Добавлен: 25.04.2023
Просмотров: 216
Скачиваний: 2
2.1 Рынок корпоративных ценных бумаг.
Рынок корпоративных ценных бумаг занимает значительно меньшую долю в России, нежели рынок государственных, они находятся в непосредственной двусторонней зависимости. Для полноты описания фондового рынка России рассмотрим в ретроспективе ситуацию на корпоративном сегменте фондового рынка.
Экономический спад и развитие кризиса в России в 3-м квартале 2014 года непосредственно отразились на состоянии фондового рынка корпоративных ценных бумаг. Негативное ожидание участников рынка начиная со 2 кв. 2014 года корреспондировалось со спадом промышленного производства и обозначившимся бюджетным кризисом. Ожидание девальвации и последовавшее в августе обесценение рубля ориентировало участников рынка на операции с валютой. Инвестиционные предпочтения и активность иностранных участников рынка заметно снизились в связи со снижением международными агентствами инвестиционного и кредитного рейтингов России.
Развитие корпоративного фондового рынка непосредственно связано с экономическими ожиданиями инвесторов. Взлеты и падения котировок ценных бумаг на рынке являются следствием массового притока или оттока капиталов и, как правило, кратно превосходят темпы роста (падения) основных экономических индикаторов: темпов изменения реального ВВП, объема продукции промышленности и других отраслей реального сектора экономики и т.п. Значительное влияние на поведение инвесторов оказывают политические события, формирующие их представление о политических и экономических рисках. Спрос участников рынка на акции предприятий и организаций определяет динамику их курсовой стоимости.
При спаде ВВП в сопоставимых ценах за 9 месяцев 2014 года на 3% и промышленного производства на 3.1% сводный фондовый индекс акций, включенных в индекс Российской торговой системы (РТС), упал за этот же период времени на 92.5%. В настоящее время уровень курсовой стоимости акций большинства российских эмитентов соответствует началу 2012 года. На конец 2013 года капитализация (рыночная стоимость акций) российского фондового рынка составляла порядка $40 млрд. Масштабное падение с начала 2015 года котировок означало, что суммарные фактические потери российских и зарубежных инвесторов в результате финансового кризиса, обвального падения российского фондового рынка составили несколько десятков миллиардов долларов США.
Схема 2.
В третьем квартале 2014 года в условиях открытого проявления банковского и финансового кризисов уровень котировок акций предприятий и организаций, включенных в листинг РТС, снизился на 65%, оборот корпоративного фондового рынка в 3-м квартале составил 972 млн. долларов или 7.2 млрд. рублей и снизился по сравнению с предыдущим кварталом на 67.5%, а по сравнению с соответствующим кварталом 2013 года - на 84.1%.
Финансовый кризис в экономике, особенно ярко проявившийся в августе - сентябре 2014 года, оказал крайне неблагоприятное влияние на корпоративный фондовый рынок. По ряду важнейших показателей (например: капитализация, ликвидность, обороты рынка) корпоративный фондовый рынок находится на уровне 2012-13 годов. По итогам 2014 года спад ВВП составил 5-5.5%, спад промышленного производства - 5.7%. В 2015 году экономический спад и падение промышленного производства скорее всего продолжатся. По оценкам экспертов Минэкономики спад составит около 5%, объем промышленного производства - на 4%. Это не дает оснований рассчитывать в 2015 году на значимый и устойчивый рост котировок акций и оборотов на корпоративном фондовом рынке. В целом перспективы развития российского рынка корпоративных ценных бумаг в 2015 году будут определяться эффективностью мер Правительства и Центрального Банка Российской Федерации по преодолению финансового и банковского кризиса, возможностями перехода российской экономики в обозримые сроки к оживлению и последующему экономическому росту.
Таблица 2.
Негативные факторы, влияющие на перспективы развития корпоративного рынка ценных бумаг могут быть смягчены по следующим причинам:
1) В условиях резко сократившейся склонности населения и предприятий к сбережениям в организованной форме вероятнее всего следует ожидать возрастание спроса коммерческих банков на акции предприятий, для которых характерна высокая доля денежной составляющей в расчетах. Это прежде всего предприятия торговли, пищевой промышленности, транспорта и связи.
