Файл: Валютная система и валютные отношения в Российской Федерации (Понятие валютной системы).pdf

В декабре 2014 г. объем продажи иностранной валюты Банком России составил 11,9 млрд. долл. США. С сентября 2014 г. Банк России начал проводить операции по предоставлению иностранной валюты на возвратной основе для расширения возможностей кредитных организаций по управлению собственной валютной ликвидностью в условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала. С 17 сентября 2014 г. Банк России ввел операции «валютный своп» по продаже долларов США за рубли на срок 1 день. Лимиты по данному инструменту составляют 1 млрд. долл. США для операций с расчетами «сегодня/завтра» и 2 млрд. долл. США для операций с расчетами «завтра/послезавтра».

С 19 февраля 2014 г. Минфин России и Федеральное казначейство начали перечисление средств в иностранных валютах в Резервный фонд посредством ежедневных покупок иностранных валют у Банка России на сумму, эквивалентную 3,5 млрд. руб., что привело к корректировке объемов операций Банка России на внутреннем валютном рынке на соответствующую величину. Объем 121 интервенций Банка России в случае совершения на внутреннем валютном рынке продаж иностранной валюты с целью сглаживания колебаний обменного курса уменьшался на величину покупок Федеральным казначейством иностранных валют у Банка России, а в случае покупок – увеличивался на соответствующую величину. С 11 апреля по 22 июня 2014 г. Банк России проводил операции на внутреннем валютном рынке с учетом возобновления Минфином России и Федеральным казначейством перечисления средств в иностранных валютах в Резервный фонд.

Хотя череда крупных внешних шоков завершилась в начале 2016 г., конъюнктура мировых финансовых и товарных рынков оставалась одним из основных источников неопределенности, в том числе на фоне внешнеполитических событий, перехода ФРС США к нормализации своей политики и сопутствующего изменения ожиданий, неоднозначности оценки перспектив развития экономики Китая. Важным фактором, оказавшим влияние на динамику глобальных рынков энергоносителей, стало заключение между странами - экспортерами нефти соглашения об ограничении ее добычи в декабре 2016 г. и его продление в мае 2017 года. Достаточно высокая дисциплина соблюдения установленных ограничений участниками соглашения оказывала заметную поддержку ценам на нефть на протяжении 2017 года. В январе-августе 2017 г. она сложилась в среднем на уровне около 50 долл. США за баррель. Вместе с тем, придерживаясь консервативного подхода, Банк России продолжал опираться в своих решениях по ключевой ставке на базовый сценарий с ценой на нефть 40 долл. США за баррель, учитывая ряд факторов, которые в перспективе создавали предпосылки к формированию равновесия на рынке нефти при ценах существенно ниже текущих. Среди них - быстрый рост добычи на сланцевых месторождениях США, возможное восстановление добычи со стороны Ливии и Нигерии, риски существенного замедления экономики Китая. Кроме того, точкой неопределенности в середине года являлись перспективы самих соглашений об ограничении добычи, которые первоначально действовали до июня (теперь эта точка сместилась на март 2018 г.). Высокая вероятность коррекции цен на нефть создавала риски увеличения курсовых, инфляционных ожиданий, что могло привести к ускорению инфляции, снижению привлекательности сбережений в рублях, что требовало от Банка России осторожного подхода к снижению ключевой ставки в 2017 году.

Рисунок 2 – Динамика курса рубля и цены на нефть марки Urals

Как показано на рисунке 2, тенденция к укреплению рубля, которая преобладала в январе-сентябре 2017 г., в основном сформировалась под влиянием фундаментальных факторов, определяющих спрос на национальную валюту через спрос на товары, услуги и финансовые активы страны.

Основными факторами укрепления рубля в 2017 г. были повышательная динамика цен на нефть и сопутствующий приток валютной выручки экспортеров, а также сохранение существенного положительного дифференциала процентных ставок внутри страны и за рубежом, что наряду со значительным улучшением ситуации в российской экономике способствовало повышению привлекательности России для инвесторов. Эпизоды краткосрочного и небольшого отклонения курса рубля от фундаментального в сторону укрепления под влиянием настроений и ожиданий на глобальных рынках, а также внутригодовых колебаний объемов продаж валютной выручки экспортерами не оказывали значимого влияния на внутренние условия в финансовом и реальном секторах^[8].

Практически валютная политика находит выражение через систему мер по регулированию соотношения между спросом и предложением на иностранную валюту, т.е. достигается требуемый уровень валютного курса.

В настоящее время в явном и систематизированном виде государственная валютная политика не формулируется, однако её составляющие присутствуют в основополагающих экономических документах (бюджет страны, прогнозы Минэкономразвития, совместные заявления Правительства РФ и Банка России об экономической политике, направления денежно-кредитной политики).

Проблемы регулирования валютного рынка включают также особенности курса валют, предсказать который также трудно. Естественно курс валюты одной страны прямо пропорционально влияет на курс валюты другой, на сегодняшний момент главными валютами, которые диктуют курсы другим валютам, являются доллар и евро.

Таблица 2

Основные показатели внутреннего валютного рынка и рынка производных финансовых инструментов (ПФИ) за месяц (в млн. долл. США)

Как видим из представленной таблицы 2, подавляющее большинство сделок на валютном рынке совершается с долларом США, а на втором месте по значимости, но с очень большим отрывом, располагается евро.

