб.pdf

Финансовый кризис 2008 г. оказал существенное влияние на дестабилизацию денежного и кредитного рынков. Это привело не только к значительным потерям и банкротствам финансовых институтов, а также к замедлению экономического роста, уменьшению доверия населения к финансовой системе, трудностей при проведении денежно-кредитной политики ЦБ РФ и другими проблемами.

Поэтому, учитывая трудности экономической ситуации, ЦБ РФ должен проводить денежно-кредитную политику, основной задачей которой является стабилизация денежного и кредитного рынков, повышения конкурентоспособности банков и использования их стабилизирующего влияния на реальный сектор экономики.

2. Анализ инструментов денежно-кредитной политики

2.1. Цели и инструменты денежно-кредитной политики ЦБ РФ

Анализ реализации денежно-кредитной политики Банком России свидетельствует о преимущественной ориентации главного банка страны на таргетирование инфляции и регулирование рисков в банковском секторе. С точки зрения ЦБ РФ такая политика будет способствовать обеспечению устойчивого экономического роста, повышению благосостояния населения и финансовой устойчивости коммерческих банков.

Проведённый анализ деятельности Банка России и проведении денежно-кредитной политики позволил выявить следующие проблемы и сформулировать направления их решения:

1. Ключевой проблемой является несбалансированность спроса и предложения на кредитном рынке, которая может быть решена путём проведения Банком России регулярных обследований условий банковского кредитования с целью повышения эффективности управления кредитным каналом и каналом ожиданий трансмиссионного механизма, что будет способствовать обеспечению устойчивости денежной системы.
2. Повышению устойчивости и надежности функционирования денежных систем будет способствовать совершенствование функций и повышения уровня независимости ЦБ РФ, что позволит более чётко определить задачи денежно-кредитной политики и повысить эффективность ею реализации.
3. Деятельность Банка России, в частности проводимая им денежно-кредитная политика, оказывают непосредственное влияние на экономические процессы, поэтому алгоритм определения условий стабильности функционирования денежной системы, должен включать следующие критерии: эффективность эмиссионного механизма, платёжной и расчётной систем, устойчивость денежного обращения, стабильность национальной денежной единицы; индикаторы оценки стабильности денежной системы и устойчивости денежного обращения для выявления потенциальных угроз и источников опасности в денежно-кредитной сфере.
4. Повышению эффективности деятельности ЦБ РФ будет способствовать определение направлений взаимодействия центрального банка и правительства на основе использования единых методологических принципов в процессе согласования денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики путём совершенствования институциональной структуры регулирования денежной системы [15].

Одним из важных и мало исследованных элементов эмиссионного механизма является показатель сеньоража, представляющий собой часть дохода, который получает центральный банк от эмиссии денег. Количественно размер сеньоража иногда определяют как разность между суммой эмиссии и расходами на изготовление денежных знаков.

В современных условиях сумма сеньоража, как правило, поступает в распоряжение Банка России и частично используется для финансирования выполнения им своих функций, а частично перечисляется в государственный бюджет. По расчётам специалистов МВФ, в развитых странах средневзвешенное значение сеньоража (эмиссионного дохода) составляет примерно 7% от ВВП. По оценкам специалистов Нидерландского банка, сеньораж составляет примерно 0,28–0,66% ВПП. В странах с переходной экономикой этот показатель может достигать 2–5% ВВП.

При этом текущие расходы центральных банков составляют около 0,03–0,17% от ВВП, т. е. в бюджет страны от сеньоража может поступить сумма, равная примерно 0,25–0,49% ВВП. Сумма доходов от сеньоража в США может составлять примерно 50–100, а в России – 8–15 млрд. долл. США в год [19].

В Российской Федерации определены следующие цели финансовой политики: достижение финансовой стабилизации, в том числе снижение темпов инфляции, укрепление курса рубля, обеспечение платёжного баланса, создание условий для обеспечения позитивных структурных сдвигов в экономике.

Инструментами достижения указанных целей стали прямые и косвенные методы количественного воздействия на прирост денежной массы. Кризисы последних лет показали, что центральные банки располагают ограниченным инструментарием денежно-кредитной политики. При этом, как уже отмечалось, инструменты денежно-кредитной политики имеют краткосрочный характер действия, а задачи обеспечения стабильности денежных систем и устойчивости денежного обращения – долгосрочный.

Регулятор изначально может использовать выработанные им наперёд правила. В качестве базовых оснований мы исходим из того, что основной задачей регулятора становится обеспечение равновесия на денежно-кредитном рынке и вытекающая из этого условия и являющаяся подчинённой задачей – обеспечение ликвидности всей банковской системы.

По ряду показателей Россия отстает не только по их величинам в абсолютных выражениях, но и по соотношениям с ВВП или численностями населения. Например, отношения совокупных объемов капитала в банковской системе России к ВВП к началу 2016 г. составляло около 8,1%, в то время как в ведущем ряде в экономических отношениях стран эти показатели в 2 – 3 раза больше. Даже в странах Центральных и Восточных регионаз Европы эти показатели, как правило, превышают 10%. Отношения совокупного объема активов банков к ВВП у нас составляют около 48%, в то время как в экономически развитом ряде стран они в 3 – 5 раз больше.

За последние годы российской банковской системой были достигнуты впечатляюще результаты в увеличении объема кредитования. Темпы прироста кредитования и другого вида размещенных средств, которые предоставлены банками для нефинансовых организаций, в среднем за последние 5 лет составляли приблизительно 42% в год.

Одним из важных методов реализации монетарной, является процентная политика. Ключевая ставка ЦБ РФ является основным инструментом монетарной политики с 1 января 2016 г.

Рис. 1 Ключевая ставка ЦБ РФ [26]

Кризисы последних лет показали, что центральные банки располагают ограниченным инструментарием денежно-кредитной политики. При этом, как уже отмечалось, инструменты денежно-кредитной политики имеют краткосрочный характер действия, а задачи обеспечения стабильности денежных систем и устойчивости денежного обращения – долгосрочный.

Все это усложняет процессы управления денежным рынком и требует от центральных банков реализации новых подходов, основанных на макропруденциальном анализе и усилении координации денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики.

Таким образом, Банк России является, во-первых, эмиссионным банком, во-вторых, организацией, осуществляющий банковский надзор, а в-третьих, кредитной организацией, клиентами которой выступают другие банки, государственные структуры и международные финансовые организации.

2.2. Особенности регулирование денежной массы и денежной базы

Динамика и структура денежной массы являются важными индикаторами макроэкономической ситуации в стране и оказывают существенное влияние на динамику ВВП и экономическую активность. Анализ динамики и структуры денежных агрегатов используется центральным банком при прогнозировании темпов инфляции, долгосрочных изменений стоимости активов, при определении монетарных трендов, представляющих риск для стабильности цен, и т. п.

На практике денежная масса состоит из денежных агрегатов, которые включают определенные виды денежных активов и характеризуют структуру денежной массы. По своему экономическому содержанию денежные агрегаты представляют собой обязательства депозитных корпораций – центрального банка и банков перед другими секторами экономики, кроме депозитных корпораций и сектора общего государственного управления.

Впервые денежные агрегаты центральные банки начали использовать в 1970-1980-х годах в целях стабилизации темпов прироста денежной массы в обращении, применяя так называемое таргетирование денежной массы. В США и Германии таргетирование было внедрено в начале 1970-х годов, в Канаде – в 1975 г., во Франции и Великобритании – в 1977 г., в Японии – в 1978 г. [19]

Основой для формирования денежных агрегатов служит показатель денежной базы, который включает наличные деньги, выпущенные в обращение центральным банком, средства обязательных резервов, средства на корреспондентских счетах и другие средства депозитных корпораций (банков), средства прочих финансовых и нефинансовых корпораций и домашних хозяйств в центральном банке. Этот показатель еще называют базовыми деньгами, деньгами «повышенной эффективности» или монетарной базой и используют в качестве основного ориентира для определения объемов эмиссии денег. При этом денежная база не является ни одним из агрегатов денежной массы.

В составе денежной массы Банк России выделяет следующие компоненты:

1. Денежный агрегат М0 - наличные деньги в обращении вне банковской системы.
2. Денежный агрегат М1 включает М0 и остатки средств в национальной валюте.
3. Денежный агрегат М2 включает М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов [15].

Анализ структуры и динамики денежных агрегатов позволяет сделать вывод, что наиболее высокий удельный вес в структуре денежной массы принадлежит агрегату М1 и существует тенденция к сокращению удельного веса агрегата М0 в структуре денежной массы, так в 2011 г его удельный вес составил 35,2 %, а в 2017 – 22,3 % [16]. Это означает, что по сравнению с агрегатом М0 другие компоненты денежной массы увеличивались более высокими темпами. Анализ структуры и динамики денежных агрегатов позволяет сделать вывод, что основным агрегатом является М0. Однако наиболее высокий удельный вес в структуре денежной массы принадлежит агрегату М2. Проведенный анализ свидетельствует, что на протяжении 2011—2017 годов наблюдается значительный рост денежной массы, тогда как темп прироста валового национального продукта замедляется. Положительная динамика ВНП за анализируемый период не превышала 1,3—2 %, в то время как денежная масса увеличилась на 138,5 %. Это указывает на то, что денег становится много, но использование их в инвестициях еще не дает результата в виде продукта; либо дифференцированного роста экономики не наблюдается, и объем энергоресурсов в ВВП значителен.

Пропорциональную зависимость денежной массы и стоимости товаров и услуг (ВВП) определяет закон денежного обращения. При высоком уровне инфляции и высокой процентной ставке за анализируемый период объем денежной массы в динамике опережал темп роста экономики. Это при том, что денежная масса представлена агрегатом М2 и не включает некоторые долговые инструменты кредитных организаций-эмитентов.

Можно представить данные таблицы на рисунке 2.

Рис. 2. Динамика денежной массы М2 [26]

Рост денежной массы обусловлен увеличением спроса на кредит, прежде всего потребительский, но так как основная масса товаров — это товары импортного производства, то эта динамика не сопровождается ростом объема ВВП; возможно, такая тенденция наблюдается в результате расширения объема длинных денег, что может влиять на увеличение инвестиций и рост кредитования.

2.3 Стратегические направления развития денежно-кредитной политики ЦБ РФ

В условиях формирования новой конфигурации мировой финансовой архитектуры и соответствующей ей структуры финансового рынка финансовая система России претерпевает существенные изменения и стоит перед новыми вызовами и задачами.

При этом ключевым принципом функционирования современной финансовой системы является необходимость обеспечения её стабильности, что позволяет обеспечить условия для макроэкономической стабильности, а также способствуют экономическому росту и развитию российской экономики. Несбалансированность денежного рынка сдерживает развитие производства, приводит к дисбалансам и финансовым потрясениям.

В среднесрочной перспективе ключевым условием обеспечения макроэкономической стабильности является реализация умеренно-жёсткой монетарной политики в сочетании с эффективным управлением денежной базой и широкой денежной массой.

Ключевую роль в механизме стимулирования экономического роста в России на наш взгляд должен выполнять трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. При этом главным методом такого воздействия выступает повышение финансовой глубины экономики, а основным инструментом - управление каналами трансмиссионного механизма.