Файл: Риски экономической интеграции национальных экономик в единую международную систему (Валютные интервенции как инструмент монетарной политики государства).pdf

ГЛАВА 2. ДИНАМИЧЕСКАЯ СТОХАСТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ОБЩЕГО РАВНОВЕСИЯ ДЛЯ СТРАНЫ-ЭКСПОРТЕРА ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ ПРИ ИНТЕГРАЦИИ

Модель, разработанная в рамках работы, позволяет избавиться от эндогенности: с помощью нее (функций импульсного отклика модели) можно оценить, какие шоки реально влияют на валютный курс. В результате, будет оцениваться два монетарных правила для валютных интервенций на реальных данных России с 2014 года по настоящее время (2018 год).

2.1 Предпосылки модели

В основе модели лежит модель, предложенная Шульгиным А. Г. В работе «Байесовская оценка DSGE-модели с двумя правилами монетарной политики». Однако, следует отметить, что данная модель имеет ряд отличительных ей свойств, которые отмечены в предпосылках модели. В целом модель представляет собой модификацию Новой Кейнсианской модели, в которую включены два правила монетарной политики.

В рамках модели рассматривается малая открытая экономика страны-экспортера природных ресурсов. В модели описывается поведение четырех экономических агентов: домохозяйств, фирм, государства (представлено Правительством и Центральным Банком) и иностранного сектора.

Предпосылками данной модели являются следующие факторы:

1. Все домохозяйства идентичны.
2. На рынке труда существует «агентство занятости», которое агрегирует предложение труда по технологии Диксита-Стиглица.
3. На рынке действуют континуумы потребителей и производителей.
4. Торгуемые биржевые товары не являются совершенными субститутами зарубежным товарам.
5. Центральный банк самостоятельно устанавливает ставку процента и, как следствие, премию за риск.
6. Ранее эмпирическим путем было доказано, что инвестиции в капитал никак не влияют на результат модели. Капитал в дальнейшем будет исключен из производственной функции.
7. Центральный банк руководствуется двумя правилами монетарной политики (валютным правилом и правилом Тейлора).

Полная модель представлена в приложении 1.

2.2 Поведение домашних хозяйств

Домашние хозяйства в модели рассматриваются со стороны потребления и предложения на рынке труда.

В целом в модели рассматриваются два типа домашних хозяйств: рикардианские и нерикардианские. Основное отличие рикардианских от нерикардианских заключается в том, что первые сглаживают свое потребление в течение всего времени, в то время как вторые потребляют весь свой доход в текущий период. Помимо это стоит отметить, что нерикардианские домашние хозяйства не имеют доступа к финансовому рынку.

В качестве потребителя в модели берется усредненный вариант рикардианского и нерикардианского. Агрегированное потребление рикардианских и нерикардианских домашних хозяйств выглядит следующим образом:

Где

Несмотря на простоту данного подхода, его эффективность была доказана эмпирическим путем.

Основная цель рикардианских домашних хозяйств состоит в максимизации ожидаемой полезности (2) (Walsh 2010) при заданном бюджетном ограничении (3) (Шульгин 2017).

где – временная ставка дисконтирования;

– объем потребления домохозяйств;

h – параметр привычек в потреблении;

– количество отработанных домохозяйствами часов;

σ ­­– величина, обратная межвременной эластичности замещения (коэффициент непринятия риска Эрроу - Пратта);

ϕ – величина, обратная эластичности предложения труда по заработной плате;

– индекс цен;

– объем государственных закупок;

X, M, N – отрасли производства биржевых, торгуемых и неторгуемых товаров (P – уровни цен, Y – объем производства);

– процент экспортных доходов, изымаемых из доходов домохозяйств;

– часть товаров сектора Х, экспортируемых заграницу;

– часть товаров сектора М, экспортируемых заграницу;

– курс иностранной валюты;

– международные резервы;

– активы в отечественной валюте, принадлежащие домохозяйствам;

- чистые частные зарубежные активы домохозяйств;

- зарубежная безрисковая процентная ставка;

– премия за риск для домашних хозяйств при заимствовании за рубежом;

Задача потребителя рикардианского типа решается с помощью метода пертурбации. Его суть состоит в том, что в некотором периоде создаются шоки потребления и смотрят на изменение оптимальной траектории потребления домохозяйств рикардианского типа. Решением данной системы уравнений является уравнение Эйлера (4). Оно описывает оптимальную траекторию потребления рикардианских домохозяйств.