Это говорит нам о том, что российский валютный рынок является бивалютным. В операциях на валютных биржах доля доллара составила 84% на январь 2018 года (в 2010, 2013 и 2016 годах она составляла 95%, 92% и 92% соответственно), а доля евро составляет около 16% на 2018 год (данный показатель значительно увеличился по сравнению с 2010 годом, когда он составлял 5%), удельный же вес операций с другими валютами незначителен и составляет менее 1%.

По сравнению с 2013 годом в 2016 наблюдается снижение объема операций со всеми валютами, но это обусловлено не их количественным сокращением, а снижением в денежном выражении, так как объемы сделок представлены в млн. долл. США (курс USD значительно вырос в данный временной период).

Таким образом, перед российским валютным рынком стоит задача диверсификации его структуры, также данный дисбаланс существует и на мировом рынке в целом, однако не в столь значительных масштабах.

Основной объем сделок на российском валютном рынке составляют кассовые сделки и валютные свопы (см. таблицу 2), при чем доля последних стремительно возрастает (увеличилась с 39% в 2010 году до 61% в 2018).

Данные изменения структуры российского валютного рынка совпадают с мировыми тенденциями, на мировой арене также господствующее значение приобретают валютные свопы, наращивая свою долю.

Валютные пропорции все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы и развитием законодательства. В соответствии с тенденциями мирового рынка доля кассовых сделок на российском рынке за восемь лет снизилась с 60 до 35% за счет роста «денежного» и «страхового» сегментов. Доля остальных видов валютных сделок остается незначительной (форвардные контракты составляют 4% от общего числа сделок, а опционы менее 1%). Структура российского валютного рынка по виду сделок представлена в Приложении.

Таким образом, в краткосрочной и среднесрочной перспективах доля валютных свопов на российском и мировом рынках будет постепенно возрастать и вытеснять кассовые сделки.

Таблица 3

Оборот сделок внутреннего валютного рынка и рынка ПФИ за месяц (в млн. долл. США)

Таким образом, действующий механизм сглаживания колебаний курса рубля предполагает возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах широкого плавающего операционного интервала, но и внутри него. При этом в центральной части плавающего операционного интервала выделяется «нейтральный» диапазон, в котором Банком России не совершаются валютные интервенции. При выходе стоимости бивалютной корзины за пределы данного диапазона Банк России начинает осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем рынке, интенсивность которых возрастает по мере приближения рыночной стоимости бивалютной корзины к границам операционного интервала. Корректировка границ операционного интервала осуществляется автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины.

2.2. Пути совершенствования регулирования валютного рынка

Наиболее оптимальным и естественным является государственное регулирование валютных операций через регулирование деятельности крупнейших операторов валютного рынка, т.е. уполномоченных банков. Правовое регулирование валютных операций в России осуществляется на основе Закона Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле». Он устанавливает принципы проведения операций с российской и иностранной валютой на территории РФ, полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля, права и обязанности юридических и физических лиц при владении, пользовании и распоряжении валютными ценностями, ответственность за нарушение действующего законодательства^[9].

В целях оперативного решения возникающих при осуществлении валютных операций проблем и дальнейшего совершенствования валютного законодательства Центральному банку России предоставлено право на издание обязательных к исполнению нормативных актов: инструкций, писем, положений, телеграмм и т.п., которые уточняют и дополняют отдельные вопросы регулирования валютных отношений, т.е. Центральный банк является основным органом валютного регулирования в Российской Федерации.

Проведение валютных операций на территории РФ возможно только через уполномоченные банки, осуществляющие контроль над соответствием проводимых клиентами операций действующему законодательству. Уполномоченный банк - коммерческий банк, получивший лицензию ЦБ РФ на проведение банковских операций в иностранной валюте^[10].

Важной формой валютной политики является дисконтная политика, осуществляемая путём маневрирования учётной ставкой ЦБ и выполняющая важную роль в регулировании валютного курса. Наряду с учётной политикой широко используется девизная политика и, в первую очередь, такая её разновидность, как валютные интервенции. Формами валютной политики являются также валютное регулирование и валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты^[11].

Одной из стратегических задач валютной политики остаётся поддержание международных резервов России на уровне, который будет достаточным для обеспечения стабильности валютно- финансовой системы и экономической безопасности Российской Федерации. Направления и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мировой валютной системы, распределением сил на мировой арене. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством – суммой правовых норм, контролирующих порядок проведения операций резидентами и нерезидентами с валютными ценностями внутри страны и резидентами за её границей, в число которых входят и международно-правовые нормы, закреплённые в межгосударственных валютных соглашениях. Согласно свидетельствам мировой практики, в условиях рыночной экономики может единовременно осуществляться рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. На валютном рынке формируется спрос и предложение различных валют, а также их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, а также закону спроса и предложения, что ограничивает возможности внешнего влияния на рынок. Действие данных законов в условиях современного положения и жёсткой конкуренции на рынке валюты, обеспечивает соотносительность курсов валют, соответствие международных финансовых возможностей и хозяйственных потребностей. Так же это обеспечивает координацию мировых финансовых потоков. Кроме того, при помощи ценового механизма и динамики валютных курсов, рынок выступает в роли оперативного источника информации о текущем состоянии валютных операций.

Действующий механизм сглаживания колебаний курса рубля предполагает возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах широкого плавающего операционного интервала, но и внутри него. При этом в центральной части плавающего операционного интервала выделяется «нейтральный» диапазон, в котором Банком России не совершаются валютные интервенции. При выходе стоимости бивалютной корзины за пределы данного диапазона Банк России начинает осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем рынке, интенсивность которых возрастает по мере приближения рыночной стоимости бивалютной корзины к границам операционного интервала. Корректировка границ операционного интервала осуществляется автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины.