Файл: Рынок ценных бумаг (Теоретические основы функционирования ценных бумаг).pdf

Поскольку ценные бумаги являются своеобразной продукцией, они обладают рядом характерных различий от прочей финансовой и другой документации.

Первое, за ценными бумагами чаще всего стоит определенное количество денежных средств, которая способна принести доход. Возникновение ценных бумаг можно объяснить при помощи передачи определенного количества денежных средств для получения доходов в будущих периодах. Если ценные бумаги не способны приносить доходов и поступлений в будущих периодах не ожидается, то будет утрачен смысл их покупки^[17].

Второе, к ценным бумагам относится такая финансовая документация, права по которой возможно передавать другим лицам. Например, именной пенсионный полис, дающий право на получение дополнительной пенсии из негосударственного фонда, не является ценной бумагой, так как не может быть передан другому лицу. Не является ценной бумагой и страховой полис, право получения страховой премии по которому имеет застрахованное лицо.

Третье, передача ценных бумаг от одних держателей к другим не имеет связи с реальным перемещением капитала и имущества эмитента. У держателя ценных бумаг нет права на имущество эмитента. Определенное имущество эмитентов может выступать только в качестве гарантии исполнения обязательств по закладным либо обеспеченным облигациям^[18].

Если обязательства по вышеприведенным ценным бумагам не будут исполнены, то залоговое имущество будет подвержено реализации, а вырученные финансовые ресурсы будут переданы в счет погашения обязательств.

Основываясь на всем вышеперечисленном, можно говорить о том, что поскольку ценные бумаги, выступая в качестве носителя тех отношений, возникающих между эмитентом и инвестором при эмиссии ценной бумаги, получают свойства специфической продукции.

Права инвесторов (покупателей ценных бумаг) возможно передавать другим лицам при помощи купли-продажи ценных бумаг. Следовательно, ценные бумаги начинают осуществлять собственное самостоятельное перемещение вне зависимости от той ценности, того имущества, основываясь на котором появились эти ценные бумаги. Их перемещение будет осуществляться на рынке ценных бумаг и вносит коррективы в характере инвестиционной процедуры.

У каждого вида ценных бумаг имеются собственные особенности и они играют свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки лежат в основе классификации, ценные бумаги делятся на различные группировки и виды^[19].

1. В зависимости от цели выпуска ценных бумаг, характера сделок, лежащих в основе их выпуска, способов предоставления средств и выплаты доходов ценные бумаги подразделяют^[20]:

– долевые;

– долговые;

– производные.

Долевые ценные бумаги подтверждают факт внесения денег в капитал
эмитента, право на часть собственности в случае ликвидации эмитента и право на приобретение дохода. Период действия подобных бумаг как правило не ограничен. К долевым ценным бумагам причисляются акции акционерных обществ.

Долговые ценные бумаги подтверждают взаимоотношения займа меж собственником ценных бумаг ( заимодавцем) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником либо заемщиком). К долговым ценным бумагам причисляются все без исключения виды облигаций, депозитные и сбер сертификаты, векселя, а кроме того закладные.

2. В зависимости от того, каким образом происходит реализация права владельца, ценные бумаги можно подразделить на^[21]: именные; предъявительские; ордерные.

3. В зависимости от срока действия ценных бумаг их подразделяют следующим образом: краткосрочные; среднесрочные; долгосрочные; бессрочные.

4. В зависимости от правового статуса эмитента ценные бумаги подразделяют на следующие виды^[22]: государственные ценные бумаги (федеральные, региональные, муниципальные); ценные бумаги прочих эмитентов.

5. В зависимости от способа выпуска ценные бумаги могут существовать в двух формах: в форме обособленных документов (документарные бумаги); в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги).

6. В зависимости от процедуры выпуска ценные бумаги в соответствии с российским законодательством делятся на две группы: эмиссионные; неэмиссионные.

