Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие и правовое регулирование ценных бумаг)..pdf

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации осуществляется целым комплексом нормативных правовых актов различной юридической силы, затрагивающих все аспекты функционирования рынка [44, с. 36].

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью экономики страны, ее рискованным сегментом, охватывает широкий круг участников и поэтому требует особого внимания со стороны государства [67, с. 71].

В самом общем виде правовое регулирование института ценных бумаг осуществляется посредством принятия законодательными и исполнительными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов РФ и представительными органами местного самоуправления нормативных правовых актов.

Государством в целях обеспечения выполнения задач регулирования рынка ценных бумаг определены такие направления, как:

- организация деятельности рынка ценных бумаг и его субъектов;

- использование экономических рычагов регулирования рынка ценных бумаг;

- осуществление властных функций в сфере рынка ценных бумаг [34, с. 12].

Под государственным регулированием рынка ценных бумаг обычно понимается регулирование со стороны соответствующих уполномоченных органов государственной власти. Государственное регулирование рынка ценных бумаг имеет следующие формы: прямое (административное) и косвенное (с помощью экономических методов воздействия) на ценные бумаги. Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется как государственными органами, так и саморегулируемыми организациями [68, с. 98].

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг весьма объемна и разнообразна. Ее можно свести к выполнению функций, включающих установление:

- обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- стандартов этой деятельности.

Важной функций является также государственная регистрация:

- выпусков эмиссионных ценных бумаг;

- проспектов ценных бумаг [47].

Наконец, государственные органы осуществляют контроль:

- за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в проспектах ценных бумаг;

- за лицензированием деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг [31, с. 98].

1.2. Признаки ценной бумаги

Существуют общие признаки для всех видов ценных бумаг. Характеризуя ценные бумаги как объекты гражданских прав, следует выделить следующие общие признаки, присущие как документарным, так и бездокументарным ценным бумагам.

Документ для его признания ценной бумагой должен обладать рядом признаков, вытекающих из требований закона, перечень которых предлагает профессор Е. Суханов. Например:

1) литеральность - возможность требовать исполнения только того, что прямо указано в ценной бумаге [51, с. 256];

2) следование строго формальным реквизитам и требованиям к форме ценной бумаги, установленным законом, при отсутствии хотя бы одного из которых документ не может быть признан ценной бумагой в соответствии со ст. 144 ГК РФ;

3) легитимация субъекта права, выраженного в ценной бумаге, а именно его узаконение в качестве управомоченного по бумаге лица;

4) необходимость презентации ценной бумаги, то есть ее предъявления обязанному лицу, что гарантирует осуществление права управомоченного лица;

5) обязательство, закрепленное в данном документе, абстрактно, так как в соответствии с п. 2 ст. 147 ГК РФ отказ от его исполнения обязанным лицом со ссылкой на отсутствие основания или его недействительность не допускается;

6) ценная бумага обладает публичной достоверностью [20, с. 66], так как участники правоотношения по ценной бумаге могут довериться ее формальным реквизитам, не принимая во внимание иных обстоятельств. Здесь имеет место свойство автономности выраженного в ценной бумаге права: если лицо приобрело ценную бумагу законным порядком, то оно получает по ней право требования, не зависящее от прав на данную бумагу предыдущего ее обладателя. Отказ от исполнения должником лежащей на нем обязанности, указанной в ценной бумаге, может основываться на нарушении установленных законом требований к формам и реквизитам ценной бумаги либо в случае обнаружения подлога или подделки ценной бумаги в соответствии с п. 2 ст. 147 ГК РФ.

В соответствии с п. 2 ст. 130 ГК РФ ценные бумаги являются движимыми вещами, но при этом выраженные в них права могут касаться как движимости, так и недвижимости [58, с. 128].

При этом следует обратить внимание на содержание ст. ст. 143 и 144 ГК РФ. В соответствии с положениями этих статей документ приобретает силу ценной бумаги только при прямом указании об этом в законе или в порядке, установленном законом. Закон определяет содержание закрепленного в ценной бумаге права и вид самой ценной бумаги [25, с. 12].

Общим для обоих видов ценных бумаг является то, что за ними всегда стоят определенные права, и то, что их выпуск осуществляется в случаях, предусмотренных законом. Выпускать ценные бумаги, не предусмотренные законодательством, как это происходило во времена печально известного АО "МММ", в настоящее время нельзя.

Для всех ценных бумаг характерен такой признак, как формализм, который предполагает, что каждая ценная бумага должна обладать определенным набором формальных реквизитов [29, с. 65]. Реквизит ценной бумаги - установленный законом в императивном порядке способ внешнего выражения существенных условий, на которых ценная бумага выпускается в обращение [17, с. 18]. Представляется, что указанный признак применим как к документарным, так и к бездокументарным ценным бумагам, однако законодательно он закреплен только применительно к документарным ценным бумагам. Так, в ст. 143.1 ГК РФ установлено, что обязательные реквизиты, требования к форме документарной ценной бумаги и другие требования к документарной ценной бумаге определяются законом или в установленном им порядке.

Несмотря на все различие видов ценных бумаг, а соответственно, и различие состава реквизитов, наличие единых признаков тем не менее позволяет нам выделить наиболее общие реквизиты, присущие всем видам ценных бумаг:

- наименование лица, составившего информационную запись и несущего ответственность за ее содержание; его местонахождение;

- наименование кредитора, лица, управомоченного по ценной бумаге, которому принадлежит инкорпорированное в ней право.

