Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы валютной системы ).pdf

Таким образом, централизация управления валютными ресурсами в СССР и минимальное число участников внешнеторговой деятельности не требовало систем валютного регулирования. Появление большого числа коммерческих банков на валютном рынке страны привело к необходимости создания в марте 1991 года Закона СССР "О валютном регулировании" и Указа "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". В 1993 году был принят закон Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле». Изданный впоследствии одноименный закон 10.12.2003 N 173-ФЗ, установил правовые основы и базовые принципы валютного регулирования и контроля, полномочия органов валютного регулирования, определил механизмы осуществления и регулирования валютных операций между участниками российского валютного рынка. Основным органом валютного регулирования определен ЦБ РФ. Внебиржевая валютная торговля законодательно не регулировалась до 2012 года. Сегодня в России регулирование внебиржевого валютного рынка осуществляется посредством так называемого закона о Форексе, введенного в действие с 1 января 2016 года, согласно которого деятельность на внебиржевом валютном рынке могут осуществлять лицензированные форекс-дилеры, а регулятором данного рынка является Центробанк, контрольные функции которому осуществлять подконтрольные СРО.

2.3. Оценка состояния валютной системы РФ

В законе «О валютном регулировании и валютном контроле» выделены ключевые элементы валютной системы России:

- основой валютной системы является национальная денежная единица - российский рубль, находящийся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации. При этом официальное соотношение между рублем и золотом не устанавливается;

- ликвидные активы - валютные резервы, золото, резервную позицию страны в МВФ, СДР на счетах МВФ - включают остатки средств на корреспондентских и депозитных счетах в банках-нерезидентах; кредиты, предоставленные этим банкам; средства, размещенные у нерезидентов по сделкам покупки ценных бумаг с обязательством их обратной продажи; ценные бумаги иностранных эмитентов, приобретенные Банком России.

Динамика валютных резервов РФ за 1993-2018 годы по состоянию на 01.01 каждого года представлена на рисунке 4.

Рисунок 4. Динамика валютных резервов РФ за 1993-2018 годы, млн.$

Следует отметить, что согласно данным ЦБ РФ с 1993 по 2012 год удельный вес иностранной валюты в валютных резервах страны был более 99,9%. С 2012 по 2017 год удельный вес СДР на счетах МВФ увеличился в среднем с 0,05 до 2,4%, а резервной позиции страны в МВФ с 0,05 до 1,0%.

Далее посредством таблицы 2 произведен анализ валютных активов РФ и их распределение по видам инструментов на основании Обзоров ЦБР.

Таблица 2

Величина валютных активов РФ и их распределение по видам инструментов в 2015-2017 годах

Таким образом, за рассматриваемый период объем валютных активов Банка России уменьшился с 345,6 до 339,8 млрд.$. Основными причинами снижения валютных активов стали изменение курсов валют и отток клиентских средств.

За исследуемый период значительно уменьшились объемы прав требований к российским кредитным организациям по кредитам в иностранной валюте – с 26,8 до 6,4 млрд.$.

Объемы вложений в депозиты и размер средств, размещенных на корреспондентских счетах ностро Банка России, за рассматриваемый период увеличились с 44,0 до 77,6 млрд.$.

Наибольший удельный вес в валютных активах РФ занимают государственные ценные бумаги иностранных эмитентов, при этом имеет место тенденция его снижению с 74,77 до 64,36%. Наблюдается также снижение удельного веса объемов прав требований к российским кредитным организациям по кредитам в иностранной валюте – с 7,75 до 1,88%. При этом имеет место тенденция к увеличению удельного веса депозитов и остатков на счетах иностранных корреспондентов – с 12,73 до 22,84%.

Начиная с 2002 года, Банк России внес существенные изменения в структуру валютных резервов: снизилась доля доллара США, на которую в начале 2002 года приходилось около 90% всех резервов, и возросла доля других валют. В 2007 году доля доллара составила 47,0% всех валютных резервов евро - 42,4%, фунта стерлингов - 9,8%, японской иены - 0,8%.

По состоянию на 1 января 2017 года доминирующее положение в структуре сохранили активы, номинированные в долларах США и евро. Так в долларах США было номинировано 47,7%, в евро – 35,1%, в фунтах стерлингов - 9,1%, в японских иенах – 3,1% и в канадских долларах – 3,8%^[37].

На 1 января 2018 года доля доллара США в валютной корзине увеличилась до 55,78%, а евро снизилась до 30,24%, удельный вес фунтов стерлингов увеличился до 9,88%, японских иен снизился до 2,80%, а канадских долларов снизился до 2,02%^[38].

Следует отметить, что при целевой установке ЦБ РФ в обеспечении оптимального сочетания сохранности, ликвидности и поддержания доходности резервных активов, Банк России не руководствуется текущей курсовой конъюнктурой мировых валютных рынков, а ориентируется, прежде всего, на структуру внешнего долга Российской Федерации, в том числе платежей в краткосрочной перспективе. В качестве основного источника инвестирования средств ЗВР выступают американские и европейские государственные долговые бумаги. То есть, с одной стороны, обеспечивается сохранность и ликвидность золотовалютных резервов страны, но, с другой, - Россия инвестирует средства в экономику США.

В этой связи в условиях нестабильности курсов доллара и евро становится актуальной проблема обеспечения устойчивости ЗРР страны. Выходом из сложившейся ситуации является диверсификация золотовалютных резервов: повышение доли иены и увеличение числа резервных валют. Помимо прочего, в структуре ЗРР следует увеличить долю золота. Это объясняется двумя основными причинами: с одной стороны, нестабильным положением доллара США на мировом финансовом рынке, а с другой, - ростом мировых цен на золото. Однако ряд экспертов полагают, что, подобная мера ставит золотовалютные резервы России в зависимость от товарных рисков, поскольку товарные риски менее прогнозируемы, а, следовательно, наносят более существенный ущерб, чем колебания валют.