Основываясь на Федеральном Законе РФ «О рынке ценных бумаг» под эмиссионными ценными бумагами следует понимать ценные бумаги, которые могут быть охарактеризованы параллельно такими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, которые подлежат удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

– размещается выпусками;

– имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Под рынком ценных бумаг^[23] следует понимать долю экономического рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг. Значение каждой ценной бумаги в платежном обороте любого государства достаточно трудно оценивать. При помощи ценных бумаг происходит исполнение инвестиционного процесса, при котором осуществляется автоматическое движение в самые эффективные области народного хозяйства, и получают более жизнеспособные рыночные структуры.

Следовательно, подводя итоги всего вышесказанного, можно сказать о том, что формирование и развитие рынка ценных бумаг в экономически развитых государствах относится к результату активной работы субъектов экономических кризисов, к повышенной изменчивости курса иностранных валют, процентных ставок и курсов ценных бумаг, что стало причинами появления рынка производных ценных бумаг. У российского рынка ценных бумаг в современное время имеется линейка отличительных черт собственного развития. Первое, он имеет относительно небольшую эффективность функционирующего механизма государственного регулирования рынка ценных бумаг, второе – имеется недоверие у инвесторов у отечественному рынку, в общем, и его инструментам в особенности; третье – имеется низкая ответственность за нарушения на рынке капиталов.

Глава 2. Исследование показателей рынка ценных бумаг в РФ

2.1. Анализ выпуска и обращение акций

В 2018 году на мировых фондовых площадках наблюдалось большое количество негативных событий и потрясений: введение нескольких пакетов антироссийских санкций, валютные колебания, высокая волатильность нефтяных котировок, ужесточение риторики ФРС США, замедление темпов глобального экономического роста, давление на развивающиеся рынки и торговые конфликты. Несмотря на это, годовая доходность индекса МосБиржи достигла 12%.

Рис.1. Годовая доходность индекса МосБиржи с 2000 по 2018 гг.^[24]

Российский рынок начал 2018 год на мажорной ноте и только за первый месяц вырос на 8,5%. Однако уже в начале февраля рост рынка замедлился, и индекс МосБиржи растерял часть потенциала на фоне коррекции на западных площадках. 5 февраля 2018 года индекс Dow Jones опустился на 1175,21 пункта, что стало максимальным падением в пунктах в рамках одного дня за все время наблюдения индекса. В свою очередь, индекс волатильности VIX за один день продемонстрировал рекордный за всю историю рост на 115%. В совокупности за первые 9 дней февраля американский индекс S&P 500 снизился на 7,2%, в то время как российский рынок – лишь на 4,1% за счет поддержки со стороны растущих цен на нефть.

В июне 2018 темпы среднедневного прироста двух индексов российских акций МосБиржи (рублевый и валютный РТС) показывали схожую динамику, но в конце месяца наблюдалась разнонаправленность (Рис.2).

Рис.2. Показатели базисных темпов прироста индексов МосБиржи и РТС^[25]

По результатам месяца рублевый индекс Мосбиржа показал положительный результат, равный 0,03%, а РТС – отрицательный, равный -0,88%. Локальные максимумы индексов МосБиржа и РТС зафиксированы в начале месяца (04.06.2018) на отметках 2 232.64 б.п. и 1 179.78 б.п., соответственно. Локальные минимумы достигнуты были во второй половине месяца (19.06.2018) на отметках 2 221.42 б.п. и 1 096.92 б.п., соответственно. К концу второго квартала значения индексов вернулись к уровням конца марта 2018 года. В целом за месяц индексы МосБиржи и РТС не радовали инвесторов и показали отрицательные доходности (Рис.3), равные -1,31% и -2,46%, соответственно. В июне отмечены интересные дивидендные истории. Инвесторы получили за 2017 год дивиденды по ИНТЕР РАО ЕЭС, ПАО "МРСК Волги", ФосАгро, Банк ВТБ (ПАО), НЛМК, ММК, Северсталь (и по 2017г и по первому кварталу 2018г). В целом, динамика отраслевых индексов МосБиржи характеризуется отрицательными результатами. За июнь положительную доходность и динамику лучше рынка показали только 2 отраслевых индекса: Нефть и Газ (1,15%, положительная динамика наблюдалась и по маю 2018г – 0,9%) и Телекоммуникации (1,42%). Отрицательную доходность и динамику хуже рынка за июнь показали следующие отраслевые индексы: Банки и финансы (-1,39%), Электроэнергетика (-3,2%), Металлы и добыча (-1,09%), Потребительские товары и торговля (-1,9%), Химическое производство (-1,46%), Транспорт (-0,86%), Инновации (-3,32%).

