Файл: Практика оценки стоимости ценных бумаг.pdf

Таким образом, результат переоценки текущей стоимости займов в соответствующих строках принимается равной сумме выданных займов и процентов.

9.4 Оценка денежных средств

Денежные средства представлены денежными средствами на расчетном счете и денежными средствами на депозите.

Средства на депозите размещены в соответствии с Генеральным соглашением о по- рядке проведения депозитных операций от 19 апреля 2017 года между ПАО «Банк СГБ» и ПАО «Вертикаль».

Таблица 12. Расчет процентов к получению с даты предоставления информации

Таблица 13. Расчет стоимости ДС

9.5 Оценка дебиторской задолженности

Под дебиторской задолженностью понимаются права (требования), принадлежащие продавцу (поставщику) как кредитору по неисполненным денежным обязательствам покупателем (получателем) по оплате фактически поставленных по договору товаров, выполненных работ или оказанных услуг. В целом она разделяется на текущую дебиторскую задолженность и просроченную. В свою очередь из просроченной задолженности выделяется задолженность, по которой истек срок исковой давности. Оценка дебиторской задолженности должна исходить из определения дебиторской задолженности как части имущества должника (ст. 128 и 132 ГК РФ).

Главная задача оценки дебиторской задолженности – это определение стоимости задолженности, иными словами определение денежного эквивалента, который ожидается по- лучить. Следует отметить, что этот денежный эквивалент, как правило, отличается от договорной величины, учтенной по балансу (балансовая стоимость дебиторской задолженности).

По правилам бухучета, существовавшим ранее, дебиторская задолженность может подразделяться на группы:

• задолженность покупателей и заказчиков за отгруженные товары, выполненные работы и оказанные услуги;

• задолженности зависимых и дочерних обществ;

• суммы авансов, уплаченных другим организациям,

• задолженность учредителей;

• задолженности прочих дебиторов (финансовых и налоговых органов, работников, причинивших ущерб, подотчетных лиц и т.п.).

Таблица 14. Расчет стоимости ДС

9.6 Оценка кредиторской задолженности

Состав кредиторской задолженности:

Задолженность по налогам и сборам не корректируется. Иные виды КЗ не переоцениваются из-за малости величины.

9.7 Расчеты

Таблица 15. Информация Бухгалтерской отчетности

Таким образом, стоимость 100% пакета акций ПАО «Вертикаль», определенная методом накопления активов в рамках Затратного подхода, без учета скидок на недостаточность контроля и низкую ликвидность, составит округлённо

940 967 000 рублей

(Девятьсот сорок миллионов девятьсот шестьдесят семь тысяч рублей)

Таким образом, справедливая стоимость прав собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 200 000 штук ПАО «Вертикаль», по состоянию на 09 августа 2017 года

200 000 000 рублей

(Двести миллионов рублей).

10. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАЗМЕРА СКИДОК НА НЕКОНТРОЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР И НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ.

Скидка на неконтрольный характер доли собственности – денежная сумма, на которую уменьшается пропорциональная оцениваемому пакету доля в общей стоимости предприятия в связи с уровнем относительного участия владельца этой доли в принятии решений и деятельности компании.

Стоимость владения (распоряжения) контрольным пакетом всегда выше стоимости владения (распоряжения) миноритарным пакетом. Это обусловливают следующие основные элементы контроля:

* выборы Совета директоров и назначение менеджеров;

* определение вознаграждения менеджеров и их привилегий;

* определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса;

* принятие решений о поглощениях или слияниях с другими компаниями;

* принятие решений о ликвидации, распродаже имущества предприятия;

* принятие решения об эмиссии;

* изменение уставных документов;

* распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размеров дивидендов;

* принятие решения о продаже или приобретении долей компании.

С учетом цели оценки, скидка на неконтрольный характер пакета отсутствует (то есть, составляет 0%)

Ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей.

Скидка должна быть учтена при имитации открытости ПАО, а с учетом российской специфики организации акционерного капитала – и в отношении тех ПАО, акции которых не котируются на организованном рынке ценных бумаг. Акции оцениваемого общества не ко- тируются на организованном рынке ценных бумаг, поэтому в скидке есть необходимость. При определении скидки на недостаточную ликвидность необходимо учитывать:

• размер оцениваемого пакета. Если продается 100%-й пакет акций, следовательно, интерес к пакету будет максимальным;

• оцениваемое общество по своей организационной структуре относится к обществам закрытого типа. Это обстоятельство вызывает необходимость применения скидки;

• неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой;

• ограничения на операции с акциями. Это обстоятельство существенно и вызывает применение скидки.

«Руководство по оценке стоимости бизнеса» (п.815.33, с. 293) рекомендует значения скидки на недостаточную ликвидность в размере 30-50%. Источник: Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса», М:Квинто-Консалтинг, 2000.

«Учитывая, что большинство обществ в России, хотя и являются открытыми согласно учредительным документам, а их акции на самом деле не котируются на биржевых площадках, применение скидки на низкую ликвидность обязательно» Источник цитаты: В.М.Рутгайзер, А.Е.Будицкий. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка (методические разработки), Москва, 2007, АНО «Союзэкспертиза» ТПП РФ) стр. 98.

Расчеты проведены только с использованием Затратного подхода. Активы Общества представлены преимущественно денежными средствами. Поэтому нет необходимости в назначении скидки на низкую ликвидность.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В случае использования нескольких подходов к оценке, а также использования в рамках какого-либо из подходов к оценке нескольких методов оценки выполняется предварительное согласование их результатов с целью получения промежуточного результата оценки объекта оценки данным подходом. При согласовании существенно отличающихся промежуточных результатов оценки, полученных различными подходами или методами, в отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную причину расхождений. Существенным признается такое отличие, при котором результат, полученный при применении одного подхода (метода), находится вне границ указанного оценщиком диапазона стоимости, полученной при применении другого подхода (методов) (при наличии).