Одним из важнейших признаков ценных бумаг, позволившим им стать поистине универсальным рыночным инструментом, является свойство публичной достоверности [23, с. 153]. Это свойство ценных бумаг заключается в том, что против держателя ценной бумаги не могут быть выдвинуты возражения, основанные на его отношениях с другими лицами. Каждый держатель ценной бумаги может быть уверен, что на его право не могут повлиять пороки в праве, которые вытекают из отношений, в которых он не участвовал [31, с. 95]. Это значительно повышает доверие к ценным бумагам и их оборотоспособность, поскольку возможность ссылок на отношения с предшествующими держателями, которые могут быть неизвестны держателю ценной бумаги (при предъявительских и ордерных ценных бумагах с бланковым индоссаментом), сделало бы обращение ценных бумаг сопряженным с несоразмерными рисками.

В п. 2 ст. 142 ГК РФ дан примерный (не исчерпывающий) перечень ценных бумаг. Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке. В нем не указывается, идет ли речь о документарных или бездокументарных ценных бумагах. Однако следует учитывать, что отдельные виды ценных бумаг могут существовать только в документарной форме (например, вексель или чек) [32].

При этом подчеркивается, что иные ценные бумаги (не указанные в качестве таковых в данном перечне) должны быть названы в качестве таковых в законе или должны быть признаны таковыми в установленном законом порядке.

Государственная регистрация выпусков ценных бумаг проходит ряд этапов . Согласно действующему законодательству РФ существуют следующие этапы государственной регистрации, когда эмитент может получить отказ:

1) государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг [30];

2) государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг [32].

Уже после государственной регистрации эмиссия может быть признана недействительной.

Право на документарную ценную бумагу должно подтверждаться наличием самой ценной бумагой. Никакого иного документа не требуется [43].

Что касается бездокументарных ценных бумаг, то в данном случае, как следует из вышеуказанного определения, необходимо наличие соответствующего решения о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями Закона, а также соблюдение правил учета этих прав.

Таким образом, бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

1.3. Специфика совершения сделок с ценными бумагами

Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, в результате которых происходит переход прав собственности, трактуется ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" как обращение ценных бумаг.

При этом обращение документарных ценных бумаг и бездокументарных, эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг имеет свою специфику, которая отражается и в возникающих при этом рисках [39, с. 54]. Например, эмиссионные ценные бумаги характеризуются прежде всего вовлечением в правовые отношения широкого, потенциально неограниченного круга лиц - инвесторов, которых следует дифференцировать с точки зрения их интересов на рынке. Вовлечение широкого круга инвесторов с разными интересами, имущественным цензом, навыками и ожиданиями, конечно же, сказывается на увеличении риска и необходимости сбалансированного подхода с учетом их правового статуса и иных критериев. Кроме того, осуществление сделок с эмиссионными ценными бумагами и вовлеченность большого круга субъектов объясняют и "высокую значимость информации, и вероятность дополнительных рисков, связанных с информационными отношениями и обеспечением информационной прозрачности рынка" [48, с. 33].

С учетом того что согласно ст. 16 ФЗ "О рынке ценных бумаг" именные эмиссионные ценные бумаги выпускаются только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами (акции и облигации), а эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме, существует и специфика удостоверения перехода и закрепления права собственности на такие ценные бумаги [47].

Согласно ст. 28 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" в зависимости от документарной или бездокументарной формы выпуска право собственности на такие ценные бумаги удостоверяется двумя способами. В зависимости от формы выпуска (либо сертификатами, либо сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях - для документарных; записями на лицевых счетах либо записями по счетам депо в депозитариях - для бездокументарных).

Специфика особенностей фиксации прав на ценные бумаги, а также вынужденное вовлечение в эти отношения дополнительных субъектов - депозитария, реестродержателя (в случаях, предусмотренных законодательством) влекут и вероятность возникновения дополнительных рисков [39, с. 55].

В случае с бездокументарными ценными бумагами также существует специфика, связанная с моментом возникновения права собственности. Во-первых, в данном случае общее правило перехода права собственности, установленное ст. 223 ГК (с момента передачи вещи), неприменимо, так как согласно ст. 149.2 ГК РФ переход права по бездокументарной ценной бумаге считается состоявшимся с момента внесения лицом, осуществляющим учет прав на бездокументарные ценные бумаги, соответствующей записи по счету приобретателя. Соответственно возникают определенные особенности в правиле о неразрывности момента перехода прав на ценные бумаги и прав из бумаги. Во-вторых, передача прав по ценной бумаге происходит при посредничестве лица, осуществляющего учет прав на передаваемые ценные бумаги. Можно сказать применительно к последнему аспекту, что бездокументарные ценные бумаги создают даже большие риски, чем документарные. В данном случае, как пишет А. Молотников, бездокументарные ценные бумаги таят в себе риски, которых можно избежать при документарном способе оформления прав [42, с. 320]. Как отмечает автор применительно к ситуации с акциями, "ввиду того, что подавляющее большинство акций российских эмитентов относится к бездокументарным ценным бумагам, т.е. не имеет своего отражения в материальном мире, и сведения об их владельцах обычно хранятся в форме записи в специальных компьютерных файлах, у собственника нет возможности иметь полный контроль за их сохранностью" [41]. Возрастает опасность нарушения прав, если число акционеров невелико и реестр ведется АО самостоятельно, так как в этом случае чаще всего сведения хранятся на бумажных носителях, что создает угрозу их безопасности ввиду возможности халатного отношения к их хранению. По мнению автора, выпуск документарных акций на предъявителя позволил бы обеспечить их сохранность, так как владелец самостоятельно предпринимал бы меры для обеспечения безопасности.