Рис.3. Динамика стоимостного мультипликатора PE (правая шкала) и «индекса страха» VIX (левая шкала) в июне 2018г. ^[26]

Мультипликатор «Цена-прибыль» (PE) по итогам июня показал положительную динамику – рост с 7,29 до 7,38 (1,13%). Кроме того, «индекс страха» в июне продолжил снижение, что укрепляет ожидания относительно невысокой волатильности в летний сезон. Индекс VIX упал с 23,91 до 22,87 (-4,35%) за месяц (Рис. 3). Таким образом, за три месяца «индекс страха» снизился почти в два раза.

Теперь перейдем к исследованию выпуска и обращения облигаций.

2.2.  Анализ выпуска и обращения облигаций

В июне 2018 г. Минфином России было проведено 7 аукционов по размещению ценных бумаг общей номинальной стоимостью 72,8 млрд. руб. (в мае 2018 г. – 81,5 млрд. руб.). В результате чего было выручено 71,9 млрд. руб. Средневзвешенная доходность в июне 2018 г. выросла и составила 6,81%, тогда как в мае 2018 г. – 6,39%. Срок размещения в июне 2018 г. варьировался от 1 281 до 5 796 дней, средневзвешенный срок – 2 954 дня. Практически все ОФЗ, кроме привязанных к инфляции, упали в цене за июнь месяц на фоне ожиданий роста ставки ФРС США и оттока капитала с развивающихся рынков. Структура федерального внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах, представлена в Табл. 1.

Таблица 1 - Структура федерального внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах, млрд. руб. по номиналу^[27]

Среднемесячные ставки по краткосрочным (срок до погашения – 1-3 года) и среднесрочным (3-5 лет) и долгосрочным (свыше 5 лет) ОФЗ в июне 2018 г. были выше уровней мая 2018 г. Так, ставка по краткосрочным ОФЗ в июне составила 6,92%, в мае - 6,71%, по среднесрочным ОФЗ в июне – 7,18%, в мае - 6,88%, по долгосрочным ОФЗ в июне – 7,58%, в мае – 7,35% (по данным Cbonds, индекс Cbonds-GBI RU, Рис. 4).

Рис.4. Доходность по ОФЗ (индекс Cbonds-GBI RU)

Источник: Cbonds

Рублевые государственные облигации продолжают оставаться одними из привлекательных на глобальном рынке, так как реальная доходность составляет порядка 4-5% годовых.

По состоянию на 30 июня 2018 г. суммарный объем вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций составлял 11 659,8 млрд. руб. (1 360 выпусков в обращении), что на 14% выше объема вторичного рынка на 30 июня 2017 г. (10 230,3 млрд. руб., 1 323 выпуска). В июне 2018 г. общий объем новых размещений рублевых корпоративных облигаций составил 1613,86 млрд. руб. (по номиналу), в т.ч. объем размещений на срок не менее 1 года (без учета краткосрочных облигационных выпусков) – 53,66 млрд. руб. Для сравнения, в июне 2017 г. общий объем новых размещений составил 1667,5 млрд. руб., в т.ч. на срок более 1 года – 167,5 млрд. руб. (Табл. 2). В отраслевой структуре новых размещений на срок не менее 1 года в июне 2017 г. и 2018 г. лидировали облигационные выпуски банков и финансовых институтов (Табл. 2). В июне 2018 г. было размещено 20 краткосрочных облигационных выпусков ВТБ (объем каждого выпуска составил 75 млрд руб., срок размещения – 1 день) и 2 краткосрочных выпуска Внешэкономбанка (объем каждого выпуска - 20 млрд. руб., срок размещения – 25 дней). Для сравнения, в июне 2017 г. было размещено 20 краткосрочных выпусков ВТБ объемом 75 млрд. руб. каждый.