Следует подчеркнуть, что в золото-валютных резервах в странах Запада золото составляет порядка 20%. В России же отмечается увеличение доли золота с 6,1% в 2012 году до 16,1% в 2017 году. Поскольку стоимость золота мало зависит от эффективности развития национальной экономики, увеличение объема золота в золото-валютных резервах РФ свидетельствует об улучшении экономической позиции России в мире.

В условиях глобализации мировой экономики и обострения международной конкуренции проблема управления официальными резервными активами становится важнейшей макроэкономической задачей государственного регулирования, и золото должно рассматриваться нашим государством как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала не только отечественной валютной системы, но и Ямайской валютной системы в целом;

- нормативно-правовое регулирование, контроль и надзор на валютном рынке России осуществляет Банк России;

- выбор политики определения валютного курса. Центральный банк РФ в июле 1992 года отказался от режима множественности валютных курсов и установил режим плавающего валютного курса, который с середины 1995 года был заменен на режим валютного коридора. В 1995-1997 годы ЦБ РФ установил абсолютные значения верхних и нижних границ колебания валютного курса. На 1998-2000 годы был введен «горизонтальный валютный коридор» с центральным курсом 6,2 рубля за 1 доллар США с возможными отклонениями от него в пределах ±15 процентов. Этот «коридор» был расширен 17 августа 1998 года, а с сентября 1998 года установлен режим плавающего курса рубля. Однако де-факто действовал режим управляемого плавающего валютного курса: Банк России постоянно проводил валютные интервенции с целью регулирования уровня валютного курса. Официально о введении режима управляемого плавающего валютного курса было объявлено Банком России только в 2003 году. В настоящее время курсовая политика ЦБ направлена на сглаживание колебаний курса рубля и по-прежнему осуществляется в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины. При этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и к евро не устанавливается.

Динамика курса доллара США за период с 1998 по 2018 представлена на рисунке 5.

Рисунок 5. Волатильность курса доллара США по отношению рублю в 1998-2018 годах

Значительное повышение курса доллара США наблюдается с начала 2015 года. Наибольший курс имеет место в 2016 году, затем идет некоторое его снижение.

Так стремительное снижение на мировом рынке цен на нефть с 2014 года оказало отрицательное влияние на российскую экономику. В силу зависимости национальной валюты от стоимости "черного золота" низкие цены на нефть спровоцировали девальвацию рубля. Усугубило сложившуюся ситуацию снятие санкций с Ирана и возвращение на мировой рынок иранской нефти, что также привело к очередному падению цен. Неопределенность относительно цен на нефть обусловила положительный тренд развития динамики курса доллар США к рублю.

Так же на поведение рубля повлияли неблагоприятные ситуации на востоке Украины и в Сирии. В результате этих событий произошло сокращение товарооборота, уход с российского рынка ведущих мировых производителей, сокращение производства.

Так в конце 2014 года золотовалютные резервы страны сократились. В этих условиях Центральный Банк неоднократно увеличивал ключевую ставку, однако рубль все равно продолжал падать.

В январе 2015 года цена "черного золота" достигала нижнего значения - 48 долларов за баррель, рубль показывал нестабильный рост. В апреле 2016 года наблюдалась обратная ситуация – рубль начал снижаться, а нефть возрастать в цене.

Изменения рынка определяют спрос и предложение на валюту. Падение стоимости рубля было вызвано и недоверием к национальной валюте со стороны населения. При незначительном понижении цены на нефть отмечалась активная покупка иностранной валюты^[39].

Так с июня 2015 года по февраль 2016 года имело место резкое повышение курса доллара к рублю с 54,36 руб. до 77,13 руб. Затем курс доллара стал падать.

За 2016 год курс доллара к российскому рублю упал на 10,48 руб. за 1 доллар. Курс снижался 8 месяцев из 10, а самое серьезное изменение произошло в марте, когда за месяц доллар потерял 8,29 руб.

Начало 2017 года отмечалось падение курса доллара до апреля месяца с 59,65 руб. за доллар до 56,31 руб. Затем колебания происходили то в т, то в другую сторону в среднем на 2,03 руб.

Первая половина 2018 года демонстрирует повышение курса доллара с 56,59 руб. за доллар до 62,67руб.

В целом изменение курса за исследуемый период составило +7,97 руб. (14,56%). При этом максимальный курс доллара США имел место в середине января 2016 года - 83,59руб. за доллар, а минимальный - в июне 2015 года – 54,36.

Схематично волатильность курса доллара США по отношению рублю с июня 2015 по май 2018 года представлена на рисунке 5.

Рисунок 5. Волатильность курса доллара США по отношению рублю с июня 2015 по май 2018

Очевидно, что в настоящее время основное воздействие на курсообразование оказывают преимущественно фундаментальные экономические факторы. При этом Банк России продолжает проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке, а активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка увеличивается.

Сегодня по количеству участников отечественный биржевой валютный рынок на несколько порядков меньше внебиржевого рынка – 0,35-0,45% от внебиржевого. Так по состоянию на 01.01.2018 только около 460 тыс. физических лиц пользуются услугами Forex-дилеров в России. При этом, несмотря на совсем небольшое количество участников российского биржевого валютного рынка, он характеризуется значительными объемами торгов. Так, по данным Банка России объемы торгов на биржевом валютном рынке с 2012 по 2017 год увеличились с 116980 млрд. руб. до 347671 млрд. руб., т.е. среднемесячный оборот составил 482,88 млрд. $, при этом среднемесячный оборот внебиржевого валютного рынка России в 2017 году составил 330 млрд. $.