где – номинальная отечественная процентная ставка;

– темп инфляции

Как говорилось ранее, нерикардианские домохозяйства потребляют весь свой доход в текущем периоде. Помимо этого, они не являются участниками финансового рынка (, ). Таким образом, потребление домохозяйств рикардианского типа модифицируется в бюджетное ограничение домохозяйств нерикардианского типа:

На рынке труда присутствует монополистическая конкуренция во всех секторах X (биржевые товары), M (торгуемые товары), N (неторгуемые товары). Предложение труда агрегируется «агентством занятости» по технологии Диксита-Стиглица. Трудовые ресурсы (j – торговые сектора) являются дифференцированными благами, что является основой монополистической конкуренции.

2.3 Производство товаров

Производство товаров и услуг осуществляется фирмами на рынках биржевых, торгуемых и неторгуемых товаров (X, M, N сектора экономики). Следует отметить, что на рынке промышленных и импортных товаров действует континуум производителей, которые агрегируются по технологии Диксита-Стиглица. Структура производства товаров и услуг проиллюстрирована на рисунке 1.

Рис. 1 Функционирование рынков в экономике

Источник: составлено автором на основе (Шульгин 2014)

Кроме того, как отмечалось ранее, капитал в производстве не учитывается.

(конечные блага) и (биржевые товары) производятся в условиях совершенной конкуренции, в то время как торгуемые () и неторгуемые () товары, а также импорт () производятся в рамках монополистической конкуренции.

Ценообразование в рамках монополистической конкуренции происходит по модели Calvo (1983) с индексацией на инфляцию (Yun 1996). Другими словами, с некоторой вероятностью фирмы корректируют уровень цен на свою продукцию до оптимального уровня. С обратной вероятностью (1-) фирмы индексируют цены на инфляцию в предыдущем периоде.

2.4. Бюджетно-налоговая политика

Бюджетно-налоговым органом в модели является правительство, которое вводится в модель достаточно примитивным способом: оно создает шоки государственных расходов, покрывающиеся паушальными налогами, которые платят домохозяйства. Уравнение (6) полностью описывает действия правительства:

Где – расход бюджета;

– паушальные налоги;

– шок государственных расходов.

2.5 Монетарная политика

Центральный Банк как орган, проводящий денежно-кредитную политику в стране, владеет двумя инструментами: запас международных инструментов (можно классифицировать как нестерилизованные валютные интервенции) и количество государственных ценных бумаг в обращении.

Два инструмента монетарной политики предполагают наличие двух монетарных правил. Помимо это, эмпирически было доказано, что DSGE-модель с двумя правилами монетарной политики наиболее точно описывает российские данные. В модели используются валютное правило и правило Тейлора.

В модели используется модифицированное правило Тейлора (7), где ставка процента зависит от валютного курса. При использовании данного правила происходит схождение номинального валютного курса к его стационарному состоянию. Кроме того, следует отметить, что данное правило не столько строгое, как в предыдущие периоды, так как инфляция зависит от будущих ожиданий на 3 периода вперед.

Кроме правило Тейлора в модель вводится валютное правило для регулирования проведения валютных интервенций. Со 2го квартала 2014 года (выбранный период для оценки) валютное правило для Центрального банка будет выглядеть следующим образом (8):

Для того, чтобы валютное правило и правило Тейлора не противоречили друг другу устанавливается непокрытый процентный паритет с помощью эндогенной премии за риск . При проведении межвременной оптимизации своего потребления рикардианские домашние хозяйства устанавливают величину непокрытого процентного паритета через уравнения (9) и (10):

где – чувствительность премии за риск к соотношению внешнего долга к ВВП;

- объем чистых частных международных активов;

– номинальный ВВП страны;

– компонента динамики премии за риск; шок оттока капитала.

Условие платежного баланса (11) помогает более точно описать механизм денежной трансмиссии:

где – уровень биржевых товаров в иностранной валюте;

- уровень цен за рубежом

Нестерилизованные валютные интервенции должны быть достаточно эффективны в рамках разработанной модели, так как валютный курс определяется не только ставкой процента, но и изменение запасов международных резервов.

Таким образом, описанная модель в полной мере раскрывает малую открытую экономику страны-экспортера природных ресурсов.

ГЛАВА 3. ПАРАМЕТРИЗАЦИЯ МОДЕЛИ РИСКОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ИНТЕГРАЦИИ

Параметризация модели происходит следующим образом: сначала проводится калибровка модели и оценка импульсных откликов, которые помогают оценить адекватность созданной модели. Затем параметры оцениваются байесовским методом.

В долгосрочном периоде экономика страны приходит к своему стационарному состоянию, которое предполагает наличие нескольких предпосылок: идентичность фирм и домашних хозяйств и отсутствие стимулов к изменениям цен. Кроме того, следует отметить, что фактическая зарплата во всех отраслях производства является оптимальной.

Для вычисления стационарного состояния необходимо задать номинальные якоря и показатели, не влияющие на реальный сектор экономики:

Помимо номинальных якорей необходимо закалибровать некоторые параметры модели (таблица 2)

Таблица 2

Калиброванные параметры модели