2) Рост производства и улучшение финансового положения предприятий и организаций, ориентированных на импортозамещение, связанное с произошедшей девальвацией рубля и соответствующим снижением эффективности импортных операций позволит повысить уровень котировок их акций.
3) По оценкам экспертов Минэкономики, на корпоративном фондовом рынке появится вынужденный спрос экономических агентов на акции предприятий в отсутствии альтернативных фондовых инструментов денежного рынка и ограничении операций на валютном рынке. Например, приобретение акций за инвестиционные ценные бумаги, на которые будут обменены ГКО-ОФЗ, подлежащие реструктуризации.
4) Снижение норматива налогообложения прибыли с 35 до 30 % и НДС до 14-15%, имеющее своим следствием возрастание прибыли, оставляемой в распоряжении предприятий, что позволит потенциально повысить долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов.
К числу возможных негативных факторов экономического развития в 2015 году, которые будут оказывать понижательное влияние на развитие рынка корпоративных ценных бумаг, следует отнести:
1) прогнозируемое дальнейшее снижение мировых цен на энергоресурсы, которое может снизить эффективность российского экспорта нефти и негативно сказаться на финансовых результатах предприятий нефтедобывающей промышленности. Ухудшение финансовых результатов в свою очередь приведет к снижению спроса на акции нефтяных компаний, падению их котировок. Ввиду того, что треть оборотов корпоративного фондового рынка приходится на предприятия нефтяного комплекса, снижение спроса на акции нефтяных компаний приведет к падению сводного индекса
2) Опасения инвесторов, связанные с возможностью неконтролируемого роста цен и обменного валютного курса рубля к доллару, гиперинфляции и падения реального курса рубля при существующем уровне рентабельности реального сектора российской экономики могут сделать вложение в акции абсолютно непривлекательными.
2.2 Перспективы развития мирового фондового рынка.
Главной современной тенденцией развития мирового фондового рынка является продолжающийся процесс формирования глобального рынка ценных бумаг, включающего в себя национальные фондовые рынки, а также взаимодействие участников рынков ценных бумаг из различных стран друг с другом на международном фондовом рынке. Динамика развития мирового фондового рынка отражает общие тенденции развития мировой экономики и финансов: поступательный стабильный рост объемов до финансово-экономического кризиса 2007—2009 гг., резкое сокращение объема эмиссий в 2010—2011 гг. и неустойчивая стабилизация в 2012—2015 гг.
На мировом фондовом рынке заметно возросла роль развивающихся стран. Так, с 2010 по 2014 г. эмитенты из развивающихся стран в 1,8 раза увеличили свою долю в совокупной стоимости находящихся в обращении международных долговых ценных бумаг. Несмотря на продолжающееся серьезное доминирование развитых стран в совокупном объеме мирового фондового рынка, в ближайшие годы можно ожидать дальнейшего постепенного повышения удельного веса развивающихся стран и стран с формирующимися рынками (речь прежде всего идет о странах БРИКС).
С учетом тенденций развития мирового фондового рынка в валютной структуре его международного сегмента в ближайшей перспективе сохранится господство двух основных мировых валют — евро и доллара США. Однако, вероятно, доля доллара будет в ближайшее время увеличиваться, а евро — уменьшаться. Это связано с необходимостью решения серьезных финансово-экономических проблем, которые стоят перед странами Евросоюза.
На мировом фондовом рынке появляется все больше новых «гибридных» инструментов, имеющих признаки как долевых, так и долговых ценных бумаг, выпускаются новые производные от базовых ценных бумаг. В результате происходит постоянное усложнение инструментальной структуры мирового фондового рынка. В этих условиях возрастает роль профессиональных посредников между эмитентами и инвесторами в лице банков, трастовых и консалтинговых компаний, брокерских фирм и др.
В ближайшие годы на мировом фондовом рынке можно ожидать появления новых видов инновационных долевых и долговых финансовых инструментов, какими в свое время стали еврооблигации, депозитарные расписки на акции, конвертируемые облигации, облигации, обеспеченные активами, ноты участия в кредите и др. Сравнительно недавно стали использоваться новые разновидности депозитарных расписок в виде региональных и национальных депозитарных расписок (например, European Depositary Receipts и российские депозитарные расписки), а на международном долговом рынке прогнозируется рост эмиссий новых долговых инструментов, также появившихся сравнительно недавно.
Одним из них являются так называемые социально ответственные инвестиции (socially responsible investing — SRI). Среди разновидностей SRI можно выделить «вакцинные облигации» (Vaccine Bonds), которые выпускаются с конца 2006 г., и «зеленые облигации» (Green Bonds), которые выпускаются Всемирным банком с 2009 г. Денежные средства, полученные в результате выпуска «вакцинных облигаций», направляются в слаборазвитые страны мира (прежде всего страны Африки) для проведения вакцинации населения и укрепления его иммунитета. Денежные средства, полученные в результате эмиссии «зеленых облигаций», используются в разных странах (Китай, Индия, Индонезия, Мексика, Марокко и др.) для реализации различных программ, направленных на энергосбережение, использование возобновляемых источников энергии, сохранение лесов, создание ирригационных систем, восстановление и создание новой транспортной инфраструктуры и т.д.
Наряду с этим прогнозируется увеличение числа эмиссий исламских облигаций (sukuk) и евроюаневых облигаций (Dim Sum Bonds), которые будут дополнять выпуски еврооблигаций, номинированных в традиционных евровалютах. Еще одним инновационным долговым инструментом, который вызывает повышенный интерес со стороны международных инвесторов, является долговая ценная бумага, доходность которой связана с изменением уровня инфляции.
Дальнейшее развитие современного мирового фондового рынка в значительной степени зависит от эффективности и надежности его инфраструктуры, в которой особая роль принадлежит фондовым биржам и связанным с ними институтам (депозитарным, клиринговым, расчетным и т.д.). Одним из направлений развития фондовых бирж в настоящее время является их объединение. Например, в 2007 г. произошло слияние Лондонской фондовой биржи с Миланской биржей. Одной из главных причин объединений фондовых бирж является необходимость значительных по объемам инвестиций в технологическое перевооружение. Однако существуют фондовые биржи, придерживающиеся другой концепции развития. К их числу относится Люксембургская фондовая биржа, акционеры которой считают, что укрупнение фондовой биржи в большей степени направлено на обслуживание крупных участников рынка. В результате малый и средний бизнес лишаются качественного и оперативного обслуживания на крупной фондовой бирже. Чтобы работать в диверсифицированной клиентской среде, фондовой бирже необходима оперативная независимость и гибкость.
Вероятно, в ближайшее время будет расти объем электронной торговли различными долевыми и долговыми инструментами с использованием специализированных торгово-информационных платформ. В настоящее время наиболее популярными платформами являются Tradeweb, Market Axess и Bloomberg, на международном фондовом рынке используются и другие электронные торговые платформы, дополняющие классические формы внебиржевой торговли. Одной из инновационных идей является предложение Люксембургской фондовой биржи использовать систему SWIFT для осуществления операций на международном фондовом рынке с участием европейских инвестиционных фондов. Система SWIFT в данном случае рассматривается как дальнейшее развитие и новый элемент инфраструктуры международного фондового рынка, который позволит повысить эффективность и стандартизировать распределение денежных средств инвестиционных фондов.
После кризиса 2007—2009 гг. наблюдаются серьезные изменения в области регулирования мирового фондового рынка. В большей степени это происходит в рамках ЕС, но предпринимаются и попытки более глобального международного сотрудничества. Точкой отсчета стал саммит G20 в Вашингтоне в 2008 г. С этого момента начинают предприниматься попытки реформы в сфере регулирования международного финансового рынка в целом и международного фондового рынка в частности. Е1овые изменения в области регулирования в первую очередь были направлены на усиление прозрачности финансовых операций и повышение рыночной эффективности. Национальные регуляторы разных стран начали активнее взаимодействовать в целях формирования единого международного подхода к осуществлению финансового надзора. Наметившаяся тенденция, вероятно, будет набирать силу в ближайшее время, и участникам мирового фондового рынка будет все сложнее получать прибыль за счет неодинаковых правил национального регулирования деятельности участников фондового рынка в различных странах мира.